Škandal Enron: Padec dragega z Wall Streeta

Zgodba korporacije Enron prikazuje podjetje, ki je doseglo dramatične višine le, da bi se soočilo z vrtoglavim padcem. Propad podjetja, ki je bil usoden, je prizadel na tisoče zaposlenih in do konca potegnil Wall Street. Na vrhuncu Enrona so bile njegove delnice vredne 90, 75 dolarja; ko je podjetje 2. decembra 2001 razglasilo bankrot, so trgovali po 0, 26 USD. Mnogi se danes sprašujejo, kako se je tako močan posel, v času enega največjih podjetij v ZDA, skoraj čez noč razpadel. Težko je tudi to, kako je vodstvo uspelo tako dolgo zavajati regulatorje s ponarejenimi imetji in knjigovodstvom zunaj poslovnih knjig.

Zakaj se je Enron sesedel

Enronovi izvori energije

Enron je bil ustanovljen leta 1985 po združitvi družbe Houston Natural Gas Company in družbe InterNorth Incorporated s sedežem v Omahi. Po združitvi je Kenneth Lay, ki je bil glavni izvršni direktor podjetja Houston Natural Gas, postal izvršni direktor in predsednik Enrona. Lay je hitro preoblikoval Enron v trgovca z energijo in dobavitelja. Deregulacija energetskih trgov je podjetjem omogočila, da so stavile na prihodnje cene in Enron je bil pripravljen izkoristiti prednosti. Leta 1990 je Lay ustanovil finančno korporacijo Enron in za vodjo nove korporacije imenoval Jeffreyja Skillinga, katerega delo kot svetovalec McKinsey & Company je navdušil Layja. Skilling je bil takrat eden najmlajših partnerjev v McKinseyju.

Spretno se je pridružil Enronu ob ugodnem času. Minimalno regulativno okolje v dobi je omogočilo razcvet Enrona. Konec devetdesetih let je bil pikčasti mehurček v polnem razmahu, Nasdaq pa je zadel 5.000. Revolucionarne internetne delnice so bile vrednotene na nesmiselnih ravneh, zato je večina vlagateljev in regulatorjev preprosto sprejela vrtoglave cene delnic kot novo normalo.

Ključni odvzemi

• Enronovo vodstvo je regulatorje norčevalo s ponarejenimi finančnimi papirji in računovodskimi praksami.
• Enron je s svojimi vozili za posebne namene (SPV) ali subjekti za posebne namene (SPE) za skrivanje svojih dolgov in strupenih sredstev pred vlagatelji in upniki.
• Cena delnic podjetja Enron je od najvišjega najvišjega razreda znašala 90, 75 do 0, 26 dolarja ob stečaju.
• Družba je upnikom plačala več kot 21, 7 milijarde dolarjev od leta 2004 do 2011.

Market-mark

Eden od zgodnjih prispevkov podjetja Skilling je bil prehod Enronovega računovodstva s tradicionalnega načina obračunavanja zgodovinskih stroškov na računovodski način trženja (MTM), za katerega je podjetje leta 1992 prejelo uradno odobritev SEC. MTM je merilo poštene vrednosti računov ki se lahko sčasoma spremenijo, na primer sredstva in obveznosti. Cilj trženja je zagotoviti realno oceno trenutnega finančnega stanja institucije ali podjetja in je zakonita in široko uporabljena praksa. Vendar pa je v nekaterih primerih z metodo mogoče manipulirati, saj MTM ne temelji na "dejanskih" stroških, ampak na "pošteni vrednosti", ki jih je težje določiti. Nekateri verjamejo, da je bil MTM za Enron začetek konca, saj je v bistvu dovolil, da organizacija ocenjuje dobiček kot dejanski dobiček.

Enron pozdravil svojo inovativnost

Enron je oktobra 1999 ustvaril Enron Online (EOL), spletno mesto za elektronsko trgovanje, ki se je osredotočalo na blago. Enron je bil nasprotna stranka pri vsaki transakciji na EOL; bil ali kupec ali prodajalec. Da bi pritegnil udeležence in trgovske partnerje, je Enron ponudil svoj ugled, posojila in strokovno znanje v energetskem sektorju. Enron je bil pohvaljen zaradi širitve in ambicioznih projektov, Fortune pa ga je šest let zapored poimenoval "najbolj inovativno podjetje v Ameriki".

