Trajanje
Trajanje je merilo občutljivosti cene obveznice ali drugega dolžniškega instrumenta na spremembo obrestnih mer. Trajanje obveznice je enostavno zamenjati z njenim rokom ali časom dospelosti, ker se obe merita v letih. Vendar pa je rok obveznice linearno merilo let do zapadlosti glavnice; ne spreminja se z okoljem obrestnih mer. Na drugi strani je trajanje nelinearno in pospešuje, ko se čas do zrelosti zmanjšuje.
Kako deluje trajanje
Trajanje meri, kako dolgo v letih vlagatelj povrne ceno obveznice s skupnimi denarnimi tokovi. Hkrati je trajanje merilo občutljivosti cene obveznice ali portfelja s fiksnim dohodkom na spremembe obrestnih mer. Na splošno velja, da daljše kot je trajanje, bolj se bo cena obveznice zniževala, ko bodo obrestne mere naraščale (in večje je tveganje obrestne mere). Praviloma se bo za vsako 1-odstotno spremembo obrestnih mer (povečanje ali znižanje) cena obveznice za vsako leto trajanja spremenila približno 1% v nasprotni smeri. Če obveznica traja pet let in se obrestne mere povečajo za 1%, se bo cena obveznice znižala za približno 5% (1% X 5 let). Če se obrestne mere znižajo za 1%, se bo cena iste obveznice zvišala za približno 5% (1% X 5 let).
Na trajanje obveznice lahko vplivajo nekateri dejavniki, vključno z:
- Čas do zrelosti. Daljša je zapadlost, večje je trajanje in večje je tveganje obrestne mere. Razmislite o dveh obveznicah, ki vsaka prinesejo 5% in stanejo 1000 USD, vendar imajo različne ročnosti. Obveznica, ki dozoreva hitreje - recimo v enem letu - bi povrnila svoje dejanske stroške hitreje kot obveznica, ki zapade v 10 letih. Posledično bi imela obveznica s krajšo ročnostjo krajše trajanje in manj tveganja.
- Kuponska stopnja Obrestna mera kupona obveznice je ključni dejavnik trajanja izračuna. Če imamo dve obveznici, ki sta z izjemo glede na njihove kuponske obrestne mere enaki, bo obveznica z višjo kuponsko obrestno mero povrnila svoje prvotne stroške hitreje kot obveznica z manjšim donosom. Višja kot je kuponska obrestna mera, krajše je trajanje in nižje je obrestno tveganje
Trajanje obveznice v praksi se lahko nanaša na dve različni stvari. Trajanje Macaulaya je tehtano povprečje časa, dokler se ne izplačajo vsi denarni tokovi obveznic. Z upoštevanjem sedanje vrednosti prihodnjih plačil obveznic trajanje Macaulaya pomaga investitorju oceniti in primerjati obveznice, neodvisno od njihovega roka ali časa do zapadlosti.
Druga vrsta trajanja se imenuje "spremenjeno trajanje" in se, za razliko od trajanja Macaulaya, ne meri v letih. Spremenjeno trajanje meri pričakovano spremembo cene obveznice do 1% spremembe obrestnih mer. Da bi razumeli spremenjeno trajanje, ne pozabite, da imajo cene obveznic obratno razmerje do obrestnih mer. Zato naraščajoče obrestne mere kažejo, da bodo cene obveznic verjetno padle, medtem ko padajoče obrestne mere kažejo, da se bodo cene obveznic verjetno zvišale.
1:35Trajanje
Ključni odvzemi
- Trajanje na splošno meri občutljivost cenovnega portfelja obveznic ali fiksnih dohodkov na spremembe obrestnih mer.
- Macaulayjevo trajanje ocenjuje, koliko let bo trajalo, da vlagatelj povrne ceno obveznice s svojimi skupnimi denarnimi tokovi, zato je ne smemo zamenjati z ročnostjo.
- Spremenjeno trajanje meri spremembo cene obveznice z 1-odstotno spremembo obrestnih mer.
- Trajanje portfelja s fiksnim dohodkom se izračuna kot tehtano povprečje posameznih trajanj obveznic v portfelju.
Trajanje makaula
Trajanje makaula najde sedanjo vrednost prihodnjih kuponskih plačil in vrednosti zapadlosti obveznice. Na srečo za vlagatelje je ta ukrep standardna podatkovna točka pri večini programskih orodij za iskanje in analiziranje obveznic. Ker je trajanje Macaulaya delna funkcija časa do zapadlosti, večje je trajanje, večje je obrestno tveganje ali nagrada za cene obveznic.
Trajanje makaula je mogoče izračunati ročno, kot sledi:
Kje:
- f = številka denarnega toka
- CF = znesek denarnega toka
- y = donos do zrelosti
- k = obdobja zmesi na leto
- t f = čas v letih do prejema denarnega toka
- PV = sedanja vrednost vseh denarnih tokov
Prejšnja formula je razdeljena na dva dela. Prvi del je uporabljen za iskanje sedanje vrednosti vseh prihodnjih denarnih tokov obveznic. V drugem delu je ugotovljeno tehtanje povprečnega časa, dokler se ti denarni tokovi ne izplačajo. Ko so ti odseki sestavljeni, vlagatelju povedo tehtano povprečno količino časa za prejem denarnih tokov obveznice.
Primer izračuna trajanja makaula
Predstavljajte si triletno obveznico z nominalno vrednostjo 100 USD, ki plačuje 10% kupona polletno (5 USD na vsakih šest mesecev) in ima donosnost do zapadlosti (YTM) 6%. Da bi našli trajanje Macaulaya, bo prvi korak uporaba teh informacij za iskanje sedanje vrednosti vseh prihodnjih denarnih tokov, kot je prikazano v naslednji tabeli:
Ta del izračuna je pomemben za razumevanje. Ni pa nujno, če YTM že poznate za obveznico in njeno trenutno ceno. To drži, ker je po definiciji trenutna cena obveznice sedanja vrednost vseh njenih denarnih tokov.
