Kako lahko statistična arbitraža vodi do velikih dobičkov

Hipoteza učinkovitega trga navaja, da so finančni trgi "informacijsko učinkoviti", saj cene sredstev, s katerimi se trguje, odražajo vse znane informacije v danem trenutku. Če pa to drži, zakaj se potem cene razlikujejo od dneva do dne, kljub novim temeljnim informacijam? Odgovor vključuje en vidik, ki je med posameznimi trgovci običajno pozabljen: likvidnost.

Mnogo velikih institucionalnih poslov čez dan nima nobene zveze z informacijami in vsemi z likvidnostjo. Vlagatelji, ki se počutijo prekomerno izpostavljeni, bodo agresivno varovali ali likvidirali pozicije, kar bo na koncu vplivalo na ceno. Ti povpraševalci za likvidnost so pogosto pripravljeni plačati ceno za izstop iz svojih pozicij, kar lahko da ponudnikom likvidnosti dobiček. Zdi se, da je ta možnost dobička od informacij v nasprotju s hipotezo učinkovitega trga, vendar je osnova statistične arbitraže.

Namen statistične arbitraže je izkoristiti razmerje med ceno in likvidnostjo z dobičkom iz statistične napačne cene enega ali več sredstev na podlagi pričakovane vrednosti sredstev, ustvarjenih iz statističnega modela.

Kaj je statistična arbitraža?

Statistična arbitraža je nastala v osemdesetih letih prejšnjega stoletja zaradi zahteve za varovanje pred tveganji, ki so ga ustvarile operacije trgovanja na bloku Morgan Stanley. Morgan Stanley se je lahko izognil cenovni kazni, povezani z velikimi skupinskimi nakupi, z nakupom delnic v tesno povezanih zalogah kot varovanje pred svojo pozicijo. Na primer, če bi podjetje kupilo velik blok delnic, bi imelo kratke tesno povezane delnice, da bi se zaščitilo pred večjimi padci na trgu. To je dejansko odpravilo kakršna koli tržna tveganja, medtem ko je podjetje poskušalo delnice, ki jih je kupilo, postaviti v blok transakcijo.

Trgovci so kmalu začeli misliti na te pare ne kot na blok, ki ga je treba izvršiti, in na njegovo varovanje, temveč kot na dve strani trgovalne strategije, usmerjene v ustvarjanje dobička, ne pa zgolj na varovanje pred tveganjem. Te parne menjave so se sčasoma razvile v različne druge strategije, katerih cilj je izkoristiti statistične razlike v cenah vrednostnih papirjev zaradi likvidnosti, nestanovitnosti, tveganja ali drugih dejavnikov. Zdaj te strategije uvrščamo med statistične arbitraže.

Vrste statistične arbitraže

Obstaja veliko vrst statistične arbitraže, ki izkoriščajo več različnih vrst priložnosti. Medtem ko so nekatere vrste postopno ukinile bolj učinkovito tržnico, se je pojavilo še nekaj drugih priložnosti, da bi nastopile.

Arbitraža tveganj

Arbitraža tveganj je oblika statistične arbitraže, ki si prizadeva za dobiček iz situacij združitev. Vlagatelji kupujejo zaloge v ciljni in (če gre za delniške transakcije) hkrati primanjkuje zalog kupca. Rezultat je dobiček, ustvarjen iz razlike med odkupno ceno in tržno ceno.

Za razliko od tradicionalne statistične arbitraže tvegana arbitraža vključuje prevzem nekaterih tveganj. Največje tveganje je, da bo združitev padla, ciljna zaloga pa se bo spustila na svoje ravni pred združitvijo. Drugo tveganje se nanaša na časovno vrednost vloženega denarja. Združitve, ki trajajo dlje časa, lahko zajamejo letne donose vlagateljev.

Ključ do uspeha v arbitraži o tveganjih je določitev verjetnosti in pravočasnosti združitve ter primerjava le-te z razliko v ceni med ciljno delnico in odkupno ponudbo. Nekateri arbitraži za tveganje so začeli špekulirati tudi o ciljih prevzema, kar lahko privede do bistveno večjih dobičkov z enako večjim tveganjem.

Arbitraža o nestanovitnosti

Volatilna arbitraža je priljubljena vrsta statistične arbitraže, ki se osredotoča na izkoriščanje razlik med implicitno nestanovitnostjo opcije in napovedjo prihodnje realizirane nestanovitnosti v delta-nevtralnem portfelju. V bistvu volilni arbitraži špekulirajo o nestanovitnosti osnovnega vrednostnega papirja, namesto da bi se usmerili v stavo glede cene vrednostnega papirja.

