Zlom bratov Lehman: Študija primera

15. septembra 2008 sta brata Lehman vložila stečaj. To ime morda prinaša slike, ki so jih milijoni ljudi prvič videli v novicah: na stotine zaposlenih, večinoma oblečenih v poslovne obleke, pustijo globalne pisarne banke eno za drugo s škatlami bankirjev v rokah. Bil je močan opomnik, da ni nič za vedno - tudi v bogastvu finančnega in naložbenega sveta.

S 639 milijardami dolarjev premoženja in 619 milijardami dolarjev dolgov je bil Lehmanov vložek stečaja največji v zgodovini, saj je njegovo premoženje daleč preseglo sredstva prejšnjih bankrotiranih velikanov, kot sta WorldCom in Enron. Lehman je bila četrta največja ameriška investicijska banka v času propada z 25.000 zaposlenimi po vsem svetu.

Lehmanova smrt je postala tudi največja žrtev ameriške finančne krize, ki jo je povzročila hipotekarna hipotekarna hipotekarna hipoteza, ki je preplavila svetovne finančne trge leta 2008. Propad Lehmana je bil semeren dogodek, ki je močno okrepil krizo leta 2008 in prispeval k eroziji blizu 10 bilijonov dolarjev na trgu kapitalizacija z globalnih delniških trgov oktobra 2008 - največji mesečni upad v tem času.

V tem članku si oglejmo, kaj se je zgodilo, kar je privedlo do propada banke.

Ključni odvzemi

• Lehman Brothers je imel skromne začetke kot trgovina suhe robe, a se je sčasoma razvejal v storitve trgovanja z blagom in posredovanja.
• Podjetje je preživelo številne izzive, vendar ga je na koncu premagal propad hipotekarnega trga subprime.
• Lehman se je v hipotekarne vrednostne papirje in CDO prvič zaletel v začetku 2000-ih, preden je pridobil pet hipotekarnih posojilodajalcev.
• Podjetje je objavilo več zaporednih izgub in cena delnice je padla.
• Lehman je 15. septembra 2008 vložil stečaj s premoženjem v višini 639 milijard dolarjev in 619 milijard dolarjev dolga.

Zgodovina bratov Lehman

Brata Lehman sta imela skromno poreklo, korenine pa segata do majhne splošne trgovine, ki jo je leta 1844 v Montgomeryju v Alabami ustanovil nemški priseljenec Henry Lehman. Leta 1850 sta Henry Lehman in njegova brata Emanuel in Mayer ustanovila Lehman Brothers. Podjetje je raslo iz prodaje suhe robe v trgovini z bombažem. Potem ko je Henry umrl, so drugi bratje Lehman razširili področje poslovanja na trgovanje z blagom in posredovanje.

Ko je ameriško gospodarstvo preraslo v mednarodno elektrarno, je podjetje v naslednjih desetletjih uspešno napredovalo. Toda Lehman se je skozi leta vseeno moral soočiti z veliko izzivi. Podjetje jih je preživelo vse - železniške stečaje v 1800-ih, veliko depresijo iz tridesetih let prejšnjega stoletja, dve svetovni vojni, pomanjkanje kapitala, ko ga je leta 1994 ameriški Express Express (AXP) odklonil v prvotni javni ponudbi (IPO) in propad dolgoročnega upravljanja s kapitalom in neplačilo ruskega dolga iz leta 1998.

Kljub zmožnosti preživetja v preteklih katastrofah je propad ameriškega stanovanjskega trga Lehmana na koncu postavil na kolena, saj se je njegov nenadni hit na hipotekarni trg izkazal za katastrofalen korak.

Glavni krivec

Podjetje se je skupaj z mnogimi drugimi finančnimi podjetji v letih 2003 in 2004. razgrajalo na hipotekarne vrednostne papirje (MBS) in druge zavarovalne dolžniške obveznosti (CDO). Z ameriškim stanovanjskim razcvetom - beri: mehurček - je v teku, Lehman je pridobil pet hipotek posojilodajalci, vključno s posojilodajalcem BNC Hipoteka in Aurora Posojilo, ki so se specializirali za posojila Alt-A. Ti so bili poslani posojilojemalcem brez popolne dokumentacije.

