Pogodba o ponovnem odkupu (Repo)
Pogodba o ponovnem odkupu (repo) je oblika kratkoročnega zadolževanja za trgovce z državnimi vrednostnimi papirji. V primeru repo prodajalca vlagateljem prodajo državne vrednostne papirje, običajno preko noči, in jih naslednji dan odkupi po nekoliko višji ceni. Ta majhna razlika v ceni je implicitna obrestna mera čez noč. Repos se običajno uporabljajo za zbiranje kratkoročnega kapitala. So tudi pogosto orodje operacij odprtega trga centralne banke.
Za stranko, ki prodaja vrednostni papir in se strinja, da jo bo v prihodnosti ponovno odkupila, je to repo; za stranko na drugem koncu posla je nakup vrednostnega papirja in dogovor o prodaji v prihodnosti pogodba o povratnem odkupu.
Ključni odvzemi
- Pogodba o ponovnem odkupu ali „repo“ je kratkoročna pogodba o prodaji vrednostnih papirjev, da bi jih lahko odkupili po nekoliko višji ceni.
- Tisti, ki prodaja repo, se dejansko zadolžuje, drugi pa daje posojilo, saj je posojilodajalcu pripisano implicitno zanimanje za razliko v cenah od začetka do ponovnega nakupa.
- Repos in povratne repos se tako uporabljajo za kratkoročno najemanje in posojanje, pogosto s tenorjem čez noč do 48 ur.
- Implicitna obrestna mera za te sporazume je znana kot repo obrestna mera, proxy za čez noč brezcarinsko obrestno mero.
Pogodba o ponovnem odkupu
Razumevanje sporazumov o odkupu
Pogodbe o ponovnem odkupu na splošno veljajo za varne naložbe, ker zadevna vrednostna vrednostna papirja delujejo kot zavarovanje, zato večina pogodb vključuje ameriške državne obveznice. Pogodba o odkupu, ki je razvrščena kot instrument denarnega trga, deluje kot kratkoročno posojilo, zavarovano s premoženjem. Kupec deluje kot kratkoročni posojilodajalec, prodajalec pa kot kratkoročni posojilojemalec. Varščine so prodani vrednostni papirji. Tako so cilji obeh strani, zagotovljeno financiranje in likvidnost, izpolnjeni.
Pogodbe o ponovnem odkupu lahko sklenejo med različnimi strankami. Zvezne rezerve sklenejo pogodbe o odkupu, s katerimi uredijo ponudbo denarja in bančne rezerve. Posamezniki te sporazume običajno uporabljajo za financiranje nakupa dolžniških vrednostnih papirjev ali drugih naložb. Pogodbe o ponovnem odkupu so strogo kratkoročne naložbe, njihova ročnost pa se imenuje "obrestna mera", "termin" ali "tenor".
Kljub podobnosti posojil, ki so zavarovana, so repo dejanski nakupi. Ker pa ima kupec le začasno lastništvo vrednostnega papirja, se ti sporazumi pogosto obravnavajo kot posojila za davčne in računovodske namene. V primeru bankrota lahko repo vlagatelji v večini primerov prodajo svoje zavarovanje. To je še ena razlika med repo in zavarovanimi posojili; v primeru večine zavarovanih posojil bi bankrotirani vlagatelji imeli samodejno bivanje.
Izraz in dogovor o odprtem odkupu
Glavna razlika med izrazom in odprtim repojem je v časovnem obdobju med prodajo in odkupom vrednostnih papirjev.
Reponi, ki imajo določen datum zapadlosti (običajno naslednji dan ali teden), so pogodbeni začasni odkupi. Trgovec proda vrednostne papirje nasprotni stranki s sporazumom, da jih bo odkupil po višji ceni na določen datum. V tej pogodbi nasprotna stranka uporabi vrednostne papirje za čas transakcije in bo zaslužila obresti, navedene kot razlika med začetno prodajno ceno in odkupno ceno. Obrestna mera je določena, obresti pa plača trgovec. Izraz repo se uporablja za vlaganje gotovine ali financiranje sredstev, ko stranke vedo, koliko časa bodo potrebovale.
