Uvod v temeljno uteženo vlaganje v indeks

Indeksno vlaganje je postajalo vse bolj priljubljeno. Vlagatelji lahko izberejo sklad, ki sledi dobro znanemu indeksu in pasivno vlaga na trg. Z leti se je število skladov, ki spremljajo indekse, močno povečalo.

Nekateri indeksi so tehtani z veliko začetnico, na primer S&P 500 in Russell 2000. Drugi indeksi so cenovno prilagojeni, na primer Dow Jones ali DJIA. Ti indeksi so bili osnova za številne naložbene mehanizme za vlagatelje, vključno z vzajemnimi skladi in borzno-trgovalnimi skladi (ETF-ji).

Nove izbire pri indeksnem vlaganju vključujejo temeljno ponderirane indekse, kot so indeks FTSE RAFI US 1000, indeks dividend WisdomTree in indeks vrednosti WisdomTree LargeCap, ki temeljijo na eni ali več finančnih metrikah, kot so knjigovodska vrednost, denarni tok, prihodki, prodaja, ali dividende. Ti skladi vlagatelji ponujajo mešanico pasivnega indeksiranja in aktivno upravljanih sredstev.

V tem članku pregledamo prednosti in tveganja uporabe temeljno ponderiranih indeksov kot naložbenega sredstva.

Kapitalsko tehtani indeksi

Model določanja cen kapitalskih sredstev (CAPM) je osnova za številne modele indeksov, zlasti indekse, prilagojene s kapitalizacijo, kot je S&P 500. V osnovi CAPM predvideva, da se lahko denarni tokovi določijo v prihodnosti pri vsaki naložbi. To pomaga ugotoviti resnično vrednost vsake vrednostne papirje. Ker je trg učinkovit, bo ceno sredstva ustrezno uskladil z vrednostjo, določeno s CAPM. Učinkovita tržna teorija pravi, da cena delnice odraža najboljše tržne ocene o resnični vrednosti podjetja v določenem času.

Če resnična vrednost ni resnična

Kaj pa, če se cena konča nad ali pod "resnično vrednostjo"? Ali to pomeni, da je prava vrednost napačna? To ne pomeni, da pomeni, da bo vsak vrednostni papir trgoval nad ali pod svojo končno resnično vrednostjo. Če vsaka vrednostna papirja trguje nad ali pod njeno resnično vrednostjo, bodo indeksi, prilagojeni s kapitalizacijo, pretirano izpostavljeni vrednostnim papirjem, ki trgujejo nad njihovimi resničnimi poštenimi vrednostmi, in premalo izpostavljeni sredstvom, ki trgujejo pod njihovo resnično pošteno vrednostjo.

Če vlagatelji več denarja vložijo v vrednostne papirje, ki so nad pošteno vrednostjo, manj pa v vrednostne papirje pod pošteno vrednost, bodo dobili nižji donos. Pomeni tudi, da indeksi, prilagojeni s kapitalizacijo, ustvarijo donos, ki je nižji od možnega. V indeksu, uteženem s kapitalizacijo, je vsaka del, ki je precenjena, prekomerna, medtem ko so podcenjene.

Razčlenitev vrednosti

Tu je primer, ki vam bo pomagal razložiti uspešnost indeksa, prilagojenega z veliko začetnico, v primerjavi z recimo indeksom enake teže. V indeksu enake teže je celo odsotnost, ali bo precenjena zaloga preveč ali premalo odkupljena. Enaka teža tehtanja je vsaka zaloga, ki je velika, ne glede na to, ali je draga, in prevelika teža vsake zaloge, ki je majhna, ne glede na to, ali je draga.

Recimo, da sta na trgu le dve zalogi, po CAPM-u pa ima vsaka resnično vrednost 1000 dolarjev. Trgovanje ene zaloge ocenjuje na 500 dolarjev, za drugo pa na 1.500 dolarjev. Indeks, utežen s kapitalizacijo, bi znašal 25% celotnega portfelja v podcenjenih delnicah in 75% celotnega portfelja v precenjeni vrednosti. Indeks z enako utežjo zahteva, da vlagatelj v svoj portfelj položi enak znesek v vsako delnico. Z drugimi besedami, vsaka delnica bi predstavljala 50% portfelja ne glede na to, ali je podcenjena ali podcenjena.

Pet let pozneje se napake pri vrednotenju popravijo in obe zalogi sta ocenjeni na 1000 dolarjev. V tem primeru, če bi svoj portfelj utemeljili na indeksu, uteženem s kapitalizacijo, bi bil vaš donos enak nič. Po drugi strani pa bi investitor, ki je svoj denar vložil v enako ponderiran indeks, doživel 33, 5-odstotno donosnost. Zaloge z nižjimi cenami bi za portfelj zaslužile 1000 dolarjev, medtem ko bi delnice z višjimi cenami izgubile 330 dolarjev za portfelj. Spodnja tabela prikazuje ta primer.

Tukaj osnovno tehtani indeksi ponujajo alternativo. "Fundamentalna indeksacija", raziskava, ki so jo leta 2005 objavili Rob Arnott, Jason Hsu in Phillip Moore, je trdila, da so temeljno tehtani indeksi presegli S&P 500, tradicionalni indeks, utežen s kapitalizacijo, za približno 2% letno v 43 letih študij. Temeljni dejavniki študije so bili knjigovodska vrednost, denarni tok, prihodki, prodaja, dividende in zaposlenost.

