Vpliv menjalnih tečajev na japonsko gospodarstvo

V zadnjih 30 letih so se med japonskim jenom in njegovim menjalnim tečajem z drugimi valutami nasilno nihali. V začetku osemdesetih let je jen običajno trgoval nekje v pasu med 200 in 270 za dolar. Toda septembra 1985 so se v New Yorku zbrala večja svetovna gospodarstva na svetu in se odločila za razvrednotenje dolarja, sporazum, ki je postal znan kot Plaza Accord. Plaza Accord je krenil krepitev jena za naslednje desetletje, ki se je končalo z menjalnimi tečaji blizu 80 jenov za dolar. To je presenetljivo 184-odstotno povečanje vrednosti jena.

Japonski mehurček in gospodarska stagnacija

Moč jena je koristila japonskim turistom in podjetjem, ki izvajajo M&A v ZDA, vendar je bilo to za japonske izvoznike, ki so želeli prodati svoje blago ameriškim potrošnikom, neugodno. Pravzaprav je ta močan dvig jena eden ključnih dejavnikov, ki je pripeljal do izgradnje in nato razpada japonske ekonomije mehurčkov v poznih osemdesetih letih, obdobje, ki mu je sledilo več kot dve desetletji gospodarske stagnacije in deflacije cen.

Japonski jen je od leta 1995 videl več silovitih nihanj. Medtem ko nobeden od njih ni bil tako obsežen kot prvih 10 let po sporazumu Plaza, je razblinil miselnost japonskih poslovnežev in politikov ter spremenil osnovno strukturo gospodarstva države. Sredi leta 2007 se je začel še en krog krepitve, ki se je konec leta 2011 zatekel skozi raven 80 jenov / dolarjev. Ta trend se je z volitvami nove vlade začel voditi nazaj (in to močno). Abe) in imenovanje novega guvernerja centralne banke (g. Kuroda), ki sta oba obljubila veliko količinsko ublažitev. Kako pomemben vpliv ima menjalni tečaj na japonsko gospodarstvo in kakšne spremembe je "volatilnost" prinesla

Resnični učinki glede na učinke prevajanja

Za določitev učinka tečajev na japonsko gospodarstvo pomaga uporabiti osnovni primer. Predpostavimo, da imamo menjalni tečaj 120 jenov / dolar in dva japonska proizvajalca avtomobilov, ki prodajajo avtomobile v ZDA. Podjetje A svoje avtomobile izdeluje na Japonskem, nato jih izvozi v ZDA, podjetje B pa je v ZDA zgradilo tovarno, tako da tam izdelujejo tudi avtomobile, ki jih prodaja. Zdaj nadalje predpostavimo, da za izdelavo standardnega avtomobila na Japonskem stane 1, 2 milijona jenov (približno 10 000 dolarjev po predpostavljenem tečaju 120 jenov / dolar), za izdelavo podobnega modela pa v ZDA stane 10 000 dolarjev. Potem so stroški na vozilo približno enaki. Ker sta si oba avtomobila po znamki in kakovosti podobna, naj na koncu predpostavimo, da se oba prodajata za 15.000 dolarjev. To pomeni, da bosta obe podjetji zaslužili 5000 dolarjev na vozilu, ki bo ob repatriaciji nazaj na Japonsko postalo 600.000 jenov.

Scenarij Kjer je menjalni tečaj jen / dolar

Zdaj pa poglejmo scenarij, kjer se jen krepi na 100 jenov / dolar. Ker za izdelavo avtomobila na Japonskem še vedno stane 1, 2 milijona jenov in ker se je jen okrepil, zdaj avtomobil stane 12.000 dolarjev (1, 2 milijona jenov, deljeno s 100 jenov / dolar). Toda podjetje B še vedno proizvede po 10.000 dolarjev na avto, ker izdeluje lokalno in na to ne vpliva tečaj. Če se avtomobili še vedno prodajo po 15.000 dolarjev, bo podjetje A zdaj ustvarilo dobiček v višini 3000 dolarjev na avtomobil (15.000 do 12.000 dolarjev), ki bo vreden 300.000 jenov pri 100 jenov / dolar. Toda podjetje B bo vseeno ustvarilo dobiček v višini 5000 ameriških dolarjev (15.000 do 10.000 dolarjev), ki bo vreden 500.000 jenov. Oba bosta zaslužila manj denarja v jenih, toda upad za podjetje A bo veliko močnejši. Seveda bo obratno, ko se bo menjalni tečaj obrnil.

Scenarij Kadar je menjalni tečaj 100 jenov / dolar

Če je jen na primer oslabel na 140 jenov / dolar, bo podjetje A na avtomobil ustvarilo 900.000, podjetje B pa samo 700.000 jenov na avto. Obe bosta boljši v jenskih izrazih, vendar bo družba A bolj tako.

Scenarij Kjer je menjalni tečaj 140 jenov / dolar

Ti scenariji kažejo pomemben vpliv menjalnih tečajev na družbo A. Ker ima podjetje A neskladje med svojo valuto v proizvodnji in valuto v prodaji, bo dobiček vplival v obeh valutah. Toda podjetje B se sooča le s prevajalskim učinkom, saj njegova donosnost v dolarjih ne vpliva - šele ko poroča o dobičku v jenih ali poskuša vrniti gotovino na Japonsko, bo kdo opazil razliko.

