Ali bi morali zaposleni prejemiti možnosti delnic?

V razpravi o tem, ali so možnosti oblika nadomestila ali ne, mnogi uporabljajo ezoterične izraze in pojme, ne da bi dali koristne opredelitve ali zgodovinsko perspektivo. Ta članek bo poskušal vlagateljem zagotoviti ključne opredelitve in zgodovinski pogled na značilnosti opcij. Če želite prebrati razpravo o trošenju, glejte Prepir o možnostih odhodkov.

Vadnica: Možnosti zalog zaposlenih

Opredelitve
Preden pridemo do dobrega, slabega in grdega, moramo razumeti nekaj ključnih definicij:

Možnosti: Možnost je opredeljena kot pravica (sposobnost), ne pa tudi obveznost nakupa ali prodaje zalog. Podjetja dodelijo (ali "odobrijo") možnosti svojim zaposlenim. Zaposleni omogočajo pravico do nakupa delnic podjetja po določeni ceni (znani tudi kot "stavkajoča cena" ali "nagradna cena") v določenem časovnem obdobju (običajno več let). Odpovedna cena je običajno, vendar ne vedno, določena blizu tržne cene delnice na dan odobritve opcije. Microsoft lahko na primer zaposlenim dodeli možnost, da v roku treh let kupijo določeno število delnic po 50 dolarjev na delnico (ob predpostavki, da je 50 evrov tržna cena delnice na dan odobritve opcije). Možnosti so v določenem času zaslužene (imenovane tudi "pridobljene").

Razprava o vrednotenju: Intrinzična vrednost ali obravnava poštene vrednosti?
Kako ceniti možnosti, ni nova tema, ampak desetletje staro vprašanje. To je postalo glavna tema zahvaljujoč sesutju dotcoma. V svoji najpreprostejši obliki se razprava osredotoča na to, ali možnosti ceniti samo po sebi ali kot pošteno vrednost:

1. Notranja vrednost
Vsebinska vrednost je razlika med trenutno tržno ceno delnice in uveljavljajočo se (ali "stavkovno") ceno. Na primer, če je Microsoftova trenutna tržna cena 50 dolarjev in odstopna cena opcije 40 dolarjev, je lastna vrednost 10 dolarjev. Vsebinska vrednost se nato v obdobju dodeljevanja odpravi.

2. Poštena vrednost
V skladu s FASB 123 se opcije ovrednotijo ​​na dan oddaje z uporabo opcijskega sistema določanja cen. Konkretni model ni določen, najbolj razširjen pa je model Black-Scholes. "Poštena vrednost", kot jo določa model, se v obdobju odmerjanja odšteje v izkazu poslovnega izida. (Če želite izvedeti več, preverite ESO: Uporaba modela Black-Scholes .)

Dobro
Dajanje možnosti zaposlenim se je štelo za dobro, saj je (teoretično) uskladilo interese zaposlenih (običajno ključnih vodstvenih delavcev) z interesi skupnih delničarjev. Teorija je bila ta, da če bi bil pomemben del plače generalnega direktorja v obliki opcij, bi se on ali on spodbudil k temu, da bi dobro vodil podjetje, kar bi imelo dolgoročno višjo ceno delnic. Višja cena delnic bi koristila tako vodstvom kot skupnim delničarjem. To je v nasprotju s "tradicionalnim" programom odškodnin, ki temelji na doseganju četrtletnih ciljev uspešnosti, vendar to morda ni v najboljšem interesu skupnih delničarjev. Na primer, izvršni direktor, ki bi lahko dobil denarni bonus na podlagi rasti zaslužka, bo morda spodbudil porabo denarja za trženje ali raziskovalne in razvojne projekte. S tem bi dosegli kratkoročne cilje uspešnosti na račun dolgoročnega potenciala rasti podjetja.

Zamenjava možnosti naj bi vodstvene delavce dolgoročno spremljala, saj bi se potencialne koristi (višje cene delnic) sčasoma povečale. Poleg tega pri programih z možnostmi je potrebno obdobje odstopanja (navadno več let), preden lahko zaposleni dejansko izkoristi možnosti.

Slabi
Zaradi dveh glavnih razlogov se je tisto, kar je bilo v teoriji dobro, v praksi slabo končalo. Prvič, vodilni delavci so se še naprej osredotočali predvsem na četrtletno uspešnost, ne pa na dolgoročno, ker jim je bilo dovoljeno prodati zaloge po uveljavljanju možnosti. Vodstvo se je osredotočilo na četrtletne cilje, da bi izpolnilo pričakovanja na Wall Streetu. To bi povečalo ceno delnic in ustvarilo več dobička za vodstvene delavce ob njihovi nadaljnji prodaji zalog.

Ena od rešitev bi bila, da bi podjetja spremenila svoje opcijske načrte, tako da bi morali zaposleni delnice deliti eno leto ali dve po uveljavljanju opcij. To bi okrepilo dolgoročnejši pogled, ker vodstvu ne bi bila dovoljena prodaja delnic kmalu po uveljavitvi možnosti.