Ključno v tej strategiji je natančno napovedovanje prihodnje nestanovitnosti, ki se lahko odpravi iz različnih razlogov, vključno z:

• Patentni spori
• Rezultati kliničnega preskušanja
• Negotov zaslužek
• Špekulacije o M&A

Ko arbitražni regulator za nestanovitnost oceni prihodnjo realizirano nestanovitnost, lahko začne iskati možnosti, pri katerih je implicitna volatilnost bistveno nižja ali višja od napovedane nestanovitnosti osnovne vrednostne papirje. Če je implicitna volatilnost manjša, lahko trgovec kupi opcijo in zaščiti z osnovnim vrednostnim papirjem, da naredi delta nevtralen portfelj. Podobno je, če je implicirana nestanovitnost višja, lahko trgovec proda opcijo in varuje z osnovnim vrednostnim papirjem, da naredi delta nevtralen portfelj.

Trgovec bo nato dosegel dobiček iz trgovanja, ko se bo realizirana nestanovitnost vrednostnega papirja približala napovedi, kot je napovedi trga (ali implicitne nestanovitnosti). Dobiček iz trgovine se realizira z nenehnim ponovnim preverjanjem, potrebnim za ohranjanje nevtralne delte portfelja.

Nevronske mreže

Nevronske mreže postajajo vse bolj priljubljene v areni statistične arbitraže zaradi svoje sposobnosti iskanja kompleksnih matematičnih odnosov, ki so človeškemu očesu videti nevidni. Te mreže so matematični ali računski modeli, ki temeljijo na bioloških nevronskih mrežah. Sestavljeni so iz skupine medsebojno povezanih umetnih nevronov, ki obdelujejo informacije s pomočjo konekcionističnega pristopa k računanju - to pomeni, da spremenijo svojo strukturo na podlagi zunanjih ali notranjih informacij, ki tečejo po omrežju v fazi učenja.

V bistvu so nevronske mreže nelinearni statistični modeli podatkov, ki se uporabljajo za modeliranje kompleksnih razmerij med vhodi in izhodi za iskanje vzorcev v podatkih. Očitno je, da lahko vsak dobiček gibanja cen vrednostnih papirjev izkoristi za dobiček.

Trgovanje z visoko frekvenco

Trgovanje z visoko frekvenco (HFT) je dokaj nov razvoj, katerega cilj je izkoristiti sposobnost računalnikov za hitro izvajanje transakcij. Poraba v trgovinskem sektorju se je z leti znatno povečala in posledično je veliko programov, ki lahko izvedejo na tisoče poslov na sekundo. Ker je večina statističnih arbitražnih možnosti omejena zaradi konkurence, je možnost hitrega izvajanja poslov edini način za povečanje dobička. Vse bolj zapletene nevronske mreže in statistični modeli v kombinaciji z računalniki, ki lahko krčijo številke in hitreje izvajajo trgovanje, so ključnega pomena za prihodnji dobiček arbitražurjev.

Kako statistična arbitraža vpliva na trge

Statistična arbitraža ima ključno vlogo pri zagotavljanju večine vsakodnevne likvidnosti na trgih. Velikim prodajalcem blokov omogoča trgovanje, ne da bi to bistveno vplivalo na tržne cene, hkrati pa zmanjšuje nestanovitnost pri vprašanjih, kot so ameriški depozitni prejemki (ADR), tako da jih bolj povezuje z matičnimi zalogami.

Vendar je statistična arbitraža povzročila tudi nekaj večjih težav. Propad dolgoročnega upravljanja s kapitalom (LTCM) leta 1998 je skoraj pustil trg v razvalinah. Da bi lahko izkoristili tako majhna odstopanja cen, je treba prevzeti pomembne finančne vzvode. Ker so ti posli avtomatizirani, obstajajo vgrajeni varnostni ukrepi. V primeru LTCM je to pomenilo, da se likvidira ob premiku navzdol; težava je bila, da so naročila za likvidacijo družbe LTCM sprožila samo več naročil za prodajo v grozljivi zanki, ki bi se na koncu končala z vladnim posredovanjem. Ne pozabite, da večina zlomov na borzah izhaja iz težav z likvidnostjo in finančnim vzvodom - samim prostorom, v katerem delujejo statistični arbitražerji.

Spodnja črta

Statistična arbitraža je ena najvplivnejših trgovinskih strategij, ki je bila kdajkoli zasnovana, čeprav se je od 90. let prejšnjega stoletja rahlo zmanjšala. Danes se večina statistične arbitraže izvaja prek trgovanja z visoko frekvenco z uporabo kombinacije nevronskih mrež in statističnih modelov. Te strategije ne samo, da poganjajo likvidnost, ampak so tudi v veliki meri odgovorne za velike zrušitve, ki smo jih v preteklosti videli v podjetjih, kot je LTCM. Dokler se bodo vprašanja likvidnosti in finančnega vzvoda združila, bo verjetno še naprej, da bo strategija vredno priznati tudi za skupnega vlagatelja.