Tečajno tveganje: gospodarska izpostavljenost

V današnjem obdobju naraščajoče globalizacije in povečane nestanovitnosti valut imajo spremembe tečajev pomemben vpliv na poslovanje podjetij in dobičkonosnost. Volatilnost tečaja ne vpliva samo na multinacionalke in velike korporacije, ampak tudi na mala in srednje velika podjetja, vključno s tistimi, ki poslujejo le v svoji državi. Čeprav je razumevanje in obvladovanje tečajnega tveganja očitno pomembno za lastnike podjetij, bi ga morali vlagatelji seznaniti tudi zaradi velikega vpliva, ki ga lahko ima na njihove deleže.

Kaj je gospodarska izpostavljenost?

Podjetja so izpostavljena trem vrstam tveganja zaradi nestanovitnosti valut:

• Transakcijska izpostavljenost. To izhaja iz vpliva, ki ga imajo nihanja deviznih tečajev na obveznosti družbe glede izvrševanja ali prejemanja plačil v tuji valuti. Ta vrsta izpostavljenosti je kratkotrajne do srednjeročne narave.
• Prevajalska izpostavljenost. Ta izpostavljenost izhaja iz vpliva nihanja valut na konsolidirane računovodske izkaze podjetja, zlasti kadar ima tuje podružnice. Ta vrsta izpostavljenosti je srednjeročno do dolgoročno.
• Gospodarska (ali poslovna) izpostavljenost. To je manj znano kot prejšnja dva, vendar kljub temu predstavlja veliko tveganje. Povzročajo ga zaradi nepričakovanih nihanj valut na prihodnje denarne tokove in tržno vrednost podjetja in so dolgoročne narave. Učinek je lahko velik, saj lahko nepričakovane spremembe tečaja močno vplivajo na konkurenčni položaj podjetja, tudi če ne posluje ali ne prodaja v tujino. Na primer, ameriški proizvajalec pohištva, ki prodaja le lokalno, se mora še vedno spoprijeti z uvozom iz Azije in Evrope, ki lahko postane cenejši in s tem bolj konkurenčen, če se dolar občutno okrepi.

Upoštevajte, da se gospodarska izpostavljenost ukvarja z nepričakovanimi spremembami deviznih tečajev, ki jih po definiciji ni mogoče predvideti, saj uprava podjetja svoje proračune in napovedi temelji na določenih predpostavkah, kar predstavlja njihovo pričakovano spremembo valutnih tečajev. Poleg tega je mogoče izpostavljenost do transakcij in prevodov natančno oceniti in jih zato zaščititi, vendar je težko izpostaviti gospodarsko izpostavljenost, kar pomeni, da je varovanje pred tveganjem težko.

Zmanjšajte tveganje valutnega tečaja z valutnimi ETF

Primer gospodarske izpostavljenosti

Tu je hipotetični primer izpostavljenosti gospodarstvu. Razmislite o velikem ameriškem zdravilu s podružnicami in poslovanjem v številnih državah po svetu. Največji izvozni trg podjetja sta Evropa in Japonska, ki skupaj predstavljata 40% letnih prihodkov. Uprava je v tekočem letu in naslednjih dveh letih v povprečju padla za 3% za dolar v primerjavi z eurom in japonskim jenom.

Njihov medvedji pogled na dolar je temeljil na vprašanjih, kot so ponavljajoči se zamudniki ameriškega proračuna, pa tudi naraščajoči primanjkljaji fiskalnih in tekočih računov v državi, za katere so pričakovali, da bodo vplivali na prihodnje izgube.

Vendar je hitro izboljševalno ameriško gospodarstvo sprožilo ugibanja, da bi bilo mogoče, da bodo Zvezne rezerve zaostrile denarno politiko veliko prej, kot je bilo pričakovano. Dolar se je zaradi tega zvišal in v zadnjih nekaj mesecih je pridobil približno 5% glede na evro in jen. Napovedi za prihodnji dve leti kažejo na nadaljnjo rast dolarja, saj denarna politika na Japonskem ostaja zelo spodbudna in evropsko gospodarstvo šele izhaja iz recesije.

