Krivulja donosnosti obveznic ima napovedne moči

Če vlagate v delnice, morate paziti na trg obveznic. Če investirate v nepremičnine, morate paziti na trg obveznic. Če vlagate v obveznice (ali obvezniške ETF), morate vsekakor paziti na trg obveznic.

Trg obveznic je odličen napovedovalec prihodnje gospodarske aktivnosti in prihodnje stopnje inflacije, ki neposredno vplivata na ceno vsega od zalog in nepremičnin do gospodinjskih predmetov. V tem članku bomo razpravljali o kratkoročnih v primerjavi z dolgoročnimi obrestnimi merami, krivulji donosnosti in o tem, kako uporabiti študijo donosnosti v svojo korist pri sprejemanju širokega nabora naložbenih odločitev.

Obrestne mere in donosnosti obveznic

Obrestne mere in donosnosti obveznic so zelo korelirane, včasih pa se izrazi uporabljajo tudi zamenljivo. Obrestna mera bi lahko veljala kot obrestna mera, po kateri se lahko denar najema v obliki posojila, in čeprav ima večina obveznic obrestno mero, ki določa njihova plačila s kuponi, resnični stroški izposoje ali naložbe v obveznice določajo njihov trenutni donosi.

Donos obveznice je preprosto diskontna stopnja, s katero je mogoče sedanjo vrednost vseh denarnih tokov obveznice izenačiti z njeno ceno. Cena obveznice je vsota sedanje vrednosti vsakega denarnega toka, ki bo kdaj prejet od naložbe.

Donos iz obveznice se običajno meri kot donos do zapadlosti (YTM). YTM je skupni letni donos, ki ga prejme vlagatelj, ob predpostavki, da ima obveznico, dokler ne zapadne in ponovno vloži plačila kuponov. YTM tako zagotavlja standardni letni ukrep donosa za določeno obveznico.

Kratkoročni v primerjavi z dolgoročnimi

Obveznice imajo različna ročnostna obdobja, ki segajo od enega meseca do 30 let. Torej, ko govorimo o obrestnih merah (ali donosnosti), je pomembno razumeti, da so vmes kratkoročne obrestne mere, dolgoročne obrestne mere in poljubno število točk. Medtem ko so vse obrestne mere korelirane, se ne premikajo vedno v koraku.

Na primer, kratkoročne obrestne mere se lahko znižajo, dolgoročne pa se lahko zvišajo ali obratno. Razumevanje trenutnih razmerij med dolgoročnimi in kratkoročnimi obrestnimi merami (in vsemi točkami vmes) vam bo pomagalo sprejemati izobražene naložbene odločitve.

Kratkoročne obrestne mere

Kratkoročne obrestne mere po vsem svetu upravljajo centralne banke držav. V Združenih državah Amerike Odbor za odprti trg Zveznih rezervnih organov (FOMC) določa zvezno stopnjo sredstev, merilo za druge kratkoročne obrestne mere. FOMC zvišuje in znižuje stopnjo naloženih sredstev, saj meni, da je primerno za spodbujanje ali zmanjšanje dejavnosti zadolževanja s strani podjetij in potrošnikov.

Izposojanje dejavnosti neposredno vpliva na gospodarsko aktivnost. Če FOMC ugotovi, da se gospodarska aktivnost upočasnjuje, lahko zniža stopnjo najetih sredstev za povečanje zadolževanja in spodbudi gospodarstvo. Vendar se mora FOMC ukvarjati tudi z inflacijo. Če ima FOMC predolgo kratkoročne obrestne mere, pretirano nizke, tvega vžig inflacije z vnašanjem preveč denarja v gospodarstvo, ki preganja manj blaga.

Dvojni mandat FOMC je spodbujati gospodarsko rast z nizkimi obrestnimi merami in obenem obvladovati inflacijo; uravnavanje obeh ciljev je težka naloga.

