Dodajanje Alpha brez dodajanja tveganja
Obstaja veliko strategij, ki vključujejo uporabo terminskih pogodb za povečanje donosa. Večina teh strategij povečuje donos v vaš portfelj s povečanjem izpostavljenosti nestanovitnosti. Mnoge od teh teorij temeljijo na učinkoviti tržni teoriji in uporabljajo kompleksno metodo merjenja nestanovitnosti, korelacije in presežne donosnosti skupaj z drugimi spremenljivkami za oblikovanje portfeljev, ki ustrezajo določenemu tolerančnemu tveganju vlagatelja in hkrati optimizirajo teoretični donos. To ni ena od teh strategij. Preberite nadaljevanje, če želite izvedeti več o drugem načinu ustvarjanja višjih donosov, ne da bi spremenili profil tveganja svojega portfelja.
VODENJE: Futures 101
Alfa, kaj je to?
Alfa je tisto, kar bi se štelo za "presežek donosa". V regresijski enačbi je v enem delu opisano, koliko gibanje trga prispeva k donosnosti vašega portfelja; preostanek vrnitve se šteje za alfa. To je merljiv način, s katerim lahko ocenimo sposobnost upravitelja, da preseže trg. (Če želite izvedeti več, glejte Razumevanje meritev hlapnosti .)
Kršitev pravil
Pri financah se običajno verjame, da je tveganje pozitivno povezano z donosnostjo. Ta strategija predstavlja izjemo od tega pravila. Z velikimi portfelji, ki imajo delnice indeksa, kot je indeks S&P 500, je mogoče manipulirati tako, da predstavljajo prvotno razporeditev lastniškega kapitala z manj kapitala, dodeljenega tej poziciji. Ta presežni kapital je mogoče vložiti v državne državne zakladnice ali državne zakladne račune (kar ustreza časovnemu horizontu vlagatelja) in uporabiti za ustvarjanje alfa brez tveganja.
Upoštevajte to, da mora portfelj imeti vsaj eno osrednjo pozicijo z ustreznim izdelkom, ki je na voljo na terminskih trgih, da se lahko ta strategija izvaja. Ta strategija ne bi veljala za aktivno upravljanje, vendar zahteva nekaj spremljanja v primeru klicev v maržo, ki jih bomo podrobneje opisali v nadaljevanju. (Če želite več, preverite, kako izboljšati svoj portfelj z Alpha in Beta .)
Tradicionalni denarni portfelj
Če želite razumeti to strategijo, morate najprej razumeti, kaj posnemamo. Spodaj bomo preučili tradicionalni in precej konzervativno dodeljen portfelj.
Recimo, da imamo portfelj v znesku milijon dolarjev in želimo ta portfelj razporediti tako, da odraža mešanico 70% ameriških državnih obveznic in 30% celotnega lastniškega trga. Ker je S&P 500 precej natančen merilec celotnega trga lastniškega kapitala in ima zelo tečen ustrezen izdelek na terminskih trgih, bomo uporabili S&P 500.
To ima za posledico 700.000 ameriških državnih obveznic in 300.000 dolarjev delnic S&P 500. Vemo, da ameriške državne blagajne prinašajo 10% letno, in pričakujemo, da bo S&P 500 v prihodnjem letu dobil za 15%.
Te posamezne donose lahko seštejemo in vidimo, da bodo naši donosnosti za ta portfelj v letnem portfelju znašale 115.000 USD ali 11, 5%.
Nadzor nad nečim velikim z nečim malim
Poznavanje, kako delujejo osnovna načela terminskih pogodb, je bistvenega pomena za razumevanje, kako deluje ta strategija. (Za osnovno razlago prihodnosti glejte The Barnyard Basics Of Derivatives .)
Ko zavzamete terminski položaj v vrednosti 100.000 USD, vam ni treba vložiti 100.000 USD, da bi bili izpostavljeni. Na svojem računu morate imeti samo gotovinske ali skoraj gotovinske vrednostne papirje. Vsak trgovalni dan je vaša 100.000 USD pozicija na trgu in dobički ali izgube na tej 100.000 USD poziciji se prevzamejo ali dodajo neposredno na vaš račun. Marža je varnostna mreža, ki jo vaša borznoposredniška hiša uporablja za zagotovitev, da imate v primeru izgube vsakodnevno potrebna denarna sredstva. Ta marža zagotavlja tudi prednost pri oblikovanju naše strategije ustvarjanja alfa z zagotavljanjem izpostavljenosti prvotni poziciji v višini 1 milijona dolarjev, ne da bi za to potrebovali 1 milijon dolarjev kapitala. (Za boljši vpogled si oglejte vadnico za trgovanje z maržami.)
