Odkrijte, kaj naredi Dow Jones industrijsko povprečno neumno

Ko je januarja 2017 Dow Jones Industrial Average prestopil 20.000 znamk, so se mediji razbesneli, predsednik pa je slavil s tvitom. Ko se je 4. januarja 2018 izkazalo še 25%, da je 4.000 2018 doseglo 25.000 - manj kot leto kasneje - se je cikel ponovil. Ko bi 5. februarja indeks padel za 4, 6% na 24, 344, bi si mislili, da je sonce obdalo zemljo.

Zagotovo se je borza leta 2017 ustalila in zagotovo je bil nedavni padec strm. Vendar ne bi smeli opisovati mejnikov na trgu ali nesreč v smislu Dowja (DJI). To preprosto ni dober indeks.

Indeksiranje, slog 1890s

Mogoče bi morali Dowu oddahniti. Pri oblikovanju metodologije indeksov ob ustanovitvi leta 1896 ni bilo veliko na področju precedensa; to je bil le drugi indeks lastniškega kapitala, prvi pa ga je izumil tudi njegov izumitelj Charles Dow. Prav tako ni bilo nič takega kot procesorska moč, potrebna za podporo kompleksnega indeksa. Če bi Dow postavil vsakega matematika vzhodno od Mississippija, da bi delal v sozvočju, se ne bi mogel začeti ujemati z računalništvom, ki bi ga imeli, če bi se prevaral s svojimi telefoni.

Torej bi morali pustiti povprečje Charlesa Dowa po telegramu, otrocih, ki temeljijo na heroinu, proti kašlju in drugih malo zamujenih vidikih 19. stoletja?

Argument, da je čas, da se Dow upokoji, začne s svojo velikostjo, le 30 zalogami. Nekoč je bil to razumen presek trga. Toda danes je v ZDA približno 7000 družb, ki kotirajo na borzi, in niti približno ni tako, da so Dow-ove komponente največje. Apple Inc. (AAPL) je zagotovo tam. Pridružil se je marca 2015, na videz samovoljno, saj je že štiri leta že največje svetovno podjetje. Drugega in četrtega največjega podjetja, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) in Amazon.com Inc. (AMZN), nikjer ni zaslediti, toda številka tri Microsoft Corp. (MSFT) je samovoljno.

Po podatkih S&P Dow Jones indeks, ki ima v lasti Dow, "se delnica v indeks običajno doda le, če ima podjetje odličen ugled, kaže trajno rast in zanima veliko število vlagateljev. Vzdrževanje ustrezne zastopanosti sektorja v indeksi upoštevajo tudi postopek izbire. " Vendar komponente niso izbrane v skladu s "količinskimi pravili".

Izbira modro-žetonov na podlagi subjektivnih meril je oproščljiva, četudi jih izberete le 30. Dow nato počne tisto, zaradi česar je neprimerno oceno uspešnosti na trgu. Indeks je ponderiran s ceno: za vsakih 1 dolarja ena od njegovih zalog naraste, Dow naraste za 6, 89 točke (Dow delitelj, ki se uporablja za preprečevanje delitve delnic, da bi indeks še bolj vrgel, to razmerje prinese).

Schwab's Terri Kallsen na Dow 20k

Z drugimi besedami, zaloge z višjimi cenami bolj vplivajo na indeks, ne glede na njihovo dejansko vrednost, merjeno s tržno kapitalizacijo. Konec 3. januarja je bilo podjetje Goldman Sachs Group Inc. (GS) 96, 2 milijarde ameriških dolarjev po tržni omejitvi s ceno delnice 253, 29 dolarja. Apple je bil 894, 0 milijard dolarjev podjetje s ceno delnice 172, 23 dolarja. Apple je več kot devetkrat bolj dragocen kot Goldman, toda Dow daje Apple približno dve tretjini teže, ki jo daje Goldmanu.

Rezultat tega je, da se Dow včasih premika v nasprotni smeri kot S&P 500, še en indeks S&P Dow Jones, ki ima veliko začetnico in ima 500 (no, 505) komponent. 1. decembra 2016 je na primer Dow pridobil 0, 36%, S&P 500 pa 0, 35%. Če bi vas zanimalo, kako dejansko veste, kakšen je bil tisti dan na trgu, bi pogledali S&P 500 in ugotovili, da je skromno navzdol. Če bi gledali ali poslušali nestrokovno informativno oddajo, bi lahko slišali, da je Dow zrasel 68 točk - zveni dobro, karkoli že to pomeni. Z drugimi besedami, povezovanje Dowja z "borzo" ga razteza.

