Model določanja vrednosti kapitala (CAPM)
Model določanja cene kapitala (CAPM) opisuje razmerje med sistematičnim tveganjem in pričakovanim donosom sredstev, zlasti zalog. CAPM se v celotnih financah pogosto uporablja za določanje tveganih vrednostnih papirjev in ustvarjanje pričakovanih donosov za sredstva ob tveganju za ta sredstva in stroške kapitala.
2:39Model določanja vrednosti kapitala - CAPM
Razumevanje modela določanja cene kapitala (CAPM)
Formula za izračun pričakovane donosnosti sredstva glede na njegovo tveganje je naslednja:
ER i = Pričakovani donos naložbe
R f = stopnja brez tveganja
β i = Beta naložbe
ER m = Pričakovani donos trga
(ER m - R f ) = premija za tržno tveganje
Vlagatelji pričakujejo, da bodo nadomestili tveganje in časovno vrednost denarja. Brezcarinska stopnja v formuli CAPM predstavlja časovno vrednost denarja. Ostale sestavine formule CAPM predstavljajo vlagatelje, ki prevzema dodatno tveganje.
Beta potencialne naložbe je merilo, koliko tveganja bo naložba dodala portfelju, ki je videti kot trg. Če je zaloga bolj tvegana od tržne, bo imela beta večjo vrednost. Če ima zaloga beta manj kot ena, formula predvideva, da zmanjša tveganje za portfelj.
Beta delnice se nato pomnoži s premijo na tržno tveganje, kar je pričakovani donos s trga nad stopnjo brez tveganja. Nato se stopnja brez tveganja doda izdelku beta staleža in premiji za tržno tveganje. Rezultat bi moral vlagatelju zagotoviti zahtevano stopnjo donosa ali diskontno stopnjo, ki jo lahko uporabi za iskanje vrednosti sredstva.
Cilj formule CAPM je oceniti, ali je zaloga pošteno ovrednotena, če se njeno tveganje in časovna vrednost denarja primerjata s pričakovano donosnostjo.
Predstavljajte si, na primer, da vlagatelj danes razmišlja o delnici, ki bo vredna 100 dolarjev na delnico, ki izplačuje 3-odstotno letno dividendo. Zaloga ima beta v primerjavi s trgom 1, 3, kar pomeni, da je bolj tvegana od tržnega portfelja. Predpostavimo tudi, da je stopnja brez tveganja 3% in ta vlagatelj pričakuje, da se bo vrednost trga povečala za 8% na leto.
Pričakovana donosnost zalog po formuli CAPM znaša 9, 5%.
Pričakovana donosnost formule CAPM se uporablja za diskontiranje pričakovanih dividend in apreciacije kapitala delnic v pričakovanem obdobju lastništva. Če je diskontirana vrednost teh prihodnjih denarnih tokov enaka 100 USD, potem formula CAPM kaže, da je zaloga pošteno ovrednotena glede na tveganje.
Težave s CAPM
Za formulo CAPM obstaja več domnev, za katere se je izkazalo, da v resnici ne držijo. Kljub tem vprašanjem se formula CAPM še vedno pogosto uporablja, saj je preprosta in omogoča enostavne primerjave alternativnih naložb.
Vključitev beta v formulo predvideva, da je tveganje mogoče izmeriti z nestanovitnostjo cene delnic. Vendar gibanje cen v obe smeri ni enako tvegano. Obdobje za preverjanje nestanovitnosti zalog ni standardno, ker donosnosti zalog (in tveganje) običajno ne razporejajo.
CAPM tudi predvideva, da bo stopnja brez tveganja v diskontnem obdobju ostala nespremenjena. V prejšnjem primeru predpostavimo, da se je obrestna mera za ameriške državne obveznice v desetletnem obdobju lastništva dvignila na 5% ali 6%. Povečanje netvegane obrestne mere povečuje tudi stroške kapitala, uporabljenega za naložbo, in zaradi tega bi lahko delnica izgledala precenjeno.
Tržni portfelj, ki se uporablja za iskanje premije za tržno tveganje, je le teoretična vrednost in ni sredstvo, ki ga je mogoče kupiti ali naložiti kot alternativo zalog. Vlagatelji bodo večino časa za nadomeščanje trga uporabili velik delniški indeks, kot je S&P 500, kar je nepopolna primerjava.
Najbolj resna kritika CAPM je domneva, da je mogoče v postopku diskontiranja oceniti prihodnje denarne tokove. Če bi lahko vlagatelj prihodnjo donosnost zalog ocenil z visoko stopnjo natančnosti, CAPM ne bi bil potreben.
CAPM in Učinkovita meja
Uporaba CAPM za izgradnjo portfelja naj bi pomagala vlagatelju, da obvladuje svoje tveganje. Če bi vlagatelj lahko uporabil CAPM za popolno optimizacijo donosa portfelja glede na tveganje, bi obstajal na krivulji, imenovani učinkovita meja, kot je prikazano na naslednjem grafu.
Graf prikazuje, kako večji pričakovani donosi (os y) zahtevajo večje pričakovano tveganje (x-os). Sodobna teorija portfelja namiguje, da se začne s stopnjo brez tveganja pričakovani donos portfelja povečati, ko tveganje narašča. Vsak portfelj, ki ustreza črti kapitalskega trga (CML), je boljši od katerega koli možnega portfelja desno od te črte, toda na neki točki se lahko na CML sestavi teoretični portfelj z najboljšim donosom za višino prevzetega tveganja. .