Izvajanje naše strategije
Na svojem prvem položaju smo iskali dodelitev sredstev v višini 70% državnih državnih obveznic in 30% delnic S&P 500. Če bomo uporabili terminske pogodbe, da bi se izpostavili velikemu položaju z veliko manjšo količino kapitala, bomo nenadoma velik del svojega prvotnega kapitala nerazporedili. Izkoristimo spodnjo situacijo, da v ta scenarij postavimo nekaj vrednosti. (Čeprav se marža razlikuje od države do države in med različnimi posredniki, bomo za poenostavitev stvari uporabili stopnjo marže v višini 20%.)
Zdaj imate:
- 700.000 ameriških ameriških državnih obveznic
- 60.000 USD marže, ki nas s terminskimi pogodbami razkrije 300.000 USD delnic S&P 500 (60.000 USD je 20% od 300.000 USD)
Zdaj nam ostaja nedodeljen del našega portfelja, vreden 240.000 USD. Ta preostali znesek lahko vložimo v državne obveznice ZDA, ki so same po sebi brez tveganja, pri svojem letnem donosu 10%.
To nam pušča portfelj v znesku 1 milijon dolarjev, ki ima 940.000 dolarjev ameriških državnih obveznic in 60.000 dolarjev, dodeljenih za maržo za S&P 500 terminske pogodbe. Ta nov portfelj ima popolnoma enako tveganje kot prvotni denarni portfelj. Razlika je v tem, da lahko ta portfelj ustvari večje donose!
- 940.000 USD v ameriške državne obveznice prinaša 10% = 94.000 USD
- 300.000 ameriških dolarjev (pod nadzorom naše bodoče marže v vrednosti 60.000 dolarjev) delnic S&P 500 ocenjujejo za 15%, da ustvarijo donos v višini 45.000 dolarjev
- Naš skupni dobiček je v skupnem portfelju 139.000 USD ali 13, 9%.
Dobiček na našem prvotnem denarnem portfelju je bil le 11, 5%; zato smo brez dodatnega tveganja ustvarili dodaten donos ali alfa v višini 2, 4%. Mogoče je bilo, ker smo preostali, nedodeljeni del svojega portfelja investirali v netvegane vrednostne papirje ali natančneje v državne obveznice ZDA.
Možne težave
Pri tej strategiji obstaja ena največja težava: četudi vlagatelj točno ve, kje bo S&P 500 v enem letu, se lahko v tem letu cena indeksa izkaže za zelo nestanovitno. To lahko privede do marže klica. (Za povezano branje glejte, kaj pomeni, ko so delnice mojega računa likvidirane? )
Na primer, če uporabimo naš zgornji scenarij, predpostavimo, da se v prvem četrtletju S&P 500 zmanjša na raven, ko mora vlagatelj izplačati del svoje marže. Ker imamo stopnjo marže 20%, je treba nekaj kapitala prerazporediti, da se ta položaj ne prekliče. Ker je edini drugi vir kapitala vložen v državne zakladnice ZDA, moramo likvidirati del ameriških državnih obveznic, da prerazporedimo potreben kapital, da naša marža ostane na 20% celotne vrednosti v prihodnosti. To lahko odvisno od obsega tega zmanjšanja bistveno vpliva na celoten donos, ki ga lahko pričakujemo v tej situaciji. Ko S&P začne naraščati in dodeljena marža presega 20%, lahko prihodke ponovno investiramo v kratkoročne zakladne menice, toda ob predpostavki, da je krivulja donosnosti in krajši naložbeni horizont, smo še vedno manj na ameriškem, zakladniškem delu portfelja, kot bi ga imeli, če bi strategija potekala po načrtih in bi bil S&P manj nestanoviten.
Druge aplikacije
Obstaja več načinov za uporabo te strategije. S to strategijo lahko upravljavci, ki upravljajo indeksne sklade, dodajo alfa donosnosti svojega sklada. Z uporabo terminskih pogodb za nadzor večje količine sredstev z manjšo količino kapitala lahko upravitelj vlaga v varčne vrednostne papirje ali izbere posamezne zaloge, za katere meni, da bodo ustvarile pozitivne donose, da dodajo alfo. Čeprav nas slednji izpostavlja novim idiosinkratskim tveganjem, je to še vedno vir alfe (spretnost vodje).
Spodnja črta
Ta strategija je lahko zlasti koristna za tiste, ki želijo simulirati donose določenega indeksa, vendar želijo dodati stopnjo zaščite pred alfa (z naložbami so varčni vrednostni papirji) ali za tiste, ki želijo prevzeti dodatno tveganje z prevzemom na pozicijah, ki jih bodo izpostavili idiosinkratskemu tveganju (in potencialni nagradi) z izbiro posameznih zalog, za katere menijo, da bodo prinesli pozitivne donose. Večina indeksnih terminskih pogodb ima minimalno vrednost 100.000 USD, zato so (v preteklosti) to strategijo lahko uporabljali le tisti z večjimi portfelji. Z inovacijami manjših pogodb, kot je S&P 500 Mini®, nekateri manj obdarjeni vlagatelji lahko zdaj izvajajo strategije, ki bodo na voljo samo institucionalnim vlagateljem.