Kako podjetja uporabljajo izvedene finančne instrumente za varovanje pred tveganji

Če razmišljate o naložbi v delnice in berete, da podjetje uporablja izvedene finančne instrumente, da bi zaščitilo neko tveganje, bi vas morali zaskrbiti ali prepričati? Stališče Warrena Buffetta je znano: Napadal je na vse izvedene finančne instrumente, rekoč, da jih in njegovo podjetje "gledata kot časovne bombe, tako za stranke, ki trgujejo z njimi, kot tudi ekonomski sistem." Po drugi strani je obseg trgovanja z izvedenimi finančnimi instrumenti hitro naraščal, nefinančna podjetja pa jih še naprej kupujejo in trgujejo v vedno večjem številu.

Za lažjo oceno uporabe izvedenih finančnih instrumentov za tveganje podjetja bomo pogledali tri najpogostejše načine uporabe izvedenih finančnih instrumentov za varovanje pred tveganjem.

Tečajna tveganja

Ena najpogostejših poslovnih izvedenih finančnih instrumentov je varovanje pred valutnim tveganjem ali valutno tveganje, kar pomeni, da bo sprememba tečaja valut negativno vplivala na poslovne rezultate.

Razmislimo o primeru valutnega tveganja pri korporaciji ACME, hipotetičnem ameriškem podjetju, ki prodaja widgete v Nemčiji. Med letom ACME Corp proda 100 pripomočkov, vsakega po 10 evrov. Zato je naša stalna domneva, da ACME prodaja 1000 evrov vredne pripomočke.

Ko se tečaj dolarja za evro poveča z 1, 33 na 1, 50 do 1, 75 dolarja, je za nakup enega evra potrebno več dolarjev, kar pomeni, da se dolar poslabša ali oslabi. Medtem ko se dolar znižuje, se enako število prodanih pripomočkov v dolarjih poveča za večjo prodajo. To dokazuje, kako oslabitev dolarja ni vse slaba: lahko poveča izvozno prodajo ameriških podjetij. (Druga možnost je, da bi ACME znižal cene v tujini, kar zaradi depreciacijskega dolarja ne bi škodilo prodaji dolarjev; to je še en pristop, ki je na voljo ameriškemu izvozniku, ko dolar slabša.)

Ključni odvzemi

• Stališče Warrena Buffetta je znano: Napadal je na vse izvedene finančne instrumente, rekoč, da jih in njegovo podjetje "gledata kot časovne bombe, tako za stranke, ki trgujejo z njimi, kot tudi ekonomski sistem."
• Trije najpogostejši načini uporabe izvedenih finančnih instrumentov za varovanje vključujejo valutno tveganje, tveganje obrestne mere varovanja pred tveganjem in varovanje pred vložki proizvodov ali proizvodov.
• Obstaja veliko drugih načinov uporabe in izumljajo se nove vrste.

Zgornji primer ponazarja dogodek "dobre novice", ki se lahko zgodi, ko dolar slabša, vendar se zgodi dogodek "slabe novice", če dolar ceni in izvozna prodaja na koncu manj. V zgornjem primeru smo naredili nekaj zelo pomembnih poenostavitvenih predpostavk, ki vplivajo na to, ali je depreciacija dolarja dober ali slab dogodek:

(1) Domnevali smo, da ACME Corp proizvaja svoj izdelek v ZDA in ima zato svoje zaloge ali proizvodne stroške v dolarjih. Če bi namesto tega ACME izdelal svoje nemške gradnike v Nemčiji, bi nastali stroški proizvodnje v evrih. Torej, tudi če se bo prodaja dolarjev povečala zaradi depreciacije dolarja, bodo tudi višji proizvodni stroški. Ta učinek tako na prodajo kot na stroške se imenuje naravna zaščita: Ekonomika poslovanja zagotavlja svoj mehanizem varovanja pred tveganjem. V takšnem primeru lahko višjo izvozno prodajo (ki nastane pri preračunavanju evra v dolarje) zmanjšajo višji proizvodni stroški.

(2) Predvidevali smo tudi, da so vse druge stvari enake, pogosto pa tudi niso. Na primer, prezrli smo morebitne sekundarne učinke inflacije in ali lahko ACME prilagodi svoje cene.

Tudi po naravnih varovanjih in sekundarnih učinkih je večina multinacionalnih družb izpostavljena nekaterim oblikam valutnega tveganja.

Zdaj pa ponazorimo preprosto živo mejo, ki jo lahko uporablja podjetje, kot je ACME. Da bi čim bolj zmanjšali učinke katerega koli tečaja USD / EUR, ACME kupi 800 deviznih terminskih pogodb glede na tečaj USD / EUR. Vrednost terminskih pogodb v praksi ne bo natančno ustrezala 1: 1 s spremembo trenutnega tečaja (to je, da se terminski tečaj ne bo natančno spremenil s promptnim tečajem), vendar bomo domnevali vseeno. Vsaka terminska pogodba ima vrednost, ki je enaka dobičku nad 1, 33 USD / EUR (le zato, ker je ACME prevzel to stran terminske pozicije; nasprotna stran bo zavzela nasprotno).

