Pogled v notranjost na ETF Construction

Nekateri z veseljem uporabljajo vrsto naprav, kot so zapestne ure in računalniki, in verjamejo, da se bodo stvari uresničile. Drugi želijo poznati notranje delovanje tehnologije, ki jo uporabljajo, in razumeti, kako je bila zgrajena. Če spadate v slednjo kategorijo in vas kot vlagatelja zanimajo prednosti, ki jih ponujajo borzni skladi (ETF), vas bo zagotovo zanimala zgodba, ki stoji za njihovo izgradnjo.

Kako nastaja ETF

ETF ima veliko prednosti pred vzajemnim skladom, vključno s stroški in davki. Postopek ustanovitve in odkupa delnic ETF je skoraj ravno nasprotje postopka za delnice vzajemnih skladov. Vlagatelji v vlagajo v vzajemne sklade pošljejo denar skladu, ki ta denar nato porabi za nakup vrednostnih papirjev in nato izda dodatne delnice sklada. Ko želijo vlagatelji unovčiti svoje deleže vzajemnih skladov, jih vrnejo družbi vzajemnih skladov v zameno za denar. Ustvarjanje ETF pa ne vključuje gotovine.

Postopek se začne, ko bodoči upravitelj ETF (znan kot sponzor) vloži ameriško komisijo za vrednostne papirje in borzo načrt za ustanovitev ETF. Ko je načrt potrjen, sponzor sklene sporazum z pooblaščenim udeležencem, na splošno tržnikom, strokovnjakom ali velikim institucionalnim vlagateljem, ki je pooblaščen za ustvarjanje ali odkup delnic ETF. (V nekaterih primerih sta pooblaščeni udeleženec in sponzor enaka.)

Pooblaščeni udeleženec si izposodi delniške delnice, pogosto pri pokojninskem skladu, da te delnice v skrbniški sklad in jih uporabi za oblikovanje enot za ustvarjanje ETF. Gre za svežnje delnic, ki se gibljejo od 10.000 do 600.000 delnic, vendar je 50.000 delnic tisto, kar se običajno imenuje kot ena ustvarjalna enota določenega ETF. Nato skrbniški udeleženec zagotovi delnice ETF, ki so pravni zahtevki za delnice, ki jih ima sklad (ETF-ji predstavljajo drobne delčke ustvarjalnih enot). Ker je ta transakcija stvarna trgovina - torej z vrednostnimi papirji se trguje z vrednostnimi papirji - davčnih posledic ni. Ko pooblaščeni udeleženec prejme delnice ETF, se te prodajo javnosti na odprtem trgu, tako kot delnice.

Ko se delnice ETF kupujejo in prodajajo na odprtem trgu, osnovni vrednostni papirji, ki so bili izposojeni za oblikovalske enote, ostanejo na skrbniškem računu. Zaupanje ima na splošno malo dejavnosti, razen izplačevanja dividend iz zalog lastnikom ETF in zagotavljanja upravnega nadzora. Razlog za to je, da transakcijske transakcije, ki se dogajajo na trgu, ob nakupu in prodaji delnic ETF ne vplivajo na enote ustvarjanja.

Unovčitev ETF

Ko želijo vlagatelji prodati svoje delnice ETF, lahko to storijo na enega od dveh načinov. Prva je prodaja delnic na odprtem trgu. To je na splošno možnost, ki jo izbere večina posameznih vlagateljev. Druga možnost je, da zberete dovolj delnic ETF, da oblikujete ustvarjalno enoto, in nato zamenjate ustvarjalno enoto za osnovne vrednostne papirje. Ta možnost je na splošno na voljo samo institucionalnim vlagateljem zaradi velikega števila delnic, potrebnih za oblikovanje ustvarjalne enote. Ko ti vlagatelji unovčijo svoje delnice, se ustvarjalna enota uniči, vrednostni papirji pa se izročijo odkupitelju. Lepota te možnosti je v njenih davčnih posledicah za portfelj.

