Razumevanje zasebnega kapitala - PE

Najpreprostejša opredelitev zasebnega kapitala (PE) je, da kapital (tj. Delnice, ki predstavljajo lastništvo ali delež v podjetju) - ni javno kotiran ali trgovan. Zasebni kapital, ki izvira iz naložbenega kapitala, dejansko izvira iz visoko neto vrednosti posameznikov in podjetij, ki kupujejo delnice zasebnih podjetij ali pridobijo nadzor nad javnimi podjetji z načrtom, da jih sprejmejo kot zasebne, na koncu pa jih izbrišejo iz javnih borz. Večino industrije zasebnega kapitala sestavljajo veliki institucionalni vlagatelji, kot so pokojninski skladi, in velika podjetja z zasebnim lastniškim kapitalom, ki jih financira skupina akreditiranih vlagateljev.

Ker je osnova naložbe v zasebni kapital neposredna naložba v podjetje, ki pogosto pridobi pomemben vpliv na poslovanje podjetja, je potreben velik obseg kapitalskih izdatkov, zato večja sredstva z globokimi žepi prevladujejo v industriji. Minimalni znesek potrebnega kapitala za vlagatelje se lahko razlikuje glede na podjetje in sklad. Nekateri skladi imajo minimalno 250.000 USD naložbene zahteve; drugi lahko zahtevajo milijone dolarjev.

Temeljna motivacija za take zaveze je seveda prizadevanje za dosego pozitivne donosnosti naložbe. Partnerji v podjetjih z lastniškim kapitalom zbirajo sredstva in upravljajo s temi sredstvi, da prinašajo ugodne donose svojim strankam delničarjem, običajno z naložbenim horizontom med štirimi in sedmimi leti.

Osnove zasebnega kapitala

Poklic zasebnega kapitala

Zasebni kapital je uspešno pritegnil najboljše in najsvetlejše v korporativni Ameriki, vključno z vrhunskimi izvajalci iz podjetij Fortune 500 in elitnih svetovalnih podjetij za strateško in poslovno upravljanje. Vrhunski izvajalci v računovodskih in odvetniških pisarnah lahko tudi zaposlujejo razloge, saj se računovodske in pravne veščine nanašajo na podporno delo pri transakcijah, ki je potrebno za dokončanje posla in prevajanje na svetovalno delo za vodenje portfeljskega podjetja.

Struktura pristojbin za podjetja z lastniškim kapitalom se razlikuje, običajno pa je sestavljena iz provizije za upravljanje in pristojbine za uspešnost (v nekaterih primerih je letna provizija za upravljanje 2% upravljanih sredstev in 20% bruto dobička ob prodaji podjetja). Kako se podjetja spodbujajo, se lahko precej razlikujejo.

Glede na to, da podjetje z zasebnim lastniškim kapitalom, ki ima v upravljanju 1 milijardo dolarjev premoženja, ne sme imeti več kot dva ducata investicijskih strokovnjakov in da lahko 20% bruto dobička ustvari desetine milijonov dolarjev honorarja za podjetje, je enostavno razumeti, zakaj industrija zasebnega kapitala je pritegnila vrhunske talente. Na srednji ravni trga (od 50 do 500 milijonov dolarjev vrednosti posla) lahko sodelavci zaslužijo nizkih šest številk plače in bonuse, podpredsedniki lahko zaslužijo približno pol milijona dolarjev, ravnatelji pa lahko zaslužijo več kot milijon dolarjev (realiziranih in nerealiziranih) odškodnina na leto.

Vrste podjetij z lastniškim kapitalom

Spekter naložbenih preferencialov sega v tisoče obstoječih podjetij z lastniškim kapitalom. Nekateri so strogi finančniki - pasivni vlagatelji -, ki so v celoti odvisni od poslovodstva za rast podjetja (in njegovo dobičkonosnost) in oskrbovanje njihovih lastnikov z ustreznimi donosi. Ker prodajalci navadno vidijo to metodo kot komoditiziran pristop, druga podjetja z zasebnim kapitalom menijo, da so aktivni vlagatelji. To pomeni, da vodstvu zagotavljajo operativno podporo, da pomagajo pri gradnji in rasti boljšega podjetja.

