Uvod v zamenjave

Pogodbe o izvedenih finančnih instrumentih lahko razdelimo na dve splošni družini:

1. Pogojne terjatve, npr. Možnosti

2. terminske terjatve, ki vključujejo terminske terminske pogodbe, terminske pogodbe in zamenjave

Zamenjava je dogovor med obema stranema o izmenjavi zaporedja denarnih tokov v določenem časovnem obdobju. Običajno ob sklenitvi pogodbe vsaj eden od teh nizov denarnih tokov določi naključna ali negotova spremenljivka, kot so obrestna mera, devizni tečaj, cena lastniškega kapitala ali cena blaga.

V konceptualnem primeru lahko zamenjavo zamenjamo kot portfelj terminskih pogodb ali kot dolgo pozicijo v eni obveznici, skupaj s kratko pozicijo v drugi. V tem članku bosta obravnavani dve najpogostejši in najosnovnejši vrsti zamenjav: navadna vanilija obrestna mera in valutna zamenjava.

Ključni odvzemi

• V financah je swap izvedena pogodba, v kateri ena stranka zamenja ali zamenja vrednosti ali denarne tokove enega sredstva za drugo.
• Od obeh denarnih tokov je ena vrednost fiksna, ena pa spremenljiva in temelji na indeksni ceni, obrestni meri ali menjalnem tečaju.
• Zamenjave so prilagojene pogodbe, s katerimi se trguje na zunanjem trgu (OTC) zasebno, v primerjavi z opcijami in terminskimi pogodbami, s katerimi se trguje na javni borzi.
• Navadne vanilije obrestne mere in valutne zamenjave sta dve najpogostejši in osnovni vrsti zamenjav.

Trg zamenjav

Za razliko od večine standardiziranih opcij in terminskih pogodb, zamenjave niso instrumenti, s katerimi se trguje na borzi. Namesto tega so zamenjave prilagojene pogodbe, s katerimi se med zasebnimi strankami trguje na zunanjem trgu (OTC). Podjetja in finančne institucije prevladujejo na trgu zamenjav, pri čemer sodeluje le malo (če sploh) posameznikov. Ker se zamenjave zgodijo na trgu OTC, vedno obstaja tveganje, da nasprotna stranka ne bo zamudila zamenjave.

Prva zamenjava obrestnih mer se je zgodila med IBM-om in Svetovno banko leta 1981. Kljub temu, da so zamenjave zamenjale, je njihova priljubljenost naraščala. Leta 1987 je Mednarodno združenje za zamenjave in izvedene finančne instrumente poročalo, da je imel trg zamenjave skupno nominalno vrednost 865, 6 milijarde USD. Po podatkih Banke za mednarodne poravnave je do sredine leta 2006 ta številka presegla 250 bilijonov dolarjev. To je več kot 15-krat večja od ameriškega trga javnih delniških naložb.

Zamenjave kreditnih zamudnikov (CDS)

Navadna zamenjava obrestnih mer vanilije

Najpogostejša in najpreprostejša zamenjava je zamenjava obrestnih mer "navadna vanilija". Pri tej zamenjavi se pogodbenica A strinja, da bo pogodbenici B plačala vnaprej določeno fiksno obrestno mero za najemno glavnico na določene datume za določeno časovno obdobje. Hkrati pogodbenica B soglaša, da bo plačala na podlagi spremenljive obrestne mere pogodbenici A za to isto nominalno glavnico na iste določene datume za isto določeno časovno obdobje. V navadni zamenjavi vanilije se oba denarna toka plačata v isti valuti. Navedeni datumi plačil se imenujejo datumi poravnave, časi med obdobji pa se imenujejo obdobja poravnave. Ker so zamenjave prilagojene pogodbe, se lahko plačila obresti izvedejo vsako leto, četrtletno, mesečno ali v katerem koli drugem intervalu, ki ga določijo stranke.

Na primer, 31. decembra 2006, družba A in družba B skleneta petletno zamenjavo z naslednjimi pogoji:

• Podjetje A plača družbi B znesek v višini 6% letno po nominalni glavnici v višini 20 milijonov dolarjev.
• Podjetje B plača družbi A znesek, ki je enak enoletnemu LIBOR-u + 1% letno, z nominalno glavnico v višini 20 milijonov USD.