Vloga videoposnetka Blockbusterja

Eden izmed številnih neučakanih igralcev škandala z Enronom je bil Blockbuster, nekdanja veriga izposoje videov. Julija 2000 sta Enron Broadband Services in Blockbuster vstopili v partnerstvo, da bi vstopili na rastoči trg VOD. Trg VOD je bil smiselna izbira, vendar je Enron začel beležiti pričakovani dobiček na podlagi pričakovane rasti trga VOD, ki je močno napolnil številke.

Do sredine leta 2000 je EOL opravil skoraj 350 milijard dolarjev s posli. Ko se je mehurček dot-com začel lomiti, se je Enron odločil za izgradnjo hitrih širokopasovnih telekomunikacijskih omrežij. Za ta projekt je bilo porabljenih sto milijonov dolarjev, vendar je podjetje na koncu doseglo skoraj nobenega donosa.

Ko je leta 2000 prišla recesija, je Enron močno izpostavil najbolj nestanovitne dele trga. Kot rezultat tega se je veliko zaupanja vrednih vlagateljev in upnikov znašlo na koncu izgube tržne kapice.

Darling na Wall Streetu se razpada

Do jeseni 2000 se je Enron začel krčiti pod lastno težo. Generalni direktor Jeffrey Skilling je prikrival finančne izgube trgovinskih poslov in drugih poslov podjetja z uporabo računovodskega vrednotenja. Ta tehnika meri vrednost vrednostnega papirja na podlagi njegove trenutne tržne vrednosti namesto njene knjigovodske vrednosti. To lahko dobro deluje pri trgovanju z vrednostnimi papirji, za dejanska podjetja pa je lahko katastrofalno.

V primeru Enrona bi podjetje zgradilo sredstvo, na primer elektrarno, in takoj zahtevalo predvideni dobiček iz svojih knjig, čeprav podjetje od premoženja ni storilo niti enega denarja. Če bi bil prihodek elektrarne manjši od predvidenega zneska, bi podjetje namesto izgube izgubilo premoženje, nato pa bi sredstva preneslo na korporacijo, ki ni v knjigi, kjer bi bila izguba neprijavljena. Ta vrsta računovodstva je Enronu omogočila odpis nepridobitnih dejavnosti, ne da bi pri tem poškodovala spodnjo vrstico.

Praksa tržnega trženja je privedla do shem, ki so bile zasnovane tako, da so prikrile izgube in da bi bilo podjetje videti bolj donosno, kot je v resnici. Da bi se spoprijel z vse večjimi obveznostmi, je Andrew Fastow, zvezda v vzponu, ki je bil leta 1998 napredovan v glavnega finančnega direktorja, razvil namerni načrt, s katerim bi pokazal, da je družba v dobri finančni formi, kljub temu da je veliko njenih hčerinskih družb izgubljalo denar.

Kako je Enron skril svoj dolg ">

Fastow in drugi v Enronu so orkestrirali shemo uporabe zunajbilančnih vozil za posebne namene (SPV), znanih tudi kot subjekti za posebne namene (SPE), da bi skrili svoje gore dolgov in strupenih sredstev pred vlagatelji in upniki. Glavni cilj teh SPV je bil skriti računovodske realnosti in ne operativnih rezultatov.

Standardna transakcija med Enronom in SPV bi bila naslednja: Enron bi del svojih hitro rastočih zalog prenesel na SPV v zameno za gotovino ali denar. SPV bi pozneje uporabil zaloge za varovanje sredstev, ki so navedena v Enronovi bilanci stanja. Enron bi zagotovil vrednost SPV za zmanjšanje navideznega tveganja nasprotne stranke.

