Kako Trifinska dilema vpliva na valute

Oktobra 1959 je Yalejski profesor sedel pred Kongresnim skupnim ekonomskim odborom in mirno sporočil, da je sistem Bretton Woodsa obsojen. Dolar ne bi mogel preživeti kot svetovna rezervna valuta, ne da bi od ZDA zahteval vedno večje primanjkljaje. Ta mračni znanstvenik je bil Belgijec Robert Triffin in imel je prav. Sistem Bretton Woods je propadel leta 1971, danes pa vlogo dolarja kot rezervne valute imajo ZDA, ki imajo največji primanjkljaj tekočega računa na svetu.
VODENJE: Federal Reserve: Uvod
Večji del 20. stoletja je bila ameriška dolarka valuta izbire. Centralne banke in vlagatelji so si tako kupovali dolarje za devizne rezerve in to z dobrim razlogom. ZDA so imele stabilno politično ozračje, niso doživljale razdejanj svetovnih vojn, kot jih je imela Evropa, in so imele stalno rastoče gospodarstvo, ki je bilo dovolj veliko, da je lahko sprejelo pretrese.
Država se "strinja", da bo svojo valuto uporabila kot rezervno valuto, država pa si zapiči roke za hrbet. Za ohranitev svetovnega gospodarstva se bo morda moralo v obtok vbrizgati velike količine valute, s čimer se bo domača inflacija povečala. Bolj priljubljena je rezervna valuta glede na druge valute, višji je njen menjalni tečaj in manj konkurenčne domače panoge izvoznice. To povzroča trgovinski primanjkljaj države, ki izda valuto, vendar osrečuje svet. Če se država rezervne valute namesto tega odloči, da se osredotoči na domačo denarno politiko, tako da ne izda več valute, potem je svet nesrečen. (Če želite izvedeti več o razmerju med trgovino in valuto, preberite: Globalna trgovina in valutni trg .)
Paradoks rezervne valute
Postajanje rezervne valute predstavlja države paradoksom. Želijo si "brezobrestno" posojilo, pridobljeno s prodajo valute tujim vladam, in zmožnost hitrega zbiranja kapitala zaradi velikega povpraševanja po obveznicah, nominiranih v rezervni valuti. Hkrati želijo uporabiti kapital in denarno politiko, da bi zagotovili konkurenčnost domačih industrij na svetovnem trgu in zagotovili, da je domače gospodarstvo zdravo in da nima velikih trgovinskih primanjkljajev. Na žalost obeh teh zamisli - poceni virov kapitala in pozitivnih trgovinskih bilanc - resnično ni mogoče hkrati.
To je dilema Triffin, imenovana po Robertu Triffinu, ekonomistu, ki je v svoji knjigi iz leta 1960 "Zlata in dolarska kriza: prihodnost konvertibilnosti" pisal o bližajoči se usodi sistema Bretton Woods. Izpostavil je, da so leta črpanja dolarjev v svetovno gospodarstvo s povojnimi programi, kot je Marshall-ov načrt, vse težje držati zlatega standarda. Za ohranitev standarda je morala država vzbuditi mednarodno zaupanje tako, da je imela presežek tekočega računa, hkrati pa je imela tudi primanjkljaj na tekočem računu s takojšnjim dostopom do zlata.
Izdajanje rezervne valute pomeni, da monetarna politika ni več samo vprašanje doma - je mednarodna. Vlade morajo uravnotežiti željo po ohranjanju nizke brezposelnosti in stabilnosti gospodarske rasti s svojo odgovornostjo do sprejemanja denarnih odločitev, ki bodo koristile drugim državam. Tako stanje rezervne valute grozi nacionalni suverenosti.
Druga rezervna valuta
Kaj bi se zgodilo, če bi druga valuta, na primer kitajski juan, postala svetovna izbirna rezervna valuta? Dolar bi verjetno padel v primerjavi z drugimi valutami, kar bi lahko povečalo izvoz in zmanjšalo trgovinski primanjkljaj. Večja težava pa bi bila povečanje stroškov zadolževanja, saj se je povpraševanje po stalnem pretoku dolarjev zmanjšalo, kar bi lahko močno vplivalo na sposobnost ZDA za poplačilo dolga ali financiranje domačih programov. Kitajska bo morala po drugi strani hitro posodobiti finančni sistem, ki je dolgo obsojen zaradi zaščite svojih izvozno vodenih industrij z manipulacijo z valutami. Povpraševanje po konvertibilnosti juanov pomeni, da bi morala centralna banka na Kitajskem omiliti predpise v zvezi z obveznicami v junih
Obstaja še ena možnost za zmanjšanje pritiskov, s katerimi se države soočajo, ko poskušajo ohraniti status rezervne valute: nov mednarodni denarni sistem. To ni nova ideja, saj je že več desetletij plaval kot potencialna rešitev. Ena izmed možnosti je posebna pravica črpanja, vrsta rezervnih sredstev, ki jih vzdržuje globalna institucija, kot je Mednarodni denarni sklad (MDS). Čeprav to ni valuta, pa vseeno predstavlja zahtevek drugih držav do deviznih sredstev. Bolj radikalna ideja bi bila ustvariti globalno valuto, koncept, ki ga je sprožil John Maynard Keynes, z vrednostjo, ki temelji na zlatu ali temelji na mehanizmih globalne centralne banke. To je verjetno bolj zapletena rešitev, ki je na voljo, in predstavlja težave v zvezi s suverenostjo, stabilnostjo in upravo. Konec koncev, kako lahko privedete do organizacije prostovoljne odgovornosti? (Če želite pridobiti več znanja o MDS, si oglejte: Uvod v Mednarodni denarni sklad (IMF) .)
Spodnja črta
Kratkoročno je pričakovanje, da bo rezervna valuta nadomestila dolar, le malo. Kljub gospodarskim in političnim težavam, s katerimi se spopadajo ZDA, je status "varne zavetnice" težko premagati, zlasti glede na težavo z evrom. Težko je razbrati, kaj bi se točno zgodilo, če bi dolar prehitel drugo valuto, prav tako je težko napovedati, kaj bodo proračunski in varčevalni ukrepi v Evropi in ZDA naredili za svetovno gospodarstvo v naslednjih letih.