Korporativne obveznice: uvod v kreditno tveganje

Korporativne obveznice ponujajo večji donos kot nekatere druge naložbe s stalnim donosom, vendar za ceno v smislu dodanega tveganja. Večina podjetniških obveznic je obveznic, kar pomeni, da niso zavarovane s premoženjem. Vlagatelji v takšne obveznice morajo prevzeti ne samo obrestno tveganje, temveč tudi kreditno tveganje, možnost, da bo izdajatelj podjetja izpolnil svoje dolžniške obveznosti.

Zato je pomembno, da vlagatelji podjetniških obveznic vedo, kako oceniti kreditno tveganje in njegova morebitna izplačila. Medtem ko lahko naraščajoče gibanje obrestnih mer zmanjša vrednost naložbe v obveznice, jo lahko privzeto skoraj odpravi. Imetniki obveznic, ki ne izpolnjujejo obveznosti, lahko izterjajo del glavnice, vendar je to pogosto dolarjev na dolar.

Ključni odvzemi

• Šteje se, da imajo korporativne obveznice večje tveganje kot državne obveznice, zato so obrestne mere skoraj vedno višje za korporativne obveznice, tudi za podjetja z najvišjo kreditno kakovostjo.
• Nadomestilo za obveznico je ponavadi sposobnost družbe za plačilo, kar je običajno denar, ki ga je mogoče zaslužiti s prihodnjim poslovanjem, zaradi česar so v zadolžitve, ki niso zavarovane s premoženjem.
• Kreditna tveganja se izračunajo na podlagi celotne sposobnosti posojilojemalca za odplačilo posojila v skladu s prvotnimi pogoji.
• Posojilodajalci za oceno kreditnega tveganja za potrošniško posojilo pogledajo pet C: kreditno zgodovino, sposobnost odplačevanja, kapital, pogoje posojila in s tem povezana zavarovanja.

Pregled donosnosti tržnih obveznic

Pod donosom mislimo na donos do zapadlosti, ki je skupni donos, ki izhaja iz vseh kuponskih plačil in morebitnih dobičkov zaradi "vgrajene" apreciacije cen. Trenutni donos je delež, ustvarjen s kuponskimi plačili, ki se običajno izplačujejo dvakrat letno in predstavlja večino donosa, ustvarjenega s korporativnimi obveznicami. Če na primer plačate 95 dolarjev za obveznico s 6-kratnim letnim kuponom (3 USD vsakih šest mesecev), je vaš trenutni donos približno 6, 32% (6 $ ÷ 95 $).

Vgrajena apreciacija cen, ki prispeva k dospelosti, izhaja iz dodatnega donosa, ki ga vlagatelj ustvari tako, da obveznico kupi s popustom in nato drži do zapadlosti, da dobi nominalno vrednost. Prav tako lahko korporacija izda obveznico z ničelno kupono, katere trenutni donos je nič in katerega donos do zapadlosti je izključno funkcija vgrajene apreciacije cen.

Vlagatelji, katerih glavna skrb je predvidljiv letni tok dohodka, pazijo na korporativne obveznice, ki prinašajo donos, ki bo vedno presegal donose države. Poleg tega so letni kuponi podjetniških obveznic bolj predvidljivi in ​​pogosto višji od dividend, prejetih na navadne delnice .

Ocenjevanje kreditnega tveganja

Kreditne ocene, ki so jih objavile agencije, kot so Moody's, Standard in Poor's, in Fitch, naj bi zajele in kategorizirale kreditno tveganje. Vendar institucionalni vlagatelji v korporativne obveznice te bonitetne ocene pogosto dopolnjujejo z lastno kreditno analizo. Za analizo in oceno kreditnega tveganja se lahko uporabi veliko orodij, vendar sta dve tradicionalni metriki razmerja pokritja obresti in deleži kapitalizacije.