Te vrste podjetij imajo lahko obsežen seznam stikov in povezave na ravni C, kot so izvršni direktorji in finančni direktorji v določeni panogi, kar lahko pomaga povečati prihodke, ali pa so strokovnjaki za uresničitev operativne učinkovitosti in sinergij. Če lahko vlagatelj sklene kaj posebnega za posel, ki bo sčasoma povečal vrednost podjetja, bodo takšnega vlagatelja prodajalci verjetno sprejeli. Prodajalec je tisti, ki na koncu izbere komu želi prodati ali s katerim sodeluje.

Investicijske banke tekmujejo s podjetji z zasebnim lastniškim kapitalom (znane tudi kot skladi zasebnega kapitala) pri nakupu dobrih podjetij in financiranju domačih. Ni presenetljivo, da največji investicijsko-bančni subjekti, kot so Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) in Citigroup (C), pogosto olajšajo največje posle.

V primeru podjetij z zasebnim lastniškim kapitalom so sredstva, ki jih ponujajo, dostopna samo pooblaščenim vlagateljem in imajo lahko le omejeno število vlagateljev, medtem ko bodo ustanovitelji sklada pogosto prevzeli tudi precej velik delež v podjetju. Nekateri največji in najprestižnejši skladi zasebnega kapitala pa trgujejo s svojimi delnicami javno. Na primer, skupina Blackstone Group (BX) trguje na NYSE in je sodelovala pri odkupih podjetij, kot sta Hilton Hotels in SunGard.

Kako zasebni kapital ustvari vrednost

Podjetja z lastniškim kapitalom opravljajo dve kritični funkciji:

• nastanek / izvedba posla
• nadzor nad portfeljem

Nastanek posla vključuje ustvarjanje, vzdrževanje in razvoj odnosov s posredniki, združitvami in prevzemi (M&A), investicijskimi bankami in podobnimi strokovnjaki za transakcije, da se zagotovi tako obsežen kot visokokakovosten pretok poslov. Delovni tok se nanaša na potencialne kandidate za nakup, napotene na strokovnjake zasebnega kapitala za pregled naložb. Nekatera podjetja najamejo notranje osebje, da se proaktivno identificirajo in vzpostavijo stik z lastniki podjetij, da ustvarijo potencialne transakcije. V konkurenčni pokrajini M&A pridobivanje lastniških poslov lahko pomaga, da se zbrana sredstva uspešno uporabijo in investirajo.

Poleg tega lahko s pomočjo notranjega pridobivanja znižate stroške, povezane s transakcijami, z znižanjem provizij posrednika za investicijsko bančništvo. Ko strokovnjaki za finančne storitve zastopajo prodajalca, običajno vodijo postopek celovite dražbe, ki lahko zmanjša kupčeve možnosti za uspešno pridobitev določenega podjetja. Strokovnjaki za določanje poslov (navadno na ravni pridruženih, podpredsednikov in direktorjev) poskušajo s strokovnjaki za transakcije vzpostaviti močan odnos, da bi se predčasno predstavili.

Pomembno je opozoriti, da investicijske banke pogosto zbirajo lastna sredstva, zato ne smejo biti samo napotnice za sklenitev posla, ampak tudi konkurenčni ponudniki. Z drugimi besedami, nekatere investicijske banke tekmujejo s podjetji zasebnega kapitala pri nakupu dobrih podjetij.

Izvajanje transakcij vključuje ocenjevanje upravljanja, panoge, preteklih financ in napovedi ter izvajanje analize vrednotenja. Potem ko investicijski odbor odpove iskanje ciljnega kandidata za nakup, strokovnjaki za prodajo prodajalcu predložijo ponudbo. Če se obe strani odločita za nadaljevanje, strokovnjaki za sodelovanje sodelujejo z različnimi svetovalci za transakcije, da bi vključili investicijske bančnike, računovodje, odvetnike in svetovalce za izvedbo faze potrebne skrbnosti. Določna skrb vključuje potrjevanje navedenih poslovnih in finančnih podatkov poslovodstva. Ta del postopka je kritičen, saj lahko svetovalci razkrijejo morilce, kot so pomembne in predhodno nerazkrite obveznosti in tveganja.

Naložbene strategije zasebnega kapitala

Ko gre za posel, so strategije naložb v zasebni kapital številne; dve najpogostejši sta odkupi s finančnim vzvodom in naložbe tveganega kapitala.

