Poglobljen pogled na trg zamenjave

Čeprav so zamenjave in trg zamenjave skrivnostni za tipične posamezne vlagatelje in priložnostne privržence na trgu, kljub temu igrajo pomembno vlogo v svetovnem gospodarstvu. Ta članek podrobneje obravnava zamenjave in trg zamenjave, da demistificira to pogosto zmedeno in napačno razumljeno temo.

Uvod v zamenjave

Zamenjava je izpeljani instrument, ki nasprotnim strankam omogoča izmenjavo (ali "zamenjavo") vrste denarnih tokov na podlagi določenega časovnega obdobja. Običajno se ena vrsta denarnih tokov šteje za "fiksno nogo" sporazuma, medtem ko manj predvidljiva "plavajoča noga" vključuje denarne tokove na podlagi referenčnih obrestnih mer ali deviznih tečajev. Pogodba o zamenjavi, o kateri se dogovorita obe stranki, določa pogoje zamenjave, vključno z osnovnimi vrednostmi krakov, plus pogostost plačila in datume. Običajno ljudje vpišejo zamenjave bodisi za varovanje pred drugimi pozicijami bodisi za špekuliranje o prihodnji vrednosti osnovnega indeksa / valute / plavajoče noge pod plavajočo nogo.

Za špekulante, kot so upravljavci hedge skladov, ki želijo staviti stave v smeri obrestnih mer, so zamenjave obrestnih mer idealni instrument. Medtem ko nekdo tradicionalno trguje z obveznicami za tovrstne stave, je pri sklepanju pogodb o zamenjavi obrestne mere takojšnja izpostavljenost gibanju obrestnih mer skoraj brez začetnih denarnih izdatkov.

Tveganje nasprotne stranke je pomemben dejavnik za vlagatelje v zamenjavo. Ker se morebitni dobički od dogovora o zamenjavi do naslednjega datuma poravnave štejejo za nerealizirane, pravočasno plačilo nasprotne stranke določa dobiček. Neizpolnjevanje obveznosti nasprotne stranke lahko vlagateljem, ki zamenjajo zamenjavo, oteži zbiranje upravičenih plačil.

Trg zamenjave

Ker so zamenjave zelo prilagojene in jih ni enostavno standardizirati, se trg zamenjave šteje za zunajtržni trg, kar pomeni, da z zamenjavami pogodb običajno ni mogoče enostavno trgovati na borzi. Toda to ne pomeni, da so zamenjave nelikvidni instrumenti. Trg zamenjave je eden največjih in najbolj likvidnih svetovnih trgov, saj je veliko voljnih udeležencev željnih sprejeti obe strani pogodbe. Po najnovejših statističnih podatkih je bil nominalni znesek, ki je bil neporavnan pri zamenljivih obrestnih zamenjavah, več kot 542 bilijonov dolarjev.

Vrste izmenjav

1) Navadne vanilijeve zamenjave

Navadne zamenjave obrestnih mer vanilije so najpogostejši instrument zamenjave. Veliko jih uporabljajo vlade, korporacije, institucionalni vlagatelji, hedge skladi in številni drugi finančni subjekti.

V navadni zamenjavi z vanilijo se pogodbenica X strinja, da bo pogodbenici Y plačala fiksni znesek na podlagi fiksne obrestne mere in navideznega zneska v dolarju. V zameno bo pogodbenica Y plačala pogodbenici X znesek na podlagi istega navideznega zneska in spremenljive obrestne mere, ki običajno temelji na LIBOR.

Navidezni znesek pa se med strankami nikoli ne izmenja, saj bi bil naslednji učinek enak. Na začetku je vrednost zamenjave za katero koli stran enaka nič. Ker pa obrestne mere nihajo, tudi vrednost zamenjave niha, pri čemer imata pogodbenica X ali pogodbenica Y enak nerealizirani dobiček enak nerealizirani izgubi druge stranke. Če se spremenljiva obrestna mera poviša glede na fiksno, bo plačnik spremenljive obrestne mere dolžan neto plačilo fiksnemu plačniku ob vsakem datumu poravnave.

