Konveksnost
Konveksnost je merilo ukrivljenosti ali stopnje krivulje v razmerju med cenami obveznic in donosnostjo obveznic. Konveksnost kaže, kako se trajanje obveznice spreminja, ko se obrestna mera spreminja. Upravljavci portfelja bodo konveksnost uporabljali kot orodje za obvladovanje tveganj za merjenje in upravljanje izpostavljenosti portfelja obrestnemu tveganju.
Ključni odvzemi
- Konveksnost je orodje za obvladovanje tveganj, ki se uporablja za merjenje in upravljanje izpostavljenosti portfelja tržnemu tveganju.
- Konveksnost je merilo krivine v razmerju med cenami obveznic in donosnostjo obveznic.
- Konveksnost kaže, kako se trajanje obveznice spreminja, ko se obrestna mera spreminja.
- Če trajanje obveznice narašča s povečanjem donosnosti, naj bi imela obveznica negativno konveksnost.
- Če trajanje obveznice naraste in donos upade, naj bi imela obveznica pozitivno konveksnost.
Konveksnost
Pojasnjena konveksnost
Preden razložite konveksnost, je pomembno vedeti, kako se cene obveznic in tržne obrestne mere med seboj povezujejo. Ko padajo obrestne mere, rastejo cene obveznic. Nasprotno pa višje tržne obrestne mere vodijo do padanja cen obveznic. Ta nasprotna reakcija je zato, ker se z rastjo obrestnih mer obveznica lahko zaostaja v dobičku, ki ga lahko ponudi potencialnemu vlagatelju v primerjavi z drugimi vrednostnimi papirji.
Na zgornjem zgledu, prikazanem na zgornjem primeru, ima obveznica A višjo konveksnost kot obveznica B, kar pomeni, da bodo pri enaki višini cene obveznice A vedno višje kot obveznice B, ko se obrestne mere zvišujejo ali padejo.
Donos obveznice je dohodek ali donos, ki ga lahko pričakuje vlagatelj z nakupom deleža, ki vsebuje to vrednost. Cena obveznice je odvisna od več značilnosti, vključno s tržno obrestno mero in se lahko redno spreminja.
Kako se nanašajo tržne obrestne mere in donosnosti obveznic
Z rastjo tržnih tečajev imajo tudi nove obveznice, ki prihajajo na trg, tudi naraščajoči donos, saj se izdajajo po novih, višjih obrestnih merah. Tudi z višanjem obrestnih mer vlagatelji od obveznic, ki jih kupujejo, zahtevajo večji donos. Vlagatelji ne želijo obveznice s fiksno obrestno mero s trenutnimi donosi, če pričakujejo, da se bodo obrestne mere v prihodnosti zvišale. Ko se obrestne mere zvišajo, mora izdajatelj teh dolžniških vozil dvigniti tudi svoj donos, da ostane konkurenčen. Ko pa se bo obrestna mera zvišala, bo cena obveznic, ki se vračajo manj, znižala.
Kako se nanašajo obrestne mere in cene obveznic
Če je vlagatelj lastnik obveznice s fiksno obrestno mero, ki plača 2% in se obrestne mere začnejo dvigovati nad 2%, bo morda želel prodati to nižjo vrednostno varščino. Razlog za prodajo je v tem, da je njihova obstoječa obrestna mera manj privlačna od sedanjega trga. Vlagatelji ne želijo imeti obveznice, ki plača 2%, če lahko isti princip vložijo v tisto, ki v prihodnosti plača višjo stopnjo. Na trgu z višjimi stopnjami si lastniki obveznic želijo prodati svoje obstoječe obveznice in se odločijo za novo izdane obveznice, ki bodo plačevale višji donos.
Ker na trgu obstaja prenatrpanost obveznic po nižji stopnji, se bodo cene teh dolžniških deležev znižale. Ko se obveznice prodajo in cena pade, lahko vlagatelj počaka, da se obrestne mere ustavijo, preden se vrnejo na trg obveznic z nakupom vrednostnega vrednostnega papirja. Posledično se cene obveznic in donosnosti gibljejo v nasprotni ali obratni smeri.
Trajanje obveznic
Trajanje obveznice meri spremembo cene obveznice, kadar obrestne mere nihajo. Če je trajanje obveznice veliko, pomeni, da se bo cena obveznice v večji meri premaknila v nasprotni smeri obrestnih mer. Ko je ta številka nizka, bo dolžniški instrument pokazal manj gibanja.
Če se tržne obrestne mere običajno zvišajo za 1%, bi se morala enoletna obveznica znižati za enak 1%. Vendar se za obveznice z dolgo zapadlostjo reakcija povečuje. Z drugimi besedami, če se stopnje povečajo za 1%, cene obveznic padejo za 1% za vsako leto zapadlosti. Če se na primer obrestne mere zvišajo za 1%, bi cena dveletne obveznice padla za 2%, cena triletne obveznice za 3%, desetletna cena pa za 10%.