Izkupi, ki jih izkoriščamo, so natančno takšni, kot se slišijo: ciljno podjetje odkupi zasebno kapitalsko podjetje (ali kot del večje skupine podjetij). Nakup se financira (ali s finančnim vzvodom) prek dolga, ki je povezan s poslovanjem in sredstvi ciljnega podjetja. Prevzemnik (PE podjetje) si prizadeva za nakup cilja s sredstvi, pridobljenimi z uporabo cilja kot neke vrste zavarovanje.

V bistvu lahko pri odkupljenih podjetjih, ki prevzamejo finančni vzvod, odkupijo podjetja, ki morajo le delno odkupiti ceno. Z uporabo naložb si podjetja PE prizadevajo za čim večji potencialni donos, ki je za podjetja v industriji vedno najpomembnejši.

Tvegani kapital je bolj splošen izraz, ki se najpogosteje uporablja za naložbe v lastniško lastniško naložbo v mlado podjetje v manj zreli industriji (pomislite, da internetna podjetja v začetku do sredine devetdesetih let prejšnjega stoletja). Podjetja PE bodo pogosto videla, da v industriji obstaja potencial, kar je še pomembneje, sama ciljna družba, pogosto pa so zaradi pomanjkanja prihodkov, denarnega toka in dolžniškega financiranja, ki so na voljo ciljni skupini, podjetja v teh podjetjih pomembna. v upanju, da se bo cilj razvil v elektrarno v svoji rastoči industriji. Poleg tega zasebna podjetja z vodenjem pogosto neizkušenega upravljanja ciljnega podjetja na način dodajajo vrednost podjetju tudi na manj merljiv način.

Nadzor in upravljanje

Kar nas vodi k drugi pomembni funkciji strokovnjakov z zasebnim kapitalom: nadzor in podpora različnih portfeljskih podjetij in njihovih vodstvenih skupin. Med drugim lahko sodelujejo v podpornem delu mladega podjetja prek najboljših praks na področju strateškega načrtovanja in finančnega upravljanja. Poleg tega lahko pomagajo institucionalizirati nove računovodske, nabavne in informacijske sisteme, da bi povečali vrednost svojih naložb.

Ko gre za bolj uveljavljena podjetja, PE podjetja verjamejo, da imajo sposobnost in strokovno znanje, da s povečanjem operativne učinkovitosti povečajo uspešna podjetja in jih spremenijo v močnejša, kar poveča dobiček. To je glavni vir ustvarjanja vrednosti v zasebnem kapitalu, čeprav podjetja PE ustvarjajo vrednost tudi z namenom uskladiti interese upravljanja podjetja z interesi podjetja in njegovih vlagateljev. Z zasebnimi javnimi podjetji podjetja PE odstranijo nenehni javni pregled četrtletnih zaslužkov in zahtev po poročanju, kar nato PE podjetju in vodstvu prevzetega podjetja omogoča dolgoročnejši pristop k izboljšanju premoženja podjetja.

Nadomestilo poslovodstva je pogosto bolj povezano z uspešnostjo podjetja, kar dodaja odgovornost in spodbudo za prizadevanja vodstva. To, skupaj z drugimi mehanizmi, ki so priljubljeni v industriji zasebnega kapitala (upamo), sčasoma privede do tega, da se vrednotenje pridobljenega podjetja v času, ko ga je kupilo, znatno poveča, ustvari dobičkonosno strategijo izstopa za PE podjetje - naj bo to nadaljnja prodaja, IPO ali drugo možnost.

Vlaganje v Upside

Ena priljubljena izhodna strategija zasebnega kapitala vključuje rast in izboljšanje podjetja na srednjem trgu ter njegovo prodajo veliki korporaciji (znotraj povezane panoge) za velik dobiček. Navedeni strokovnjaki za veliko investicijsko bančništvo običajno osredotočajo svoja prizadevanja na posle z vrednostmi podjetij, vrednimi več milijard dolarjev. Vendar velika večina transakcij prebiva na srednjem trgu (od 50 do 500 milijonov dolarjev poslov) in na spodnjem in srednjem trgu (10 do 50 milijonov dolarjev poslov). Ker najbolje teži k večjim poslom, je srednji trg bistveno premalo tržen: to je, da je prodajalcev bistveno več kot prodajalcev z visoko sezono in finančnimi strokovnjaki z obsežno mrežo kupcev in sredstvi za upravljanje posla (za srednje oz. lastniki tržnih podjetij).