Čeprav je bil njihov cilj skriti računovodske resničnosti, SPV niso bile nezakonite. Toda od običajne listinjenja dolga so se razlikovale na več pomembnih - in potencialno katastrofalnih - načinov. Glavna razlika je bila, da so bili SPV-ji v celoti kapitalizirani z zalogami Enron. To je neposredno ogrozilo sposobnost SPV-jev za varovanje, če bodo Enronove delniške cene padle. Prav tako nevarna kot druga pomembna razlika: Enronovo odkritje navzkrižja interesov. Enron je investicijski javnosti razkril obstoj SPV - čeprav je verjetno malo ljudi, da jih razumejo - ni ustrezno razkril nepristranskih dogovorov med podjetjem in SPV.

Enron je verjel, da bo njihova cena delnic še naprej znašala - prepričanje, podobno tistemu, ki ga je pred propadom leta 1998 uresničil velik hedge sklad Long-Term Capital Management, je nazadnje Enronova delnica upadla. Znižale so tudi vrednosti SPV-jev, kar je prisililo Enronova jamstva.

Arthur Andersen in Enron

Poleg Andrewa Fastowa sta bila glavni akter v škandalu z Enronom Enronovo računovodsko podjetje Arthur Andersen LLP in partner David B. Duncan, ki je nadziral Enronove račune. Kot eno izmed petih največjih računovodskih podjetij v Združenih državah Amerike je imel Andersen takrat sloves po visokih standardih in kakovostnem obvladovanju tveganj.

Vendar je Arthur Andersen kljub Enronovim slabim računovodskim praksam ponudil svoj pečat odobritve, ki je letno podpisal poročila o podjetjih. Do aprila 2001 so mnogi analitiki začeli dvomiti o Enronovem zaslužku in transparentnosti podjetja.

Šok je čutil okoli Wall Streeta

Do poletja 2001 je bil Enron v propadu. Generalni direktor Kenneth Lay se je februarja upokojil, položaj pa je preusmeril na Jeffreyja Skillinga. Avgusta 2001 je Skilling odstopil z mesta generalnega direktorja in navajal osebne razloge. Približno v istem času so analitiki začeli zniževati bonitetno oceno za Enronove zaloge in zaloga se je spustila na 52-tedenski minimum v višini 39, 95 dolarja. Do 16. oktobra je družba poročala o svoji prvi četrtletni izgubi in zaprla svoj "Raptor" SPV, tako da ji ne bi bilo treba razdeliti 58 milijonov delnic, kar bi še zmanjšalo dobiček. Ta akcija je pritegnila pozornost SEC.

Nekaj ​​dni kasneje je Enron spremenil skrbnike pokojninskih načrtov, ki je zaposlenim prepovedoval prodajo delnic vsaj 30 dni. Kmalu zatem je SEC sporočil, da preiskuje Enron in SPV-je, ki jih je ustvaril Fastow. Fastowa so tisti dan odpustili iz podjetja. Poleg tega je podjetje znova pridobilo dobiček iz leta 1997. Enron je imel konec leta 2000 izgube v višini 591 milijonov dolarjev, dolg pa je imel 628 milijonov dolarjev. Končni udarec je bil opravljen, ko se je Dynegy (NYSE: DYN), podjetje, ki je prej napovedalo, združilo z Enronom, ki je 28. novembra odstopil od dogovora. Enron je do 2. decembra 2001 vložil stečaj.

74 milijard dolarjev

Znesek, ki so ga delničarji izgubili v štirih letih, ki so privedli do stečaja družbe Enron.

Stečaj

Ko je Enronov načrt reorganizacije odobril Stečajno sodišče ZDA, je novi upravni odbor spremenil ime Enron v korporacijo Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC). Novo edino poslanstvo podjetja je bilo "reorganizirati in likvidirati nekatere posle in premoženje družbe" Enron pred stečajem "v korist upnikov." Družba je upnikom izplačala več kot 21, 7 milijarde dolarjev od leta 2004 do 2011. Zadnja izplačila je bila maja 2011.

