Abeceda juhe indeksov kreditnih izvedenih finančnih instrumentov

Zdi se, da mnogi igralci s fiksnim dohodkom govorijo v kodi. Uporabljajo izraze, kot so ABX, CMBX, CDX in LCDX. O čem sploh govorijo? Ta članek bo razložil abecedno juho indeksov kreditnih izvedenih finančnih instrumentov in vam dal predstavo, zakaj jih lahko uporabljajo različni udeleženci na trgu.

Kopanje v izpeljane finančne instrumente

Da bi razumeli izdelke indeksa kreditnih izvedenih finančnih instrumentov, je treba najprej vedeti, kaj je kreditni izvedeni finančni instrument. Izvedeni finančni instrument je vrednostni papir, katerega cena je odvisna od enega ali več osnovnih sredstev. Tako je kreditni izvedeni finančni instrument vrednostni papir, katerega cena je odvisna od kreditnega tveganja enega ali več osnovnih sredstev.

Kaj to pomeni laično?

Kreditni izvedeni finančni instrument, čeprav vrednostni papir, ni fizično sredstvo. Tako se izvedeni finančni instrumenti ne kupujejo in prodajajo, prav tako tudi obveznice. Kupec z izvedenimi finančnimi instrumenti sklene pogodbo, ki mu omogoča sodelovanje v tržnem gibanju osnovne referenčne obveznosti ali fizičnega zavarovanja.

Zamenjave kreditnih privzetih vrednosti

Zamenjava kreditne neplačila (CDS) je vrsta kreditnega izvedenega finančnega instrumenta. CD-ji z ​​enim imenom (samo eno referenčno podjetje) so bili prvič ustvarjeni sredi devetdesetih let prejšnjega stoletja, vendar do konca tega desetletja niso prodali večjega obsega. Prvi indeks CDS je bil ustvarjen leta 2002 in je temeljil na košarici CDS z enim izdajateljem. Trenutni indeks je znan kot CDX.

Kot pove že ime, je v enotnem CDS osnovno sredstvo ali referenčna obveznica obveznica enega določenega izdajatelja ali referenčnega subjekta. Morda boste slišali, da ljudje trdijo, da je CDS "dvostranska pogodba." To samo pomeni, da sta v menjavi trgovine dve strani: kupec zaščite in prodajalec zaščite. Če referenčni subjekt zamenjave kreditne nesposobnosti doživi tako imenovani kreditni dogodek (na primer stečaj ali znižanje cene), lahko kupec zaščite (ki za to zaščito plača premijo) prejme plačilo od prodajalca zaščite. To je zaželeno, ker se bo cena teh obveznic zaradi negativnega kreditnega dogodka zmanjšala. Obstaja tudi možnost fizične in ne gotovinske poravnave trgovine, pri kateri osnovna obveznica ali referenčna obveznost dejansko spremeni roke, od kupca zaščite do prodajalca zaščite.

Kar je lahko nekoliko zmedeno, a pomembno si je zapomniti, da je s CDS-jem nakup zaščite kratek, prodaja zaščite pa dolga. To je zato, ker je zaščita nakupa sinonim za prodajo referenčne obveznosti. Tržna vrednost zaščitnega odkupa pri nakupu deluje kot kratka, saj se z znižanjem cene CDS tržna vrednost trgovine poveča. Za prodajno zaščitno nogo je obratno.

Glavni indeksi

Glavni indeksi za trgovanje vključujejo: CDX, ABX, CMBX in LCDX. Indeksi CDX so razdeljeni med naložbeni razred (IG), visok donos (HY), visoko volatilnost (HVOL), crossover (XO) in nastajajoči trg (EM). Na primer, CDX.NA.HY je indeks, ki temelji na košarici severnoameriških (NA) eno-imenskih visoko donosnih CDS-jev. Crossover indeks vključuje imena, ki so razdeljena z oceno, kar pomeni, da jih ena agencija ocenjuje kot "naložbeni razred" in "druga pod naložbenim razredom".

Indeks CDX se vrti vsakih šest mesecev, njegovih 125 imen pa vpiše in zapusti indeks, kot je primerno. Na primer, če se eno od imen nadgradi iz spodnjega investicijskega razreda na IG, se bo z rebalansom premaknilo iz indeksa HY v indeks IG.