Dolgoročne obrestne mere

Medtem ko kratkoročne obrestne mere upravljajo centralne banke, dolgoročne obrestne mere določajo tržne sile. Dolgoročne obrestne mere so v veliki meri odvisne od učinka, ki ga trg obveznic verjame, da bodo trenutne kratkoročne obrestne mere imele na prihodnjo raven inflacije. Če trg obveznic meni, da je FOMC obrestno mero hranjenih sredstev postavil prenizko, se pričakovanja o prihodnji inflaciji zvišajo, kar povzroči zvišanje dolgoročnih obrestnih mer, da bi nadomestili izgubo kupne moči, povezano s prihodnjim denarnim tokom obveznica ali glavnica in plačila obresti na posojilo.

Po drugi strani pa, če trg verjame, da je FOMC obrestno mero hranjenih sredstev postavil previsoko, se zgodi obratno - dolgoročne obrestne mere se znižujejo, ker trg verjame, da se bodo prihodnje stopnje inflacije znižale.

Branje krivulje donosa

Izraz "krivulja donosa" se na splošno nanaša na donose državnih blagajniških zapisov, obveznic in obveznic v zaporednem zaporedju, od najkrajše do najdaljše zapadlosti. Krivulja donosa opisuje oblike terminskih struktur obrestnih mer in njihov čas do zapadlosti v letih. Pogosto je prikazan grafično, čas do zrelosti se nahaja na osi x in donos do zrelosti na osi y grafikona.

Na primer, treasury.gov je zagotovil naslednjo krivuljo donosa za ameriške zakladniške vrednostne papirje 11. decembra 2015:

Krivulja donosa za ameriške državne vrednostne papirje

Zgornja krivulja donosa kaže, da so donosnosti za obveznice s krajšo ročnostjo nižje in se stalno povečujejo, ko postanejo obveznice bolj zrele.

Če razumemo, da je krajša ročnost, bolj kolikor lahko pričakujemo, da bodo donosnosti odražale (in se v koraku zaključile) s stopnjo hranjenih sredstev, lahko pogledamo dlje na krivuljo donosa za tržno soglasje prihodnjih gospodarskih razmer aktivnost in obrestne mere. Spodaj je primer krivulje donosnosti iz januarja 2008.

Zakladnice ZDA

Slika 1: Krivulja donosa januar 2008

Vir: Bloomberg.com

Naklon krivulje donosnosti nam pove, kako trg obveznic pričakuje, da se bodo kratkoročne obrestne mere (kot odraz gospodarske aktivnosti in prihodnjih ravni inflacije) v prihodnosti premaknile. Ta krivulja donosa je "obrnjena na konec" in kaže, da se bodo kratkoročne obrestne mere v naslednjih dveh letih znižale, kar odraža pričakovano upočasnitev ameriškega gospodarstva.

Kot primer zgornje krivulje donosnosti ne smemo razlagati, da trdi, da bodo dve leti od tega kratkoročne obrestne mere znašale 2, 7% (dvoletni donos, kot je prikazano zgoraj). Obstajajo druga tržna orodja in pogodbe, ki bolj jasno kažejo "predvideno" prihodnjo stopnjo referenčne vrednosti, kot je stopnja nahranjenih sredstev. Krivino donosa je najbolje uporabiti za napovedovanje splošnih obrestnih mer, ne pa za natančne napovedi.

Vrste krivulj donosa

Obstaja več različnih oblik krivulj donosnosti: normalne (s "strmo" variacijo), obrnjene in ravne. Vse so prikazane na spodnjem grafu.

Krivulja običajnega donosa

Kot lahko vidimo s sledenjem oranžne črte, se običajna krivulja donosa začne z nizkimi donosi za obveznice nižje dospelosti in nato poveča za obveznice z višjo ročnostjo. Normalna krivulja donosa se nagne navzgor; ko pa obveznice dosežejo najvišjo ročnost, donos izravna in ostane dosleden.

