Prekletstvo "Next Warren Buffett" je resnično

Privoščite si misli za Allana Mechama. Na prvi pogled je težko žaliti vodjo podjetja Arlington Value Management, ki je pri 34 letih zabeležil 400-odstotno donosnost v 12 letih do leta 2011. To je storil brez MBA ali celo višje diplome. Nobene pisarne na Manhattnu (poskusite v Salt Lake Cityju) ali brizgajočega Excelovega modeliranja ali italijanskih oblek. Samo "peščica taktike zdrave pameti", kot je leta 2012 zapisal finančni kolumnist Brett Arends.

Zveni znano? Kombinacija srednjeameriške ponižnosti in izjemne ostrine za vlaganje je navdihnila Arends, da je v svojem profilu Mecham večkrat omenjal določenega investitorja iz Omahe. Nekaj ​​let pozneje - ko je Arlington nadaljeval z uplinjanjem - se je Arends (ali urednik) zavzel in napisal naslov: "Je to naslednji Warren Buffett?"

Naložba za otroški bife je lahko najnevarnejši kompliment, ki ga lahko prejme investitor. Oznaka se je z več kot enim vlagateljem izkazala katastrofalno za več kot enega vlagatelja. (Glej tudi Biografijo Warrena Buffetta. )

Eddie Lampert

Vzemi Eddieja Lamperta. Komaj ga ni bilo iz Yale, kjer je bil sostanova z bodočim ministrom za finance Stevenom Mnuchinom, ko je pristal v pripravništvu in nato zaposlil v Goldman Sachsu. Do 25. leta je ustanovil svoj hedge sklad in začel z bremenitvijo 29% povprečnih letnih donosov. Njegovi klienti so bili David Geffen in Michael Dell. Njegova skrivnost? "Nekaj ​​najmanj seksi naložb naokoli, " je zapisal profil Businessweek iz leta 2004. (Glej tudi 26 Goldman Sachs Alumni, ki vodijo svet .)

Primerjava je bila neizogibna: "Naslednji Warren Buffett?" vodil naslov podjetja Businessweek. Lampert je po stečaju leta 2002 zbral večinski delež v podjetju Kmart in porabil manj kot milijardo dolarjev za družbo, ki je - ko je napovedala združitev s Searsom - prodala 8, 6 milijarde dolarjev tržne omejitve in "premijo, podobno Buffettu."

Sears Holdings Corp. (SHLD), kot je znano združeno podjetje, je leta letilo visoko, a ko je leta 2007 prišlo do upada, je padel in ni mogel vstati. Podjetje, ki je bilo postavljeno kot "naslednji Berkshire Hathaway" (BRK-A, BRK-B), je zdaj postalo votla lupina. Njegova poslovna zgradba spominja na njene prodajalne: ko se police izpraznijo, ki jih morda nikoli ne bo mogoče obnoviti, podjetje odlaga blagovne znamke in nepremičnine v nizu vedno bolj obupnih prodajnih del. Sears 'je vrsta zalog, ki se povečuje ob objavah množičnih zapiranj trgovin, saj takšni ukrepi preprečujejo spekter bankrota. (Glej tudi, Kdo je ubil srčke? )

Z albatrosom "Next Buffett", ki mu visi okoli vratu, se je Lampert lotil prenove strukture Sears, ki jo je zgledoval Ayn Rand. Leta 2008 je podjetje razrezal na 30 oddelkov in jih ločil kot ločena podjetja. Vsak bi najel svoje vodstvene delavce, kar bi lahko znižalo stroške plač. Ko so enote morale sodelovati, so se med seboj pogajale o pogodbah; naenkrat je enota naprav, ki so jo odložile cene enote Kenmore, namesto tega dala prednost južnokorejskim konglomeratom LG-jevim izdelkom. (AMZN) napovedi komaj kaj pomagajo. Družba Sears je v letu 2016 izgubila 2, 2 milijarde dolarjev, šesto leto izgube v višini 10, 4 milijarde dolarjev.