CML in učinkovito mejo je težko določiti, vendar za vlagatelje predstavlja pomemben koncept: med povečanim donosom in povečanim tveganjem obstaja kompromis. Ker ni mogoče popolnoma sestaviti portfelja, ki ustreza CML, vlagatelji pogosteje prevzamejo preveč tveganja, saj iščejo dodaten donos.
V spodnjem grafikonu si lahko ogledate dva portfelja, ki sta bila oblikovana tako, da se prilegajo vzdolž učinkovite meje. Pričakuje se, da bo portfelj A dobil 8% letno in bo imel 10-odstotno standardno odstopanje ali stopnjo tveganja. Pričakuje se, da se bo portfelj B vrnil 10% na leto, vendar ima 16-odstotno standardno odstopanje. Tveganje portfelja B se je povečalo hitreje od pričakovanih donosov.
Učinkovita meja predvideva iste stvari kot CAPM in jih je mogoče izračunati le v teoriji. Če bi portfelj obstajal na učinkoviti meji, bi to zagotovilo največjo donosnost za njegovo stopnjo tveganja. Vendar pa je nemogoče vedeti, ali portfelj obstaja na učinkoviti meji ali ne, saj prihodnjih donosov ni mogoče predvideti.
Ta kompromis med tveganjem in donosom velja za CAPM, grafikon učinkovite meje pa je mogoče preurediti tako, da ponazarja kompromis za posamezna sredstva. V spodnjem grafikonu lahko vidite, da se CML zdaj imenuje Varnostna tržna linija (SML). Namesto pričakovanega tveganja na osi x se uporablja beta zaloga. Kot lahko vidite na sliki, ko se beta povečuje od ene do dveh, narašča tudi pričakovani donos.
CAPM in SML povezujeta beta delnice in pričakovano tveganje. Višji beta pomeni večje tveganje, vendar bi lahko na CML nekje na CML obstajal portfelj z visokimi zalogami beta, kjer bi bil kompromis sprejemljiv, če ne teoretični ideal.
Vrednost teh dveh modelov se zmanjšuje s predpostavkami o beta in udeleženceh na trgu, ki na resničnih trgih niso resnične. Na primer, beta ne upošteva relativne tveganosti zalog, ki je bolj nestanovitna od trga z veliko pogostostjo preostankov šokov v primerjavi z drugo zalogo z enako visoko beta, ki ne doživlja enakih gibanj cen na stran. .
Praktična vrednost CAPM
Glede na kritike CAPM in predpostavke za njegovo uporabo pri gradnji portfelja je morda težko razumeti, kako bi lahko bil koristen. Vendar pa lahko uporaba orodja CAPM kot orodja za oceno smiselnosti prihodnjih pričakovanj ali za primerjave še vedno ima nekaj koristi.
Predstavljajte si svetovalca, ki je predlagal dodajanje delnic v portfelj s ceno delnice v višini 100 USD. Svetovalec uporablja CAPM, da upraviči ceno z diskontno stopnjo 13%. Svetovalec za investicije lahko te informacije vzame in primerja s preteklimi rezultati podjetja in njegovimi kolegi, da ugotovi, ali je 13-odstotno donosnost upravičeno pričakovanje.
V tem primeru predpostavimo, da je bila uspešnost skupine vrstnikov v zadnjih nekaj letih malo boljša od 10%, medtem ko je ta delnica dosledno slabe rezultate z 9% donosnostjo. Vodja naložb ne bi smel sprejemati priporočila svetovalca brez utemeljitve povečanega pričakovanega donosa.
Vlagatelj lahko uporabi tudi koncepte iz CAPM in učinkovite meje za oceno uspešnosti svojega portfelja ali posameznih delnic v primerjavi s preostalim trgom. Na primer, predpostavimo, da se je portfelj vlagatelja v zadnjih treh letih vračal 10% na leto s standardnim odstopanjem donosa (tveganja) 10%. Vendar so se tržna povprečja v zadnjih treh letih vrnila 10% s tveganjem 8%.
Vlagatelj bi lahko s to opazovanjem ponovno ocenil, kako je sestavljen njihov portfelj in kateri deleži morda niso na tržnici SML. To bi lahko razložilo, zakaj je portfelj vlagateljev desno od CML. Če je mogoče ugotoviti deleže, ki se vlagajo v donose ali so nesorazmerno povečali tveganje portfelja, lahko vlagatelj spremeni spremembe za izboljšanje donosa.
Povzetek modela oblikovanja cen kapitalskih naložb (CAPM)
CAPM uporablja načela sodobne teorije portfelja, da ugotovi, ali je vrednostni papir pošteno cenjen. Zanaša se na predpostavke o vedenju vlagateljev, porazdelitev tveganj in donosa ter tržne osnove, ki ne ustrezajo resničnosti. Vendar lahko osnovni koncepti CAPM in z njimi povezane meje pomagajo vlagateljem razumeti razmerje med pričakovanim tveganjem in nagrado, ko se bolje odločajo o dodajanju vrednostnih papirjev v portfelj.
Primerjajte investicijske račune Ime ponudnika Opis Razkritje oglaševalcev × Ponudbe, ki se pojavijo v tej tabeli, so partnerstva, od katerih Investopedia prejema nadomestilo.