LIBOR ali londonska medbančna ponudbena obrestna mera je obrestna mera, ki jo ponujajo londonske banke za depozite drugih bank na trgih Eurodollar. Trg zamenjave obrestnih mer pogosto (vendar ne vedno) uporablja LIBOR kot osnovo za spremenljivo obrestno mero. Za poenostavitev predpostavimo, da obe strani izmenjata plačila 31. decembra, od začetka leta 2007 do leta 2011.

Konec leta 2007 bo družba A plačala podjetju B 20.000.000 USD * 6% = 1.200.000 USD. 31. decembra 2006 je bil enoletni LIBOR 5, 33%; zato bo podjetje B plačalo družbi A 20.000.000 USD (5, 33% + 1%) = 1, 266, 000 USD. V navadni zamenjavi obrestnih mer vanilije se spremenljiva obrestna mera običajno določi na začetku obdobja poravnave. Običajno izmenjalne pogodbe omogočajo, da se plačila pobotajo druga proti drugi, da se izognemo nepotrebnim plačilom. Tukaj podjetje B plača 66.000 dolarjev, podjetje A pa nič ne plača. Glavni zavezanec v nobenem trenutku ne zamenja rok, zato ga imenujemo "navidezni" znesek. Slika 1 prikazuje denarne tokove med strankami, ki se pojavljajo letno (v tem primeru).

Slika 1: Denarni tokovi za navadno zamenjavo obrestnih mer vanilije

542 bilijonov dolarjev

Po najnovejših statističnih podatkih je navidezni znesek neporavnanih obrestnih zamenjav obrestnih mer.

Navadna zamenjava tujih valut z vanilijo

Navadna valutna zamenjava valute vključuje izmenjavo plačil glavnice in fiksnih obresti na posojilo v eni valuti za plačilo glavnice in fiksnih obresti za podobno posojilo v drugi valuti. Za razliko od zamenjave obrestnih mer si stranke na valutni zamenjavi zamenjajo zneske glavnice na začetku in koncu zamenjave. Dva določena glavnica sta postavljena tako, da sta enaka drug drugemu glede na menjalni tečaj v času, ko se zamenjava začne.

Na primer, družba C, ameriška družba, in družba D, evropska družba, skleneta petletno zamenjavo valut za 50 milijonov dolarjev. Predpostavimo, da je takrat devizni tečaj 1, 25 dolarja za evro (npr. Dolar je vreden 0, 80 evra). Najprej bodo podjetja zamenjala direktorje. Torej podjetje C plača 50 milijonov dolarjev, podjetje D pa 40 milijonov evrov. To zadovoljuje potrebe vsakega podjetja po sredstvih, denominiranih v drugi valuti (kar je razlog za zamenjavo).

Slika 2: Denarni tokovi za navadno zamenjavo valutne valute, 1. korak

Tako kot pri zamenjavah obrestnih mer, bodo stranke dejansko plačevale med seboj plačila po takrat veljavnem tečaju. Če je pri enoletni znamki menjalni tečaj 1, 40 dolarja za evro, potem plačilo družbe C znaša 1.960.000 dolarjev, plačilo družbe D pa 4.125.000 dolarjev. Družba D bi v praksi plačala neto razliko v višini 2.165.000 USD (4.125.000 do 1.960.000 USD) družbi C. Nato bodo stranke v presledkih, določenih v sporazumu o zamenjavi, izmenjale plačila obresti na njihove glavnice. Da bodo stvari preproste, recimo, da ta plačila opravijo letno, začenši eno leto od zamenjave glavnice. Ker si je družba C izposodila evre, mora plačevati obresti v eurih na podlagi evrske obrestne mere. Podobno bo podjetje D, ki si je izposojalo dolarje, plačevalo obresti v dolarjih na podlagi dolarjeve obrestne mere. Na primer, recimo, da je dogovorjena obrestna mera v dolarjih 8, 25%, obrestna mera v eurih pa 3, 5%. Tako podjetje C vsako leto plača 40.000.000 evrov * 3, 50% = 1.400.000 evrov podjetju D. Podjetje D bo podjetju D plačalo 50.000.000 USD * 8, 25% = 4.125.000 USD.