ABX in CMBX sta košarici CDS na dveh listinjenih izdelkih: zavarovani z vrednostnimi papirji (ABS) in komercialni hipotekarni vrednostni papirji (CMBS). ABX temelji na posojilih za lastniški kapital ABS, CMBX pa na CMBS. Tako oznaka ABX.HE.AA na primer označuje indeks, ki temelji na košarici 20 CDS-ov ABS Home Equity (HE), katerih referenčne obveznosti so obveznice z oceno AA. Obstaja pet ločenih indeksov ABX za ocene, ki segajo od "AAA" do "BBB-." CMBX ima tudi enako razčlenitev petih indeksov po ocenah, vendar temelji na košarici 25 CDS-jev, ki navajajo vrednostne papirje CMBS. (Za vpogled v povezavo glejte "Zadaj za hipoteko".)

LCDX je indeks izvedenih finančnih instrumentov s košarico, sestavljeno iz enoimenskih CDS-jev samo za posojila. Najeta posojila so posojila s finančnim vzvodom. Košarica je sestavljena iz 100 imen. Čeprav se bančno posojilo šteje za zavarovani dolg, so imena, ki običajno trgujejo na trgu posojil z zadolženim kreditom, slabše kakovosti. (Če bi lahko izdali na običajnih trgih IG, bi.) Zato indeks LCDX uporabljajo večinoma tisti, ki iščejo izpostavljenost dolgu z visokim donosom.

Vse zgoraj navedene indekse izda družba indeks CDS, upravlja pa jih Markit. Da lahko ti indeksi delujejo, morajo imeti zadostno likvidnost. Zato ima izdajatelj zaveze od največjih trgovcev (velikih investicijskih bank), da bodo zagotavljale likvidnost na trgu.

Kako se indeksi uporabljajo

Različni udeleženci s fiksnim dohodkom uporabljajo različne indekse iz različnih razlogov. Prav tako se razlikujejo glede na to, na kateri strani trgovine se ukvarjajo - kupujejo zaščito ali prodajo zaščite. Za vodje portfelja so CD-ji z ​​enim imenom odlični, če imate izpostavljenost, ki jo želite zaščititi. Recimo, da imate v lasti obveznico, za katero menite, da bo zaradi poslabšanja kreditne sposobnosti izdajatelja padla cena. Zaščito tega imena lahko kupite z enoimenskim CDS, ki bo povečal vrednost, če cena obveznice upade.

Še bolj pogosto pa je, da upravitelj portfelja uporablja indeks kreditnih izvedenih finančnih instrumentov. Recimo, da želite izpostaviti sektorju z visoko donosnostjo. Na CDX.NA.HY lahko vnesete trgovino z zaščito pred prodajo (ki bi, če se spomnite prej, učinkovito delovala kot dolga z visokim donosom). Tako vam ni treba imeti mnenja o določenih dobropisih; tudi vam ni treba kupovati več obveznic - ena trgovina bo opravila delo in boste lahko hitro vstopili in izstopili iz nje. To poudarja glavne prednosti indeksov in izvedenih finančnih instrumentov na splošno: Likvidnostna vrednost indeksov je prednost v času tržnega stresa. Z indeksi CDS lahko hitro povečate ali zmanjšate izpostavljenost široki kategoriji. Kot pri številnih izvedenih finančnih instrumentih vam tudi pri vstopu v trgovino ni treba vezati gotovine.

Nekateri udeleženci na trgu se sploh ne ščitijo; špekulirajo. To pomeni, da temeljne obveznice sploh ne bodo v lasti, temveč bodo v pogodbo o kreditnih izvedenih finančnih instrumentih vstopili "goli". Ti špekulanti so običajno hedge skladi, ki nimajo enakih omejitev glede krajšanja in finančnega vzvoda kot večina drugih skladov.

Spodnja črta

Kdo so tipični uporabniki indeksov listinjenih izdelkov? Lahko bi bil upravljavec portfelja, ki želi hitro pridobiti ali zmanjšati izpostavljenost temu segmentu, ali pa je morda drug udeleženec na trgu, na primer banka ali finančna institucija, ki izdaja posojila za lastniški kapital; obe strani bi lahko uporabili ABX v svojih strategijah varovanja pred tveganjem.

Razvijajo se novi kreditni izvedeni finančni instrumenti. Povpraševanje bo določilo, kaj se bo nadaljevalo, vendar lahko novosti spremljate na Markitovi spletni strani. (Za vpogled v povezavo glejte "Špekuliranje z borznimi sredstvi.")