Upravljanje zasebnega kapitala: provizije in predpisi

V preteklosti so skladi zasebnega kapitala imeli minimalni regulativni nadzor, saj so bili njihovi vlagatelji večinoma visoko vredni posamezniki, ki so v neugodnih razmerah bolje zdržali izgube in so zato potrebovali manjšo zaščito. V zadnjem času pa skladi zasebnega kapitala kažejo, da več njihovega naložbenega kapitala izhaja iz pokojninskih skladov in darov. Po finančni krizi leta 2008 je več-trilijonska industrija pod nadzorom vlade.

Kaj je zasebni kapital?

Zasebni kapital je kapital, zlasti delnice, ki predstavljajo lastništvo ali delež podjetja, ki se ne kotira na borzi ali se z njimi ne trguje. Sestavljen je iz skladov in vlagateljev, ki neposredno vlagajo v zasebna podjetja ali opravljajo odkupe javnih podjetij z namenom, da jih sprejmejo kot zasebna.

Provizije za zasebni kapital

Sklad zasebnega kapitala ima podobno strukturo provizij kot hedge skladi, ki jih običajno sestavljajo provizija za upravljanje in provizija za uspešnost. Zasebne kapitalske družbe običajno zaračunavajo letne provizije za upravljanje v višini približno dveh odstotkov namenskega kapitala sklada.

Pri obravnavanju provizije za upravljanje glede na velikost nekaterih skladov je donosnost industrije zasebnega kapitala očitna. Sklad v višini 2 milijard dolarjev, ki zaračuna dve proviziji za upravljanje, pripelje do tega, da podjetje vsako leto zasluži 40 milijonov dolarjev, ne glede na to, ali uspešno ustvarja dobiček za vlagatelje. Zlasti med večjimi skladi se lahko pojavijo situacije, ko zaslužek od upravljavskih provizij presega zaslužek, ki temelji na uspešnosti, kar vzbuja pomisleke, da so menedžerji kljub povprečnim rezultatom vlaganja previsoki.

Pristojbina za uspešnost je običajno v regiji 20% dobička od naložb, ta pristojbina pa se v svetu zasebnih naložbenih skladov imenuje prenesene obresti.

Način razdelitve kapitala med vlagatelje in glavnim partnerjem v zasebni kapitalski sklad je opisan v distribucijskem slapu. Slap določa naneseni delež obresti, ki ga bo pridobil generalni partner, in tudi minimalno odstotno donosnost, imenovano "prednostni donos", ki jo je treba realizirati, preden lahko splošni partner v skladu prejme kakršen koli preneseni dobiček iz obresti.

Prenesena stopnja davka na obresti

Področje posebne polemike v zvezi s pristojbinami je obračunana davčna stopnja. Prihodek od upravljavske uprave upravljavcev skladov se obdavči po stopnjah davka od dohodka, od tega najvišja 37%. Toda dobiček iz prenesenih obresti se obdavči po precej nižji 20-odstotni stopnji dolgoročnih kapitalskih dobičkov.

Določba davčnega zakonika, zaradi katere je davčna stopnja dolgoročnih kapitalskih dobičkov relativno nizka, je bila namenjena spodbuditvi naložb. Kritiki trdijo, da gre za vrzel, ki upravljavcem skladov omogoča, da za večji del zaslužka plačujejo nepošteno majhno davčno stopnjo.

Ameriški demokrati so maja 2017 predstavili predlog zakona, s katerim naj bi odpravili obračunano davčno ugodnost. Predlog zakona, imenovan "zakon o pravičnosti obrestovanih obresti iz leta 2017", je predstavil senator Tammy Baldwin in član Odbora House Ways and Means iz odbora Sander Levin. Baldwin in Levin sta se za sprejetje istega zakona odločila že leta 2015, a ukrep še ni sprejet. Ob prvi predstavitvi zakona je senator Baldwin dejal: "Namesto da bi bogataše preprosto nagrajeval z davčnimi preferencami, mora Washington narediti več za spoštovanje trdega dela, vlaganja v gospodarsko rast in srednjemu slogu omogočiti pošten napredek."