Sprva so se Lehmanove pridobitve zdele prastare. Rekordni prihodki Lehmanovih nepremičninskih podjetij so omogočili, da so prihodki na enoti kapitalskih trgov od leta 2004 do 2006 presegli 56%, kar je hitrejša rast kot pri drugih podjetjih v naložbenem bančništvu ali upravljanju premoženja. Podjetje je v letu 2006 listinjelo za 146 milijard dolarjev hipotek, kar je 10% več kot leta 2005. Lehman je letno od leta 2005 do 2007. poročal o rekordnih dobičkih. Leta 2007 je podjetje poročalo o rekordnih 4, 2 milijarde USD prihodkov v višini 19, 3 milijarde USD.

Kolosalna napačna izračun

Februarja 2007 je zaloga dosegla rekordnih 86, 18 dolarjev, kar je Lehmanu dalo tržno kapitalizacijo blizu 60 milijard dolarjev. Toda do prvega četrtletja leta 2007 so razpoke na ameriškem stanovanjskem trgu že postale očitne. Neplačane hipoteke so začele naraščati na sedem let. 14. marca 2007, dan po tem, ko je imela delnica največji enodnevni padec v petih letih zaradi pomislekov, da bi naraščajoče privzete vrednosti vplivale na donosnost Lehmana, je podjetje poročalo o rekordnih prihodkih in dobičku za svoje prvo četrtletje.

V konferenčnem klicu družbe po zaslužku je glavni finančni direktor podjetja Lehman dejal, da so tveganja, ki jih prinašajo naraščajoči prestopki na domu, dobro zajeta in da bodo imela majhen vpliv na zaslužek podjetja. Dejal je tudi, da ne predvideva težav, ki bi se na trgu subprime širile na preostali stanovanjski trg ali škodile ameriškemu gospodarstvu.

Začetek konca

Lehmanove delnice so se močno zmanjšale, ko je avgusta 2007 izbruhnila kreditna kriza z neuspehom dveh hedge skladov Bear Stearns. V tem mesecu je podjetje odpravilo 2500 delovnih mest, povezanih s hipoteko, in zaprlo enoto BNC. Zaprl je tudi pisarne posojilodajalca Alt-A Aurora v treh državah. Čeprav je popravek na ameriškem stanovanjskem trgu dobil zagon, je Lehman še naprej pomemben igralec hipotekarnega trga.

Leta 2007 je Lehman podpisal več hipotekarnih vrednostnih papirjev kot katero koli drugo podjetje, saj je zbral 85 milijard dolarjev portfelja ali štirikrat več kot lastniški kapital. V četrtem četrtletju 2007 so se delnice Lehmana obnovile, saj so na svetovnih delniških trgih dosegli nove višine, cene osnovnih sredstev pa so začasno oživile. Vendar podjetje ni izkoristilo priložnosti, da bi sestavilo svoj obsežni hipotekarni portfelj, kar bi se v prihodnosti izkazalo kot njegova zadnja priložnost.

Hurling proti neuspehu

Visoka stopnja finančnega vzvoda Lehmana - razmerje med celotnimi sredstvi in ​​lastniškim kapitalom - je leta 2007 znašala 31, njegov velik portfelj hipotekarnih vrednostnih papirjev pa je postajal vse bolj dovzeten za poslabšanje tržnih razmer. 17. marca 2008 je po skorajšnjem propadu Bear Stearnsa - drugega največjega zavarovalca hipotekarnih vrednostnih papirjev - delnice Lehmana padle kar za 48%, ker je naslednja firma z Wall Streeta propadla.

Zaupanje v podjetje se je do neke mere vrnilo aprila, potem ko je z izdajo prednostnih delnic, ki je bila konvertirana v delnice Lehmana, z 32-odstotno premijo v takratni ceni dvignila štiri milijarde dolarjev. Vendar se je delnica nadaljevala s padcem, ko so upravljavci hedge skladov začeli dvomiti o vrednotenju hipotekarnega portfelja Lehmana.

9. junija je Lehman v drugem četrtletju napovedal izgubo v višini 2, 8 milijarde ameriških dolarjev, kar je prva izguba, odkar jo je odvrgel American Express, in poročal, da je od vlagateljev zbral še 6 milijard dolarjev. Podjetje je tudi povedalo, da je povečalo svoj likvidnostni sklad na ocenjenih 45 milijard dolarjev, zmanjšalo bruto sredstva za 147 milijard dolarjev, zmanjšalo izpostavljenost hipotekarnim in poslovnim hipotekam za 20% ter zmanjšalo finančni vzvod s faktorja 32 na približno 25.

Dalio: Ali ponavljamo zgodovinsko finančno krizo?

