Neopredmetena sredstva zagotavljajo resnično vrednost zalogam
Kaj lahko razloži bežni uspeh prvotne javne ponudbe podjetja brez zgodovine zaslužka? In zakaj lahko malo slabih novic ali poročila o dobičku, ki samo zamudi tržna pričakovanja, ceno delnice zdravega podjetja pošlje v nosediven?
Ko trg zanemarja pretekle finančne rezultate podjetja, se trg pogosto odziva na "informacijsko asimetrijo". Do asimetrije pride, ker tradicionalne metode računovodskega poročanja - revidirana finančna poročila, poročila analitikov, sporočila za javnost in podobno - razkrijejo le del informacij, ki so pomembne za vlagatelje. Vrednost neopredmetenih sredstev - raziskave in razvoj (raziskave in razvoj), patenti, avtorske pravice, seznami strank in lastniški kapital - predstavlja velik del te vrzeli v informacijah.
Zakaj so nepomembne stvari pomembne
Vsak poslovni profesor vam bo povedal, da se vrednost podjetij opazno spreminja iz opredmetenih sredstev, "opek in malt", v neopredmetena sredstva, kot je intelektualni kapital. Ta nevidna sredstva so ključni dejavniki vrednosti delničarjev v gospodarstvu znanja, vendar računovodska pravila ne priznavajo tega premika pri vrednotenju podjetij. Izjave, pripravljene po splošno sprejetih računovodskih načelih, teh sredstev ne beležijo. Vlagatelji se ne smejo več zanašati na ugibanja, da bi presodili natančnost vrednosti podjetja.
Čeprav se je delež neopredmetenih sredstev podjetij povečal, računovodska pravila niso držala koraka. Če na primer raziskave in razvoj farmacevtskega podjetja ustvarijo novo zdravilo, ki opravi klinična preskušanja, vrednost tega razvoja ni ugotovljena v računovodskih izkazih. To se ne pokaže, dokler se prodaja dejansko ne izvede, kar bi lahko trajalo več let. Ali pa razmislite o vrednosti e-trgovine. Verjetno skoraj vsa njegova vrednost izvira iz razvoja programske opreme, avtorskih pravic in uporabniške baze. Medtem ko trg takoj reagira na rezultate kliničnih preskušanj ali odjemalcev kupcev spletnih trgovcev, ta sredstva zdrsnejo skozi finančne izkaze.
Posledično obstaja resna povezava med dogajanjem na kapitalskih trgih in tem, kar odražajo računovodski sistemi. Računovodska vrednost temelji na preteklih stroških opreme in zalog, medtem ko tržna vrednost izvira iz pričakovanj o prihodnjem denarnem toku podjetja, ki v veliki meri izvira iz neopredmetenih sredstev, kot so prizadevanja za raziskave in razvoj, patenti in dobro "znanje in izkušnje" delovne sile. (Za branje v ozadju glejte Skrita vrednost neopredmetenih elementov .)
Zakaj je težko zaupati nematerialnim materialom
Škoda vlagateljev glede vrednotenja komajda preseneti. Predstavljajte si, da investirate v podjetje s tržno kapitalizacijo 2 milijard ameriških dolarjev, vendar do danes le s 100 milijoni dohodkov. Verjetno bi sumil, da je na sliki vrednotenja veliko sivo območje. Morda bi se obrnili na analitike, da bi posredovali manjkajoče informacije. Toda metriki analitikov pomagajo le toliko. Govorice in namige, PR in tisk, špekulacije in prekarne navadno zapolnjujejo informacijski prostor.
Številna podjetja za boljše mleko svojih patentov in blagovnih znamk izmerijo svojo vrednost. Toda te številke so le redko na voljo za javno porabo. Tudi pri notranji uporabi so lahko težavne. Recimo napačno izračunavanje prihodnjih denarnih tokov, pridobljenih s patentom, bi lahko spodbudilo vodstvo, da zgradi tovarno, ki si je ne more privoščiti.
