Monetizacija dolgov: kratkovidna vladna politika?

Javna razprava o dolgu in monetizaciji dolgov je stara toliko kot Republika. James Madison je dolg javnosti označil za prekletstvo, prvi finančni minister Alexander Hamilton pa ga je označil za blagoslov, če dolg ni pretirano velik. Sodobni termin monetizacije dolga je izhajal iz stroškov državne blagajne za financiranje dolga iz druge svetovne vojne s povečanimi izdajami obveznic.

Zgodovinsko gledano je finančno ministrstvo določilo znesek izdanih dolgov in ročnosti. V tej vlogi ima popoln nadzor nad denarno politiko, ki je opredeljena kot ponudba denarja in posojila. Federal Reserve je bil distributer vseh dolgov javnosti in je podpiral cene dolgov s prodajo obveznic, menic in menic. Med obema agencijama je prišlo do trka zaradi neuspešnega financiranja vojnega dolga.

Sporazum o zakladništvu iz leta 1951 je rešil vprašanje, kdo nadzoruje bilanco stanja Fed s preučitvijo vlog. Fed bi nadzoroval denarno politiko s podpiranjem dolžniških cen brez nadzora nad kakršnim koli dolgom, ki ga ima, in kupoval bi tisto, kar javnost ne želi, medtem ko bi se državna blagajna osredotočila na količino izdaje in kategorična ročnost. (Spoznajte orodja, ki jih Fed uporablja za vplivanje na obrestne mere in splošne gospodarske pogoje, preberite v članku Oblikovanje denarne politike .)

Monetarna politika
Od leta 1951 je bila denarna politika pod nadzorom Fedovega odprtega trga s politiko, ki je namenjena samo zakladnicam. To je ločilo Fed od fiskalne politike in dodeljevanja kreditov ter omogočilo resnično neodvisnost. Fed je tudi osvobodil zaslužka dolga za namene fiskalne politike in preprečil dogovarjanje, na primer sporazume o neposredni vezavi obrestnih mer na vprašanja državne blagajne. Kreditna politika je bila ločena in omejena na državno blagajno, ki je bila opredeljena kot izplačevanje institucij, sterilizacija deviznih operacij in prenos sredstev Feda v državno blagajno za zmanjšanje primanjkljaja. Ministrstvo za finance in nadzornik valute sta bila izločena iz odbora Zveznih rezerv, tako da so bile odločitve politike ločene od fiskalne politike. Danes 12 guvernerjev Zveznih rezervnih bank in predsednik Fed sestavljajo Odbor za zvezni odprti trg, ki določa politike obrestnih mer in denarne ponudbe.

Učinki zaslužka dolga
Unovčenje dolga vodi v povečanje rasti denarja v primerjavi z obrestnimi merami, ne pa nujno tudi do rasti denarja v zvezi z državnimi nakupi ali operacijami na odprtem trgu. Unovčenje dolga nastopi, ko spremembe dolga povzročijo spremembe obrestnih mer. Vendar rast denarja sama po sebi ne zasluži dolga, ker rast denarja z leti upada in teče skozi cikle krčenja in širjenja, brez spremembe obrestnih mer.

Recimo, da je prišlo do prodaje pranja, kjer je bil ves izdan dolg prodan brez zaslužka. To so izpolnjeni cilji fiskalne politike. Fiskalna politika je davčna in potrošniška politika sedanje predsedniške uprave. Kaj pa, če bi bila rast denarja enaka dolgu brez monetizacije? Rast denarja najdemo v M1, M2 in M3. M1 je denar v obtoku, M2 je M1 plus prihranki in časovni depoziti pod 100.000 USD in M3 M2 plus veliki časovni depoziti nad 100.000 USD. Torej, poslovanje na odprtem trgu je izdaja dolga, nadomeščena z denarjem. (Če želite prebrati različne kategorije denarja, glejte Kaj je denar? )

Unovčevanje dolga je mogoče označiti tudi kot rast denarja, ki presega zvezni dolg ali brez rasti denarja v zvezi z dolgom. Zadnji primer se imenuje učinek likvidnosti, kjer nizka rast denarja vodi do nizkih obrestnih mer. Bodisi se bo spremenila hitrost denarja, ki je opredeljena kot hitro kroženje denarja. Običajno je cilj rast dolga, enaka hitrosti. To omogoča sinhronizacijo sistema.

