Ali prodajalci možnosti imajo trgovalni rob?

Čeprav je trgovcem na voljo veliko izvedljivih strategij nakupa opcij, podatki o poteku opcij, pridobljeni iz CME za triletno obdobje, kažejo, da se kupci borijo proti kvotam. Na podlagi podatkov, pridobljenih iz CME, sem analiziral pet glavnih trgov z opcijami CME - S&P 500, eurodolarji, japonski jen, živo govedo in Nasdaq 100 - in ugotovil, da so tri od vsakih štirih možnosti iztekle brez vrednosti. V resnici je bilo samo za ponujene opcije 82, 6% izgubljenih vrednosti na teh petih trgih.

Iz te študije izhajajo trije ključni vzorci: (1) v povprečju tri od vsakih štirih možnosti, ki so bile do konca veljavnosti, ne postanejo ničvredne; (2) na delež klicev in klicev, ki jim je potekel rok veljavnosti, vpliva primarni trend osnove; in (3) prodajalci opcij še vedno napredujejo, tudi če prodajalec nasprotuje trendu.

Podatki CME
Na podlagi študije CME o poteku veljavnih in uveljavljenih opcij, ki zajema obdobje treh let (1997, 1998 in 1999), je v povprečju 76, 5% vseh opcij, ki so bile na Čikaški trgovski borzi potekle do izteka, brez vrednosti (brez denarja). To povprečje je v triletnem obdobju ostalo konsistentno: 76, 3%, 75, 8% oziroma 77, 5%, kot je prikazano na sliki 1. Zato lahko s te splošne ravni ugotovimo, da je za vsako možnost, ki je bila v denarju porabljena ob poteku veljavnosti Tri opcijske pogodbe, ki jim je potekel rok denarja in so torej brez vrednosti, kar pomeni, da so imeli prodajalci opcij boljše možnosti kot kupci opcij za pozicije, ki jih imajo do izteka.

Slika 1 - Procentualne možnosti CME, ki se izvajajo in so se iztekle, brez vrednosti

Vir: CME Izvedeno / Poteklo Recap za izteklo pogodbeno poročilo

Podatke predstavljamo kot možnosti, uporabljene v primerjavi s tistimi, ki potečejo brez vrednosti. Slika 2 vsebuje dejanske številke, iz katerih je razvidno, da je bilo 20.003.138 potečenih (brez vrednosti) možnosti in 6.131.438 uveljavljenih (v denarju) možnosti. Futures opcije, ki so ob izteku denarja, se samodejno uveljavijo. Zato lahko izluščimo skupne iztekajoče se ničvredne možnosti tako, da odštejemo tiste, ki so bile uveljavljene, od skupnih opcij, ki jih ima, do izteka. Ko natančneje pogledamo podatke, bomo lahko opazili določene vzorce, na primer, kako trendna pristranskost v spodnjem sloju vpliva na delež klicnih možnosti v primerjavi z možnostmi, ki potečejo brez vrednosti. Jasno pa je, da je splošni vzorec, da je večina možnosti potekla brezpredmetno.

Slika 2 - Skupne CME vaje in potekle brezvredne možnosti klicev in dajanja

Vir: CME Izvedeno / Poteklo Recap za izteklo pogodbeno poročilo

Triletna povprečja uveljavljenih opcij (v denarju) v primerjavi z možnostmi, ki potečejo brez vrednosti (brez denarja) za spodaj preučene trge, potrjujejo, kar kažejo splošne ugotovitve: pristranskost v korist prodajalcev opcij. Na sliki 3 so predstavljeni skupni zneski za uveljavljene (v denarju) in brezvrednoteče možnosti za S&P 500, NASDAQ 100, eurodolar, japonski jen in živo govedo. Za obe ponudbi in klice, s katerimi se trguje na vsakem od teh trgov, so možnosti, ki potečejo brez vrednosti, več kot tiste, ki jim poteče denar.