Kazenske obtožbe

Arthur Andersen je bil ena prvih žrtev Enronove plodne smrti. Junija 2002 je bilo podjetje spoznano za krivo, ker je oviralo pravičnost zaradi drobljenja Enronovih finančnih dokumentov, da bi jih prikrilo pred SEC. Obsodba je bila preklicana kasneje, po pritožbi; vendar je podjetje zaradi škandala globoko osramočeno in preraslo v holding. Skupina nekdanjih partnerjev je ime kupila leta 2014 in ustanovila podjetje z imenom Andersen Global.

Več direktorjev družbe Enron je bilo obtoženih zarote, trgovanja z notranjimi informacijami in goljufij z vrednostnimi papirji. Ustanovitelj Enrona in nekdanji izvršni direktor Kenneth Lay je bil obsojen po šestih točkah goljufij in zarote ter štirih grožnjah bančnih goljufij. Pred izrekom kazni je umrl zaradi srčnega infarkta v Koloradu.

Nekdanji finančni direktor Enrona Andrew Fastow je priznal krivdo po dveh točkah goljufij z žicami in goljufij z vrednostnimi papirji zaradi olajšanja Enronove koruptivne poslovne prakse. Na koncu je prekinil posel za sodelovanje z zveznimi organi in odslužil več kot pet let zapora. Iz zapora je bil izpuščen leta 2011.

Nenazadnje je nekdanji direktor Enrona Jeffrey Skilling prejel najstrožjo kazen vseh, ki so bili vpleteni v škandal z Enronom. Leta 2006 je bil Skilling obsojen zaradi zarote, goljufij in trgovanja z notranjimi informacijami. Skilling je prvotno prejel 24-letno kazen, v letu 2013 pa se je zmanjšal za 10 let. Kot del novega dogovora je moral Skilling žrtvam goljufije Enron dati 42 milijonov dolarjev in prenehati izpodbijati svojo obsodbo. Skilling ostaja v zaporu in naj bi bil izpuščen 21. februarja 2028.

Novi predpisi po škandalih

Enronov propad in finančna škoda, ki jo je povzročil svojim delničarjem in zaposlenim, sta privedla do novih predpisov in zakonodaje za spodbujanje natančnosti računovodskega poročanja za javna podjetja. Julija 2002 je predsednik George W. Bush podpisal zakon Sarbanes-Oxley. Zakon je povečal posledice za uničenje, spreminjanje ali izdelovanje računovodskih izkazov in poskušanje goljufanja delničarjev.

Kot navaja en raziskovalec, je zakon Sarbanes-Oxley "zrcalna podoba Enrona: zaznani neuspehi korporativnega upravljanja družbe se praktično ujemajo s točko v glavnih določbah zakona." (Deakin in Konzelmann, 2003).

Škandal z Enronom je privedel do drugih novih ukrepov skladnosti. Poleg tega je odbor za standarde finančnega računovodstva (FASB) bistveno dvignil raven etičnega ravnanja. Poleg tega so upravni odbori podjetij postali bolj neodvisni, spremljali so revizijske družbe in hitro zamenjali slabe vodje. Ti novi ukrepi so pomembni mehanizmi za odkrivanje in zapiranje vrzeli, ki so jih podjetja uporabila za izogibanje odgovornosti.

Spodnja črta

Takrat je bil Enronov propad največji korporativni bankrot, ki je kdajkoli prizadel finančni svet (od takrat so ga neuspehi WorldCom, Lehman Brothers in Washington Mutual presegli). Škandal z Enronom je opozoril na računovodstvo in korporativne prevare, saj so delničarji v štirih letih, ki so privedli do bankrota, izgubili 74 milijard dolarjev, zaposleni pa so izgubili več milijard pokojninskih prejemkov.

Za preprečevanje korporativnih škandalov z Enronom je bil sprejet povečan predpis in nadzor. Nekatera podjetja se še vedno opirajo na škodo, ki jo je povzročil Enron. Pred kratkim, marca 2017, je sodnik investicijskemu podjetju s sedežem v Torontu podelil pravico, da toži nekdanjega direktorja družbe Enron Jeffreyja Skillinga, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG in enoto Merrill Lynch Bank Bank of America zaradi izgub, ki so nastale zaradi nakupa delnic Enrona.