Primer o železniškem sektorju

Mogoče se zdi čudno, da industrija, ki je najbolj povezana z roparskimi baroni, 19. stoletjem in ukrotitvijo Zapada, še danes preživlja, toda železnice so še vedno pomemben del severnoameriške gospodarske infrastrukture. Kot pomembne sestavine prometnega sektorja so železniška podjetja in njihove zaloge vsekakor vredni časa in težav, da raziskujejo nadaljnje, saj njihova cikličnost nakazuje, da bodo v prihodnosti znova obstajale možnosti za nakup (ali prodajo) teh zalog.

VODENJE: Industrijski priročnik

Kaj delajo železnice Do določene mere železniška podjetja poslujejo precej enostavno in očitno poslovanje - podjetja zaračunavajo za prevoz tovora preko svoje mreže tirnic in vagonov. V praksi je nekoliko bolj zapleteno od tega.

Glavne železnice v Severni Ameriki v glavnem delujejo kot duopoli - Union Pacific (NYSE: UNP) in Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) Burlington Northern Santa Fe vodijo poti po zahodni ZDA, Norfolk Southern (NYSE: NSC) in CSX ( NYSE: CSX) nadzorujejo vzhod, kanadsko pacifiški (NYSE: CP) in kanadski nacionalni (NYSE: CNI) delujeta po celotni Kanadi. Vendar so spet podrobnosti nekoliko bolj zapletene.

V železniški industriji so železnice pogosto razčlenjene po kategorijah - železnice razreda I, razreda II in III. Razlike med razredi so posledica prihodkov železnice, največji razred I. razreda, razred III pa najmanjši. V resnični praksi pa imajo te kategorije vprašljivo vrednost - Kansas City Southern (NYSE: KSU) je tehnično železnica razreda 1, vendar je veliko manjša od celo najmanjše od "velike šesterice". Kljub temu je treba opozoriti, da obstajajo priložnosti za dobiček ne samo pri vodenju velikih celinskih omrežij, temveč tudi pri uporabi manjših železniških prog s kratkimi progami, ki povezujejo industrije za oskrbo z viri (kot so elektrarna in premogovnik) ali povezujejo podjetja in majhna mesta z večjimi železniške proge. (Pri izbiri podjetja poglejte širšo sliko - tisto, kar vidite, je res lahko faza v rasti njegove industrije. (Za več vpogleda glej Velika družba ali rastoča industrija? )

Vlagatelji morajo tudi opozoriti, da so intermodalne operacije vse pomembnejši del poslovanja železniških družb. Intermodalni prevoz vključuje uporabo standardiziranih zabojnikov, ki jih je mogoče prepeljati z ladje na železnico na tovornjak, ne da bi tovor sam natovoril ali raztovoril. Če so bili nekoč potrebni tovornjaki za prevoz tovora s tovornih ladij do železniških dvorišč, zdaj lahko železnice vozijo proge naravnost do pristanišč in kupcem ponujajo hitrejše, varnejše in cenejše storitve kot prej.

Zakaj je tirnica pomembna Čeprav imajo železnice dolgo zgodovino, so še vedno zelo pomembne za sodobno gospodarstvo. Skoraj polovico (43%) vseh medkrajevnih tovornih prevozov opravlja železnica. Čeprav je ta številka sama po sebi impresivna, pripoveduje le del zgodbe. Več kot dve tretjini nacionalnega premoga se prevaža po železnici in železnice prevažajo velik odstotek večine pošiljk kemikalij, zrn in avtomobilov v tej državi.

Železnica ponuja tudi prepričljive prednosti glede varnosti in učinkovitosti - stopnje nesreč so za vlake veliko nižje, vlaki pa lahko na litrskega dizla premaknejo tono tovora več kot 430 milj (povprečje za vse glavne ameriške železnice v letu 2007). Razumemo, da te primerjave niso jabolka do jabolka, saj je na cesti toliko več tovornjakov, za večino nesreč tovornjakov ni kriv voznik tovornjakov, standardi emisij pa so za obe panogi različni. Kljub temu so železnice še danes zelo pomemben način prevoza in bodo verjetno ostale v bližnji prihodnosti. (Vlagatelji lahko najdejo dobičkonosna podjetja - tudi v recesiji. Vse je v tem, da veste, kje iskati. Glejte 4 Značilnosti družb, zastopanih z recesijo .)

Železniški promet je tudi dragocen posrednik pri gospodarski dejavnosti. Promet s tovornimi vozili je precej povezan z gospodarsko dejavnostjo, prav tako s številom železniških vagonov, nameščenih ali shranjenih. Prav tako lahko intermodalni promet nudi pomemben kontekst stanju v mednarodni trgovini, mešanica prometa pa lahko da signale o tem, katera področja gospodarstva so predvsem močna ali šibka. Na primer, pošiljke lesa in gradbenega materiala so močno narasle v stanovanjski mehur 2008–2009, nato pa močno padle.