V tem primeru je terminska pogodba ločena transakcija, vendar je zasnovana tako, da ima obratno povezavo z vplivom menjave valut, zato je dostojna zaščita. Seveda ne gre za brezplačno kosilo: če bi namesto tega oslabel dolar, povečano izvozno prodajo omilimo (delno nadomestimo) z izgubami na terminskih pogodbah.

Tveganje obrestne mere varovanja pred tveganjem

Podjetja lahko tveganje obrestne mere varujejo na različne načine. Razmislite o podjetju, ki pričakuje, da bo prodalo divizijo v enem letu in prejelo denarni naboj, ki ga želi "parkirati" v dobro naložbo brez tveganja. Če podjetje močno verjame, da bodo obrestne mere med tem časom padle, lahko kupi (ali zavzame dolgo pozicijo) zakladno pogodbo zakladnice. Podjetje učinkovito zaklepa prihodnjo obrestno mero.

Tu je drugačen primer popolne zaščite pred obrestno mero, ki jo uporablja Johnson Controls (JCI), kot je navedeno v letnem poročilu za leto 2004:

Varovanje poštene vrednosti - Družba [JCI] je imela 30. septembra 2004 odprti dve obrestni zamenjavi, označeni kot varovanje poštene vrednosti dela obveznic s fiksno obrestno mero ... Sprememba poštene vrednosti zamenjav natančno izravna spremembo po pošteni vrednosti zavarovanega dolga, brez neto vpliva na dobiček. (JCI 10K, 30.11.04 Pojasnila k računovodskim izkazom)

Johnson Controls uporablja zamenjavo obrestnih mer. Preden je vstopila v zamenjavo, je nekaterim svojim obveznicam plačevala variabilno obrestno mero (na primer, skupna ureditev bi bila plačilo LIBOR-a plus nekaj in ponastavitev obrestne mere na vsakih šest mesecev). Ta plačila s spremenljivo obrestno mero lahko ponazorimo s spodnjim grafikonom:

Zdaj si oglejmo vpliv zamenjave, ki je prikazana spodaj. Zamenjava zahteva, da JCI plača fiksno obrestno mero, medtem ko prejema plačila s spremenljivo obrestno mero. Prejeta plačila s spremenljivo obrestno mero (prikazana v zgornji polovici spodnjega grafikona) se uporabljajo za plačilo že obstoječega dolga s spremenljivo obrestno mero.

JCI je nato le dolg s spremenljivo obrestno mero in je zato uspel spremeniti obveznost spremenljive obrestne mere v obveznost s fiksno obrestno mero z dodatkom izvedenega finančnega instrumenta. Upoštevajte, da letno poročilo pomeni, da ima JCI popolno varovanje: kuponi s spremenljivo obrestno mero, ki jih je JCI prejel, so natančno nadomestili obveznosti družbe s spremenljivo obrestno mero.

Zaščita pri vnosu blaga ali izdelka

Podjetja, ki so močno odvisna od vložkov ali surovin, so včasih občutljiva na spremembo cen vhodnih surovin. Letalske družbe na primer porabijo veliko reaktivnega goriva. V preteklosti je večina letalskih družb veliko pozornost namenila varovanju pred povišanjem cen surove nafte.

Monsanto proizvaja kmetijske pridelke, herbicide in z njimi povezane izdelke. Uporablja terminske pogodbe za varovanje pred rastjo cen soje in koruze:

Spremembe cen surovin: Monsanto uporablja terminske pogodbe, da se zaščiti pred povišanjem cen surovin ... te pogodbe varujejo opravljene ali prihodnje nakupe in knjigovodsko vrednost obveznosti proizvajalcev za zaloge soje in koruze. 10-odstotno znižanje cen bi negativno vplivalo na pošteno vrednost prihodnjih 10 milijonov dolarjev za sojo in 5 milijonov dolarjev za koruzo. Za upravljanje stroškov vnosa energije uporabljamo tudi zamenjave zemeljskega plina. 10-odstotno znižanje cene plina bi negativno vplivalo na pošteno vrednost zamenjave v višini 1 milijona dolarjev. (Monsanto 10K, 11/04/04 Pojasnila k računovodskim izkazom)

Spodnja črta

Pregledali smo tri najbolj priljubljene vrste zavarovanja podjetij z izvedenimi finančnimi instrumenti. Obstaja veliko drugih načinov uporabe in izumljajo se nove vrste. Podjetja lahko na primer zaščitijo pred vremenskimi tveganji in jim povrnejo dodatne stroške nepričakovano vroče ali hladne sezone. Izpeljani finančni instrumenti, ki smo jih pregledali, v splošnem za podjetje ne špekulirajo. Pomagajo zaščititi podjetje pred nepričakovanimi dogodki: neugodnimi spremembami deviznih tečajev ali obrestnih mer in nepričakovanimi zvišanji vhodnih stroškov.

Vlagatelj na drugi strani izvedene transakcije je špekulant. Vendar pa ti derivati ​​v nobenem primeru niso brezplačni. Tudi če podjetje na primer preseneti z dogodki z dobrimi novicami, kot je ugodna premika obrestne mere, podjetje (ker je moralo plačati za izvedene finančne instrumente) prejme manj na neto osnovi, kot bi bilo brez varovanja pred tveganjem.