Za dokončanje izračuna mora investitor vzeti sedanjo vrednost vsakega denarnega toka, ga razdeliti na skupno sedanjo vrednost vseh denarnih tokov obveznice in rezultat pomnožiti s časom do zapadlosti v letih. Ta izračun je lažje razumeti v naslednji tabeli:
Vrstica tabele "Skupaj" vlagatelju sporoča, da ima ta triletna obveznica Macaulayjevo trajanje 2.684 let. Trgovci vedo, da dlje kot je trajanje, občutljivejša bo obveznica na spremembe obrestnih mer. Če se YTM dvigne, bo vrednost obveznice z zapadlostjo 20 let padla dlje kot vrednost obveznice s zapadlostjo pet let. Za koliko se bo cena obveznice spremenila za vsakih 1% naraščanja ali padanja YTM, se imenuje spremenjeno trajanje.
Spremenjeno trajanje
Spremenjeno trajanje obveznice pomaga vlagateljem razumeti, koliko bo cena obveznice naraščala ali padla, če se bo medletna rast dvignila ali zmanjšala za 1%. To je pomembna številka, če vlagatelja skrbi, da se bodo obrestne mere kratkoročno spremenile. Spremenjeno trajanje obveznice s polletnimi kuponskimi plačili je mogoče najti z naslednjo formulo:
S številkami iz prejšnjega primera lahko s spremenjeno formulo trajanja ugotovite, koliko se bo vrednost obveznice spremenila za 1% premik obrestnih mer, kot je prikazano spodaj:
V tem primeru, če se YTM zaradi povečanja obrestnih mer poveča s 6% na 7%, bi vrednost obveznice morala pasti za 2, 61 dolarja. Podobno bi se morala cena obveznice povečati za 2, 61 dolarja, če YTM pade s 6% na 5%. Ko se YTM spreminja, se na žalost stopnja spremembe cene tudi poveča ali zmanjša. Pospeševanje spremembe obveznice, ko obrestne mere rastejo in padajo, se imenuje "konveksnost".
Uporabnost trajanja
Vlagatelji se morajo zavedati dveh glavnih tveganj, ki lahko vplivata na vrednost naložbe obveznice: kreditno tveganje (neplačilo) in obrestno tveganje (nihanje obrestnih mer). Trajanje se uporablja za količinsko določitev možnega vpliva teh dejavnikov na ceno obveznice, ker bosta oba dejavnika vplivala na pričakovano medletno obrestno mero obveznice.
Na primer, če se podjetje začne boriti in njegova kreditna kakovost upada, bodo vlagatelji zahtevali večjo nagrado ali YTM za lastništvo obveznic. Da bi dvignili YTM obstoječe obveznice, mora njena cena pasti. Isti dejavniki veljajo, če se obrestne mere zvišujejo in se izdajajo konkurenčne obveznice z višjo medletno mero.
Trajanje strategije
V finančnem tisku ste morda slišali, da vlagatelji in analitiki razpravljajo o dolgotrajnih ali kratkotrajnih strategijah, kar je lahko zmedeno. V trgovalnem in naložbenem smislu bi se beseda "dolga" uporabljala za opis položaja, v katerem je investitor lastnik osnovnega sredstva ali deleža v sredstvu, ki bo povišalo vrednost, če cena naraste. Izraz "kratek" se uporablja za opis položaja, v katerem je vlagatelj izposodil sredstvo ali ima delež v sredstvu (npr. Izvedeni finančni instrumenti), ki se bo zvišal v vrednosti, ko cena pade na vrednost.
Vendar dolgoročna strategija opisuje naložbeni pristop, pri katerem se vlagatelj v obveznice osredotoči na obveznice z dolgotrajno vrednostjo. V takšnih razmerah investitor verjetno kupuje obveznice z veliko časa pred zapadlostjo in večjo izpostavljenostjo obrestnim tveganjem. Dolgotrajna strategija deluje dobro, ko obrestne mere padajo, kar se običajno dogaja v času recesije.
Kratkoročna strategija je tista, pri kateri je vlagatelj s fiksnim dohodkom ali obveznicami osredotočen na nakup obveznic z majhnim trajanjem. To običajno pomeni, da je vlagatelj osredotočen na obveznice z majhno količino časa do zapadlosti. Takšna strategija bi bila uporabljena, ko vlagatelji mislijo, da se bodo obrestne mere zvišale ali ko so zelo negotove glede obrestnih mer in želijo zmanjšati svoje tveganje.
Povzetek trajanja
Trajanje obveznice lahko razdelimo na dve različni lastnosti. Trajanje Macauleyja je tehtano povprečje časa za prejem vseh denarnih tokov obveznice in je izraženo v letih. Spremenjeno trajanje obveznice pretvori trajanje Macauleyja v oceno, koliko bo cena obveznice naraščala ali padla ob 1-odstotni spremembi donosa do zapadlosti. Obveznica z dolgo zapadlostjo bo trajala daljše od kratkoročne. Ko se trajanje obveznice povečuje, se poveča tudi njeno obrestno tveganje, ker je vpliv spremembe obrestne mere večji, kot bi bil za obveznice z manjšim trajanjem.
Primerjajte investicijske račune Ime ponudnika Opis Razkritje oglaševalcev × Ponudbe, ki se pojavijo v tej tabeli, so partnerstva, od katerih Investopedia prejema nadomestilo.