Slika 3: Denarni tokovi za navadno zamenjavo vanilije, 2. korak

Na koncu zamenjave (običajno tudi datum končnega plačila obresti) stranki ponovno zamenjata prvotne zneske glavnice. Na ta glavna plačila takrat ne vplivajo menjalni tečaji.

Slika 4: Denarni tokovi za navadno zamenjavo vanilije, 3. korak

Kdo bi uporabil zamenjavo ">

Motivacije za uporabo pogodb o zamenjavi spadajo v dve osnovni kategoriji: komercialne potrebe in primerjalna prednost. Običajno poslovanje nekaterih podjetij vodi do določenih vrst obrestnih ali valutnih izpostavljenosti, ki jih lahko zamenjave zamenjajo. Na primer, razmislite o banki, ki plačuje spremenljivo obrestno mero za depozite (npr. Obveznosti) in zasluži fiksno obrestno mero za posojila (npr. Sredstva). To neskladje med sredstvi in ​​obveznostmi lahko povzroči ogromne težave. Banka bi lahko uporabila zamenjavo s fiksnim plačilom (plačala fiksno obrestno mero in prejela spremenljivo obrestno mero) za pretvorbo svojih sredstev s fiksno obrestno mero v sredstva s spremenljivo obrestno mero, ki bi se dobro ujemala s svojimi obveznostmi s spremenljivo obrestno mero.

Nekatera podjetja imajo pri pridobivanju določenih vrst financiranja primerjalno prednost. Vendar ta primerjalna prednost morda ni za želeno vrsto financiranja. V tem primeru lahko podjetje pridobi financiranje, za katero ima primerjalno prednost, nato pa uporabi swap, da ga pretvori v želeno vrsto financiranja.

Razmislite na primer o znanem ameriškem podjetju, ki želi razširiti svoje poslovanje v Evropo, kjer je manj znano. V ZDA bo verjetno dobil ugodnejše pogoje financiranja Z uporabo valutne zamenjave podjetje konča z evri, ki jih potrebuje za financiranje širitve.

Če želite zapreti pogodbo o zamenjavi, bodisi odkupite drugo stranko, vpišite pobotano zamenjavo, prodajte zamenjavo komu drugemu ali uporabite zamenjavo.

Izhod iz sporazuma o zamenjavi

Včasih mora ena od strank zamenjati zamenjavo pred dogovorjenim datumom prenehanja. To je podobno kot vlagatelj, ki pred iztekom prodaje prodajne terminske pogodbe ali opcijske pogodbe, ki jih trguje na borzi. Obstajajo štirje osnovni načini za to:

1. Odkupite nasprotno stranko : Tako kot opcija ali terminska pogodba ima tudi swap izračunano tržno vrednost, zato lahko ena stranka odpove pogodbo s plačilom druge tržne vrednosti. Vendar to ni samodejna funkcija, zato mora biti bodisi vnaprej določena v pogodbi o zamenjavi, bodisi mora stranka, ki želi izstop, zagotoviti soglasje nasprotne stranke.

2. Vnesite zamenjavo pobota: Na primer, podjetje A iz zgornjega primera zamenjave obrestnih mer lahko vstopi v drugo zamenjavo, tokrat prejema fiksno obrestno mero in plača spremenljivo obrestno mero.

3. Prodaja zamenjavo nekomu drugemu: Ker imajo zamenjave obračunsko vrednost, lahko ena stranka pogodbo proda tretji osebi. Tako kot pri strategiji 1 je tudi tukaj potrebno dovoljenje nasprotne stranke.

4. Uporabite Swaption: Zamenjava je možnost pri zamenjavi. Nakup zamenjave bi stranki omogočil, da v času, ko izvede prvotno zamenjavo, ustanovi potencialno izravnavo zamenjave, ne pa tudi sklene. To bi zmanjšalo nekatera tržna tveganja, povezana s strategijo 2.