J. Michael Pearson

Na konferenci Sohn 2015, ki se je vsako leto zbrala za vrste hedge skladov v New Yorku, je vodja podjetja Pershing Square Capital Capital Bill Ackman trdil, da je opazil zgodnji Berkshire Hathaway: kanadski proizvajalec zdravil Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Tako kot Berkshire, je trdil Ackman, je Valeant "platforma, " posel ", ki ga upravljajo nadrejeni operaterji, ki izvajajo pridobitve za povečanje vrednosti in dodeljevanje kapitala, namenjene delničarjem."

Prav je imel, da je bil Valeant, podobno kot Berkshire, prevzeten: združil se je z Biovailom leta 2010, leta 2012 polomil Medicis, nato kupil Bausch & Lomb leta 2013 in Salix leta 2015. Ackman je v svoji predstavitvi Sohn poudaril, kako donosna je ta strategija. so načrtovali Valeantove pridobitve na grafikonu, ki je pokazal neusmiljeno rast njene delniške cene. Naložba, ki jo je na dan, ko je Pearson postal izvršni direktor (1. februarja 2008), po izračunih Ackmana, s 1. majem 2015 vrnila 4.502%.

Malo čez dve leti so bili vsi ti dobički izbrisani. "Nekdo danes sedi v senci, ker je nekdo že davno zasadil drevo, " je dejal Buffett. Tudi če Oracle iz Omahe ne zasadi ravno metaforičnega drevesa - lahko bi rekli, da ga kupi in se nagiba k njemu - je bila Pearsonova strategija bolj podobna, da drevo odtrga iz zemlje, ga potisne skozi drvarnico in izseka rezultat precenjena blagovna znamka potpourri.

Kadarkoli je Valeant nabavil zdravilo, je povišal ceno, včasih nenadno in strmo: Isuprel, zdravilo, ki se uporablja za vzdrževanje cirkulacije pacientov med operacijo in ima malo za varne nadomestke, je leta 2015 dosegel 525%. Ko je Martin Shkreli's Turing Pharmaceuticals je povišal ceno 60-letnega zdravila za aids z 13, 50 dolarja na tabletko na 750 dolarjev, zakonodajalci pa so Pearsona vložili v sodni poziv in Shkreli. Kot je potrdil pred senatom aprila 2016, izvršni direktor Valeanta ni mogel imenovati zdravila, ki ga je njegovo podjetje nabavilo, ne da bi naknadno zvišal ceno.

Medtem je računovodski škandal pospešil Valeantovo upadanje. Avstralski prodajalec kratkih prodajalcev John Hempton je 15. oktobra 2015 napisal, da je imel "samo eno besedo" za bralce: Fiffor. Valeanta ni omenil, toda trgi so dovolj hitro ugotovili, da je Philidor posebna lekarna, prek katere je proizvajalec drog preusmeril visokocenovna zdravila z bolniki, ki bi lahko namesto tega uporabljali generične izdelke. Valeant je predčasno rezerviral 58 milijonov dolarjev prihodka iz Philidorja, zaradi česar je moral ponovno dati več četrtin rezultatov. (Glej tudi pozno letno poročilo o datotekah Valeant Files, znova prikaže rezultate. )

Valeant je morda izgledal kot Berkshire v dveh letih do 5. avgusta 2015, ko so njegove delnice dosegle 175%, kar je rekordno blizu 262, 52 USD. Naslednji april je bil nalepko videti, ko je Pearsona odrinil Bill Ackman, isti vlagatelj, ki je svojo strategijo primerjal z Buffettovo. Dan Pearsonovega izstopa je Valeantova zaloga zaprla 35, 16 dolarja. V času pisanja je trgoval pod 13 dolarjev, kar je nazadnje padlo leta 2009.