Konveksnost in tveganje
Konveksnost temelji na konceptu trajanja z merjenjem občutljivosti trajanja obveznice, ko se donosnost spreminja. Konveksnost je boljše merilo obrestnega tveganja glede trajanja obveznic. Kadar trajanje predvideva, da imajo obrestne mere in cene obveznic linearno razmerje, konveksnost omogoča druge dejavnike in ustvarja naklon.
Trajanje je lahko dobro merilo, kako lahko vpliva na cene obveznic zaradi majhnih in nenadnih nihanj obrestnih mer. Vendar je razmerje med cenami obveznic in donosom običajno bolj poševno ali konveksno. Zato je konveksnost boljši ukrep za oceno vpliva na cene obveznic, kadar so velika nihanja obrestnih mer.
Ko se konveksnost povečuje, se povečuje sistemsko tveganje, ki mu je portfelj izpostavljen. Izraz sistemsko tveganje je postalo običajno med finančno krizo leta 2008, saj je neuspeh ene finančne institucije ogrožal druge. Vendar pa lahko to tveganje velja za vsa podjetja, panoge in gospodarstvo kot celoto.
Tveganje za portfelj s fiksnim dohodkom pomeni, da ob naraščanju obrestnih mer obstoječi instrumenti s fiksno obrestno mero niso tako privlačni. Ko se konveksnost zmanjšuje, se izpostavljenost tržnim obrestnim meram zmanjšuje in portfelj obveznic lahko štejemo za varovanje. Običajno je višja stopnja ali donos kupona, manjša je konveksnost - ali tržno tveganje - obveznice. To zmanjšanje tveganja je zato, ker bi se morale tržne stopnje močno povečati, da bi presegle kupon na obveznico, kar pomeni, da je za vlagatelja manj tveganja.
Negativna in pozitivna konveksnost
Če trajanje obveznice narašča s povečanjem donosnosti, naj bi imela obveznica negativno konveksnost. Z drugimi besedami, cena obveznic se bo s povečanjem donosa znižala za večjo stopnjo, kot če bi donos upadli. Če ima obveznica negativno konveksnost, se njeno trajanje poveča - cena pade. Ko se obrestne mere zvišujejo, velja tudi obratno.
Če trajanje obveznice naraste in donos upade, naj bi imela obveznica pozitivno konveksnost. Z drugimi besedami, ko donos pada, se cene obveznic zvišajo z večjo stopnjo - ali trajanjem - kot če bi se donosnosti zvišale. Pozitivna konveksnost vodi k večjim zvišanjem cen obveznic. Če ima obveznica pozitivno konveksnost, običajno pride do večjega povečanja cen, ko donos pade, v primerjavi s znižanjem cen, ko se donos povečuje.
V normalnih tržnih pogojih je višja stopnja ali konveksnost kupona, nižja je stopnja konveksnosti obveznice. Z drugimi besedami, manj je tveganj za vlagatelja, če ima obveznica visok kupon ali donos, saj bi se morale tržne stopnje znatno povečati, da bi presegle donos obveznice. Torej bi imel portfelj obveznic z visokimi donosci nizko konveksnost in posledično manj tveganje, da bi obstoječi donosi postali manj privlačni, ko se obrestne mere zvišujejo.
Posledično imajo ničelne kuponske obveznice najvišjo stopnjo konveksnosti, ker ne ponujajo nobenih kuponskih plačil. Za vlagatelje, ki želijo izmeriti konveksnost portfelja obveznic, je najbolje, da se zaradi kompleksne narave in števila spremenljivk, vključenih v izračun, pogovorijo s finančnim svetovalcem.
Primer konveksnosti v resničnem svetu
Večina hipotekarnih vrednostnih papirjev (MBS) bo imela negativno konveksnost, ker je njihov donos običajno višji od tradicionalnih obveznic. Posledično bi donosnost znatno povečala, če bi obstoječi imetnik MBS imel manjši donos ali manj privlačen kot trenutni trg.
Na primer, jamstvena hipotekarna hipotekarna obveznica ETF (MBG) SPDR Barclays ponuja donosnost 3, 33% na dan 26. marca 2019. Če donos ETF primerjamo s sedanjim desetletnim donosom iz zakladnice, ki trguje s približno 2, 45%, obresti stopnje bi se morale občutno dvigniti in precej nad 3, 33%, če bi MBG ETF tvegal izgubo zaradi višjih donosov. Z drugimi besedami, ETF ima negativno konveksnost, ker bi vsako povečanje donosnosti manj vplivalo na obstoječe vlagatelje.
Primerjajte investicijske račune Ime ponudnika Opis Razkritje oglaševalcev × Ponudbe, ki se pojavijo v tej tabeli, so partnerstva, od katerih Investopedia prejema nadomestilo.