Vključene številke niso nepomembne. Profesor prava Victor Fleischer je v objavljenem delu, objavljenem v New York Timesu, ocenil, da bo obdavčitev obresti po navadnih stopnjah ustvarila približno 180 milijard dolarjev.

Uredba o zasebnem kapitalu

Ker se je sodobna industrija zasebnega kapitala pojavila v 40. letih 20. stoletja, je delovala večinoma neregulirano. Vendar se je pokrajina spremenila leta 2010, ko je bil v zvezni zakon podpisan zakon o reformi in varstvu potrošnikov Dodd-Frank Wall Street. Medtem ko je bil zakon o naložbenih svetovalcih iz leta 1940 odziv na tržni trk leta 1929, je bil Dodd-Frank pripravljen za reševanje težav, ki so prispevale k finančni krizi leta 2008.

Pred Dodd-Frankom so se splošni partnerji skladov zasebnega kapitala izvzeli iz zakona o investicijskih svetovalcih iz leta 1940, ki je poskušal zaščititi vlagatelje s spremljanjem strokovnjakov, ki nudijo nasvete o naložbenih zadevah. Skladov zasebnega kapitala je bilo mogoče izključiti iz zakonodaje z omejevanjem števila vlagateljev in izpolnjevanjem drugih zahtev. Vendar pa je naslov IV Dodd-Frank-a izbrisal "oprostitev zasebnega svetovalca", ki je vsem investicijskim svetovalcem z manj kot 15 strankami omogočila, da se izognejo registraciji pri Komisiji za vrednostne papirje in borzo (SEC).

Dodd-Frank zahteva, da se vsa podjetja z zasebnim lastniškim kapitalom z več kot 150 milijoni dolarjev premoženja registrirajo pri SEC v kategoriji "investicijski svetovalci." Postopek registracije se je začel leta 2012, istega leta pa je SEC ustanovil posebno enoto za nadzor industrije. V skladu z novo zakonodajo morajo skladi zasebnega kapitala poročati tudi informacije o njihovi velikosti, ponujenih storitvah, vlagateljih in zaposlenih ter o morebitnih navzkrižjih interesov.

Široko razširjene kršitve skladnosti

Odkar je SEC začel s pregledom, je ugotovil, da mnoga podjetja z zasebnimi lastniškimi vrednostmi prenašajo provizije strankam brez njihove vednosti, SEC pa je poudaril, da mora industrija izboljšati razkritje. Na konferenci o zasebnem lastniškem kapitalu leta 2014 Andrew Bowden, nekdanji direktor SEC-ovega urada za inšpekcijske preglede in preglede skladnosti, je dejal: "Daleč najpogostejše opazovanje naših preiskovalcev pri pregledu zasebnih lastniških družb je povezano s svetovalnimi pobiranje pristojbin in dodelitev stroškov. Ko smo preučili, kako upravljavci pristojbin obravnavajo provizije in odhodke, smo ugotovili, kaj menimo, da gre za kršitve zakona ali materialne pomanjkljivosti nadzora nad 50% časa. "

Kot rezultat tega se je število zaposlenih v malih in velikih zasebnih kapitalskih podjetjih povečalo, da so se prilagodili regulativnemu okolju po Dodd-Frank-u.

Spodnja črta

Kljub širokim pomanjkanjem skladnosti, ki jih je razkril SEC, je apetit vlagateljev za naložbe v sklade zasebnega kapitala še vedno močan. Po podatkih industrije Preqin so svetovni skladi zasebnega kapitala v letu 2017. zbrali rekordnih 453 milijard dolarjev. Vendar pa je zvezna centralna banka nakazala, da namerava nadaljevati zvišanje obrestnih mer, kar bi lahko zmanjšalo privlačnost alternativnih naložb, kot so skladi zasebnega kapitala. Industrija se lahko sooči z izzivi v obliki zaostrenega okolja za zbiranje sredstev in zaradi večjega nadzora s strani SEC.