Kako cenite zasebna podjetja

Določitev tržne vrednosti družbe, ki javno trguje na borzi, se lahko izvede tako, da se cena delnice pomnoži z njenimi neporavnanimi delnicami. Za zasebna podjetja pa postopek ni tako preprost ali pregleden. Zasebna podjetja ne poročajo o svojih finančnih sredstvih - in ker na borzi ni delnic - je težko težko določiti vrednost podjetja.

Zasebno v primerjavi z javnim lastništvom

Najbolj očitna razlika med zasebnimi podjetji in javnimi podjetji je, da so javna podjetja prodala vsaj del lastništva podjetja med prvotno javno ponudbo (IPO). IPO daje zunanjim delničarjem možnost nakupa deleža v družbi ali lastniškega kapitala v obliki delnic.

Lastništvo zasebnih podjetij pa ostaja v rokah izbranih nekaj delničarjev. Seznam lastnikov običajno vključuje ustanovitelje podjetij, družinske člane v primeru družinskega podjetja, skupaj z začetnimi vlagatelji, kot so angelski vlagatelji ali tvegani kapitalisti. Zasebna podjetja prav tako nimajo enakih zahtev za računovodske standarde kot javna podjetja, zaradi česar je poročanje veliko lažje, kot če je podjetje postalo javno.

Vrednotenje zasebnih podjetij

Zasebno in javno poročanje

Javna podjetja se morajo držati računovodskih in računovodskih standardov. Ti standardi - ki jih je določila Komisija za vrednostne papirje (SEC) - vključujejo poročanje delničarjev o številnih vlogah, vključno z letnimi in četrtletnimi poročili o dobičku in obvestili o trgovanju z notranjimi informacijami.

Zasebna podjetja niso zavezana tako strogim predpisom, ki jim omogočajo, da poslujejo, ne da bi jim bilo treba toliko skrbeti za politiko SEC in zaznavanje javnih delničarjev. Pomanjkanje strogih zahtev po poročanju je eden glavnih razlogov, da zasebna podjetja ostajajo zasebna.

Dostop do kapitalskih razlik

Največja prednost javnosti je možnost izkoriščanja javnih finančnih trgov za izdajo javnih delnic ali podjetniških obveznic. Dostop do takega kapitala lahko javnim podjetjem omogoči zbiranje sredstev za nove projekte ali širitev poslovanja.

Lastništvo zasebnega kapitala

Čeprav zasebna podjetja običajno niso dostopna povprečnemu vlagatelju, so včasih potrebna zasebna podjetja, da zberejo kapital in posledično prodajo del lastništva v podjetju. Na primer, zasebna podjetja se lahko odločijo, da bodo zaposlenim ponudila priložnost za nakup delnic v podjetju kot odškodnino, tako da bodo na voljo delnice za nakup.

Tudi zasebna podjetja lahko kapital iščejo od naložb v zasebni kapital in tveganega kapitala. V takem primeru morajo tisti, ki vlagajo v zasebno podjetje, imeti možnost, da ocenijo vrednost podjetja, preden sprejmejo naložbeno odločitev. V naslednjem razdelku bomo raziskali nekatere metode vrednotenja zasebnih podjetij, ki jih uporabljajo vlagatelji.

Primerljivo vrednotenje podjetij

Najpogostejša metoda za oceno vrednosti zasebnega podjetja je uporaba primerljivih analiz podjetij (CCA). Ta pristop vključuje iskanje podjetij, ki se javno trgujejo in najbolj spominjajo na zasebno (ali ciljno) podjetje.

Proces vključuje raziskave podjetij iste industrije, v idealnem primeru neposrednega konkurenta, podobne velikosti, starosti in stopnje rasti. Običajno je opredeljenih več podjetij v panogi, ki so podobna ciljnemu podjetju. Ko se ustanovi industrijska skupina, se lahko izračuna povprečje njihovih ocen ali večkratnikov, da se ustvari občutek, kje se zasebno podjetje prilega svoji panogi.

Če bi na primer želeli ovrednotiti lastniški delež v srednje velikem prodajalcu oblačil, bi s ciljno družbo iskali javna podjetja podobne velikosti in rasti. Ko je ustanovljena "skupina vrstnikov", bi izračunali povprečja panoge, vključno z operativnimi maržami, prostim denarnim tokom in prodajo na kvadratni meter (pomembna metrika pri prodaji na drobno).

Meritve vrednotenja zasebnega kapitala

Zbrati je treba tudi meritve vrednotenja lastniškega kapitala, vključno s ceno do zaslužka, ceno do prodaje, ceno do knjige in denarnim tokom brez cen. Količnik EBIDTA lahko pomaga pri iskanju vrednosti podjetja ciljnega podjetja, ki zagotavlja veliko bolj natančno vrednotenje, saj v izračun vrednosti vključuje dolg.