Drugi razlog, zakaj so možnosti slabe, je, da davčna zakonodaja dovoljuje vodstvom, da upravljajo z dobičkom tako, da povečajo uporabo opcij namesto denarnih plač. Če bi na primer podjetje pomislilo, da zaradi padca povpraševanja po svojih izdelkih ne more vzdrževati stopnje rasti EPS, bi lahko vodstvo izvedlo nov program za dodelitev možnosti za zaposlene, ki bi zmanjšal rast denarnih plač. Rast EPS bi lahko nato ohranili (in se cena delnic stabilizirala), saj zmanjšanje stroškov PSA izravnava pričakovani padec prihodkov.

Grdi
Zloraba možnosti ima tri glavne škodljive učinke:

1. Presežne nagrade, ki jih servilni odbori dodelijo neučinkovitim voditeljem
V času razcveta so možnosti za nagrade pretirano rasle, še bolj za vodje na ravni C (CEO, CFO, COO itd.). Po tem, ko je mehurček počil, so zaposleni, zapeljani z obljubo o bogastvu opcijskih paketov, ugotovili, da niso ničesar delali, saj so se njihova podjetja zlagala. Člani upravnih odborov so si incestu dodelili med seboj ogromne opcijske pakete, ki niso preprečevali preletavanja, v mnogih primerih pa so voditeljem dovolili, da izvajajo in prodajo zaloge z manj omejitvami kot tisti, ki so postavljeni zaposlenim na nižji ravni. Če so nagrade za opcijo res uskladile interese poslovodstva z interesi skupnega delničarja, zakaj je skupni delničar izgubil milijone, medtem ko so generalni direktorji podtaknili milijone?

2. Z dodatnimi cenami se nagradi slabši rezultat na račun skupnega delničarja
Vedno več je praks, da se cene, ki bi bile brez denarja (znane tudi kot "podvodno"), ne bi več umikale, da bi zaposlenim (večinoma direktorjem) preprečili odhod. Ampak ali bi morali nagrade ponovno ceniti? Nizka cena zalog pomeni, da poslovodstvo ni uspelo. Pocenitev je le še en način izražanja "preteklih", kar je precej nepošteno do skupnega delničarja, ki je kupil in zadržal svojo naložbo. Kdo bo pocenil delnice delničarjev?

3. Poveča se tveganje razredčitve, saj se izdaja vedno več možnosti
Prekomerna uporaba opcij je povzročila povečano tveganje zmanjšanja vrednosti za delničarje, ki niso zaposleni. Tveganje razredčitve možnosti ima več oblik:

• Redčenje EPS zaradi povečanja neporavnanih delnic - Ko se uveljavljajo možnosti, se število neporavnanih delnic povečuje, kar zmanjšuje EPS. Nekatera podjetja poskušajo preprečiti razvodenavanje s programom odkupa delnic, ki ohranja relativno stabilno število delnic, s katerimi se trguje na borzi.
• Dobiček, zmanjšan za povečane odhodke za obresti - Če mora podjetje izposoditi denar za financiranje odkupa delnic, se bodo stroški obresti povečali in zmanjšali čisti dobiček in EPS.
• Redčenje upravljanja - uprava porabi več časa, da poskuša maksimirati svoje možnosti izplačila in financirati programe odkupa zalog kot vodenje podjetja. (Če želite izvedeti več, si oglejte ESO in redčenje .)

Spodnja črta
Možnosti so način za uskladitev interesov zaposlenih z interesi navadnega (ne zaposlenega) delničarja, vendar se to zgodi le, če so načrti strukturirani tako, da se odpravljajo in se uporabljajo ista pravila glede izdajanja delnic in prodaje delnic, povezanih z opcijo. vsakemu zaposlenemu, ne glede na to, ali je raven C ali hišnik.

Razprava o tem, kaj je najboljši način za izračun možnosti, bo verjetno dolga in dolgočasna. Tu pa je preprosta alternativa: če lahko podjetja odštejejo opcije za davčne namene, je treba enak znesek odšteti tudi v izkazu poslovnega izida. Izziv je določiti, katero vrednost uporabiti. S tem ko verjamete v načelo KISS (naj bo preprosto, neumno), cenite možnost po stavki. Model določanja cen opcij Black-Scholes je dobra akademska vaja, ki deluje bolje na trgu z možnostmi, s katerimi se trguje, kot na borzne opcije. Cena stavke je znana obveznost. Neznana vrednost nad / pod to fiksno ceno je zunaj nadzora družbe in je zato pogojna (zunajbilančna) obveznost.

Lahko pa se ta obveznost "usredstvi" v bilanci stanja. Koncept bilance stanja šele pridobiva nekaj pozornosti in se lahko izkaže za najboljšo alternativo, saj odraža naravo obveznosti (obveznosti), obenem pa se izogiba vplivu EPS. Ta vrsta razkritja bi vlagateljem (če želijo) omogočila tudi predračun, da bi videli vpliv na EPS.

(Če želite izvedeti več, glejte Ponovno posodabljanje nevarnosti opcij, "Pravi" stroški delniških opcij in nov pristop k nadomestilu lastniškega kapitala .)