Te davčne posledice najbolje vidimo, če primerjamo odkup ETF in odkup vzajemnega sklada. Ko vlagatelji vzajemnih skladov odkupijo delnice iz sklada, so vsi delničarji sklada pod vplivom davčne obremenitve. Razlog za to je, da bi moral vzajemni sklad prodati vrednostne papirje, ki jih ima v posesti, in tako realizirati kapitalski dobiček, ki je obdavčen. Prav tako morajo vsi vzajemni skladi letno izplačevati vse dividende in kapitalski dobiček. Zato, četudi je portfelj izgubil vrednost, ki je nerealizirana, še vedno obstaja davčna obveznost na kapitalski dobiček, ki jo je bilo treba uresničiti zaradi zahteve po izplačilu dividend in kapitalskih dobičkov.

ETF ta scenarij zmanjšajo s plačilom velikih odkupov z delnicami. Ko se opravijo takšni odkupi, se delnice z najnižjo osnovo stroškov v skrbništvu izročijo odkupitelju. S tem se poveča stroškovna osnova celotnega deleža ETF, kar zmanjša njegove kapitalske dobičke. Za odkupitelja ni pomembno, da imajo delnice, ki jih prejme, najnižjo cenovno osnovo, ker davčna obveznost odkupitelja temelji na kupnini, ki jo je plačal za delnice ETF, in ne na osnovi stroškov sklada. Ko unovčitelj proda delnice na odprtem trgu, kakršni koli dobički ali izgube ne vplivajo na ETF. Na ta način so vlagatelji z manjšimi portfelji zaščiteni pred davčnimi posledicami poslov, ki jih opravijo vlagatelji z velikimi portfelji.

Vloga arbitraže

Kritiki ETF pogosto navajajo možnost, da ETF trguje po delniški ceni, ki ni usklajena z osnovno vrednostjo vrednostnih papirjev. Za lažjo razumevanje te skrbi preprost reprezentativni primer najbolje pove zgodbo.

Predpostavimo, da ETF sestavljata samo dva osnovna vrednostna papirja:

• Varnost X, ki je vredna 1 dolar na delnico
• Varnost Y, ki je vredna tudi 1 dolar na delnico

V tem primeru bi večina vlagateljev pričakovala, da se bo ena delnica ETF trgovala po 2 dolarjih na delnico (enakovredno vrednost Security X in Security Y). Čeprav je to upravičeno pričakovanje, ni vedno tako. ETF lahko trguje z 2, 02 dolarja za delnico ali 1, 98 dolarja za delnico ali kakšno drugo vrednostjo.

Če ETF trguje z 2, 02 USD, vlagatelji za delnice plačujejo več, kot so vredni osnovni vrednostni papirji. To bi se zdelo nevarno za povprečnega vlagatelja, toda v resnici je tovrstna razhajanja bolj verjetno pri ETF-jih s stalnim dohodkom, ki se za razliko od lastniških skladov vlagajo v obveznice in papirje z različnimi ročnostmi in značilnostmi. Prav tako to ni največja težava zaradi arbitražnega trgovanja.

Trgovinska cena ETF se določi ob zaključku poslovanja vsak dan, tako kot kateri koli drug vzajemni sklad. Sponzorji ETF tudi vsak dan objavijo vrednost osnovnih delnic. Ko cena ETF odstopa od vrednosti osnovnih delnic, arbitraže začnejo delovati. Dejanja arbitražnih organov so ponudbo in povpraševanje ETF vrnili v ravnovesje, da bi ustrezali vrednosti osnovnih delnic.

Ker so ETF uporabljali institucionalni vlagatelji mnogo preden jih je odkrila vlagajoča javnost, je aktivna arbitraža med institucionalnimi vlagatelji služila, da so se z delnicami ETF trgovale v mejah, ki so blizu vrednosti vrednostnih papirjev.

Spodnja črta

V nekem smislu so ETF podobni vzajemnim skladom. Vendar ETF ponujajo veliko koristi, ki jih vzajemni skladi ne omogočajo. Z ETF-ji lahko vlagatelji uživajo ugodnosti, povezane s tem edinstvenim in privlačnim naložbenim produktom, ne da bi se sploh zavedali zapletene vrste dogodkov, zaradi katerih deluje. Seveda pa vas znanje, kako delujejo ti dogodki, naredi bolj izobraženega vlagatelja, kar je ključ do boljšega vlagatelja.