Koeficienti obrestne pokritosti odgovarjajo na vprašanje, "Koliko denarja podjetje ustvari vsako leto, da bi financiralo letne obresti na svoj dolg?" Skupni delež obrestne pokritosti je EBIT (dobiček pred obrestmi in davki), deljen z letnimi odhodki za obresti. Jasno je, da ko mora podjetje ustvariti dovolj zaslužka za odplačilo letnega dolga, bi moralo to razmerje dobro preseči 1, 0 - in višje ko je razmerje, tem bolje.

Kapitalizacijski količniki odgovarjajo na vprašanje, "Koliko obrestovanega dolga ima podjetje glede na vrednost svojih sredstev?" To razmerje, izračunano kot dolgoročni dolg, deljeno s celotnimi sredstvi, ocenjuje stopnjo finančnega vzvoda podjetja. To je analogno deljenju stanja na stanovanjski hipoteki (dolgoročni dolg) na ocenjeno vrednost hiše. Razmerje 1, 0 bi pomenilo, da ni "kapitala v hiši" in bi odražalo nevarno visoke finančne vzvode. Torej, nižji koeficient kapitalizacije, boljši finančni vzvod podjetja.

Na splošno velja, da vlagatelj podjetniških obveznic kupuje dodaten donos s prevzemom kreditnega tveganja. Verjetno bi se moral vprašati: "Ali je dodaten donos vreden tveganja neplačila?" ali "Ali dobim dovolj dodatnega donosa, da prevzamem tveganje neplačila?" Na splošno velja, da večje je kreditno tveganje, manjša je verjetnost, da bi morali kupiti neposredno v eno izdajo obveznic.

V primeru junk obveznic (tj. Tistih, ki so ocenjene pod S&P BBB) je tveganje izgube celotne glavnice preprosto preveliko. Vlagatelji, ki iščejo visok donos, lahko razmislijo o samodejni razpršitvi visoko donosnih obvezniških skladov, ki si lahko privoščijo nekaj privzetih vrednosti in obenem ohranjajo visoke donose.

8, 8 bilijona dolarjev

Znesek neporavnanih dolgov podjetij od leta 2018 v ZDA, po podatkih združenja za industrijo vrednostnih papirjev in finančnih trgov, je industrijska skupina.

Druga tveganja podjetniških obveznic

Vlagatelji bi morali biti seznanjeni z nekaterimi drugimi dejavniki tveganja, ki vplivajo na podjetniške obveznice. Dva najpomembnejša dejavnika sta tveganje klicev in tveganje dogodkov. Če se podjetniške obveznice lahko kličejo, ima družba izdajatelj pravico, da obveznico kupi (ali izplača) po minimalnem časovnem obdobju.

Če imate visoko donosno obveznico in prevladujoče znižanje obrestnih mer, bo podjetje s klicno opcijo želelo poklicati obveznico, da bi izdalo nove obveznice po nižjih obrestnih merah (dejansko za refinanciranje svojega dolga). Vse obveznice se ne morejo klicati, toda če kupite takšno, ki jo je, je pomembno, da bodite pozorni na pogoje obveznice. Ključno je, da boste imeli nadomestilo za višino donosa.

Eventualno tveganje je tveganje, da bo korporativna transakcija, naravna nesreča ali sprememba predpisov povzročila nenadno zmanjšanje korporacijske obveznice. Tveganje za dogodke se običajno razlikuje glede na panožni sektor. Na primer, če se telekomunikacijska industrija konsolidira, lahko tveganje dogodkov postane visoko za vse obveznice v tem sektorju. Tveganje je, da lahko podjetje imetnika obveznic kupi drugo telekomunikacijsko podjetje in po možnosti poveča svoje dolžniško breme (finančni vzvod) v postopku.

Kreditni razmik: izplačilo za prevzem kreditnega tveganja v podjetniških obveznicah

Izplačilo za prevzem vseh teh dodatnih tveganj je večji donos. Razlika med donosom korporacijske in državne obveznice se imenuje kreditni razmik (včasih imenovan tudi razmik donosnosti).