Ameriško farmacevtsko podjetje se ne srečuje samo s transakcijsko izpostavljenostjo (zaradi velike izvozne prodaje) in prevajalsko izpostavljenostjo (saj ima podružnice po vsem svetu), temveč tudi z gospodarsko izpostavljenostjo. Spomnimo se, da je poslovodstvo pričakovalo, da se bo dolar letno znižal za približno 3% v primerjavi z eurom in jenom v triletnem obdobju, vendar je zelena valuta že pridobila 5% v primerjavi s temi valutami, odstopanje od osem odstotnih točk in rast. To bo očitno negativno vplivalo na prodajne in denarne tokove podjetja. Hudobni vlagatelji so se že spoprijeli z izzivi, s katerimi se podjetje sooča zaradi teh nihanj valut, zaloge pa so se v zadnjih mesecih zmanjšale za 7%.

Izračun izpostavljenosti

Vrednost tujega sredstva ali denarja v tujini niha, ko se menja menjalni tečaj. Iz razreda Statistike 101 bi vedeli, da mora regresijska analiza vrednosti sredstev (P) glede na tečaj spot (S) ustvariti naslednjo regresijsko enačbo:

Vrednost premoženja (P) = a + (b × S) + povsod: a = regresijska konstantab = regresijski koeficientS = menjalni tečaj \ začne {poravnano} & \ besedilo {vrednost sredstev} (P) = a + (b \ krat S) + e \\ & \ textbf {kjer:} \\ & a = \ besedilo {regresijska konstanta} \\ & b = \ besedilo {koeficient regresije} \\ & S = \ besedilo {tečaj tečaja} \\ & e = \ besedilo {Naključno izraz napake s srednjo ničlo} \ konec {poravnano} Vrednost premoženja (P) = a + (b × S) + povsod: a = regresijska konstantab = regresijski koeficientS = točkovni tečaj

Regresijski koeficient b je merilo izpostavljenosti gospodarstvu in meri občutljivost vrednosti dolarja sredstva na menjalni tečaj.

Regresijski koeficient je opredeljen kot razmerje kovariance med vrednostjo sredstva in menjalnim tečajem in odstopanjem promptnega tečaja. Matematično je opredeljeno kot:

b = Cov (P, S) Var (S) b = \ frac {Cov (P, S)} {Var (S)} b = Var (S) Cov (P, S)

Numerični primer

Ameriška farmacevtska farmacija - imenujemo jo USMed - ima 10-odstotni delež v hitro rastočem evropskem podjetju - poimenujemo jo EuroMax. USMed je zaskrbljen zaradi morebitnega dolgoročnega znižanja evra, in ker želi maksimirati dolarsko vrednost svojega deleža v EuroMaxu, želi oceniti njegovo gospodarsko izpostavljenost.

USMed meni, da je možnost močnejšega ali šibkejšega evra enakomerna, tj. 50-50. V scenariju močnega evra bi valuta znašala 1, 50 v primerjavi z dolarjem, kar bi negativno vplivalo na EuroMax (saj izvozi večino svojih izdelkov). Posledično bi imel EuroMax tržno vrednost 800 milijonov EUR, 10-odstotni delež USMed-a pa znaša 80 milijonov EUR (ali 120 milijonov USD). V scenariju s slabim evrom bi se valuta zmanjšala na 1, 25; EuroMax bi imel tržno vrednost 1, 2 milijarde EUR, 10-odstotni delež USMed-a pa bi ocenil na 120 milijonov EUR (ali 150 milijonov USD).

Če P predstavlja vrednost 10-odstotnega deleža USMed-a v EuroMax-u v dolarjih in S predstavlja promptni tečaj evra, potem kovarija med P in S (tj. Način, kako se gibljeta skupaj):

Cov (P, S) = - 1, 875

Var (S) = 0, 015625

Gospodarska izpostavljenost USMeda je torej negativna 120 milijonov EUR, kar pomeni, da se vrednost njenega deleža v EuroMedu, ko se evro krepi, znižuje in raste, ko evro oslabi.