Zagotovo bi lahko vlagatelji imeli koristi od finančnega poročanja, ki vključuje izboljšano razkritje. Že desetina držav, vključno z Združenim kraljestvom in Francijo, dovoljuje prepoznavanje blagovne znamke kot sredstva v bilanci stanja. Odbor za standarde finančnega računovodstva je sodeloval v študiji, da bi ugotovil, ali bi moral v bilanci stanja zahtevati neopredmetena sredstva. Toda zaradi ogromne težave pri dejanskem vrednotenju neopredmetenih sredstev in velikega tveganja napačnih meritev ali presenetljivih odpisov je bil projekt umaknjen z raziskovalnega programa. Vlagatelji ne bi smeli pričakovati, da bo kmalu prišlo do spremembe te odločitve.
Kako cenite neopredmetene vrednosti
Vlagatelji kljub temu izplačujejo, da bi poskušali oprijeti neopredmetene stvari. Veliko računovodskih raziskav je namenjenih oblikovanju načinov njihovega vrednotenja in tehnike se na srečo izboljšujejo. Medtem ko mnenja o primernih pristopih še vedno močno odstopajo, je vredno, da jih vlagatelji poiščejo.
Tu je začetek: poskusite izračunati skupno vrednost neopredmetenih sredstev podjetja. Ena metoda se izračuna kot nematerialna vrednost (CIV). Ta metoda premaga pomanjkljivosti metode trženja knjigovodskih vrednostnih papirjev, ki preprosto odšteje knjigovodsko vrednost podjetja od njene tržne vrednosti in označi razliko. Ker narašča in pada s tržnimi občutki, številka tržnih knjig ne more dati določene vrednosti intelektualnega kapitala. CIV na drugi strani proučuje uspešnost dobička in identificira sredstva, ki so ta dobiček ustvarila. V mnogih primerih CIV opozarja tudi na ogromno nezabeležene vrednosti.
Če uporabimo za primer mikroprocesorski velikan Intel (Nasdaq: INTC), je CIV nekaj takega:
1. korak: Izračunajte povprečni dohodek pred obdavčitvijo v zadnjih treh letih (v tem primeru je to bilo za leta 2006, 2007 in 2008). Za Intel je to 8 milijard dolarjev.
2. korak: Pojdite v bilanco stanja in pridobite povprečna osnovna sredstva za ista tri leta, kar v tem primeru znaša 34, 7 milijarde USD.
3. korak: Izračunajte Intelovo donosnost sredstev (ROA) tako, da si zaslužek razdelite na sredstva: 23% (lepo je ustvariti žetone).
4. korak: za ista tri leta poiščite povprečno donosnost naložbe v panogi. Povprečje za polprevodniško industrijo je približno 13%.
5. korak: Izračunajte presežek donosnosti naložbe tako, da množite povprečno donosnost naložbe v industriji (13%) na opredmetena sredstva podjetja (34, 7 milijarde USD). Odštejte to od zaslužka pred obdavčitvijo v prvem koraku (8, 0 milijarde USD). Za Intel presežek znaša 3, 5 milijarde dolarjev. To vam pove, koliko več kot povprečen izdelovalec čipov zasluži Intel s svojimi sredstvi.
6. plačajte davkoplačevalca. Izračunajte triletno povprečno stopnjo davka od dohodka in to pomnožite s presežkom donosa. Rezultat odštejemo od presežka donosa, da dobimo številko po obdavčitvi, premijo, pripisano neopredmetenim sredstvom. Za Intel (povprečna davčna stopnja 28%) ta številka znaša 3, 5 milijarde dolarjev - 1, 0 milijarde dolarjev = 2, 5 milijarde dolarjev.
7. korak: Izračunajte neto sedanjo vrednost premije. To storite tako, da premijo razdelite na ustrezno diskontno stopnjo, kot je strošek kapitala družbe. Uporaba poljubne diskontne stopnje 10% prinese 25 milijard dolarjev.
To je to. Izračunana neopredmetena vrednost Intelovega intelektualnega kapitala - kar se ne pojavlja v bilanci stanja - znaša dobrih 25 milijard dolarjev! Tako velika sredstva si vsekakor zaslužijo, da ugledajo luč dneva.
Zaključek
Čeprav nematerialna sredstva nimajo očitne fizične vrednosti tovarne ali opreme, niso nepomembna. Pravzaprav se lahko za podjetje izkažejo za zelo koristne in so lahko kritične za njegov dolgoročni uspeh ali neuspeh.