Zakaj kitajski valutni tangos z USD

Tango potrebujeta dva, a če se oba partnerja ne gibljeta v popolni koheziji, lahko zaporedje elegantnih manevrov zmanjša na niz nerodnih potez. Zdi se, da je slednji prikaz še posebej primeren, ko gre za razlago giracij med kitajskim juanom in ameriškim dolarjem, zahvaljujoč odpovedovanju Kitajske na temo ajuanskih ocen in nenaklonjenosti ZDA, da bi bil partner v tem valutnem tangu.

Tu je veliko na kocki. Sporno vprašanje prevrednotenja juanov vpliva ne samo na dve največji svetovni ekonomiji in na svetovno gospodarstvo, ampak tudi na vaše osebno počutje, saj lahko vpliva na vaše stroške, naložbe in morda celo možnosti zaposlitve.

Gospodarski čudež

Kitajska je začela svoj prehod v svetovno elektrarno leta 1978, ko je Deng Xiaoping uvedel obsežne gospodarske reforme. V treh desetletjih od leta 1980 do 2010 je Kitajska dosegla rast BDP v povprečju 10%, s čimer je polovico svojega 1, 3 milijarde prebivalstva rešila iz revščine. Kitajsko gospodarstvo se je v dolarjih od leta 2003 do 2013 povečalo za petkrat, in z 9, 2 bilijona dolarjev je bilo konec drugega obdobja zlahka drugo največje gospodarstvo na svetu.

Kljub upočasnjeni usmeritvi rasti, ki je leta 2013 povzročila, da se je gospodarstvo povečalo za "samo" 7, 7%, je Kitajska nekako v letu 2020 presegla ZDA kot največje svetovno gospodarstvo. Dejansko bo Kitajska na podlagi paritete kupne moči - ki prilagaja razlike v valutnih tečajih - potegnila pred ZDA že leta 2016, kaže poročilo o svetovnih dolgoročnih perspektivah rasti, ki jih je objavila Organizacija za gospodarsko sodelovanje in razvoj v November 2012. (Treba je opozoriti, da vse večje ekonomiste in opazovalce na trge s Kitajsko s precejšnjim skepticizmom gleda na takšne bikovske ocene o dolgoročni perspektivi rasti na Kitajskem.)

Hitra rast Kitajske od osemdesetih let prejšnjega stoletja je bila spodbujena z velikim izvozom. Pomemben kos tega izvoza gre ZDA, ki je v letu 2012 prehitela Evropsko unijo kot največji kitajski izvozni trg. Kitajska je bila do julija 2019 drugi največji trgovinski partner ZDA in njen tretji največji izvoz trgu in daleč največji vir uvoza. Ogromna širitev gospodarskih vezi med ZDA in Kitajsko - ki se je pospešila z vstopom Kitajske v Svetovno trgovinsko organizacijo leta 2001 - je očitna v več kot 100-kratnem povečanju celotne trgovine med državama, s 5 milijard dolarjev leta 1981 na 559 dolarjev milijarda v letu 2013

Kitajska trgovinska vojna ZDA

Leta 2018 je Trumpova administracija, ki je Kitajsko rutinsko obtožila, da je manipulirala z njeno valuto, da bi povečala svoj izvoz, uvedla vrsto tarif proti kitajskemu uvozu. Kitajska se je maščevala s svojimi carinami na uvoz v ZDA, dve največji gospodarski družbi na svetu pa sta porasli trgovinske napetosti do poletja 2019. 5. avgusta 2019 je Kitajska znižala vrednost Yuana pod svojo stopnjo 7 na 1 dolar kot odgovor na novo serijo ameriških tarif za blago v vrednosti 300 milijard dolarjev, ki bo začelo veljati 1. septembra.

Kitajska valutna politika

Kitajska gospodarska politika je temeljni kamen tečaja juana za izvoz. Kitajska nima spremenljivega tečaja, ki ga določajo tržne sile, kot je to primer pri večini naprednih gospodarstev. Namesto tega pripne svojo valuto, juan (ali renminbi), na ameriški dolar. Juan je bil več kot desetletje zavezan za dolar za 8, 28 dolarja, ki se je začel leta 1994. Šele julija 2005 je zaradi pritiska glavnih kitajskih trgovinskih partnerjev juan dovoljen za 2, 1% v primerjavi z dolarjem, prav tako je bil premaknjen v sistem „upravljanega float“ proti košarici glavnih valut, ki je vsebovala ameriški dolar. V naslednjih treh letih je bilo juanu dovoljeno apreciacijo za približno 21% na raven 6, 83 dolarja. Kitajska je julija 2008 ustavila oceno juana, saj je povpraševanje po kitajskih izdelkih po vsem svetu upadlo zaradi svetovne finančne krize. Kitajska je junija 2010 nadaljevala svojo politiko postopnega premikanja juana navzgor, do decembra 2013 pa se je valuta kumulativno povečala za približno 12% na 6, 11.