Mnoga od teh malih podjetij, ki se nahajajo pod radarjem velikih multinacionalnih družb, pogosto zagotavljajo kakovostnejše storitve za stranke in / ali nišne izdelke in storitve, ki jih veliki konglomerati ne ponujajo. Takšni vzponi pritegnejo zanimanje zasebnih kapitalskih podjetij, saj imajo vpogled in pamet, da izkoristijo takšne priložnosti in podjetje popeljejo na naslednjo raven.

Na primer, majhno podjetje, ki prodaja izdelke v določeni regiji, lahko znatno raste z gojenjem mednarodnih prodajnih poti. Ali pa se lahko močno razdrobljena industrija podvrže konsolidaciji (pri podjetju zasebnega kapitala odkupi in združi te subjekte), da ustvari manj, večjih akterjev. Večje družbe običajno povečujejo vrednotenje od manjših.

Pomembna metrika podjetja za te vlagatelje je dobiček pred obrestmi, davki, amortizacijo in amortizacijo (EBITDA). Ko podjetje z lastniškim kapitalom pridobi družbo, sodelujejo z vodstvom, da znatno povečajo EBITDA v obdobju naložbe (običajno med štirimi in sedmimi leti). Dobro portfelsko podjetje lahko običajno poveča EBITDA tako na organski ravni (notranja rast) kot s prevzemi.

Za vlagatelje v zasebni kapital je ključno, da imajo vzpostavljeno zanesljivo, sposobno in zanesljivo upravljanje. Večina managerjev v portfeljskih družbah je deležna strukture lastniškega kapitala in nadomestil, ki jih nagrajujejo za doseganje svojih finančnih ciljev. Taka uskladitev ciljev (in ustrezno strukturiranje kompenzacij) je običajno potrebna, preden se sklene posel.

Vlaganje v zasebni kapital

Za vlagatelje, ki niso sposobni vložiti milijonov dolarjev, zasebni kapital pogosto izključuje iz portfelja - pa ne bi smel biti. Čeprav večina naložbenih naložb v zasebni kapital zahteva strme začetne naložbe, še vedno obstaja nekaj načinov za igranje manjših krompirčkov.

Obstaja več zasebnih investicijskih podjetij, imenovanih podjetja za razvoj podjetij, ki ponujajo javno delniške delnice, kar povprečnim vlagateljem daje možnost, da imajo delček pita zasebnega kapitala. Skupaj s skupino Blackstone (omenjeno zgoraj) so primeri teh zalog Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) in Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), najbolj znano po obsežnem odkupu RJR Nabisco leta 1989.

(Več o tem zloglasnem poslu v korporativni Kleptokraciji na RJR Nabisco .)

Vzajemni skladi imajo zaradi pravil SEC v zvezi z nelikvidnimi vrednostnimi papirji omejitve glede nakupa zasebnega kapitala, vendar lahko vlagajo tudi posredno z nakupom teh javnih delniških družb, ki kotirajo na borzi; ti vzajemni skladi se običajno imenujejo skladi skladov. Poleg tega lahko povprečni vlagatelji kupijo delnice sklada, ki se trguje na borzi (ETF), ki ima delnice zasebnih lastniških družb, kot je ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Spodnja črta

S sredstvi, ki jih upravljajo že v bilijonih, so podjetja z zasebnim kapitalom postala privlačna naložbena sredstva za premožne posameznike in institucije. Razumevanje, kaj točno vključuje zasebni kapital in kako se ustvarja njegova vrednost pri takšnih naložbah, so prvi koraki pri vstopu v razred sredstev, ki postopoma postaja bolj dostopen posameznim vlagateljem.

Ker industrija privlači najboljše in najsvetlejše v korporativni Ameriki, so strokovnjaki v zasebnih kapitalskih podjetjih običajno uspešni pri uporabi naložbenega kapitala in povečanju vrednosti svojih portfeljskih podjetij. Vendar pa na trgu M&A obstaja velika konkurenca za dobra podjetja, ki jih lahko kupujejo. Zato je nujno, da ta podjetja razvijejo močne odnose s strokovnjaki za transakcije in storitve, da zagotovijo močan pretok poslov.