Odprta pogodba o ponovnem odkupu (znana tudi kot repo na zahtevo) deluje enako kot izraz repo, le da se trgovec in nasprotna stranka dogovorita za transakcijo brez določitve datuma zapadlosti. Trgovanje lahko prekine katera koli stranka z obvestilom drugi stranki pred dogovorjenim dnevnim rokom. Če se odprt repo ne prekine, se samodejno prevrne vsak dan. Obresti se plačujejo mesečno, obrestna mera pa se občasno dogovori o cenah. Obrestna mera za odprto repo je na splošno blizu tečaja zveznih skladov. Odprto repo se uporablja za vlaganje gotovine ali financiranje sredstev, kadar stranke ne vedo, koliko časa bodo potrebovale. Toda skoraj vsi odprti sporazumi sklenejo v enem ali dveh letih.
Pomen tenorja
Reponi z daljšimi tenorji se običajno štejejo za večje tveganje. Med daljšim rokom trajanja lahko več dejavnikov vpliva na kreditno sposobnost odkupitelja, nihanje obrestnih mer pa bolj verjetno vpliva na vrednost odkupljenega sredstva.
Podobno je z dejavniki, ki vplivajo na obrestne mere obveznic. V normalnih razmerah na kreditnem trgu dlje trajajoče obveznice prinašajo večje obresti. Dolgoročni nakupi obveznic so stave, da se obrestne mere v času obveznice ne bodo bistveno povečale. V daljšem obdobju je večja verjetnost, da se bo zgodil dogodek, ki bo povzročil višje obrestne mere nad napovedanimi razponi. Če je obdobje visoke inflacije, bodo obresti, plačane za obveznice pred tem obdobjem, realno manjše.
To isto načelo velja za repos. Daljši kot je rok repo, večja je verjetnost, da bo vrednost zavarovanih vrednostnih papirjev nihala pred ponovnim odkupom, poslovne dejavnosti pa bodo vplivale na sposobnost kupca, da izpolni pogodbo. Dejansko je kreditno tveganje nasprotne stranke glavno tveganje, vključeno v repo. Tako kot pri vsakem posojilu tudi upnik tvega, da dolžnik ne bo mogel odplačati glavnice. Repos deluje kot zavarovan dolg, kar zmanjšuje skupno tveganje. In ker cena repo presega vrednost zavarovanja, ti sporazumi ostajajo obojestransko koristni za kupce in prodajalce.
Vrste pogodb o ponovnem nakupu
Obstajajo tri glavne vrste pogodb o ponovnem odkupu.
- Najpogostejši tip je repo tretjih oseb (znan tudi kot tristranski repo ). V tem dogovoru klirinški agent ali banka izvaja transakcije med kupcem in prodajalcem ter ščiti interese vsakega. Poseduje vrednostne papirje in zagotavlja, da prodajalec prejme denar na začetku sporazuma in da kupec nakaže denar v korist prodajalca in ga ob zapadlosti izroči. Glavni klirinški banki za tristransko repo v ZDA sta JPMorgan Chase in New York Mellon Bank. Ti klirinški agenti poleg tega, da prevzamejo skrbništvo nad vrednostnimi papirji, ki so vključeni v transakcijo, vrednostne papirje tudi zagotovijo določeno maržo. Transakcijo poravnajo na svojih knjigah in trgovcem pomagajo pri optimizaciji zavarovanja s premoženjem. Vendar pa klirinške banke tega ne storijo kot igralci vžigalic; ti agenti ne najdejo trgovcev z gotovinskimi vlagatelji ali obratno in ne delujejo kot posrednik. Običajno klirinške banke poravnajo repo predčasno, čeprav zamuda pri poravnavi običajno pomeni, da se dnevno prodajo trgovcem prenesejo milijarde dolarjev posojila čez dan. Ti sporazumi predstavljajo več kot 90% trga pogodb o odkupu, ki je imel od leta 2016 približno 1, 8 trilijona dolarjev.
- V specializiranem dostavnem repo transakcija zahteva garancijo obveznice na začetku sporazuma in po zapadlosti. Ta vrsta sporazuma ni zelo pogosta.