Zakaj Fed zasluži dolg?
Boljši način za razumevanje tega odnosa je, da se vprašamo: kaj so cilji Feda? Ali ciljajo na rast hitrosti, rast denarja na zaposlovanje, kot je bilo to nekoč, je bila rast denarja enaka sedanji ponudbi denarja, ciljni obrestni meri ali inflaciji? Cilji inflacije se niso samo izkazali za katastrofalne, ampak študije kažejo na negativne statistične odnose, ki izsilijo sinhronizacijo razmerja med rastjo in dolgom. Od sprejetja zakona o zveznih rezervah iz leta 1913, ki je ustvaril Federal Reserve System, je bilo preizkušenih veliko poti.

Vprašanje monetizacije in rasti dolga je treba razumeti v smislu multiplikacijskega učinka, za koliko narašča denarna masa kot odziv na spremembe denarne osnove. To je boljša metoda za razumevanje gospodarstva Fed. Recimo, da je Fed spremenil obvezne rezerve bank, kolikor bi morale banke imeti denarne vloge strank. To bi spremenilo stopnjo rasti denarja v množitelju, denarno osnovo in morda povzročilo spremembo obrestne mere. Dokler je dolg v sozvočju s to rastjo denarja, ne pride do zaslužka, ker je bila povečana le denarna osnova ali ponudba denarja in kreditov. Prejšnje raziskave skozi leta brez dvoma kažejo statistični vpliv med rastjo denarja in spremembami dolga.

Druge oblike zaslužka
Unovčevanje se pojavlja na druge načine, na primer, ko rast denarja cilja višje obrestne mere. To je rast denarja z želenimi cilji rasti. Edini način, da se to zgodi, je zmanjšanje ročnosti za povečanje likvidnosti s stalnim dohodkom. Povečanje likvidnosti in ustrezno zmanjšanje izdaje dolgov bi povzročilo večjo ponudbo denarja in neravnovesje v rasti dolga. Obrestne mere bi se morale zvišati, da bi se sistem ponovno uravnotežil. Težava se pojavi, ko se obrestne mere dvignejo, vrednost zapadlih dolgov pade. Dolgoročni dolg pade več kot kratkoročni dolg, zato primanjkljaji nastanejo zaradi upočasnitve gospodarske aktivnosti in povečanja razmerja med dolgom in dohodkom. Ta metoda bi kratkoročno spodbudila rast BDP, dolgoročno pa bi upočasnila gospodarstvo.

Med pogodbenimi cikli in okolji z nizkimi obrestnimi merami se rast denarja in dolg običajno zmanjšujeta hkrati. To pomeni, da morajo vlade plačati zapadle obveznice, menice in račune na trgu. Za odpravo starega dolga in servisiranje novega dolga so potrebni novi dolgovi in ​​davki. Če cene obveznic ne naraščajo in vlade le izplačujejo donos, to zagotavlja nadaljnje krčenje in podaljšanje cikla. Dolg se je med letoma 1943 in 1946 potrojil, ker vlagatelji niso želeli kupovati obveznic, ki so imele nižje cene. Kljub temu, da je rast denarja enaka dolgu, ne pride do zaslužka.

Zaključek: Unovčitvene zadeve
Pomembno je spremljati količino dolga in dolžino ročnosti, ki jih ponuja državna blagajna. Večinoma so bile enake zapadlosti tradicionalno ponujene v obveznicah 2, 10 in 30 let ter 13-tedenskih državnih zapisov. Pazite na spremembe te dinamike, saj se bo rast denarja v dolg spreminjala. Pazite tudi na cene teh različnih instrumentov. Nočete, da bi kratkoročni dolg plačal več kot dolgoročni dolg. To predvideva spremembo razmerja med rastjo in dolgom na debelo.

Bodite še posebej previdni pri povečanju povpraševanja po kratkoročnem dolgu, ker lahko to izpodriva dolgoročnejši kapital. Temu pravimo dolžniška nevtralnost ali Ricardianova ekvivalenca, imenovana po Davidu Ricardu, slovitemu ekonomistu iz 18. stoletja. Na nevtralnost dolga se lahko šteje, da se pojavlja, kadar državna blagajna izda več kratkoročnega dolga kot dolgoročne zapadlosti. Namen je dvojen: skriti primanjkljaj ali ohraniti nizko inflacijo in brezposelnost. Čeprav je neto izdan dolg morda enak, so dolgoročni učinki za gospodarstvo lahko uničujoči. Nazadnje bodite pozorni na izjave Feda, saj lahko denarna politika cilja le na denarno ponudbo ali obrestne mere. (Za splošni pregled makroekonomskih dejavnikov si oglejte Makroekonomsko analizo .)