Resnično vrednost juana je težko ugotoviti, in čeprav različne študije v preteklih letih kažejo na širok razpon podcenjenih vrednosti - od 3% do 50% -, je splošno soglasje, da je valuta bistveno podcenjena. Kitajska z ohranjanjem juana na umetno nizkih ravneh naredi izvoz bolj konkurenčen na svetovnem trgu. Kitajska to doseže tako, da juan priveže na ameriški dolar po dnevnem referenčnem tečaju, ki ga je določila Narodna banka Kitajske (PBOC), in omogoči, da valuta niha v fiksnem pasu (določen na 1% januarja 2014) na obeh straneh referenčna obrestna mera. Ker bi se juan bistveno spopadel z greenbackom, če bi mu omogočili prosto plavanje, Kitajska svoj porast omeji z nakupom dolarjev in prodajo juana. Zaradi tega neusmiljenega nabiranja dolarjev so Kitajske devizne rezerve v četrtem četrtletju 2013 narasle na rekordnih 3, 82 bilijona dolarjev.

Nasprotna stališča

Kitajska svojo osredotočenost na izvoz vidi kot eno glavnih sredstev za doseganje svojih dolgoročnih ciljev rasti. To stališče je podprto z dejstvom, da je večina držav v moderni dobi, zlasti azijski tigri, dosegala trajna povečanja dohodkov na prebivalca za svoje državljane, predvsem z izvozno naravnano rastjo.

Zato se je Kitajska dosledno upirala zahtevam po pomembni reviziji juana navzgor, saj bi takšna prevrednotenja lahko negativno vplivala na izvoz in gospodarsko rast, kar bi lahko povzročilo politično nestabilnost. Za to previdnost obstaja precedens, ki temelji na izkušnjah Japonske v poznih osemdesetih in devetdesetih letih prejšnjega stoletja. 200-odstotno apresijo jena v primerjavi z dolarjem med letoma 1985 in 1995 je prispevalo k dolgotrajnemu deflacijskemu obdobju na Japonskem in "izgubljenemu desetletju" gospodarske rasti tega naroda. Strmo naraščanje jena je vplivalo na sporazum Plaza Plaza iz leta 1985, ki je znižal dolar, da bi preprečil naraščajoči primanjkljaj tekočega računa v ZDA in velike presežke tekočega računa na Japonskem in v Evropi v začetku osemdesetih let prejšnjega stoletja.

Zahteve ameriških zakonodajalcev za prevrednotenje juana so v zadnjih letih naraščale v sorazmerju z naraščajočim trgovinskim primanjkljajem države s Kitajsko, ki se je povečal z 10 milijard dolarjev leta 1990 na 315 milijard dolarjev leta 2012. Kritiki kitajske valutne politike trdijo, da podcenjeni juan poslabšuje globalno neravnotežja in stroški delovnih mest. Glede na študijo Inštituta za ekonomsko politiko iz leta 2011 so ZDA med letoma 2001 (ko je Kitajska vstopila v STO) in 2011 izgubile 2, 7 milijona delovnih mest - predvsem v proizvodnem sektorju -, kar je povzročilo 37 milijard dolarjev letne izgube plač, ker so ti razselili kvalificirane delavce morali se zadovoljiti z delovnimi mesti, ki so plačevale precej manj.

Druga kritika kitajske valutne politike je, da ovira nastanek močnega domačega potrošniškega trga v državi, ker:

a) nizek juan spodbuja prekomerne naložbe v kitajski izvozni proizvodni sektor na račun domačega trga in

b) podcenjena valuta draži uvoz na Kitajsko in izven dosega navadnega državljana.

