Dva in dvajset
Dvaindvajset (ali "2 in 20") je ureditev pristojbin, ki je standardna v industriji hedge skladov in je pogosta tudi v tveganem kapitalu in zasebnem kapitalu. Podjetja za upravljanje hedge skladov strankam običajno zaračunajo provizijo za upravljanje in uspešnost. "Dva" pomeni 2% sredstev v upravljanju (AUM) in se nanaša na letno provizijo za upravljanje, ki jo za upravljanje sredstev zaračuna hedge sklad. "Dvajset" se nanaša na standardno uspešnost ali spodbujevalno nadomestilo v višini 20% dobička sklada nad določenim vnaprej določenim referenčnim merilom. Medtem ko je ta donosna ureditev provizij privedla do tega, da so številni upravljavci hedge skladov postali izjemno bogati, je v zadnjih letih struktura pristojbin zaradi različnih razlogov ogrožena zaradi vlagateljev in politikov.
Kako deluje dva in dvajset
2% provizija za upravljanje se plača upravljavcem hedge skladov ne glede na uspešnost sklada. Upravljavec hedge skladov z milijardo AUM dolarjev zasluži 20 milijonov dolarjev provizij za upravljanje letno, tudi če sklad deluje slabo. 20-odstotna pristojbina za uspešnost se zaračuna, če sklad doseže raven uspešnosti, ki presega določen osnovni prag, znan kot stopnja ovire. Stopnja ovira je lahko vnaprej določen odstotek ali pa temelji na referenčni vrednosti, kot je donosnost lastniškega kapitala ali indeksa obveznic.
Nekateri hedge skladi se morajo spopadati tudi z velikim vodnim žigom, ki velja za njihovo pristojbino za uspešnost. Politika visokega vodnega žiga določa, da bo upravljavcu sklada izplačan odstotek dobička le, če neto vrednost sklada presega prejšnjo najvišjo vrednost. To preprečuje, da bi upravitelj sklada plačal velike zneske za slabo delovanje in zagotavlja, da je treba plačati morebitne izgube, preden se izplačajo pristojbine za uspešnost.
Ključni odvzemi
- Dva se nanašata na standardno provizijo za upravljanje v višini 2% premoženja letno, medtem ko 20 pomeni 20-odstotno spodbujevalno pristojbino nad določenim pragom, znanim kot stopnja ovire.
- Ta donosna ureditev pristojbin je privedla do tega, da so mnogi upravljavci hedge skladov postali milijonarji ali celo milijarderji, v zadnjih letih pa so pod nadzorom vlagateljev in politikov.
- Za plačilo zmogljivosti se lahko uporablja visok vodni žig; določa, da bo upravitelju sklada izplačan odstotek dobička le, če neto vrednost sklada presega prejšnjo najvišjo vrednost.
Dva in dvajset: seštevanje milijard
Deset najvišjih plačanih upravljavcev hedge skladov je v letu 2018 skupno zaslužilo 7, 7 milijarde dolarjev honorarjev, pri čemer je skupna neto vrednost znašala 70, 7 milijarde dolarjev, poroča Bloomberg. Spodnja tabela prikazuje pet najboljših upravljavcev skladov, ki so v letu 2018 največ uvrstili v največ.
| Najvišje plačani upravljavci hedge skladov v letu 2018 | ||
|---|---|---|
| Lastnik | Firma | Skupni dohodki hedge skladov v letu 2018 (USD) |
| James Simons | Renesančne tehnologije | 1.600.000.000 USD |
| Ray Dalio | Bridgewater Associates | 1, 260, 000, 000 USD |
| Ken Griffin | Citadel | 870.000.000 USD |
| John Overdeck | Dve sigmi | 770.000.000 USD |
| David Siegel | Dve sigmi | 770.000.000 USD |
Ogromni hedge skladi, ki jih ustanavljajo ti Titanovi skladi, so postali tako veliki, da lahko sami ustvarijo več sto milijonov provizij za upravljanje. Njihove uspešne strategije v mnogih letih - če ne celo desetletja - so dobile tudi ta sredstva v milijardnih honorarjih. Medtem ko lahko strme pristojbine, ki jih zaračunajo upravljavci zveznih hedge skladov, upravičujejo s trajno uspešnostjo, je vprašanje milijard dolarjev vprašanje, ali večina upravljavcev skladov ustvari dovolj donosov, da upraviči svoj model provizij dva in dvajset.
Ali sta dva in dvajset upravičena?
Jim Simons, upravljavec hedge skladov v zadnjih letih, je ustanovil podjetje Renaissance Technologies leta 1982. Večkrat nagrajeni matematik (in nekdanji odklopnik kode NSA) je Simons uveljavil renesanso kot kvantni sklad, ki pri svojem trgovanju uporablja prefinjene kvantitativne modele in tehnike. strategije. Renesansa je eden najbolj uspešnih hedge skladov na svetu najbolj znan po ogromnih donosov, ki jih je ustvaril njegov vodilni sklad Medaljon. Simons je Medallion lansiral leta 1988 in v naslednjih 30 letih je ustvaril približno 40% letne donosnosti, vključno s povprečno donosnostjo 71, 8% letno med letoma 1994 in 2014. Te donose sestavljajo renesančne pristojbine za upravljanje v višini 5% in pristojbine za uspešnost 44%. Medaljon je zaprt za zunanje vlagatelje od leta 2005 in trenutno upravlja samo z denarjem za renesančne zaposlene. Renesansa je imela junija 2018 57 milijard ameriških dolarjev, torej čeprav je Simons leta 2010 odstopil z mesta, bi morale te nadomestne pristojbine še naprej prispevati k rasti njegove neto vrednosti.