Medtem ko se 2-odstotna razlika morda zdi nepomembna, če sestavi, podvoji velikost naložbenega portfelja v 35 letih. Jasno je, da to pomeni boljši donos v primerjavi s tradicionalnimi kapitaliziranimi donosami. Upoštevajte, da študije kažejo, da veliko vzajemnih skladov slabši od celotnega trga. Torej, kadar vlagatelji vlagajo svoje dolgoročne naložbe, se skozi leta resnično razlikujejo, čeprav ta ponovna preizkušnja ni vključevala vpliva provizij in davkov.

Pozitivna stran

Argument za temeljno tehtane indekse je, da cena zalog ni vedno najboljša ocena resnične osnovne vrednosti družbe. Na cene lahko vplivajo špekulanti, trgovci z zagonom, hedge skladi in institucije, ki kupujejo in prodajajo zaloge iz razlogov, ki morda niso povezani z osnovnimi osnovami, na primer za davčne namene. Ti vplivi lahko dneve ali leta vplivajo na ceno delnic in otežujejo oblikovanje naložbene strategije, ki bi lahko dosledno ustvarila boljše donose.

Teorija je, da če cena delnice pade iz razlogov, ki niso povezani z njenimi osnovnimi osnovami, potem je verjetno, čeprav ni gotovo, da bo prekomerna teža teh delnic prinesla večji donos od povprečja. Podobno bi zaloge s cenami, ki se zvišajo več od njihovih osnovnih, kazale na precenjene zaloge, ki bodo verjetno poslabšale trg.

Tako kot indeksi, tehtani s kapitalizacijo, tudi temeljni indeksi ne zahtevajo, da vlagatelj analizira osnovne vrednostne papirje. Vendar jih je treba občasno izravnati z nakupom več delnic podjetij s cenami, ki so padle več kot temeljno metriko, kot so izplačane dividende, in prodajo delnic v podjetjih s cenami, ki so se zvišale več kot temeljne metrike.

Ko bo več indeksov ustvarjenih, bodo vlagatelji imeli nove možnosti naložbe, ki bodo ustrezale njihovim naložbenim potrebam in osebnim slogom. Vlagatelji v dohodku bi morda želeli razmisliti o indeksih na podlagi dividend, medtem ko bi lahko vlagatelji v rast favorizirali sektorje, za katere verjamejo, da bodo rasli hitreje od celotnega trga.

Argument proti

Kakšne so slabosti pri temeljno tehtanih indeksnih naložbah

Druga kritika temeljnega indeksiranja je, da ta nov pristop morda ne bo preizkusil časa, saj je trg močno nagnjen k srednji vrednosti. To pomeni, da ne glede na to, kateri pristop izbere vlagatelj, sčasoma lahko prinesejo podobne rezultate.

Verniki v temeljne indekse opozarjajo, da so ponavljajoče raziskave Kennethja Francoskega z Dartmouth's Tuck School in univerze v Chicagu Eugene Fama pokazale, da so majhne zaloge in vrednostne zaloge v najpomembnejših zgodovinskih obdobjih prekašale druge vrednostne papirje in še niso pokazale odvračanja od srednja vrednost. To ne pomeni, da se ne bo zgodilo; to samo pomeni, da obstajajo možnosti za premagovanje trga s temeljnimi ponderiranimi indeksi, če vlagatelji razumejo tveganja. Zdi se, da sta Benjamin Graham in njegov učenec Warren Buffett že pred leti razumela ta koncept. Graham navaja: "Kratkoročno je trg glasovalni stroj, na dolgi rok pa tehtalni stroj."

V osnovi tehtani indeksi postajajo vse bolj priljubljeni, zato so se pojavili novi načini vlaganja v njih prek vzajemnih skladov in ETF-ov. Vlagatelji, ki jih zanimajo skladi na podlagi temeljno tehtanih indeksov, morajo te naložbene priložnosti obravnavati kot vsako drugo naložbo. Pred vlaganjem kapitala bi morali opraviti potrebno analizo. Glede na osebno situacijo to vključuje razumevanje uspešnosti svetovnega in regionalnega gospodarstva, iskanje sektorjev, ki ponujajo najboljšo priložnost, in oceno temeljev, ki ponujajo najboljše možne donose.

Spodnja črta
Nazadnje, da bi morali vlagatelji verjeti v dve predpostavki, da bodo vlagatelji verjeli, da bodo sredstva, ki temeljijo na tehtanju, večja od S&P 500, skupno merilo.

• Ne glede na to, kaj povzroča napake pri vrednotenju, ki so povzročile boljše pretekle donose temeljno ponderiranih indeksov, se bodo nadaljevale (naložbene vrednosti se ne bodo vrnile na srednjo vrednost); in
• Trg bo priznal, da se bodo prevrednotene zaloge na koncu vrnile na srednjo vrednost, namesto da bi ostale precenjene.

Če menite, da trg ponuja boljše možnosti za tiste, ki se osredotočajo na vrednost, rast ali dohodek, potem je lahko vlaganje v sklade in ETF na podlagi temeljno tehtanih indeksov dobra alternativa za vas. Vlagatelji dajo možnost vlaganja v mešanico podjetij, ki jih predstavlja indeks, ki bi lahko prekašal celoten trg. Glede na indeks lahko tvegajo tudi večje tveganje, če indeks ne bo uspešen na trgu. Tako kot ocenjevanje osnov delnice morajo tudi vlagatelji opraviti domačo nalogo z oceno indeksa in morebitnih stroškov, ki bodo nastali. V vsakem primeru imajo vlagatelji v vrednost, rast in dohodek smiselne alternativne naložbene možnosti.