Dve strani delnic dvojnega razreda

Sliši se predobro, da bi bilo resnično: posedujte majhen del celotne zaloge podjetja, vendar pridobite večino glasovalne moči. To je resnica za delnice z dvojnim razredom. Delničarjem delnic, s katerimi se ne trguje, omogočajo nadzor nad pogoji družbe, ki presega finančni delež. Medtem ko bi mnogi vlagatelji želeli odpraviti delnice z dvojnim razredom, je v ZDA nekaj sto podjetij z dvojnimi delnicami, ki kotirajo na borzi "A" in "B", ali celo delnicami, ki kotirajo na več razredih. Vprašanje je torej, kakšen je vpliv lastništva v dvojnem razredu na osnove in uspešnost podjetja? (Če želite izvedeti več, glejte razrede vzajemnih skladov ABC . )

VODENJE: Osnove zalog

Kaj so delnice dvojnega razreda?

Ko je internetno podjetje Google postalo javno, se je veliko vlagateljev razjezilo, da je izdalo drugi razred delnic, da bi zagotovili, da so ustanovitelji in najvišji direktorji podjetja ohranili nadzor. Vsaka delnica razreda B, rezervirana za Googlove notranjce, bi imela 10 glasov, medtem ko bi navadne delnice razreda A, ki se prodajo javnosti, dobile samo en glas. (Če želite izvedeti več, glejte Kdaj se kupijo notranji podatki, ali naj se jim pridružijo vlagatelji? )
Neenake glasovalne delnice so zasnovane predvsem zato, da bi določile nadzor nad glasovanjem delničarjev, predvsem zato, da bi zadovoljile lastnike, ki se nočejo odreči nadzoru, vendar želijo javni delniški trg zagotoviti financiranje. V večini primerov se s temi delnicami z nadomestnim glasovanjem javno ne trguje, ustanovitelji družb in njihove družine pa so najpogosteje nadzorne skupine v podjetjih z dvojnim razredom.

Kdo jih našteva?
Newyorška borza dovoljuje ameriškim podjetjem, da kotirajo v delniških glasovalnih delnicah. Ko kotirajo delnice, pa družbe ne morejo zmanjšati glasovalnih pravic obstoječih delnic ali izdati novega razreda višjih glasovalnih delnic. (Za več informacij glejte NYSE in Nasdaq: Kako delujejo . )

Mnoga podjetja kotirajo v delnice dvojnega razreda. Fordova dvojna struktura delniških struktur na primer družini Ford omogoča nadzor nad 40% glasovalne moči delničarjev z le okoli 4% celotnega lastniškega kapitala družbe. Berkshire Hathaway Inc., ki ima Warren Buffett kot večinski delničar, ponuja delnico B z 1/30 tržnimi deleži delnic A razreda, vendar z 1/200. Glasovalno močjo. Echostar Communications dokazuje izjemno moč, ki bi jo lahko imeli z delnicami v dvojnem razredu: ustanovitelj in izvršni direktor Charlie Ergen ima približno 5% delnic družbe, njegove delnice razreda A s super glasovanjem pa mu dajo kar 90% glasov.

Dobro ali slabo?
Podjetja s strukturo delnic dvojnega razreda je enostavno ne marati, vendar ideja, ki stoji za njimi, ima svoje zagovornike. Pravijo, da praksa izolira menedžerje s kratkoročne miselnosti na Wall Streetu. Ustanovitelji imajo pogosto dolgoročnejšo vizijo kot vlagatelji, osredotočeni na najnovejše četrtletne podatke. Ker delnic, ki zagotavljajo dodatne volilne pravice, pogosto ni mogoče trgovati, zagotavlja, da bo podjetje imelo niz lojalnih vlagateljev med grobimi popravki. V teh primerih lahko uspešnost družbe koristi od delnic dvojnega razreda.

Glede na to je veliko razlogov, da te delnice niso všeč. Lahko jih vidimo kot povsem nepoštene. Ustvarijo slabši razred delničarjev in oblast predajo izbranim, ki jim finančno tveganje lahko prenašajo na druge. Z malo omejitvami lahko upravljavci, ki imajo delnice super razreda, izven nadzora. Družine in višji direktorji se lahko vključijo v poslovanje podjetja, ne glede na njihove sposobnosti in uspešnost. Končno lahko strukture dvojnega razreda omogočajo vodstvu, da sprejema slabe odločitve z le malo posledicami.

Hollinger International predstavlja dober primer negativnih učinkov delnic dvojnega razreda. Nekdanji predsednik uprave Conrad Black je nadziral vse delnice razreda B družbe, kar mu je dalo 30% lastniškega kapitala in 73% glasovalne moči. Družbo je vodil, kot da je edini lastnik, saj je zahteval velike provizije za upravljanje, svetovanje za plačila in osebne dividende. Hollingerjev upravni odbor je bil napolnjen s prijatelji Blacka, ki verjetno niso nasilno nasprotovali njegovi oblasti. Imetniki Hollingerjevih delnic, s katerimi se trguje na borzi, skoraj niso bili pooblaščeni, da bi sprejemali odločitve v zvezi z izvršilnimi odškodninami, združitvami in prevzemi, tabletami za strupene gradbene strupe ali kaj drugega. Finančna in delniška uspešnost Hollingerja je bila pod črnim nadzorom. (Če želite izvedeti več, glejte Združitve in prevzemi: Razumevanje prevzemov . )

Akademske raziskave ponujajo močan dokaz, da delniške strukture dvojnega razreda ovirajo uspešnost podjetja. Študija Wharton School in Harvard Business School kaže, da čeprav veliki deleži lastništva v rokah menedžerjev ponavadi izboljšujejo poslovanje podjetij, jih strog nadzor glasovanja s strani notranjih oseb oslabi. Delničarji s pravicami do glasovanja neradi zbirajo gotovine s prodajo dodatnih delnic, kar bi lahko zmanjšalo vpliv teh delničarjev. Študija tudi kaže, da so podjetja z dvojnim razredom ponavadi obremenjena z večjim dolgom kot podjetja z enim razredom. Še huje je, da so delnice v dvojnem razredu ponavadi premajhne.

Spodnja črta
Vsakemu podjetju z dvojnim razredom ni usojeno, da bo imel slab uspeh - Berkshire Hathaway je na primer dosledno prinašal velike osnove in vrednost delničarjev. Delniški nadzorniki imajo običajno interes za ohranjanje dobrega ugleda pri vlagateljih. V kolikor imajo družinski člani volilno moč, čustveno spodbudijo k glasovanju na način, ki povečuje uspešnost. Kljub temu bi morali vlagatelji upoštevati učinke lastništva v dvojnem razredu na osnove podjetja.