Tudi če ciljno podjetje deluje v panogi, ki je doživela nedavne prevzeme, korporativne združitve ali IPO-je, lahko uporabimo finančne podatke iz teh transakcij za izračun vrednotenja. Ker so investicijski bankirji in skupine za financiranje podjetij že določili vrednost najbližjih konkurentov tarče, lahko njihove ugotovitve uporabimo za analizo tistih družb s primerljivim tržnim deležem, da dobimo oceno ocene vrednosti ciljne družbe.

Čeprav nobeni dve podjetji nista enaki, lahko s konsolidacijo in povprečenjem podatkov iz primerljive analize podjetij ugotovimo, kako se ciljno podjetje primerja z javno-trgovalno skupino vrstnikov. Od tam smo v boljšem položaju, da ocenimo vrednost ciljne družbe.

Ocena diskontiranega denarnega toka

Metoda diskontiranega denarnega toka za vrednotenje zasebnega podjetja, diskontirani denarni tok podobnih družb v skupini enakovrednih podjetij se izračuna in uporabi za ciljno podjetje. Prvi korak vključuje oceno rasti prihodkov ciljnega podjetja s povprečjem stopenj rasti prihodkov podjetij v skupini vrstnikov.

Za zasebna podjetja je to lahko pogosto izziv zaradi stopnje podjetja v njegovem življenjskem ciklu in računovodskih metod vodstva. Ker zasebna podjetja niso enaka strogim računovodskim standardom kot javna podjetja, se računovodski izkazi zasebnih podjetij pogosto močno razlikujejo in lahko vključujejo nekatere osebne stroške, skupaj s poslovnimi stroški (niso redki v manjših družinskih podjetjih), skupaj s plačami lastnikov, bo vključevalo tudi izplačilo dividend lastništvu.

Ko je prihodek ocenjen, lahko ocenimo pričakovane spremembe obratovalnih stroškov, davkov in obratnega kapitala. Od tam se lahko izračuna prosti denarni tok, ki zagotavlja operativna denarna sredstva, ki ostanejo po odbitku kapitalskih izdatkov. Prosti denarni tok vlagatelji navadno uporabljajo za določitev, koliko denarja so na voljo delničarjem, na primer v obliki dividend.

Izračun beta za zasebna podjetja

Naslednji korak bi bil izračun povprečnih razmerij beta, davčnih stopenj in razmerja med dolgom in lastniškim kapitalom skupine vrstnikov. Na koncu je treba izračunati tehtane povprečne stroške kapitala ali WACC. WACC izračuna povprečne stroške kapitala, ne glede na to, ali se financira z dolgom in lastniškim kapitalom.

Stroške lastniškega kapitala je mogoče oceniti z uporabo modela določanja cene kapitala (CAPM). Stroški dolga bodo pogosto določeni s preučitvijo ciljne kreditne zgodovine za določitev obrestnih mer, ki se podjetju zaračunajo. V izračune WACC je treba upoštevati tudi podatke o kapitalski strukturi, vključno z utežmi dolga in lastniškega kapitala ter stroški kapitala iz vrstniške skupine.

Določitev kapitalske strukture

Čeprav je določitev ciljne strukture kapitala lahko težavna, lahko pri izračunih pomagajo povprečne vrednosti industrije. Verjetno pa bodo stroški lastniškega kapitala in dolga za zasebno podjetje višji od njegovih kolegov, s katerimi se trguje na javnem trgu, zato bodo za povečanje teh napihnjenih stroškov morda potrebne majhne prilagoditve povprečne strukture podjetja. Pogosto se stroškom lastniškega kapitala zasebnega podjetja doda premija, s katero se nadomešča pomanjkanje likvidnosti pri vodenju lastniškega kapitala v podjetju.

Ko je ocenjena ustrezna kapitalska struktura, je mogoče izračunati tehtane povprečne stroške kapitala (WACC). WACC zagotavlja diskontno stopnjo za ciljno podjetje, tako da lahko z diskontiranjem ocenjenih denarnih tokov cilja določimo pošteno vrednost zasebnega podjetja. Kot je bilo že omenjeno, se premiji za nelikvidnost lahko doda tudi diskontna stopnja za nadomestilo zasebnim naložbam.

Spodnja črta

Kot vidite, je vrednotenje zasebnega podjetja polno predpostavk, najboljših ocen in povprečja v panogi. Ker v zasebnih podjetjih ni preglednosti, je težka naloga, da takšnim podjetjem dodelimo zanesljivo vrednost. Obstaja več drugih metod, ki jih v industriji zasebnega kapitala uporabljajo in svetovalne skupine za financiranje podjetij, da določijo vrednotenja zasebnih podjetij.