Teorija cen CAPM proti arbitražnim cenam: Kakšna je razlika?

V 60. letih prejšnjega stoletja so Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner in Jan Mossin razvili model določanja cene kapitalskih sredstev (CAPM), da bi določili teoretično primerno stopnjo, ki naj bi se sredstvo vrnilo glede na stopnjo prevzetega tveganja. Nato je leta 1976 ekonomist Stephen Ross razvil teorijo arbitražnih cen kot alternativo CAPM. APT je uvedel okvir, ki pojasnjuje pričakovano teoretično stopnjo donosa sredstva ali portfelja v ravnovesju kot linearno funkcijo tveganja sredstva ali portfelja glede na vrsto dejavnikov, ki zajemajo sistematično tveganje.

Model določanja cene kapitala

CAPM omogoča vlagateljem, da količinsko opredelijo pričakovano donosnost naložbe glede na naložbeno tveganje, netvegano stopnjo donosa, pričakovano tržno donosnost in različico beta sredstva ali portfelja. Stopnja donosnosti brez tveganja je običajno zvezna stopnja sredstev ali donos 10-letne državne obveznice.

Beta sredstva ali portfelja portfelja meri na teoretično nestanovitnost glede na celoten trg. Na primer, če ima portfelj beta 1, 25 glede na indeks Standard & Poor's 500 (S&P 500), je teoretično za 25 odstotkov nestanovitnejši od indeksa S&P 500. Če se torej indeks dvigne za 10 odstotkov, se portfelj dvigne za 12, 5 odstotka. Če indeks pade za 10 odstotkov, portfelj pade za 12, 5 odstotka.

Formula CAPM

Formula, uporabljena v CAPM, je: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf), kjer je rf netvegana stopnja donosa, βi je beta sredstva ali portfelja portfelja glede na referenčni indeks, E (rM) je pričakovana donosnost referenčnega indeksa v določenem obdobju, E (ri) pa teoretična ustrezna stopnja, ki jo mora sredstvo vrniti glede na vložke.

Teorija arbitražnih cen

Teorija arbitražnih cen

APT služi kot alternativa CAPM in uporablja manj predpostavk in je morda težje izvedljiv kot CAPM. Ross je APT razvil na podlagi, da cene vrednostnih papirjev temeljijo na več dejavnikih, ki jih je mogoče razvrstiti v makroekonomske ali za posamezne dejavnike. Za razliko od CAPM APT ne navaja identitete ali celo števila dejavnikov tveganja. Namesto tega za kateri koli večfaktorski model, za katerega se domneva, da ustvarja donos, ki sledi postopku ustvarjanja donosa, teorija daje povezan izraz za pričakovano donosnost sredstva. Čeprav formula CAPM zahteva vložek pričakovane tržne donosnosti, formula APT uporablja pričakovano stopnjo donosa sredstva in premijo na tveganje za več makroekonomskih dejavnikov.

Formula teorije arbitražnih cen

V modelu APT donos sredstva ali portfelja sledi strukturi faktorskih intenzivnosti, če bi donose lahko izrazili po tej formuli: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 + ... + βkn * Fn + εi, kjer je ai je stalnica sredstva; F je sistematičen dejavnik, kot je makroekonomski ali za podjetje specifičen dejavnik; β je občutljivost sredstva ali portfelja glede na določen faktor; in εi je idiosinkratski naključni šok premoženja s pričakovano srednjo ničlo, znan tudi kot izraz napake.

Formula APT je E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 + ... + βkn * RPn, kjer je rf stopnja donosa brez tveganja, β je občutljivost sredstva ali portfelja glede na določeni faktor in RP je premija za tveganje navedenega faktorja.

Ključne razlike

Formuli CAPM in APT sta na prvi pogled videti identični, vendar ima CAPM le en faktor in eno beta. Nasprotno, formula APT vsebuje več dejavnikov, ki vključujejo dejavnike, ki niso podjetja, kar zahteva beta sredstva glede na vsak ločen dejavnik. Vendar pa APT ne daje vpogleda v to, kaj bi lahko bili ti dejavniki, zato morajo uporabniki modela APT analitično določiti ustrezne dejavnike, ki bi lahko vplivali na donos sredstva. Na drugi strani je faktor, ki se uporablja v CAPM, razlika med pričakovano tržno stopnjo donosa in netvegano stopnjo donosa.

Ker je CAPM enofaktorski model in enostavnejši za uporabo, ga bodo vlagatelji morda želeli uporabiti za določitev pričakovane teoretične ustrezne stopnje donosa namesto z uporabo APT, ki od uporabnikov zahteva količinsko opredelitev več dejavnikov.

Ključni odvzemi

• CAPM omogoča vlagateljem količinsko oceniti pričakovano donosnost naložbe glede na tveganje, netvegano stopnjo donosa, pričakovano tržno donosnost in različico beta sredstva ali portfelja.
• Teorija arbitražnih cen je alternativa CAPM, ki uporablja manj predpostavk in jih je težje implementirati kot CAPM.
• Čeprav sta oba koristna, mnogi vlagatelji raje uporabljajo CAPM, enofaktorski model, nad bolj zapletenim APT, ki od uporabnikov zahteva količinsko določitev več dejavnikov.