Kot nakazuje izraz "normalno", je to najpogostejša vrsta krivulje donosa. Obveznice z daljšo ročnostjo imajo običajno večji donos do zapadlosti kot kratkoročne. Na primer, predpostavimo, da dvoletna obveznica ponuja donos 1%, petletna obveznica donos 1, 8%, 10-letna obveznica 2, 5%, 15-letna obveznica pa donos 3, 0 % in 20-letna obveznica ponuja donos 3, 5%. Ko so te točke povezane na grafu, imajo obliko normalne krivulje donosa.

Takšna krivulja donosa pomeni stabilno gospodarsko stanje in prevladuje najdlje v normalnem gospodarskem ciklu.

Krivulja strmega izkoristka

Kot lahko vidimo, če sledimo modri črti, je strma krivulja donosa oblikovana kot običajna krivulja donosa, razen z dvema glavnima razlikama. Prvič, donosnosti z višjo ročnostjo se ne poravnajo na desni, ampak še naprej naraščajo. Drugič, donosi so običajno višji v primerjavi z običajno krivuljo za vse ročnosti.

Takšna krivulja pomeni naraščajoče gospodarstvo v smeri pozitivne rasti. Takšne razmere spremlja višja inflacija, kar pogosto povzroči višje obrestne mere. Zato posojilodajalci zahtevajo visoke donose, ki se odražajo v strmi krivulji donosa. Dolgoročne obveznice postanejo tvegane, zato so pričakovani donosi do višjih.

Krivulja ravne donosnosti

Ravno krivuljo donosa, imenovano tudi grbina krivulja donosa, predstavlja skoraj enak donos na vseh ročnostih. Nekaj ​​vmesnih ročnosti ima lahko nekoliko višje donose, zaradi katerih se na ravni krivulji pojavijo grbine. Ti grbi so običajno za srednjeročne zapadlosti: šest mesecev do dve leti.

Kot pove beseda "ravno", je ta krivulja donosa oblika, v kateri so kratkoročni in dolgoročni donosnosti do zrelosti podobni drug drugemu. Na primer, predpostavimo, da dvoletna obveznica ponuja donos 6%, petletna obveznica 6, 6% donosnost, 10-letna obveznica 6%, 20-letna obveznica pa 6, 05 %. Na ploskvi je prikazana ploščata krivulja donosa.

Takšna ravna / grba krivulja donosa pomeni negotov gospodarski položaj. Vključuje pogoje, kot so tisti po obdobju visoke gospodarske rasti, ki vodi do visoke inflacije, in strahu pred upočasnitvijo ali v negotovih časih, ko naj bi centralna banka zvišala obrestne mere. Zaradi velike negotovosti vlagatelji postanejo ravnodušni do ročnosti obveznic in zahtevajo podobne donose v vseh ročnostih.

Obrnjena krivulja donosa

Oblika obrnjene krivulje donosnosti, prikazana na rumeni črti, je nasprotna obliki običajne krivulje donosa - nagnjena navzdol. Obrnjena krivulja donosnosti je tista, pri kateri kratkoročne obrestne mere presegajo dolgoročne; kratke ročnosti imajo višje donose in obratno.

Na primer, predpostavimo, da dvoletna obveznica ponuja donos 5%, petletna obveznica 4, 5% donosnost, 10-letna obveznica 4%, 15-letna obveznica pa donos 3, 5 %. Ti donosi bi lahko imeli obrnjeno obliko krivulje donosnosti.

Obrnjena krivulja donosa je redka, vendar močno nakazuje na močno gospodarsko upočasnitev. V preteklosti je vpliv obrnjene krivulje donosnosti opozoril na čakajočo ekonomsko recesijo.

