Razumevanje obrestnih mer, inflacije in obveznic

Lastništvo obveznice je v bistvu podobno posedovanju denarnih plačil v prihodnosti. Ta gotovinska plačila se običajno izvedejo v obliki občasnih plačil obresti in vračila glavnice, ko obveznica zapade.

Če kreditnega tveganja (tveganje neplačila) ni, je vrednost tega toka prihodnjih denarnih plačil preprosto funkcija vašega zahtevanega donosa, ki temelji na vaših inflacijskih pričakovanjih. Če to zveni nekoliko zmedeno in tehnično, ne skrbite, ta članek bo razčlenil ceno obveznic, opredelil izraz "donos obveznic" in prikazal, kako inflacijska pričakovanja in obrestne mere določajo vrednost obveznice.

Ukrepi tveganja

Pri vlaganju v obveznice je treba oceniti dve osnovni tveganji: obrestno tveganje in kreditno tveganje. Čeprav je naš poudarek na tem, kako obrestne mere vplivajo na ceno obveznic (sicer znano kot tveganje obrestne mere), se mora vlagatelj obveznic zavedati tudi kreditnega tveganja.

Obrestno tveganje je tveganje spremembe cene obveznice zaradi sprememb prevladujočih obrestnih mer. Spremembe kratkoročnih in dolgoročnih obrestnih mer lahko na različne načine vplivajo na različne obveznice, o čemer bomo govorili v nadaljevanju. Kreditno tveganje je medtem tveganje, da izdajatelj obveznice ne bo opravil načrtovanih plačil obresti ali glavnice. Verjetnost negativnega kreditnega dogodka ali neplačila vpliva na ceno obveznice - večje je tveganje za nastanek negativnega kreditnega dogodka, višji bodo vlagatelji obrestnih mer v zameno za prevzem tega tveganja.

Obveznice, ki jih je ameriško ministrstvo za finance izdalo za financiranje delovanja ameriške vlade, so znane kot ameriške državne obveznice. Glede na čas do zapadlosti se imenujejo menice, menice ali obveznice.

Vlagatelji menijo, da ameriške državne obveznice nimajo tveganja neplačila. Z drugimi besedami, vlagatelji menijo, da ni nobene možnosti, da bi ameriška vlada neplačala obresti in glavnice za obveznice, ki jih izda. Za preostanek tega članka bomo v naših primerih uporabili državne obveznice ZDA in s tem iz razprave izločili kreditno tveganje.

Razumevanje inflacije obrestnih mer in trga obveznic

Izračun donosa in cene obveznice

Če želite razumeti, kako obrestne mere vplivajo na ceno obveznice, morate razumeti koncept donosnosti. Čeprav obstaja več različnih vrst izračuna donosa, bomo za namene tega članka uporabili izračun donosa do zapadlosti (YTM). YTM obveznice je preprosto diskontna stopnja, s katero je mogoče sedanjo vrednost vseh denarnih tokov obveznice izenačiti z njeno ceno.

Z drugimi besedami, cena obveznice je vsota sedanje vrednosti vsakega denarnega toka, pri čemer se sedanja vrednost vsakega denarnega toka izračuna z istim diskontnim faktorjem. Ta diskontni faktor je donos. Ko donos obveznice po definiciji narašča, ji cena pade, kadar pa donos obveznice po definiciji pade, se cena poveča.

Relativni donos obveznice

Ročnost ali rok obveznice v veliki meri vpliva na njen donos. Če želite razumeti to trditev, morate razumeti, kar je znano kot krivulja donosa. Krivulja donosa predstavlja YTM razreda obveznic (v tem primeru ameriške državne blagajne).

V večini obrestnih okolij je daljši rok do zapadlosti, večji bo donos. To je intuitivno smiselno, ker dlje kot je prejet denarni tok, večja je možnost, da se bo zahtevana diskontna stopnja (ali donos) dvignila višje.

Inflacijska pričakovanja Določijo zahteve donosnosti vlagatelja

Inflacija je najhujši sovražnik obveznic. Inflacija spodkopava kupno moč prihodnjih denarnih tokov obveznice. Preprosto povedano, višja kot je trenutna stopnja inflacije in višje (pričakovane) prihodnje stopnje inflacije, višji bodo donosni dvig čez krivuljo donosnosti, saj bodo vlagatelji zahtevali ta večji donos, da nadomestijo inflacijsko tveganje.