Toda takšne zvezdne predstave so v industriji hedge skladov bolj izjema kot norma. Medtem ko naj bi hedge skladi po definiciji zaslužili na katerem koli trgu zaradi svoje zmožnosti, da bodo dolgotrajni in kratki, njihova uspešnost že leta zaostaja na kapitalskih indeksih. V desetih letih od leta 2009 do 2018 so imeli hedge skladi povprečni letni donos v višini 6, 09 odstotka, po podatkih ponudnika podatkov Hedge Fund Research (HFR) manj kot polovica 15, 82-odstotne letne donosnosti S&P 500 v tem obdobju. V letu 2018 so hedge skladi vrnili -4, 07% v primerjavi s skupnim donosom S&P 500 (vključno z dividendami) v višini -4, 38%.
Na podlagi podatkov iz HFR je analiza CNBC razkrila, da je bilo leto 2018 prvič v desetletju, da so sredstva za varovanje pred tveganji presegla S&P 500, čeprav le z minimalno mejo.
Warren Buffett je v pismu delničarjem Berkshire Hathaway februarja 2017 ocenil, da je iskanje finančne "elite" - na primer bogatih posameznikov, pokojninskih skladov in kolidžev, ki so tipični investitorji hedge skladov - za vrhunske naložbene nasvete je v zadnjem desetletju skupno zapravil več kot 100 milijard dolarjev.
Dva in dvajset posodobljenih
Kronična slaba uspešnost in visoke provizije povzročajo, da vlagatelji varčujejo iz hedge skladov, od začetka leta 2016 pa so se umaknili v višini 94, 3 milijarde ameriških dolarjev. Močne predstave na večini trgov so omogočile, da so se sredstva za industrijo hedge skladov v prvem četrtletju 2019 povečala za 78, 8 milijarde dolarjev na 3, 18 dolarja trilijona po vsem svetu, za približno 2% pod rekordno raven 3, 24 dolarja v tretjem četrtletju 2018, poroča HFR.
Širjenje sredstev za varovanje pred tveganji, ki naj bi jih danes obratovalo več kot 11.000 v primerjavi z manj kot 1.000 skladi pred 30 leti, je povzročilo tudi določen pritisk na provizije. Povprečni sklad trenutno zaračunava 1, 5-odstotno in 17-odstotno pristojbino za uspešnost v primerjavi z 1, 6% in 20% pred 10 leti.
Upravljavci hedge skladov so tudi pod pritiskom politikov, ki želijo prerazvrstiti pristojbine za uspešnost kot običajni dohodek za davčne namene in ne kot kapitalski dobiček. Medtem ko se 2-odstotna provizija za upravljanje, ki jo zaračunavajo provizije za varovanje pred tveganjem, obravnava kot navadni dohodek, se 20-odstotna pristojbina obravnava kot kapitalski dobiček, ker se donosnosti običajno ne izplačujejo, ampak se obravnavajo, kot da bi bili ponovno vloženi z denarnimi sredstvi vlagateljev sklada. Ta "prenesena obresti" v sklad omogočajo upravljavcem z visokim dohodkom v hedge skladih, tveganem kapitalu in zasebnem kapitalu, da se ta dohodek obdavči po stopnji kapitalskih dobičkov 23, 8%, namesto najvišji navadni stopnji 37%. Kongresni demokrati so marca 2019 ponovno uvedli zakonodajo, s katero so odpravili močno prevrednotene davčne olajšave na "plačane obresti".
Primer dva in dvajset
Predpostavimo, da je imel hipotetični hedge sklad Peak-to-Trough Investments (PTI) v začetku 1. leta 1 milijardo ameriških dolarjev v AUM in je zaprt za vlagatelje. AUM sklada na koncu 1. leta naraste na 1, 15 milijarde dolarjev, do konca drugega leta pa AUM pade na 920 milijonov dolarjev, preden se bo do konca leta 3. vrnil na 1, 25 milijarde dolarjev. Če sklad zaračuna standard "Dva in dvajset" "se skupne letne pristojbine, ki jih sklad na koncu vsakega leta plača, izračunajo na naslednji način -
1. leto :
AUM sklada na začetku 1. leta = 1.000 milijonov dolarjev
AUM sklada ob koncu 1. leta = 1.150 milijonov dolarjev
Pristojbina za upravljanje = 2% AUM ob koncu leta = 23 milijonov USD
Pristojbina za uspešnost = 20% rasti sklada = 150 milijonov x 20% = 30 milijonov dolarjev
Skupne provizije za sklad = 23 milijonov USD ali 30 milijonov USD = 53 milijonov USD
2. leto :
AUM sklada na začetku 2. leta = 1.150 milijonov dolarjev
AUM sklada na koncu leta 2 = 920 milijonov USD
Provizija za upravljanje = 2% AUM ob koncu leta = 18, 4 milijona USD
Pristojbina za izvedbo = Ni plačljivo, saj visoki vodni žig v višini 1150 milijonov USD ni presežen
Skupne pristojbine za sklad = 18, 4 milijona USD
3. leto :
AUM sklada v začetku 3. leta = 920 milijonov dolarjev
AUM sklada na koncu 3. leta = 1.250 milijonov dolarjev
Provizija za upravljanje = 2% AUM ob koncu leta = 25 milijonov USD
Pristojbina za uspešnost = 20% rasti skladov nad visokim vodnim žigom = 10 milijonov USD x 20% = 2 milijona USD
Skupne provizije za sklad = 25 milijonov USD + 2 milijoni USD = 27 milijonov USD
Primerjajte investicijske račune Ime ponudnika Opis Razkritje oglaševalcev × Ponudbe, ki se pojavijo v tej tabeli, so partnerstva, od katerih Investopedia prejema nadomestilo.