- Prodajalec v repo zadržku prejme denar za prodajo vrednostnega papirja, vendar ga hrani na skrbniškem računu za kupca. Ta vrsta sporazuma je še manj pogosta, ker obstaja tveganje, da prodajalec postane plačilno nesposobn in posojilojemalec morda nima dostopa do zavarovanja.
Bližnje in daljne noge
Tako kot mnogi drugi kotički finančnega sveta tudi pogodbe o ponovnem odkupu vključujejo terminologijo, ki je drugje ni mogoče najti. Eden najpogostejših izrazov v prostoru za repo je "noga". Obstajajo različne vrste krakov: na primer, del transakcije pogodbe o odkupu, v kateri je vrednostni papir na začetku prodana, se včasih imenuje "začetni del, "Medtem ko ponovni odkup, ki sledi, je" tečna noga ". Ti izrazi se včasih zamenjajo tudi za" blizu noge "in" daleč noge ". V kratkem delu repo transakcije se vrednostni papir proda. V skrajni nogi je odkupljen.
Pomen stopnje Repo
Ko državne centralne banke odkupijo vrednostne papirje pri zasebnih bankah, to počnejo po diskontirani stopnji, imenovani repo stopnja. Centralne banke, podobno kot tečajne stopnje, postavljajo repo obrestne mere. Sistem repo obrestnih mer omogoča vladam nadzor nad ponudbo denarja v gospodarstvih s povečanjem ali zmanjšanjem razpoložljivih sredstev. Znižanje repo stopenj spodbuja banke, naj v zameno za gotovino prodajo vrednostne papirje vladi. To povečuje ponudbo denarja, ki je na voljo splošnemu gospodarstvu. Nasprotno pa lahko s povečanjem repo stopenj centralne banke učinkovito zmanjšajo ponudbo denarja, tako da banke odvračajo od preprodaje teh vrednostnih papirjev.
Za določitev resničnih stroškov in koristi pogodbe o ponovnem odkupu mora kupec ali prodajalec, ki je zainteresiran za sodelovanje v transakciji, upoštevati tri različne izračune:
1) Gotovina, plačana pri začetni prodaji vrednostnih papirjev
2) Denarna sredstva, ki jih je treba plačati pri odkupu vrednostnega papirja
3) implicitna obrestna mera
Denar, plačan pri prvi prodaji vrednostnih papirjev, in denar, plačan v ponovnem nakupu, bosta odvisna od vrednosti in vrste varščine, ki je vključena v repo. Na primer v primeru obveznice bo treba pri obeh vrednostih upoštevati čisto ceno in vrednost natečenih obresti za obveznico.
Ključni izračun v vsakem repo sporazumu je implicitna obrestna mera. Če obrestna mera ni ugodna, repo sporazum morda ni najučinkovitejši način za dostop do kratkoročnih denarnih sredstev. Formula, ki jo je mogoče uporabiti za izračun realne obrestne mere, je spodaj:
Obrestna mera = [(prihodnja vrednost / sedanja vrednost) - 1] x leto / število dni med zaporednimi kraji
Ko je izračunana realna obrestna mera, bo primerjava obrestne mere s stopnjami drugih oblik financiranja pokazala, ali je pogodba o odkupu dobra. Na splošno kot zavarovana oblika posojanja pogodbe o ponovnem odkupu ponujajo boljše pogoje kot pogodbe o posojanju gotovine na denarnem trgu. Z vidika povratnega repo udeleženca lahko sporazum ustvari dodaten dohodek tudi od presežnih denarnih rezerv.