Kako oceniti železniške prevoznike Do določene mere bi bilo treba železniška podjetja ocenjevati kot katero koli drugo podjetje - vlagatelji bi morali iskati rast prihodkov, močne marže, učinkovito uporabo kapitala in tako naprej. Glede na to so železniški industriji posebni vidiki, ki so pod nadzorom.

Koeficient obratovanja je glavno merilo dobičkonosnosti v železniški industriji. Pri tem res ni nič skrivnostnega - operativni stroški podjetja so v odstotkih prihodkov ali nasprotni operativni marži, ki uporablja poslovni dohodek, razdeljen na prihodke. Delovno razmerje 80 ali manj je na splošno obravnavano kot "dobro", vendar ima cilj nekoliko nižje; do sredine 70-ih je še boljše. (Ugotovite, kako naj ta pomembna komponenta analize lastniškega kapitala deluje za vas, in sicer v Analizi poslovnih marž .)

Vlagatelji bi morali paziti tudi na sestavo rasti zgornjih železnic. Rast obsega je dokaj enostavna, vendar cene lahko vlagateljem povedo nekaj o strateškem pristopu vodstva. Nekatere železnice so se obrnile na dolgoročne pogodbe kot način za lažje preživetje upadov, vendar lahko te pogodbe ponovno preganjajo podjetje med izterjavami, tako da ostanejo zaklenjene v tovor z nižjimi cenami.

Tekoče potrebe po kapitalskih izdatkih so pomembne tudi pri železnicah. Za vzdrževanje tisoče kilometrov železnice, pa tudi za tovorno infrastrukturo in lokomotive je potrebno veliko denarja. Posledično se železnice pogosto ne postavljajo tako dobro glede pretvorbe prihodkov v prosti denarni tok. Vlagatelji bi se morali spomniti, da ta podjetja na svojih trgih uživajo v virtualnih duopolih in imajo nižje učinkovite stroške kapitala, kot jih zavedajo mnogi. Z drugimi besedami, železnice morajo še naprej porabiti veliko denarja za svojo infrastrukturo, vendar je dolar, porabljen za železniško infrastrukturo, v preteklosti ponudil bolj dober (in manj tvegan) donos kot dolar, porabljen za infrastrukturo v drugih panogah. (Za več si oglejte naš brezplačni video denarni tok .)

Vprašanja in nevarnosti za vlagatelja v železnice Tu je nekaj vprašanj, ki bi jih moral nadzorovati vlagatelj v železniški promet:

• Stroški goriva Gorivo lahko predstavlja približno 20% operativnih stroškov železnice. Medtem ko jim poraba goriva tirnic daje prednost (v primerjavi s tovornjaki), podjetja v obdobjih naraščanja cen niso vedno sposobna v celoti zaščititi svojih stroškov ali izravnati tveganja z doplačili.
• Stroški dela Večina železnic vidi nadomestila in koristi predstavljajo več kot tretjino njihovih operativnih stroškov, železniška industrija pa je močno združena.
• Kapitalske zahteve Železnice imajo zelo visoke kapitalske zahteve in stalni dostop do stroškovno učinkovitega kapitala je bistvenega pomena za njihovo poslovanje.
• Poslovna prehrambena veriga Kot ponudniki storitev železnice ne izvajajo "gospodarske dejavnosti", ampak uspevajo ali se na njej le posušijo. Če je gospodarska dejavnost počasna, lahko železnica stori malo, da spodbudi povpraševanje ali zajame delež.
• Cikličnost Ker je povpraševanje po železniških storitvah stranski proizvod gospodarske dejavnosti, so železnice ciklična podjetja. Čeprav to pomeni, da se vlagatelji lahko vedno veselijo morebitne druge priložnosti za nakup kakovostnih železniških operaterjev, pa tudi omejuje sposobnost železniških zalog kot dolgoročne pozicije nakupa in zadrževanja.
• Težje za vrednotenje Zaradi svojih tekočih potreb po kapitalskih odhodkih železnice redko izgledajo privlačno v običajnih modelih diskontiranih denarnih tokov. Vlagatelji lahko to premagajo z uporabo nižjih diskontnih stopenj (v bistvu priznajo in nagradijo duopolni položaj železniških prevoznikov) ali manj strogih metod, kot so cena / cena, EV / EBITDA in cena do zaslužka.

Bottom Line Brez pripomočka, računalnika, žita za hrano ali avtomobila ni vredno, če se ne more premakniti s tovarniških tal na roko stranke. Železnice so kot vodilni ponudnik tovornega prometa v Severni Ameriki pomemben del gospodarske infrastrukture in zelo naložbena industrija. Čeprav obstajajo prepiri in pomanjkljivosti teh podjetij in zalog, so lahko pravočasni nakupi zelo koristne naložbe.