Posledice prevrednotenja Yuan-a

Na splošno so učinki kitajske valutne politike precej zapleteni. Po eni strani je podcenjeni juan podoben izvozni subvenciji, ki potrošnikom v ZDA omogoča dostop do poceni in bogatega proizvedenega blaga, s tem pa zniža njihove stroške in življenjske stroške. Poleg tega Kitajska svoje velike presežke dolarjev reciklira v nakupih ameriške državne blagajne, kar ameriški vladi pomaga pri financiranju proračunskega primanjkljaja in ohranja donosnost obveznic nizko. Kitajska je bila od novembra 2013 največja svetovna imetnica državnih blagajn, saj je imela 1, 317 bilijonov dolarjev ali približno 23% vseh izdanih. Po drugi strani nizek juan naredi ameriški izvoz na Kitajsko razmeroma drag, kar omejuje rast ameriškega izvoza in bo zato povečal trgovinski primanjkljaj. Kot smo že omenili, je podcenjeni juan pripeljal tudi do trajnega prenosa več sto tisoč proizvodnih delovnih mest iz ZDA

Zaradi bistvenega in nenadnega prevrednotenja juana bi kitajski izvoz povzročil nekonkurenčnost. Čeprav bi se poplava poceni uvoza v ZDA upočasnila in izboljšala trgovinski primanjkljaj s Kitajsko, bi morali ameriški potrošniki veliko proizvedenih izdelkov - kot so računalniška in komunikacijska oprema, igrače in igre, oblačila in obutev - pridobiti od drugod. Prevrednotenje Yuan-a lahko malo prepreči izselitev ameriških proizvodnih delovnih mest, saj se lahko le s Kitajske preselijo v druge nižje stroške.

Ublaževalni dejavniki in utripala upanja

Obstaja nekaj olajševalnih dejavnikov in utripov upanja glede vprašanja prevrednotenja juanov. Številni analitiki trdijo, da je en razlog za velik porast uvoza ZDA iz Kitajske posledica svetovnih dobavnih verig. Zlasti pomemben delež tega uvoza je iz multinacionalnih podjetij s sedežem na Kitajskem, ki za svoje izdelke uporabljajo zmogljivosti, ki se nahajajo v državi. Mnoga od teh podjetij so svoje proizvodne zmogljivosti preselila iz držav z večjimi stroški, kot sta Japonska in Tajvan, na Kitajsko.

V zadnjih letih sta se občutno upočasnila povečanje presežka tekočega računa na Kitajskem in rast deviznih rezerv. Kljub temu da juan v primerjavi z dolarjem v obdobju 2012–2013 niža za manj kot 4%, nekateri analitiki menijo, da valuta ni tako podcenjena, kot je bila prej.

PBOC je novembra 2013 dejal, da Kitajska ne vidi dodatne koristi za povečanje svojega deviznega kapitala. To je bilo razlagati kot signal, da se lahko dolarji, ki omejijo dvig juana, zmanjšajo, kar omogoča, da valuta postopoma narašča.

Nenazadnje so pomisleki, da bi Kitajska v primeru prevrednotenja juanov lahko zapuščala imetje ameriških zakladnic, v glavnem preveč razširjena. Velikost lastniških zalog države Kitajske je argument proti nenadni prevrednotenju juanov, saj bi čez noč 10-odstotno povečanje valute pomenilo nominalno izgubo v višini 130 milijard dolarjev na kitajskih zakladniških deležih v ameriških dolarjih.

Spodnja črta

Ameriški zakonodajalci si ne morejo priti do tega, da poskušajo ameriško državno blagajno navesti, da Kitajsko navaja kot "valutnega manipulatorja" ali z uvedbo zakonskih predlogov v Kongresu, katerih cilj je okrepiti hitrost kitajske valutne reforme, saj lahko ti le okrepijo odločenost Kitajske, da sprejme svoje lastni čas za spremembo svoje valutne politike.

Pri reševanju tega perečega vprašanja morajo prevladati hladilne glave, saj bi bil najslabši scenarij huda trgovinska vojna med dvema največjima svetovnima gospodarstvima. Trgovinska vojna bi ustvarila svetovne finančne pretrese in opustošila naložbene portfelje, razen obvladovanja svetovne gospodarske rasti in morda celo sprožila recesijo.

Toda ta strašljiv scenarij je malo verjeten, četudi bosta retoriko podpirali obe strani. Najverjetnejši izid je postopno pocenitev juana, ki ga spremlja merjeno odpravljanje valutnih kontrol, ko se Kitajska premika proti prosto konvertibilni valuti. Tako bo lahko minilo nekaj let, preden bo juan prenehal s tango z zeleno grdo in se sam odpravil.