Še slabša praksa je navajanje dobičkov ali izgub na borzi v smislu Dow-ovih točk. Padec 1.175 točk 5. februarja po nobenem (smiselnem) ukrepu ni bil največji padec v zgodovini indeksa. Seveda se sliši veliko večje od padca 508 točk na črni ponedeljek (19. oktober 1987) - vendar je to padlo za 22, 6%, medtem ko je navidezno strmi padec 1, 175 točke pomenil le 4, 6-odstotno izgubo. Poleg tega je S&P padel za 4, 1%. Pojdi s tem.

Zakaj neskladje med Dow-jem in S&P? Primer Goldman-Apple daje namig: Goldman Sachs je 1. decembra 2016 pridobil 3, 3%. Apple je padel za 0, 9%. S&P prevzema te informacije in zaključuje, "Goldman Sachs je na trgu dodal približno tri milijarde dolarjev vrednosti; Apple je od tega odštel približno 6 milijard dolarjev." Dow? "Goldman Sachs se je podražil za 7, 34 dolarja za delnico, tako da recimo, da je na trg dodal okoli 50 točk; Apple je padel za 1, 03 dolarja na delnico, tako da je odštel okoli 7 točk." (Upoštevajte, da se je delilec od izračuna teh številk spremenil.)

Če se to zdi logično, imamo na voljo SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA).

Kaj lahko narediš?

David Blitzer, poslovodni direktor in predsednik odbora za indekse pri S&P Dow Jones Indeks, je januarja 2017 za Investopedijo dejal: "Zagotovo je velikokrat, ko sem presenečen kot kdo drug, koliko pokritja dobi Dow." Soočen z vprašanji, ki jih povzroča majhno število sestavnih delov in cenovno tehtana metodologija, nas je usmeril k drugemu znanemu izdelku svojega podjetja, S&P 500: "nima vseh vprašanj, ki ste jih pravkar opisali." Dodal je, da imajo profesionalni vlagatelji in tržni analitiki raje S&P 500, "toda Dow je tisti, ki je po časopisih". (The Wall Street Journal, ki ga je Charles Dow soustanovil leta 1889, je 3. avgusta obtožil "Dow Hits 22000, Powered by Apple" - ki niti ni več kot 5.000).

Blitzer je dal nekaj vpogleda v postopek izbire komponent indeksa. Ker Dow že dolgo spremljajo sestrske indekse, ki spremljajo prevoz in komunalne storitve, ne vključuje podjetij iz teh sektorjev. Do osemdesetih let prejšnjega stoletja je bil "industrijski" trgovec bolj ali manj natančen, potem pa se je odločilo, da bo indeks vključeval banke, zavarovalnice, restavracijske verige in druga neindustrijska podjetja - ne pa komunalnih ali prevoznih storitev. Blitzer je tudi razkril izbirno komisijo, ki se je izognila nekaterim najslabšim pastim po metodologiji: razmerje med najvišjo ceno delnice in najnižjo mora biti manjše od 10 do 1 (kar lahko pojasni, zakaj sta Alphabet in Berkshire Hathaway izključena) .

Zdi se, da Blitzer sprejema težave s Dow-jem. Povedal je, da je odbor razpravljal o prehodu na pristop, ki temelji na kapitalskih ocenah. Toda "v tistem trenutku bi preprosto uporabil S&P 500" in dodal, "vrgli bi veliko zgodovine."

V njem leži rub. Odpravljanje težav Dow-a bi bilo težko ločiti od razumnejših indeksov, ki že obstajajo. V tem procesu bi odrezal metriko, ki jo je, čeprav pomanjkljivo, mogoče slediti neprekinjeno 120 let - da ne omenjam, da bi odvrgla mednarodno priznano blagovno znamko. "Zakaj ga hranimo?" Blitzer se je zasmejal, ko je ponavljal vprašanje poročevalca o smrčku. "Priznanje, javnost, dolga zgodovina."

"Iskreno povedano, " je dodal, "to ni zelo drag indeks."

Če je preveč pretrgan za popravljanje, ne. Po drugi strani verjetno tudi ni pametno, da bi mu posvečali preveč pozornosti.