Kako Buybacks Warp razmerje med ceno in knjigo

Nakupi za delnice so lahko spodbuda za dobiček podjetij na delnico (EPS), vendar zaviranje rasti knjigovodske vrednosti. Številni vlagatelji vrednosti uporabljajo razmerje med ceno in knjigo za iskanje podcenjenih zalog. Odkupi, ki jih imenujemo tudi odkupi delnic, lahko spremenijo rezultate, zaradi česar je cena za knjigo nekoristna meritev za vrednotenje številnih zalog. Podjetja, ki redno zmanjšajo svoj delež z odkupi, se lahko zdijo precenjena po knjigovodski vrednosti.

Vadnica: Analiza razmerja

V tem članku bomo preučili, zakaj imajo odkupi ugoden rezultat za rast EPS, vendar običajno znižujejo knjigovodsko vrednost na delnico in upočasnijo rast tega ukrepa na podlagi sredstev. (Za branje ozadja o različnih vrstah povračil si oglejte razčlenitev odkupov zalog .)

Kako izgleda odkup?
Knjigovodska vrednost, imenovana tudi lastniški kapital, je opredeljena kot skupna sredstva družbe, zmanjšana za skupne obveznosti (tj. Dolg). Knjigovodska vrednost na delnico je skupna knjižna vrednost, deljena s številom izdanih delnic. Poglejmo ta primer, ki prikazuje, kako odkupi vplivajo na dobiček na delnico in knjigovodsko vrednost na delnico super velike korporacije, ki opravi velik enkraten odkup. (Če želite izvedeti, kako najti te številke v računovodskih izkazih podjetja, preberite naše vadnico o finančnih izkazih .)

Primer - kako odkupi vplivajo na EPS in knjigovodsko vrednost na delnico

XYZ Corporation: predkupnina

1. Skupna sredstva 300 milijard dolarjev - Skupaj obveznosti 150 milijard dolarjev
   Knjigovodska vrednost = 150 milijard dolarjev
2. Knjigovodska vrednost 150 milijard dolarjev / Delnice neporavnane 1 milijarda
   Knjigovodska vrednost delnice = 150 USD
3. Letni zaslužek 20 milijard dolarjev / Delnice neporavnane 1 milijarda
   Čisti dobiček na delnico = 20 USD
4. EPS $ 20 / Knjigovodska vrednost 150 USD na delnico
   Donosnost kapitala = 13, 3%

Predpostavimo, da delnica XYZ trguje z 200 dolarji na delnico in XYZ odkupi polovico vseh svojih delnic (skupno 500 milijonov) ali skupno 100 milijard dolarjev delnic. V resničnem svetu bi se to dogajalo več let po različnih cenah, vendar za ponazoritev predpostavimo, da se je vse zgodilo naenkrat.
XYZ Corporation: po odkupu
Opomba: 100 milijard dolarjev denarnih sredstev je bilo porabljenih za nakup 500 milijonov delnic po 200 dolarjev na delnico.

1. Skupna sredstva 200 milijard dolarjev - Skupaj obveznosti 150 milijard dolarjev
   Knjigovodska vrednost = 50 milijard dolarjev
2. Knjigovodska vrednost 50 milijard dolarjev / Delnice po odkupu 0, 50 milijarde
   Knjigovodska vrednost delnice = 100 USD na delnico
3. Letni zaslužek 20 milijard dolarjev / Delnica po odkupu 0, 5 milijarde
   Čisti dobiček na delnico = 40 USD na delnico
4. EPS 40 USD na delnico / Knjigovodska vrednost 100 USD na delnico
   Donosnost kapitala = 40, 0%

Ob odkupu delnic nad trenutno knjigovodsko vrednostjo na delnico zniža knjigovodsko vrednost na delnico. Če bi se z delnicami trgovalo pod knjigovodsko vrednostjo, kar je redko, bi lahko družba z odkupom dvignila knjigovodsko vrednost na delnico.

Odkup bi se lahko prikazal v bilanci stanja podjetij, odvisno od več dejavnikov, a poenostavljeno predpostavimo, da je XYZ delnice odkupil z gotovino in nato upokojil delnice. Kot da bi zažgali delnice - da ne bodo nikoli več izdane. Posledica tega je zmanjšanje denarnih sredstev in s tem zmanjšanje kapitala delničarjev v bilanci stanja, brez ustreznega dobička v drugih sredstvih.