Bill Ackman

Ker je Pearsonova obremenil z oznako Next Buffett, je pravično, da bi moral Ackman sam občutiti njegovo težo. "Baby Buffett, naslov Forbesa, 25. maja 2015, je razglasil:" Glasnost Wall Streeta je lani bankrotirala več kot milijardo dolarjev. Zdaj tiho ustvarja naslednji Berkshire Hathaway. " Roke so prekrižale, Ackman je hladno pregledal svojo domeno. Podnaslov se je končal v napačnem oklepaju: "(Želite?)"

Ne, hvala, je odgovoril trg. Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), Amsterdamski javni segment Ackmanovega hedge sklada Pershing Square Capital, je od debitiranja oktobra 2014 izgubil več kot tretjino svoje vrednosti. Ackmanjeva stava proti Herbalife Ltd. (HLF), ki vzdržuje od leta 2012, se ni odpravil. Marca je prodal svoj 3, 2 milijarde dolarjev v Valeant z izgubo več kot 90%. Uspešne stave, kot je položaj pri izterjavi Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG), so bolečino nekoliko ublažile, a Ackmanova bifeta, ki trdi, da "vlagajo v zelo stabilna, predvidljiva podjetja", so prepričala le malo. (Glej tudi, Valeant Investment je bila "velika napaka." )

Seth Klarman

Morda je upanje. Doslej je Sethu Klarmanu kljub dolgoletnim ponavljanjem uspelo ubežati pustovanju prekletstva "Next Buffett". Obstajajo številne možne razlage. Morda so ga prizanesli, ker se je kljub številnim naslovom, ki uporabljajo njegovo ime poleg besede B, edina resnično ugledna publikacija, ki je vodila takšen profil, odločila za evfemizem: "Oracle of Boston" (kjer ima sedež Klarman's Baupost Group). Druga možnost je, da se je Klarmanu zaradi celovite javne pohvale nataknil Buffett.

S tveganjem, da bomo Klarmana še naprej združili, je možno, da je tudi on pravi članek. Klarman ima več kot pihanje Buffetta o sebi. Zasmeje se nad zahtevami za premagovanje drugih skladov ali meril uspešnosti, trdi, da je ohranjanje kapitala pomembnejše (njegov sklad je izgubil denar v samo treh od zadnjih 34 let). Odstrani finančni vzvod in obdrži velike denarne pozicije, ko bo čutil, da tveganja presegajo potencialne donose. Konservativni pristop sicer ni zaviral uspešnosti. Morgan Creek Capital Management izračunava, da je Baupost v 33 letih do leta 2015 ustvaril 16, 4% sestavljenega letnega donosa (zaostanek Buffetttovih 20, 8%).

Tako kot Buffett tudi Klarman piše in piše kot Buffettt. "Kupujte kupčke, " je svetoval v stolpcu Financial Times 2015. "Vprašanja kakovosti za podjetja in ljudi ... Doslednost in potrpežljivost sta ključni ... Osvobodite se kratkoročnih pritiskov na uspešnost." Če ne bi bilo pomanjkanja ljudskih metafor, bi kolumno lahko napisal sam Buffett. Kot merilo povpraševanja po Klarmanovi modrosti se knjiga, ki jo je napisal leta 1991, prodaja na Amazonu za 720 dolarjev (rabljena).

S srečo bo Allan Meacham, tako kot Seth Klarman, otresel slabe vibracije "Next Buffett" in nadaljeval z impresivno pridobitvijo. V pismu za vlagatelje iz leta 2016 je zapisal, da je njegov sklad AVM Ranger v tem letu pridobil 29, 1%, s skupnim letnim dobičkom v zadnjih osmih letih in pol 30, 7%. Vzporedno selektivno časovno obdobje ob strani, to je impresivno. Mecham pa ostaja realističen in odgovarja na lastno vprašanje, ali bo Arlingtonu uspelo ohraniti takšno uspešnost na dolgi rok: "ne bomo."