Premalo in prepozno

Ti ukrepi so bili zaznani kot premalo, prepozno. Čez poletje je vodstvo Lehmana številnim potencialnim partnerjem naredilo neuspešne priveze. V prvem tednu septembra 2008 je delnica padla na 77%, ker so na delniških trgih po vsem svetu vlagatelji dvomili o načrtu generalnega direktorja Richarda Fulda, da ohrani podjetje neodvisno, s prodajo dela svoje enote za upravljanje premoženja in preusmeritvijo premoženja v poslovne nepremičnine. 9. septembra so upanja, da bo Korejska razvojna banka prevzela delež v Lehmanu, spodletela, ko je južnokorejska banka v državni lasti prestala pogovore.

Ta novica je Lehmanu povzročila smrtni udar, kar je povzročilo 45-odstoten padec delnic in 66-odstotni padec kreditnih zamenjav (CDS) na dolg podjetja. Odjemalci hedge skladov družbe so se začeli umikati, medtem ko so kratkoročni upniki prerezali kreditne linije. 10. septembra je Lehman vnaprej napovedal mrzle rezultate v tretjem četrtletju, ki so poudarili krhkost njegovega finančnega položaja.

Podjetje je poročalo o izgubi v višini 3, 9 milijarde ameriških dolarjev, vključno z odpisom 5, 6 milijarde dolarjev, in tudi napovedalo obsežno strateško prestrukturiranje svojih podjetij. Moody's Investor Service je istega dne objavil, da pregleda bonitetno oceno Lehmana, prav tako pa je dejal, da bo Lehman moral prodati večinski delež strateškemu partnerju, da se izogne ​​znižanju bonitetne ocene. Zaradi teh dogodkov je 11. septembra prišlo do 42-odstotnega padca zalog.

Lehman je v denarju do konca tega tedna ostal le milijardo dolarjev, saj je Lehmanu hitro zmanjkalo časa. Prizadevanja zadnjega rova ​​med vikendom 13. septembra med Lehmanom, Barclays PLC in Bank of America (BAC), ki so bila olajšana prevzemu Lehmana, niso bila uspešna. V ponedeljek, 15. septembra, je Lehman razglasil bankrot, zaradi česar je delnica padla za 93% v primerjavi s prejšnjim zaključkom 12. septembra.

Lehmanova zaloga je med zaključkom trgovanja 12. septembra 2008 in dnem razglasitve bankrota padla za 93%.

Kje so zdaj?

Verjetno se sprašujete, kje so zdaj nekatere ključne figure Lehmana. Nekdanji predsednik in izvršni direktor Richard Fuld zdaj vodi Matrix Private Capital Group, podjetje, ki ga je ustanovil leta 2016 po propadu Lehmana. Podjetje je podjetje za upravljanje premoženja, ki nudi storitve posameznikom z visoko neto vrednostjo. Fuld je prodal stanovanje v New Yorku, pa tudi zbirko umetnosti, ki jo je imel v lasti. Še vedno je do ameriške vlade dokaj kritičen, ker Lehman Brothers ni rešil, kot se je to zgodilo z drugimi bankami. Takrat so uradniki trdili, da je banka veliko šibkejša od vrstnikov in da vlada Lehmana ni mogla najti kupca.

Erin Callan Montella je bila v zgodnjih 40. letih, ko je prevzela vlogo glavnega finančnega direktorja Lehmana. Banka je odstopila junija 2008, kmalu po tem, ko je poročala o izgubi v drugem četrtletju. Kratko se je oddolžila pri Credit Suisse, ki je delal s hedge skladi. Leta 2009 se je odločila, da bo popolnoma zapustila finančni svet. Mantella je o svojih izkušnjah, preden se je umaknila iz poslovanja, napisala knjigo "Polni krog: Spomin na naslanjanje v predaleč in potovanje nazaj".

Spodnja črta

Propad Lehmana se je na tedne vrtel na svetovnih finančnih trgih, glede na velikost podjetja in status glavnega akterja v ZDA in na mednarodni ravni. Številni so podvomili v odločitev ameriške vlade, da Lehmanu odpusti, v primerjavi z njegovo tiho podporo Bearu Stearnsu, ki ga je marca 2008 pridobil JPMorgan Chase (JPM). Stečaj Lehmana je povzročil, da je bilo več kot 46 milijard dolarjev njegove tržne vrednosti izbrisano. Njen propad je služil tudi kot katalizator za nakup Merrill Lynch s strani Bank of America v nujnem sporazumu, ki je bil objavljen tudi 15. septembra.