Obstajajo še drugi, bolj zapleteni načini, kako bi podjetje lahko upravljalo poročanje o odkupu, na primer izdaja dolga in zadrževanje delnic, ki so bile odkupljene kot lastne delnice, vendar naj bo to preprosto, ostanimo pri tem osnovnem primeru.

Kako si razlagate rezultate odkupa?
Kot lahko vidite v tem primeru, je večje izkrivljanje knjižne vrednosti na delnico zaradi večjega odkupa večjih delnic nad trenutno knjigovodsko vrednostjo na delnico. Buybacks je EPS izboljšal z 20 na 40 dolarjev, znižal pa je knjižno vrednost na delnico s 150 na 100 dolarjev. Upoštevajte tudi, da se meritev donosa na kapital (ROE) giblje od precej običajnih 13, 3% do osupljivih 40%. Številke ROE lahko normalno poslovanje izgledajo izredno dobro, vendar jih je treba obravnavati kot računovodske nepravilnosti, ko pride do večjega odkupa. (Če želite izvedeti, kako opaziti naraščajoč povratek, preberite razdelek Keep Your Eyes On THE ROE .)

Kako povratni nakupi vplivajo na finančni znesek?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) je podjetje, ki redno izvaja odkupe delnic. Preučimo, kaj so ti odkupi naredili v njegovih finančnih razmerjih.

Leta 2003 je Dollar Tree Store zaslužil 177, 6 milijona dolarjev. Leta 2007 se je ta številka povečala na 201, 3 milijona dolarjev, kar je 13, 3% več. V tem istem obdobju je EPS-ov Dollar Tree zrasel na 2, 09 dolarja z 1, 54 dolarja, kar je 35-odstotno povečanje. Kakšna razlika! Kako se je to zgodilo Dollar Tree? To je storila s finančno magijo odkupov delnic. Zdaj pa poglejmo vzrok teh čudnih rezultatov.

Število delnic Dollar Tree se je z odkupi delnic povečalo s 114 milijonov na približno 90 milijonov delnic, kar je 21% manj. Medtem ko je EPS iz teh odkupov vrhunsko zrasel, knjigovodska vrednost ni bila tako dobra. Zrasla je le za 2, 35 dolarja ali 26% z 8, 90 dolarja na delnico na 11, 25 dolarja na delnico, medtem ko je skupni EPS, ki ga je zaslužil Dollar Tree, 7, 06 USD. (Če želite izvedeti več o izračunu EPS in knjižnih vrednosti, si oglejte naše vadnico o temeljni analizi .)

Pomembno si je zapomniti, da vsak dolar zaslužka ne prinaša vedno knjigovodske vrednosti, čeprav bi ga večina - v teoriji. To predpostavlja št
dividende se izplačujejo, kar velja za Dollar Tree. Dobiček Dollar Tree je bil običajno uporabljen za odkup delnic vsako leto skupaj z običajnimi stroški za širitev poslovanja.

Nekatere družbe, ki redno odkupujejo delnice, so IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola in McDonald's. Opomba direktorjem: Dolgoročna uspešnost omenjene skupine podjetij bi morala biti zgled drugim podjetjem, ki koristijo odkupe delnic. Zdi se, da boljše kot je poslovanje, boljša ideja je, da dosledno odkupujete delnice po razumnih cenah. Če vodite slabo podjetje, je morda bolje, da kupujete v boljših podjetjih.

Spodnja črta
Če kot merilo uporabljate razmerje med ceno in knjigo, morate biti previdni, če podjetje kupuje zaloge. Kako lahko ugotovite, ali se je to zgodilo? Poglejte si skupno število delnic podjetja v naslednjih letih.

Večina pregledovalcev delnic, ki temelji na programski opremi, ne more zavreči učinka na delnico pri odkupih delnic, zato jih je mogoče uporabiti le kot izhodišče za iskanje perspektivnih kandidatov za naložbe. Najboljša rešitev za vlagatelja je pogled na rast EPS-ja in ROE-ja ter na ceno-knjigovodsko vrednost glede na morebitne umetne učinke odkupov. To pomeni, da boste ročno podprli učinke morebitnih odkupov, ki jih mora opraviti eno podjetje naenkrat, kar ima za posledico dodaten čas, ki ga morate vi, investitor, porabiti za raziskovanje možnih kandidatov za naložbe.