Na primer, če vzamemo terminske opcije z delniškim indeksom S&P 500, je bilo skupno 2.739.573 opcij, ki so se iztekle brez vrednosti, v primerjavi s samo 177.741, ki so se iztekle v denarju.

Slika 3 - Skupne pogodbe o izvajanju / poteku veljavnosti

Vir: CME Izvedeno / Poteklo Recap za izteklo pogodbeno poročilo

Kar zadeva možnosti klicev, je primarni trend na trgu bikov pomagal kupcem, ki so videli, da je 843.414 možnosti klicev izteklo brez vrednosti v primerjavi s 587.729, ki potečejo v denarju - očitno veliko boljšo uspešnost kupcev opcij kot kupcev. Eurodollars je medtem imel 4.178.247 možnosti, ki potečejo brez vrednosti, medtem ko jim je v denarju izteklo 1.041.841. Kupci klicev Eurodollar pa niso šli kaj dosti bolje. Skupno 4.301.125 možnosti klicev se je izteklo brez vrednosti, le 1, 378.928 pa je kljub ugodnemu (torej bikovskemu) trendu končalo z denarjem. Kot kažejo ostali podatki iz te študije, je večina kupcev kljub trgovanju s primarnim trendom še vedno izgubila na pozicijah, ki so bile do izteka.

Slika 4 - Odstotek pogodb o izvajanih / iztekajočih se možnostih

Vir: CME Izvedeno / Poteklo Recap za izteklo pogodbeno poročilo

Slika 4 prikazuje podatke v odstotkih, kar omogoča nekoliko lažje primerjave. Za celotno skupino so imeli najvišji odstotek možnosti, ki so se iztekle brez vrednosti, za celotno skupino pa je 82, 6% izteklo iz denarja. Odstotek možnosti klicev, ki potečejo brez vrednosti, je medtem znašal 74, 9%. Odstotek brezpredmetnih opcij stavljenih opcij je bil nad povprečjem celotne študije, ki je bila prej omenjena (od vseh CME terminskih opcij je bilo 76, 5% izteklo brez vrednosti), ker je bilo v borznih opcijah na terminske pogodbe (Nasdaq 100 in S&P 500) zelo veliko možnosti, ki prenehajo veljati, 95, 2% oziroma 93, 9%.

To pristranskost v korist prodajalcev lahko pripišemo močni bijaški pristranskosti delniških indeksov v tem obdobju, kljub nekaterim ostrim, a kratkotrajnim upadom trga. Podatki za obdobje 2001–2003 lahko kažejo premik k večjemu številu klicev, ki se iztečejo brez vrednosti, kar odraža spremembo na trendu primarnega medvedjega trga od začetka leta 2000.

Zaključek
Podatki, predstavljeni v tej študiji, izhajajo iz triletnega poročila, ki ga je izvedel CME o vseh opcijah na terminske pogodbe, s katerimi se trguje na borzi. Čeprav celotna zgodba ni celotna zgodba, podatki kažejo, da imajo prodajalci možnosti prednost v obliki pristranskosti do opcij, ki jim poteče denar (brez vrednosti). Pokažemo, da če prodajalec opcij trguje s trendom osnovne, se ta prednost znatno poveča. Kljub temu, da se prodajalec zmoti glede trenda, to ne bo močno spremenilo verjetnosti uspeha. Na splošno se zdi, da se kupec v primerjavi s prodajalcem srečuje z odločno prikrajšanostjo.

Čeprav predlagamo, da podatki razumejo primer prodaje, saj nam ne povejo, koliko možnosti, ki so se iztekle v denarju, je dobilo, namesto da bi izgubili trgovanje, bi morali podatki povedati dovolj, da vas spodbudijo k razmišljanju o razvoju prodajnih strategij kot vaš primarni pristop k možnostim trgovanja. Po tem pa moramo poudariti, da strategije prodaje lahko vključujejo veliko tveganje (kupci se po definiciji soočajo z omejenimi izgubami), zato je pomembno, da pri uvajanju prodajnih strategij ravnamo s strogim upravljanjem denarja in trgujemo le s tveganim kapitalom.