Poglobljen pogled na Alfo

Ocenjevanje donosa naložbe brez upoštevanja prevzetega tveganja ponuja zelo malo vpogleda v to, kako vrednostni papir ali portfelj je v resnici opravil. Vsak vrednostni papir ima zahtevano donosnost, določeno z modelom določanja cene kapitalskih sredstev (CAPM). Jensen indeks ali alfa je tisto, kar pomaga vlagateljem določiti, koliko se realiziran donos portfelja razlikuje od donosa, ki bi ga moral doseči. Ta članek bo dal globlje razumevanje alfe in njene praktične uporabe.

Alfa določena
Indeks Jensen ali alfa je v določeni meri odvisen od modela določanja cen kapitalskih sredstev ali CAPM. Enačba CAPM se uporablja za določanje zahtevanega donosa naložbe; pogosto se uporablja za oceno doseženih rezultatov za raznolik portfelj. Ker se domneva, da je portfelj, ki ga ocenjujemo, raznolik portfelj (kar pomeni, da je bilo nesistematično tveganje odpravljeno) in ker je glavni vir tveganja raznovrstnega portfelja tržno tveganje (ali sistematično tveganje), je beta ustrezen ukrep tega tveganja. Alfa se uporablja za določitev, koliko se realizirani donos portfelja razlikuje od zahtevanega donosa, kot ga določi CAPM. Formula alfa je izražena na naslednji način:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Kje:
Rp = realiziran donos portfelja
Rm = tržni donos
Rf = stopnja brez tveganja

Kaj to meri?
Jensenov indeks meri premije za tveganje v smislu beta (β); zato se domneva, da je portfelj, ki se ocenjuje, dobro raznolik. Jensenov indeks zahteva uporabo različne stopnje brez tveganja za vsak časovni interval, izmerjen v določenem obdobju. Na primer, če upravljavce skladov merite v petletnem obdobju z uporabo letnih intervalov, morate pregledati letne donose sklada, zmanjšane za donose brez tveganj (tj. Blagajniški račun ZDA ali enoletno brezcarinsko sredstvo) za vsako leto in to povežite z letnim donosom tržnega portfelja, zmanjšanega za enako stopnjo brez tveganja.

Ta metoda izračuna je v nasprotju z ukrepi Treynor in Sharpe, saj oba preučujeta povprečni donos za celotno obdobje za vse spremenljivke, ki vključujejo portfelj, tržna in netvegana sredstva.

Alfa je dobro merilo uspešnosti, ki primerja doseženi donos z donosom, ki bi ga moral zaslužiti za znesek tveganja, ki ga nosi vlagatelj. Tehnično gledano je dejavnik, ki predstavlja uspešnost, ki se razlikuje od beta portfelja, predstavlja merilo uspešnosti upravljavca. Na primer, vlagatelj ni dovolj, da bi uspeh ali neuspeh vzajemnega sklada preučil zgolj s pregledom njegovih donosov. Pomembnejše vprašanje je to: ali je bila uspešnost upravitelja zadostna, da upraviči tveganje, ki ga je sprejelo za dobiček?

Uporaba rezultatov
Pozitivna alfa kaže, da je upravljavec portfelja opravil bolje, kot je bilo pričakovano, na podlagi tveganja, ki ga je upravljavec prevzel s skladom, izmerjeno z različico beta sklada. Negativna alfa pomeni, da je poslovodja dejansko naredil slabše, kot bi moral dati zahtevano donosnost portfelja. Rezultati regresije običajno zajemajo obdobje med 36 in 60 meseci.

Indeks Jensen omogoča primerjavo uspešnosti upravljavcev portfelja glede na drugo ali glede na trg. Pri uporabi alfe je pomembno primerjati sredstva znotraj istega razreda sredstev. Primerjava sredstev iz enega razreda premoženja (tj. Velika kapica) s skladom iz drugega razreda premoženja (tj. Nastajajočih trgov) je nesmiselna, saj v bistvu primerjate jabolka in pomaranče.

Spodnji grafikon ponuja dober primerjalni primer alfa ali "presežnih donosov". Vlagatelji lahko uporabljajo alfa in beta za presojo uspešnosti upravljavca.

Slika 1: Podatki do 31.3.2008

Številke, prikazane na sliki 1, kažejo, da je na podlagi prilagojenega tveganja ameriški sklad za rast skladov prinesel najboljše rezultate naštetih sredstev. Triletna alfa 4 je v majhnem vzorcu, ki je bil zgoraj naveden, daleč presegla tiste od vrstnikov.

Pomembno je upoštevati, da primerjave med istim razredom premoženja niso primerne, temveč je treba upoštevati tudi pravo primerjavo. Primerjalno merilo, ki se najpogosteje uporablja za merjenje trga, je delniški indeks S&P 500, ki služi kot posrednik za "trg". Vendar nekateri portfelji in vzajemni skladi vključujejo razrede sredstev z lastnostmi, ki se ne primerjajo natančno s S&P 500, kot so obvezniški skladi, sektorski skladi, nepremičnine itd. Zato S&P 500 morda ni ustrezno merilo, ki bi ga lahko uporabili pri tem primer. Torej, izračun alfa bi moral vključevati relativno referenčno vrednost za ta razred sredstev. (Če želite izvedeti več, preberite Benchmark Your Return with Indexes .)

Zaključek
Delovanje portfelja zajema tako donosnost kot tveganje. Jensenov indeks, oziroma alfa, nam zagotavlja pošteno raven uspešnosti menedžerja. Rezultati nam lahko pomagajo ugotoviti, ali je upravljavcu dodana vrednost ali celo dodatna vrednost na podlagi tveganja. Če je odgovor pritrdilen, nam pomaga tudi ugotoviti, ali so bile pristojbine upravitelja ob pregledu rezultatov upravičene. Nakup (ali celo ohranjanje) investicijskih skladov brez tega razmišljanja je kot nakup avtomobila, da vas pripeljete od točke A do točke B, ne da bi ocenili njegovo porabo goriva.

Za nadaljnje branje preberite tri razmerja, s pomočjo katerih boste lahko ocenili donosnost naložbe v merjenju uspešnosti svojega portfelja .