Tveganja Repoa
Pogodbe o ponovnem odkupu na splošno veljajo kot instrumenti za zmanjšanje kreditnega tveganja. Največje tveganje v primeru repo je, da prodajalec ne bo mogel zadržati konca pogodbe, če ne odkupi vrednostnih papirjev, ki jih je prodal na datum zapadlosti. V teh okoliščinah lahko kupec vrednostnega papirja likvidira varščino, da poskuša izterjati denar, ki ga je prvotno izplačal. Zakaj to predstavlja neločljivo tveganje, je to, da se je vrednost vrednostne papirje od prvotne prodaje morda znižala, zato lahko kupcu ostane brez druge možnosti, kot da ima v lasti varščino, ki je nikoli ni nameraval dolgoročno vzdrževati. ali da bi ga prodali za izgubo. Po drugi strani obstaja tveganje za posojilojemalca tudi v tej transakciji; če vrednost vrednostnega papirja naraste nad dogovorjene pogoje, upnik ne sme prodati varščine.
V prostor pogodbe o odkupu so vgrajeni mehanizmi za zmanjšanje tega tveganja. Na primer, veliko repozitov je preveč ovrednotenih. Če zavarovanje pade v vrednost, v mnogih primerih lahko začne veljati klic marže, da posojilojemalca zahteva, da spremeni ponujene vrednostne papirje. V situacijah, v katerih se zdi, da se vrednost vrednostnega papirja lahko poveča in ga upnik ne bo mogel prodati posojilojemalcu, se lahko za zmanjšanje tveganja uporabi premajhna zavarovanja.
Na splošno je kreditno tveganje za pogodbe o odkupu odvisno od številnih dejavnikov, vključno s pogoji transakcije, likvidnostjo vrednostnega papirja, posebnostmi vpletenih nasprotnih strank in še veliko več.
Finančna kriza in trg Repo
Po finančni krizi leta 2008 so se vlagatelji osredotočili na določeno vrsto repoja, znanega kot repo 105. Ugibali so se, da so ti repo odigrali vlogo pri poskusih bratov Lehman, da bi prikrili upadajoče finančno zdravje, ki je vodilo do krize. V letih takoj po krizi se je trg repo v ZDA in tujini močno zmanjšal. Vendar se je v zadnjih letih okreval in nadaljeval z rastjo.
Kriza je razkrila težave na trgu repo na splošno. Od tega časa je Fed začel analizirati in ublažiti sistemsko tveganje. Fed je opredelil vsaj tri vprašanja:
1) Zavarovanje tržnega repo trga na posojilo čez dan, ki ga zagotavljajo klirinške banke
2) Pomanjkanje učinkovitih načrtov za pomoč pri likvidaciji zavarovanja s premoženjem, ko prodajalec ne izpolni obveznosti
3) Pomanjkanje izvedljivih praks upravljanja tveganj
Od konca leta 2008 so Fed in drugi regulatorji vzpostavili nova pravila za reševanje teh in drugih pomislekov. Med učinki teh uredb je bil povečan pritisk na banke, da ohranijo svoja najvarnejša sredstva, na primer državne blagajne. Spodbujajo jih, da jim ne dajo posojil prek repo sporazumov. Vpliv predpisov je bil na Bloombergu pomemben: do konca leta 2008 je bila ocenjena vrednost globalnih vrednostnih papirjev, ki so bili posojeni na ta način, blizu 4 bilijonov dolarjev. Od takrat pa se je številka zvišala na dva bilijona dolarjev. Poleg tega je Fed vedno pogosteje sklenil sporazume o ponovnem odkupu (ali povratnem ponovnem odkupu) kot sredstvo za nadomestitev začasnih sprememb bančnih rezerv.
Kljub regulativnim spremembam v zadnjem desetletju ostajajo sistemska tveganja za repo prostor. Fed še naprej skrbi za neplačilo glavnega repo prodajalca, kar bi lahko spodbudilo prodajo ognja med denarnimi skladi, kar bi nato lahko negativno vplivalo na širši trg. Prihodnost prostora repo lahko vključuje stalne predpise za omejevanje delovanja teh transaktorjev ali pa bo morda celo pomenila premik proti centralnemu klirinškemu sistemu. Za zdaj sporazumi o ponovnem odkupu ostajajo pomembno sredstvo za olajšanje kratkoročnega zadolževanja.
Primerjajte investicijske račune Ime ponudnika Opis Razkritje oglaševalcev × Ponudbe, ki se pojavijo v tej tabeli, so partnerstva, od katerih Investopedia prejema nadomestilo.