Določanje vrednostnih papirjev (ABS) in hipotekarnih vrednostnih papirjev (MBS)

Vrednostni papirji (ABS) in hipotekarni vrednostni papirji (MBS) so dve najpomembnejši vrsti sredstev v sektorju s stalnim dohodkom. MBS nastane iz združevanja hipotek, ki se prodajo zainteresiranim vlagateljem, medtem ko se ABS ustvari iz združevanja ne hipotekarnih sredstev. Ti vrednostni papirji so ponavadi podprti s terjatvami do kreditnih kartic, posojili z lastniškim kapitalom, študentskimi posojili in avto posojili. Trg z ABS je bil razvit v osemdesetih letih 20. stoletja in postaja vse pomembnejši za ameriški dolžniški trg. Kljub očitni podobnosti sta obe vrsti sredstev ključni.

Strukture ABS in MBS

Struktura teh vrst vrednostnih papirjev temelji na treh strankah: prodajalcu, izdajatelju in vlagatelju. Prodajalci so podjetja, ki izdajajo posojila za prodajo izdajateljem in delujejo kot serviser, pobirajo plačila glavnice in obresti od posojilojemalcev. Prodajalci sistemov ABS in MBS koristijo prodajalcem, ker jih je mogoče odstraniti iz bilance stanja, kar prodajalcem omogoča dodatno financiranje.

Izdajatelji kupujejo posojila od prodajalcev in jih združijo, da investitorjem sprostijo ABS ali MBS in so lahko tretja družba ali vozilo za posebne namene (SPV). Vlagatelji v ABS in MBS so običajno institucionalni vlagatelji, ki uporabljajo ABS in MBS, da bi dosegli višji donos kot državne obveznice in zagotovili diverzifikacijo.

Primeri vrednostnih papirjev, zavarovanih s premoženjem

Obstaja več vrst ABS, vsak z različnimi lastnostmi, denarnimi tokovi in ​​vrednotenjem. Tu je nekaj najpogostejših tipov ABS:

Domov lastniški kapital ABS: Posojila za lastniški kapital so zelo podobna hipotekam, kar posledično naredi domači lastniški kapital ABS podoben MBS. Glavna razlika med posojili z lastniškim kapitalom in hipoteko je v tem, da posojilojemalci posojila za lastniški kapital običajno nimajo dobrih bonitetnih ocen, zato hipoteke niso mogli prejeti. Zato morajo vlagatelji pregledati boniteto posojilojemalcev, ko analizirajo ABS, podprto s posojilom domačega kapitala.

Samodejno posojilo ABS: Avtomobilska posojila so vrste amortizacijskega sredstva, zato denarni tokovi avtomobilskega posojila ABS vključujejo mesečne obresti, glavnico in predplačilo. Tveganje predplačila za avto posojilo ABS je veliko manjše v primerjavi z domačim lastniškim posojilom ABS ali MBS. Predplačilo se zgodi le, če ima posojilojemalec dodatna sredstva za plačilo posojila. Refinanciranje je redko, ko obrestna mera pade, ker avtomobili amortizirajo hitreje od stanja posojila, zaradi česar je vrednost zavarovanja avtomobila manjša od neporavnanega stanja. Stanja teh posojil so običajno majhna in posojilojemalci ne bodo mogli prihraniti pomembnih zneskov pri refinanciranju po nižji obrestni meri, kar bi malo spodbudilo za refinanciranje.

Terjatve do kreditnih kartic ABS: Terjatve na kreditnih karticah so vrsta neamortizirajočega sredstva ABS. Nimajo načrtovanih zneskov plačil, medtem ko se lahko nova posojila in spremembe dodajo v sestavo sklada. Denarni tokovi terjatev do kreditnih kartic vključujejo obresti, glavnice in letne pristojbine. Za terjatve do kreditnih kartic je običajno obdobje zapiranja, kjer glavnica ne bo plačana. Če se glavnica plača v obdobju zapiranja, se ABS posojilom doda nova posojila z glavnico, zaradi česar skupina terjatev do kreditnih kartic ostane nespremenjena. Po zaključku obdobja se glavnica plača vlagateljem v sistem ABS.

Primeri hipotekarnih vrednostnih papirjev

Večino hipotekarnih vrednostnih papirjev izdajajo Ginnie Mae (vladno nacionalno hipotekarno združenje), Fannie Mae (Zvezno državno hipotekarno združenje) ali Freddie Mac (Zvezna hipotekarna korporacija zveznih domov), ki so vsa podjetja, ki jih financira vlada ZDA.

MBS iz Ginnie Mae je podprta s popolno vero in zaslugami ameriške vlade, kar zagotavlja, da vlagatelji prejmejo popolna in pravočasna plačila glavnice in obresti. V nasprotju s tem Fannie Mae in Freddie Mac MBS ne podpirata popolna vera in posojila ameriške vlade, vendar imata oba posebno pooblastilo za posojanje iz ameriške državne blagajne, če je potrebno.

