Tragični upad zalog, ki se je zmanjšal, denarni tok GE

Barron poroča, da bo novi izvršni direktor John Flannery iz bogate družbe General Electric Co. (GE) napovedal bistveno znižanje bruto 4, 8-odstotne dividende družbe. To obvestilo lahko nastopi bodisi ob večji predstavitvi delničarjem, ki bo predvidoma v ponedeljek, 13. novembra, ali nekaj pred zasedanjem. Vsekakor vlagatelji, ki se osredotočajo na prosti denarni tok namesto na dobiček, že napovedujejo to potezo.

Že sama misel, da GE načrti znižujejo dividendo, je simbol tragičnega upada, kar je bila nekoč ena največjih ameriških korporacij, ki jo je ustanovil legendarni izumitelj Thomas Edison. GE je tudi edina zaloga, ki je od začetka leta 1896 do danes ostala v Dow Jones Industrial Average (DJIA). Toda potem, ko je večji del osemdesetih in devetdesetih let prejšnjega stoletja presegel trg, so se GE-jeve delnice zmanjšale za skoraj dve tretjini svojih 2000, ko se je konglomerat boril za prestrukturiranje. V tem obdobju se je borza močno povečala in za seboj pustila delnice družbe GE.

Medtem ko je bilo veliko znakov upadanja GE, je na Wall Streetu pogosto spregledan denarni tok, ki se poslabša.

Pazi denarni tok

Leta 1975 je založnik Herbert S. Bailey napisal parodijo na slavno pesem Edgarja Allana Poea "The Raven", ki je upravičila njegov trud "Quiet the Banker, " Watch denar Flow "." Kmalu je postalo potrebno branje v številnih poslovnih šolah računovodstva in financ tečajev. Bistvo je, da morajo podjetja plačati svoje stroške poslovanja, upnike in svoje dividende v obliki resničnih trdnih denarnih sredstev. Rezultat različnih računovodskih konvencij je, da prijavljeni dobički niso nujno enaki neto denarju, ki ga ustvari podjetje v istem časovnem obdobju. Zaslužek v skladu s splošno sprejetimi računovodskimi načeli (GAAP) je lahko večji ali manjši. V primeru GE je zaslužek majhen, prosti denarni tok pa je bil v zadnjih četrtletjih negativen.

Poslovni denarni tok predstavlja denar, ustvarjen z običajnim poslovanjem podjetja. Odštejte kapitalske izdatke, rezultat pa je prost denarni tok. Prosti denarni tok financira plačilo obresti in glavnice upnikom ter dividende delničarjem. Če je prosti denarni tok nezadosten, mora podjetje črpati denarna sredstva, izposoditi ali izdati več zalog, da nadoknadi primanjkljaj. GE je v tako pomanjkljivem položaju.

Vir: Barronovi

GE-jeva denarna kriza

Če si želite podrobneje ogledati težave z denarnim tokom GE, so izjave, ki jih ponuja Morningstar Inc., poučne. V zadnjih dvanajstih mesecih (TTM) je GE ustvaril operativni denarni tok v višini 5, 147 milijard dolarjev in porabil 7, 161 milijarde dolarjev za kapitalske naložbe, pri čemer je imel 2, 014 milijarde dolarjev prostega denarnega toka. V nasprotju s tem je bil neto dohodek na razpolago navadnim delničarjem pozitiven 7.089 milijard dolarjev, tudi na Morningstar.

Družba je medtem porabila 26, 686 milijarde dolarjev za odplačilo dolgov in 8, 612 milijarde dolarjev za dividende. To je povečalo skupni primanjkljaj denarnega toka na 37.312 milijard dolarjev. Kako je družba zapolnila to zevajočo vrzel?

GE je z novimi izdajami dolga zbrala 9.651 dolarjev, znižala denarna stanja za 15.096 milijard dolarjev (27-odstotno znižanje), preostalih 12.565 milijard dolarjev pa je ustvarila z različnimi naložbenimi in finančnimi dejavnostmi, vključno s prodajo premoženja. Generalni direktor Flannery je sporočil, da namerava prodati dodatnih 20 milijard dolarjev premoženja v naslednjem letu ali dveh na Reuters.

Čeprav je znižanje dividend očitno in potrebno za odpravo vrzeli denarnega toka, to samo po sebi ni dovolj, da bi odpravil težavo, kot navaja Cowen Inc. (COWN) v raziskovalnem zapisu, ki je naveden v drugem Barronovem članku. Na primer zmanjšanje kapitalskih naložb lahko ogrozi prihodnjo rast. Težave GE lahko izvirajo tudi iz dejstva, da podjetje morda ne vlaga pametno, kot je navedeno spodaj.

Konkurenčno neracionalno

GE. Je zapleten industrijski in finančni konglomerat z noro odejo transakcij med oddelki, ki še dodatno otežuje analizo različnih podjetij, pravi Stephen Tusa, analitik iz JPMorgan Chase & Co. (JPM), kot so ga intervjuvali Barronovi. Medtem industrijska stran GE ustvarja znaten del svojih prihodkov z dolgoročnimi pogodbami. Pod različnimi računovodskimi konvencijami, kot je metoda odstotka dokončanosti, podjetje pripozna prihodke pred ali po tem, ko kupca dejansko prejme denarna plačila. Tekoči primanjkljaj denarnega toka glede na dohodek kaže na to, da računovodske konvencije vodijo k pripoznavanju prihodkov v bilanci, preden dobijo denar.

Še huje pa je, pravi Tusa, da GE "na Barronovem tekmovanju neracionalno tekmuje in daje vsebino in pogoje, ki podcenjujejo tveganje". Družba sklepa številne zapletene pogodbe, ki vključujejo prodajo opreme in storitev, pogosto pa s trajanjem od 18 do 24 mesecev, navaja Tusa. Na podlagi njegove analize ponavadi agresivno oddajajo te pogodbe, podcenjujejo stroške in s tem prisiljajo odpise. "To je velik razlog, da je bil njihov denarni tok tako šibek glede na njihov zaslužek, " pravi Barronovim. Poleg tega Tusa predlaga, da "sprejemajo odločitve o dodelitvi kapitala s slabimi ali optimističnimi podatki".

Odvzem

"Najboljša podjetja v mojem sektorju odvečna prosta denarna sredstva vlagajo v pridobitve, da bi spodbudila rast, " Tusa komentira Barronovo. GE je medtem prisiljena storiti nasprotno, prodajati podjetja za zbiranje gotovine. "Če ne ustvarjate brezplačnih denarnih sredstev, za to primanjkuje sredstev, " nadaljuje. Rezultat: "manjša rast in slabši zaslužek, " sklene Tusa. (Za več si oglejte tudi: 9 Zalog, ki presega naložbe v rast: Goldman .)