V tem primeru smo zaradi poenostavitve uporabili možnost 50-50 (močnejšega ali šibkejšega evra). Lahko pa se uporabijo tudi različne verjetnosti, v tem primeru bi bili izračuni tehtano povprečje teh verjetnosti.

Kaj je operativna izpostavljenost?

Poslovno izpostavljenost podjetja v prvi vrsti določata dva dejavnika:

• Ali so trgi, na katerih podjetje dobiva svoje vložke in svoje izdelke, konkurenčni ali monopolistični? Izpostavljenost iz poslovanja je večja, če so stroški vložkov podjetja ali cene izdelkov občutljivi na nihanje valut. Če so tako stroški kot cene občutljivi ali niso občutljivi na nihanje valut, se ti učinki medsebojno izravnajo in zmanjšajo izpostavljenost iz poslovanja.
• Ali lahko podjetje prilagodi svoje trge, kombinacijo izdelkov in vir vložkov kot odziv na nihanja valut? Prilagodljivost bi v tem primeru kazala manjšo izpostavljenost obratovanju, medtem ko bi prožnost predlagala večjo izpostavljenost obratovanju.

Upravljanje operativne izpostavljenosti

Tveganja poslovne ali gospodarske izpostavljenosti je mogoče omiliti bodisi z operativnimi strategijami bodisi s strategijami za zmanjšanje valutnega tveganja.

Operativne strategije

• Diverzifikacija proizvodnih zmogljivosti in trgov z izdelki: Diverzifikacija bi zmanjšala tveganje, povezano s proizvodnimi zmogljivostmi ali prodajo, koncentriranimi na enem ali dveh trgih. Vendar je tu pomanjkljivost to, da bo morda podjetje opustilo ekonomijo obsega.
• Prožnost pri iskanju virov : Imeti alternativne vire za ključne vložke je strateško smiselno, če premiki deviznega tečaja postanejo vložki predragi iz ene regije.
• Diverzificiranje financiranja: Dostop do kapitalskih trgov v večjih državah daje podjetju prožnost za zbiranje kapitala na trgu z najcenejšimi stroški sredstev.

Strategije za zmanjšanje valutnega tveganja

Spodaj so navedene najpogostejše strategije v zvezi s tem.

• Ujemanje valutnih tokov: To je preprost koncept, ki zahteva uskladitev prilivov in odlivov tujih valut. Na primer, če ima ameriško podjetje velik priliv v evrih in si prizadeva za dvig dolga, bi moralo razmisliti o zadolževanju v evrih.
• Sporazumi o delitvi valutnih tveganj: To je pogodbena ureditev, v kateri se obe stranki, ki sodelujeta v kupoprodajni pogodbi, dogovorita, da si delita tveganje, ki izhaja iz nihanj tečaja. Vključuje klavzulo o prilagoditvi cene, tako da se osnovna cena posla prilagodi, če tečaj niha čez določeno nevtralno območje.
• Posojila za nazaj: V tem dogovoru se dve podjetji, ki se nahajata v različnih državah, dogovorita za izposojo medsebojne valute za določeno obdobje, po kateri se izposojeni zneski vrnejo. Ker vsako podjetje da posojilo v domači valuti in prejme enakovredno zavarovanje v tuji valuti, se posojilo za nazaj vrača kot sredstvo in obveznost v svojih bilancah stanja.
• Zamenjave valut: To je priljubljena strategija, ki je podobna posojilu za nazaj, vendar ni prikazana v bilanci stanja. Pri zamenjavi valut se dve podjetji zadolžita na trgih in v valutah, kjer lahko vsak dobi najboljše tečaje, nato pa zamenjata izkupiček.

Spodnja črta

Zavedanje o potencialnem vplivu izpostavljenosti gospodarstvu lahko pomaga lastnikom podjetij, da sprejmejo ukrepe za zmanjšanje tega tveganja. Medtem ko je gospodarska izpostavljenost tveganje, ki ga vlagatelji enostavno ne vidijo, pa lahko prepoznavanje podjetij in delnic, ki imajo največjo takšno izpostavljenost, pomagajo do boljših naložbenih odločitev v času povečane nestanovitnosti tečaja. (Za povezano branje glejte "Kako se izogniti tveganju deviznega tečaja")