Kratkoročne, dolgoročne obrestne mere in inflacijska pričakovanja

Inflacija - kot tudi pričakovanja prihodnje inflacije - sta odvisna od dinamike med kratkoročnimi in dolgoročnimi obrestnimi merami. Kratkoročne obrestne mere po vsem svetu upravljajo centralne banke držav. V Združenih državah Federal Federal Reserve Committee za odprti trg (FOMC) določa zvezno stopnjo sredstev. V preteklosti so bile druge kratkoročne obresti v dolarjih, kot je LIBOR, zelo povezane s stopnjo naloženih sredstev.

FOMC upravlja s stopnjo nahranjenih sredstev, da bi izpolnil dvojni mandat za pospeševanje gospodarske rasti in hkrati ohranil stabilnost cen. Za FOMC to ni lahka naloga; vedno se razpravlja o ustrezni ravni naloženih sredstev, trg pa oblikuje svoje mnenje o tem, kako uspešen je FOMC.

Centralne banke ne nadzorujejo dolgoročnih obrestnih mer. Tržne sile (ponudba in povpraševanje) določajo ravnotežne cene dolgoročnih obveznic, ki določajo dolgoročne obrestne mere. Če trg obveznic verjame, da je FOMC obrestno mero hranjenih sredstev postavil prenizko, se pričakovanja glede prihodnje inflacije povečajo, kar pomeni dolgoročno zvišanje obrestnih mer glede na kratkoročne obrestne mere - stopnja krivulje donosa.

Če trg verjame, da je FOMC postavil višino obdanih sredstev previsoko, se zgodi ravno obratno in dolgoročne obrestne mere se znižajo glede na kratkoročne obrestne mere - krivulja donosa se poravna.

Časovni potek denarnih tokov in obrestnih mer obveznice

Pomemben je čas denarnih tokov obveznice. To vključuje rok do zapadlosti obveznice. Če udeleženci na trgu verjamejo, da je na obzorju višja inflacija, se bodo obrestne mere in donosnosti obveznic zvišale (cene pa se bodo znižale), da bi nadomestili izgubo kupne moči prihodnjih denarnih tokov. Obveznice z najdaljšimi denarnimi tokovi bodo donosnost naraščale in cene najbolj padle.

To bi moralo biti intuitivno, če pomislite na izračun sedanje vrednosti - ko spremenite diskontno stopnjo, uporabljeno v toku prihodnjih denarnih tokov, dlje kot je prejet denarni tok, bolj vpliva na njegovo sedanjo vrednost. Trg obveznic meri merilo sprememb cen glede na spremembe obrestnih mer; ta pomembna metrika vezi je znana kot trajanje.

Spodnja črta

Obrestne mere, donos (cene) obveznic in inflacijska pričakovanja so med seboj usklajeni. Gibanje kratkoročnih obrestnih mer, ki jih narekuje centralna banka države, bo vplivalo na različne obveznice z različnimi pogoji do zapadlosti različno, odvisno od pričakovanj trga o prihodnji ravni inflacije.

Na primer, sprememba kratkoročnih obrestnih mer, ki ne vpliva na dolgoročne obrestne mere, bo slabo vplivala na ceno in donosnost dolgoročnih obveznic. Vendar lahko sprememba (ali brez spremembe, ko trg zazna, da je potrebna) kratkoročne obrestne mere, ki vplivajo na dolgoročne obrestne mere, lahko močno vpliva na ceno in donosnost dolgoročnih obveznic. Preprosto povedano, spremembe kratkoročnih obrestnih mer vplivajo na kratkoročne obveznice kot dolgoročne, spremembe dolgoročnih obrestnih mer pa vplivajo na dolgoročne, ne pa na kratkoročne .

Ključnega pomena za razumevanje, kako bo sprememba obrestnih mer vplivala na določeno ceno in donosnost obveznice, je prepoznati, kje na krivulji donosnosti ta obveznica leži (kratki ali dolgi konec) in razumeti dinamiko med kratkoročno in dolgoročno oz. terminske obrestne mere.

S tem znanjem lahko uporabite različne meritve trajanja in konveksnosti, da postanete začinjeni vlagatelj na trg obveznic.