Hipotekarne vrednostne papirje je mogoče kupiti pri večini posredniških družb s polno ponudbo in pri nekaterih diskontnih posrednikih. Najmanjša naložba je običajno 25 000 USD; vendar obstaja nekaj različic MBS (hipotekarne obveznosti, ki so predmet zavarovanja ali skupne tržne ureditve), ki jih je mogoče kupiti za manj kot 5000 dolarjev. Vlagatelji, ki ne želijo neposredno vlagati v hipotekarno varščino, vendar želijo izpostavljenost hipotekarnemu trgu, lahko razmislijo o zamenjanih skladih (ETF), ki vlagajo v hipotekarne vrednostne papirje, kot je na primer hipotekarna obveznica SPF Barclays ETF (MBG) ), iShares MBS ETF (MBB) in Vanguard indeks hipotekarnih vrednostnih papirjev ETF (VMBS). ETF-ji trgujejo podobno kot zaloge na reguliranih borzah in jih je mogoče prodati na kratko in kupiti po marži. Kot zaloge so tudi cene ETF nihale skozi vsako trgovalno sejo kot odziv na tržne dogodke in dejavnosti vlagateljev.

Kako določiti vrednost

Pomembno je izmeriti razmik in cene obvezniških vrednostnih papirjev ter poznati vrsto razpršitve, ki jo je treba uporabiti za različne vrste ABS in MBS. Če vrednostni papirji nimajo vgrajenih opcij, kot so klic, prenos ali določene možnosti predplačila, se lahko kot meritev uporabi ničelna nestanovitnostna razsežnost (Z-namaz). Razpon Z je konstantni razmik, zaradi katerega je cena vrednostnega papirja enaka sedanji vrednosti njegovega denarnega toka, če se doda k vsaki tečajni stopnji zakladnice.

Na primer, Z-namaz lahko uporabimo za merjenje ABS kreditne kartice in samodejnega posojila ABS. Kreditna kartica ABS nima nobenih možnosti, zato je Z-širina ustrezna meritev. Čeprav imajo avtomobilski posojili ABS možnosti predplačila, jih ponavadi ne izvajajo, zato je mogoče za merjenje uporabiti Z-namaz.

Če je zaščita vgradila možnosti, potem je treba uporabiti opcijsko prilagojen razmik (OAS). OAS je širina, prilagojena za vdelane možnosti. Za izpeljavo OAS se lahko uporabi binomski model, če so denarni tokovi odvisni od trenutnih obrestnih mer, ne pa od poti, ki je vodila do trenutne obrestne mere.

Drug način za pridobitev OAS je z modelom Monte Carlo, ki ga je treba uporabiti, kadar je denarni tok vrednostnega papirja odvisen od poti obrestne mere. MBS in Home Equity ABS sta vrste vrednostnih papirjev, odvisnih od obrestnih mer, pri katerih bi se za vrednotenje uporabljali OAS iz modela Monte Carlo. Vendar je ta model lahko precej zapleten in ga je treba preverjati glede točnosti med njegovo uporabo.

S tem povezana tveganja

Tako ABS kot MBS imata predplačniška tveganja, čeprav so za MBS še posebej izrazita. Tveganje predplačila pomeni, da posojilojemalci plačujejo več od potrebnih mesečnih plačil in s tem zmanjšajo obresti posojila. Tveganje predplačila je mogoče določiti s sedanjo in izdano hipotekarno razliko, stopnjo prometa stanovanj in hipotekarnimi stopnjami. Na primer, če se hipotekarna stopnja začne pri 9%, pade na 4%, dvigne na 10% in nato pade na 5%, bi lastniki stanovanj najverjetneje refinancirali svoje hipoteke, ko bi te stopnje padle. Zato imata ABS in MBS za obvladovanje tveganja predplačila vzpostavljene tranzicijske strukture, ki pomagajo pri porazdelitvi tveganja predplačila. Vlagatelji lahko izberejo tranšo na podlagi svojih želja in tolerance do tveganja.

Dodatna vrsta tveganja, povezana s sistemom ABS, je kreditno tveganje. ABS ima višjo podrejeno strukturo za reševanje kreditnega tveganja, imenovanega kreditno tranširanje. Podrejeni ali mlajši tranši bodo prevzeli vse izgube do svoje vrednosti, preden bodo višji tranši začeli izgubljati. Zaradi večjega tveganja imajo podrejeni tranši običajno večji donos kot starejši.

Spodnja črta

Vrednostni papirji in hipotekarni vrednostni papirji so lahko zelo zapleteni glede na strukturo, značilnosti in vrednotenja. Vlagatelji imajo dostop do teh vrednostnih papirjev prek indeksov, kot je ameriški indeks ABS. Za tiste, ki želijo neposredno vlagati v ABS ali MBS, je treba pred kakršnimi koli naložbami temeljito raziskati in pretehtati svojo toleranco do tveganja.