Vzemite naslednji scenarij: Stranka X se je strinjala, da bo plačala fiksno stopnjo 4%, medtem ko je od pogodbenice Y prejemala spremenljivo obrestno mero LIBOR + 50 bps od nominalnega zneska 1.000.000. Ob prvem datumu poravnave znaša LIBOR 4, 25%, kar pomeni, da je spremenljiva obrestna mera zdaj 4, 75% in pogodbenica Y mora plačati pogodbenici X. Neto plačilo bi torej pomenilo razliko med obema stopnjama, pomnoženo s navidezni znesek [4, 75% - 4% * (1, 000, 000)] ali 7.500 USD.

2) Zamenjava valut

Pri zamenjavi valut sta si dve nasprotni stranki želeli zamenjati zneske glavnice in plačati obresti v svojih valutah. Takšni sporazumi o zamenjavi dopuščajo nasprotnim strankam tako izpostavljenost obrestnim meram kot tudi valutno izpostavljenost, saj se vsa plačila izvedejo v valuti nasprotne stranke.

Na primer, recimo, da podjetje s sedežem v ZDA želi zaščititi prihodnjo obveznost, ki jo ima v Veliki Britaniji, medtem ko želi podjetje s sedežem v Veliki Britaniji storiti enako za posel, ki naj bi se v ZDA zaključil. lahko zamenjajo enakovreden nominalni znesek (na podlagi promptnega tečaja) in se dogovorijo za občasna plačila obresti na podlagi svojih domačih tečajev. Valutna zamenjava prisili obe strani k menjavi plačil na podlagi nihanj domačih tečajev in tečaja med ameriškim dolarjem in britanskim funtom v času trajanja sporazuma.

3) Zamenjava lastniškega kapitala

Zamenjava lastniškega kapitala je podobna zamenjavi obrestnih mer, vendar namesto, da je ena stran "fiksna" stran, temelji na donosu indeksa lastniškega kapitala. Na primer, ena stranka bo plačala lebdečo nogo (običajno povezano z LIBOR) in prejela donose po vnaprej dogovorjenem indeksu zalog glede na nominalni znesek pogodbe.

Če je indeks trgoval pri vrednosti 500 navidezni znesek 1.000.000 USD in po treh mesecih indeks zdaj ocenjen na 550, se je vrednost zamenjave za stranko, ki je sprejela indeks, povečala za 10% (ob predpostavki, da LIBOR še ni spremenjena). Zamenjave lastniških vrednostnih papirjev lahko temeljijo na priljubljenih svetovnih indeksih, kot sta S&P 500 ali Russell 2000, ali pa jih sestavljajo prilagojena košarica vrednostnih papirjev, o kateri odločajo nasprotne stranke.

4) Zamenjave kreditnih privzetih vrednosti

Zamenjava kreditne neplačila ali CDS deluje drugače kot druge vrste zamenjav. Na CDS je mogoče gledati skoraj kot na vrsto zavarovalne police, s katero kupec periodično plačuje izdajatelju v zameno za zagotovilo, da če bo osnovna varščina s fiksnim dohodkom zamujala, bo kupcu povrnjeno izgubo. Plačila ali premije temeljijo na privzeti zamenjavi zamenjave za osnovni vrednostni papir (imenovan tudi privzeta premija za zamenjavo).

Recimo, da ima upravljavec portfelja obveznico v višini 1 milijon dolarjev (nominalna vrednost) in želi zaščititi svoj portfelj pred morebitnim neplačilom. Lahko poišče nasprotno stranko, ki mu želi izdati zamenjavo kreditne neplačila (običajno zavarovalnica) in plačati letno premijo za zamenjavo v višini 50 bazičnih točk za sklenitev pogodbe.

Tako bo vsako leto upravljavec portfelja zavarovalnici plačal 5.000 ameriških dolarjev (1.000.000 x 0, 50%) v okviru pogodbe CDS za življenjsko dobo zamenjave. Če v enem letu izdajatelj obveznice izpolni svoje obveznosti in vrednost obveznice pade 50%, mora izdajatelj CDS upravljavcu portfelja plačati razliko med nominalno nominalno vrednostjo obveznice in njeno trenutno tržno vrednostjo 500.000 USD.

Spodnja črta

Pogodbe o zamenjavi in ​​trg zamenjave je lahko enostavno razumeti, ko poznate osnove. Zamenjave so priljubljen izpeljani instrument, ki ga stranke vseh vrst uporabljajo za izpolnjevanje svojih posebnih naložbenih strategij.