Kot kažejo ponazorjene krivulje donosnosti, je kreditni razmik razlika v donosu med podjetniško in državno obveznico na vsaki točki zapadlosti. Kreditni razmik kot tak odraža dodatno nadomestilo, ki ga investitorji prejmejo za kreditno tveganje. Zato je skupni donos korporacijske obveznice funkcija tako donosa državne zakladnice kot kreditnega razmika, ki je večji za obveznice nižje bonitetne ocene. Če bo obveznica klicala korporacija izdajateljica, se kreditni razmik poveča, kar odraža dodatno tveganje, da bo obveznica lahko vpoklicana.

Kako spremembe kreditne razlike prizadenejo imetnika dohodkov pravnih oseb

Napovedovati spremembe v kreditnem razmiku je težko, saj je odvisno od specifičnih podjetniških izdajateljev in splošnih razmer na trgu obveznic. Na primer, nadgradnja kredita za določeno podjetniško obveznico, recimo iz bonitetne ocene S&P od BBB do A, bo zmanjšala kreditni razmik za določeno obveznico, ker se tveganje neplačila zmanjša. Če obrestne mere ostanejo nespremenjene, se bo skupni donos te "nadgrajene" obveznice znižal v znesku, ki je enak zoževanju razlike, cena pa se bo ustrezno zvišala.

Po nakupu korporacijske obveznice bo imetnik obveznic izkoristil znižanje obrestnih mer in zmanjšanje kreditnega pribitka, kar prispeva k zmanjšanju donosa do zapadlosti novo izdanih obveznic. To pa poviša ceno korporacijske obveznice imetnika obveznic. Po drugi strani naraščajoče obrestne mere in širitev kreditnega namaza deluje proti imetniku obveznic, saj povzročajo večji donos do zapadlosti in nižjo ceno obveznic. Zato, ker zoževanje razmikov ponuja manj tekočega donosa in ker bo vsako povečanje pribitka škodilo ceni obveznice, bi morali vlagatelji biti pozorni na obveznice z nenormalno ozkimi kreditnimi razmiki. Nasprotno, če je tveganje sprejemljivo, korporativne obveznice z visokimi kreditnimi razmiki ponujajo možnost zmanjšanja gibanja, kar bo posledično ustvarilo apreciacijo cen.

Vendar se lahko obrestne mere in kreditni razmiki premikajo neodvisno. V smislu poslovnih ciklov upočasnjeno gospodarstvo ponavadi širi kreditne razmike, saj podjetja pogosteje neplačujejo, gospodarstvo, ki izhaja iz recesije, pa tendenco zoži, saj podjetja teoretično manj verjetno neplačujejo v rastočem gospodarstvu.

V gospodarstvu, ki raste iz recesije, obstaja tudi možnost višjih obrestnih mer, kar bi povzročilo povečanje donosnosti državne blagajne. Ta dejavnik izravnava znižanje kreditne razlike, zato bi učinki rastočega gospodarstva lahko ustvarili višje ali nižje skupne donose na podjetniške obveznice.

Spodnja črta

Če je dodatni donos z vidika tveganja cenovno dostopen, se vlagatelj v podjetniške obveznice ukvarja s prihodnjimi obrestnimi merami in kreditnim razmikom. Tako kot drugi imetniki obveznic tudi na splošno upajo, da bodo obrestne mere stabilne ali še bolje, da bodo padle.

Poleg tega na splošno upajo, da bo kreditni razmik ostal konstanten ali pa se zoži, vendar se ne širi preveč. Ker širina kreditnih razmikov pomembno prispeva k ceni vaše obveznice, preverite, ali je razlika v tem primeru preozka - in preverite tudi kreditno tveganje podjetij s širokimi kreditnimi razmiki.