Zgodovinska natančnost krivulje donosa

Krivulje donosa se spreminjajo z razvojem gospodarskih razmer, ki temeljijo na gibanju makroekonomskih dejavnikov, kot so obrestne mere, inflacija, industrijska proizvodnja, podatki o BDP in trgovinska bilanca. Medtem ko krivulje donosnosti ne bi smeli uporabljati za napovedovanje natančnih številk obrestnih mer in donosnosti, natančno sledenje spremembam omogoča vlagateljem, da pravilno predvidijo kratkoročne in srednjeročne spremembe v gospodarstvu in jim koristijo. Običajne krivulje obstajajo dolgotrajno, medtem ko je obrnjena krivulja donosa redka in se morda ne kaže desetletja. Krivulje donosa, ki se spreminjajo v ravne in strme oblike, so pogostejše in zanesljivo vodijo pred pričakovane gospodarske cikle.

Na primer, krivulja donosnosti iz oktobra 2007 se je poravnala in sledila je svetovna recesija. Konec leta 2008 je krivulja postala strma, kar je kazalo na prihajajočo fazo rasti gospodarstva po opustitvi denarne ponudbe s strani Fed-a.

Uporaba krivulje donosnosti za vlaganje

Razlaga naklona krivulje donosnosti je zelo koristno orodje pri sprejemanju naložbenih odločitev od zgoraj navzdol. za različna sredstva.

Če na primer vlagate v delnice in krivulja donosnosti pravi, da pričakujete gospodarsko upočasnitev v naslednjih nekaj letih, lahko razmislite o premikanju lastniških vrednostnih papirjev k podjetjem, ki v počasnih gospodarskih časih opravljajo razmeroma dobre rezultate, kot so potrošniški sponki. Po drugi strani pa, če krivulja donosnosti pove, da se pričakuje, da se bodo obrestne mere v naslednjih nekaj letih povečale, je smiselna dodelitev cikličnim podjetjem, kot so proizvajalci luksuznih dobrin ali zabavna podjetja.

Če investirate v nepremičnine, lahko uporabite tudi naklon krivulje donosnosti. Na primer, čeprav bi upočasnitev gospodarske aktivnosti lahko negativno vplivala na trenutne cene nepremičnin, bi lahko dramatično stopnjevanje krivulje donosnosti (kar kaže na pričakovanje prihodnje inflacije) pomenilo, da bo prihodnje cene naraščalo.

Ali recimo, da ste v vrednostne papirje s stalnim dohodkom. Ko se pričakuje, da bo krivulja donosnosti postala strma - kar kaže na obdobja visoke rasti in visoke inflacije - pametni vlagatelji ponavadi kratkoročno kratkoročno zadržijo (ker ne želijo biti zaklenjeni v donos, katerega vrednost bo naraščala z naraščajočimi cenami) in kupite kratkoročne vrednostne papirje. Če se pričakuje, da bo krivulja donosa postala ravna, sproža strah pred visoko inflacijo, ko bo gospodarstvo zdrsnilo v recesijo; ker se inflacijske skrbi in recesijski strahovi medsebojno umirijo, vlagatelji ponavadi zavzamejo kratke pozicije v kratkoročnih vrednostnih papirjih in ETF-jih ter gredo dolgo na dolgoročne vrednostne papirje.

Uporabite lahko celo naklon krivulje donosnosti, da se lažje odločite, ali je čas za nakup novega avtomobila. Če se gospodarska aktivnost upočasni, bo prodaja novih avtomobilov verjetno upočasnjena, proizvajalci pa lahko povečajo svoje rabate ali druge prodajne spodbude.

Spodnja črta

Študije trga obveznic ne bi smele biti prepuščene samo vlagateljem s fiksnim dohodkom. Ker so krivulje donosnosti v preteklosti ponujale dobre indikacije za gospodarske spremembe, kar odraža soglasno mnenje trga obveznic o prihodnji gospodarski dejavnosti, stopnji inflacije in obrestnih mer, lahko vlagateljem pomagajo sprejeti široko paleto finančnih odločitev. Zelo težko je preseči trg, zato bi morali previdni vlagatelji v svojih procesih odločanja uporabljati dragocena orodja, kot je krivulja donosa. Ne pozabite, čas je vse.