Odsek Japonske

Močna aprecijacija jena v desetih letih po sporazumu Plaza Plaza in nestanovitnost tečaja, ki je sledil, sta prisilila številne japonske proizvajalce, da ponovno razmislijo o svojem izvoznem modelu gradnje na Japonskem in prodaje v tujini. To je vplivalo na dobičkonosnost. Japonska je hitro prešla s položaja poceni proizvajalca na položaj, kjer je bila delovna sila relativno draga. Tudi brez vplivov zgoraj opisanih učinkov je bilo preprosto poceniti proizvodnjo blaga v tujini.

Poleg tega je postalo politično izziv tudi izvoziti izdelke v ZDA, kjer je vladala lokalna konkurenca. Američani so priče podjetjem, kot so Sony (SNE), Panasonic in Sharp, požrli svojo televizijsko proizvodnjo, zato so neradi dopustili, da se isto zgodi tudi z drugimi strateškimi industrijami, kot so avtomobili. Zato je nastalo obdobje političnih napetosti v zvezi s trgovino, kjer so se pojavile nove ovire za japonski izvoz, kot so prostovoljne kvote za avtomobile in omejitve izvoza v ZDA za prodajo.

Japonska podjetja so imela zdaj dva dobra razloga za gradnjo tovarn v tujini. To bi povzročilo stabilnejšo dobičkonosnost ob nestabilnem tečaju in razbremenilo naraščajoče stroške dela. Toyota je klasičen primer.

Spodnji diapozitiv je predstavljen iz letne predstavitve rezultatov Toyotine FY2019. Podrobno razdeli razdelitev med (a) koliko avtomobilov podjetje proizvede na Japonskem in v tujini ter (b) kolikšen prihodek ustvari na Japonskem in v tujini. Prvič, podatki kažejo, da velika večina prihodkov družbe zdaj prihaja izven Japonske. Opozarjamo pa tudi, da je večina avtomobilov, ki jih izdeluje, izdelanih v tujini. Čeprav je podjetje še vedno neto izvoznik, in čeprav se je razvoj lahko zgodil v daljšem obdobju, je postopno osredotočanje na proizvodnjo v tujini jasno.

Vir: Toyota, 2019

Niso vsi proizvajalci na Japonskem veliki izvozniki in tudi vsi izvozniki na Japonskem niso bili tako agresivni kot Toyota in avtomobilska industrija pri premikanju proizvodnje v tujino. Vendar je bil trend v zadnjih treh desetletjih večino. Spodnji grafikon združuje podatke dveh vladnih agencij za ponazoritev te točke. Preučuje prihodke čezmorskih podružnic japonskih proizvajalcev in jih razdeli na skupne prihodke istih podjetij za leti 1997 do 2014.

Prihodek čezmorskih odvisnih družb kot odstotek vseh prihodkov

Vir: METI, MF

Iz grafa je razvidno, da se je kmalu po koncu prvega velikega apreciacije japonskega jena razmerje čezmorskih odvisnih družb do konca leta 2014 z 8% povečalo na skoraj 30%. Z drugimi besedami, vse več japonskih proizvajalcev je videlo zasluge širijo svoja podjetja v tujino in izdelujejo izdelke tam, kjer jih prodajajo.

Težava tega modela je bila ta, da je ta izpodrinil japonsko gospodarstvo. Ko so se tovarne preselile v tujino, je bilo na Japonskem na voljo manj delovnih mest, kar je pritisk na plače znižalo in škodilo domačemu gospodarstvu. Celo potrošniki so omejili porabo.

Gre celo za jedrsko energijo

Tečajni dejavniki močno razpravljajo o razpravi o energetski varnosti, ker je država brez naravnih virov, kot je nafta. Vse, česar država ne more proizvesti iz obnovljivih virov, kot so hidro, sončna in jedrska energija, je treba uvoziti. Ker je večina uvoženih fosilnih goriv ceno v dolarjih (in izredno nestanovitna), lahko menjalni tečaj jena / dolarja zelo spremeni.

Tudi po trojni katastrofi ob velikem potresu, cunamiju in jedrskem taljenju, ki se je zgodil marca 2011, so vlada in proizvajalci države želeli, da bodo jedrski reaktorji spet obratovali. Medtem ko je vladni program za količinsko ublažitev uspel pri oslabitvi jena od leta 2012, je po njegovem slabšanje uvoz večji. Če bi cena nafte naraščala, medtem ko je jen še vedno šibek, bi to spet škodilo proizvodnim stroškom domačih proizvajalcev (in gospodinjstev, voznikov avtomobilov in s tem tudi porabe).

Spodnja črta

Krepitev jena v primerjavi z dolarjem po sporazumu Plaza in sporazumom o nestanovitnosti tečaja je spodbudila ponovno uravnovešanje japonske predelovalne industrije z ene usmerjene na domačo proizvodnjo in izvoza na tisto, kjer se je proizvodnja v velikem obsegu premaknila v tujino. To je imelo posledice za domačo zaposlenost in porabo, izpostavljeni so celo neproizvajalci in izključno domača podjetja. Medtem ko so podjetja postala bolj stabilna, ker so manj izpostavljena negativnim vplivom gibanja deviznih tečajev, je prihodnja stabilnost domačega gospodarstva manj gotova.