Uporaba razmerja med ceno in knjigo za ocenjevanje podjetij

Kakšno ceno bi morali plačati za delnice podjetja? Če je cilj odkriti visoko rastoča podjetja, ki prodajajo po nizko rastnih cenah, razmerje med ceno in knjigo (P / B) ponuja vlagateljem priročen, čeprav surov, pristop k iskanju podcenjenih zakladov. Pomembno pa je natančno razumeti, kaj lahko razmerje pove in kdaj morda ni primerno orodje za merjenje.

Težave pri določanju vrednosti

Če prepoznate podjetje z močnim dobičkom in solidnimi obeti za rast, koliko bi morali plačati za to? Vlagatelji lahko uporabijo analizo diskontiranega denarnega toka (DCF), da bi našli pošteno vrednost zalog, vendar je DCF lahko zapleten, tudi če lahko upravljate matematiko. Izračun zahteva natančno oceno prihodnjih denarnih tokov, vendar je v prihodnost težko videti več kot leto ali dve. Podjetje DCF zahteva tudi donos, ki ga vlagatelji zahtevajo na dani delnici, še eno številko, ki jo je težko natančno določiti.

Kaj je razmerje med ceno in knjigo?

Kakšno je razmerje med ceno in knjigo (P / B)?

Obstaja lažji način merjenja vrednosti. Cena do knjigovodske vrednosti (P ​​/ B) je razmerje med tržno vrednostjo delnic družbe (cena delnice) in knjigovodsko vrednostjo lastniškega kapitala. Knjigovodska vrednost lastniškega kapitala je vrednost premoženja družbe, izražena v bilanci stanja. Ta številka je opredeljena kot razlika med knjigovodsko vrednostjo sredstev in knjigovodsko vrednostjo obveznosti.

Enačba se pojavi na naslednji način:

Razmerje med ceno in knjigo = Skupna cena zaloga Skupna sredstva - ObveznostiCena \ besedilo {-} do \ besedilo {-} Knjiga \ Razmerje = \ frac {Zaloga \ Cena} {Skupaj \ Sredstva \ besedilo {} - \ besedilo {} Obveznosti} Razmerje med ceno in knjigo = Skupna sredstva - obveznosti Obvezne cene

Predpostavimo, da ima podjetje v bilanci stanja 100 milijonov dolarjev sredstev in 75 milijonov dolarjev obveznosti. Knjigovodska vrednost tega podjetja bi bila 25 milijonov dolarjev (100 - 75). Če je vpisanih 10 milijonov delnic, bi vsaka delnica predstavljala 2, 50 USD knjigovodske vrednosti. Če se vsaka delnica na trgu proda po 5 USD, potem bi razmerje P / B znašalo 2 (5 ÷ 2, 50).

Kaj nam pove razmerje med ceno in knjigo?

Analiza razmerja AP / B je pomemben del celotnega pristopa k investiranju vrednosti. Takšen pristop predvideva, da je trg neučinkovit in da kadar koli obstajajo podjetja, ki trgujejo za bistveno manj od svoje dejanske vrednosti. Za razmerje med P / B so nižje vrednosti, zlasti tiste pod 1, za vlagatelje znak, da je zaloga morda podcenjena.

Za vlagatelje v vrednost je razmerje med P / B preizkušena in resnična metoda za iskanje poceni zalog, ki jih je trg zanemaril. Če podjetje trguje z manj kot njegovo knjigovodsko vrednostjo (ali ima P / B manj kot eno), vlagatelji prevzamejo eno od dveh stvari: ali trg meni, da je vrednost premoženja precenjena, ali pa podjetje zasluži zelo slabo (celo negativna) donosnost svojih sredstev.

Če je prvi resničen, bi morali vlagatelji zavrniti delnice družbe, ker obstaja verjetnost, da bo vrednost sredstev na trgu popravila znižanje, kar bo vlagateljem imelo negativne donose. Če je slednje res, obstaja možnost, da novo vodstvo ali novi pogoji poslovanja spodbudijo preobrat v prihodnosti in prinesejo močne pozitivne donose. Tudi če se to ne zgodi, lahko podjetje, ki trguje z nižjo od knjigovodske vrednosti, razdeli svojo vrednost premoženja in tako delničarjem prinese dobiček.

Po drugi strani bo verjetno podjetje, ki ima visoko vrednost delnice glede na njegovo vrednost premoženja, prinašalo velik donos svojih sredstev. Morebitne dodatne dobre novice so morda že upoštevane v ceni.

Poleg tega P / B zagotavlja dragocen pregled realnosti za vlagatelje, ki iščejo rast po razumni ceni. P / B se pogosto obravnava skupaj z donosnostjo kapitala (ROE), zanesljivim kazalcem rasti. Velika odstopanja med P / B in ROE so pogosto rdeča zastava. Precenjene zaloge rasti pogosto kažejo kombinacijo nizkih ROE in visokih razmerij P / B. Če ROE podjetja raste, bi moralo biti njegovo razmerje P / B enako.

Slabosti razmerja P / B

Kljub preprostosti ima P / B svoje slabosti. Prvič, razmerje je resnično uporabno le, če se uporablja za kapitalsko intenzivna podjetja, kot so energetska podjetja ali podjetja za prevoz, velika proizvodna podjetja ali finančna podjetja z obilico premoženja v poslovnih knjigah. Zahvaljujoč konzervativnim računovodskim pravilom knjigovodska vrednost v celoti zanemarja neopredmetena sredstva, kot so blagovna znamka, dobro ime, patenti in druga intelektualna lastnina, ki jo je ustvarilo podjetje. Knjigovodska vrednost nima veliko pomena za storitvena podjetja z malo opredmetenih sredstev. Na primer, večji del Microsoftove vrednosti premoženja določa njegova intelektualna lastnina in ne fizična lastnost; delnice so redko prodane za manj kot desetkratno knjigovodsko vrednost. Z drugimi besedami, Microsoftova vrednost delnice je malo povezana z njegovo knjigovodsko vrednostjo.

Knjigovodska vrednost ne ponuja vpogleda v podjetja, ki imajo visoke dolgove ali trajne izgube. Dolg lahko poveča obveznosti podjetja do te mere, da izbrišejo večino knjigovodske vrednosti trdih sredstev in ustvarijo umetno visoke vrednosti P / B. Podjetja z velikim finančnim vzvodom - na primer kabelska in brezžična telekomunikacijska podjetja - imajo razmerja P / B, ki podcenjujejo njihovo premoženje. Za podjetja z nizom izgub je knjigovodska vrednost lahko negativna in zato nesmiselna.

Nezaposlene izdaje lahko prizadenejo knjigovodsko vrednost toliko, da ne odražajo več realne vrednosti sredstev. Prvič, knjigovodska vrednost sredstva odraža prvotno nabavno vrednost, ki ni informativna, ko se sredstva starajo. Drugič, vrednost sredstev lahko znatno odstopa od tržne vrednosti, če se bo moč dobička sredstev od pridobitve povečala ali zmanjšala. Samo inflacija lahko zagotavlja, da je knjigovodska vrednost sredstev manjša od trenutne tržne vrednosti.

Hkrati lahko podjetja povečajo ali zmanjšajo svoje denarne rezerve, kar dejansko spreminja knjigovodsko vrednost, vendar brez sprememb poslovanja. Če se na primer podjetje odloči, da bo vzelo denar iz bilance stanja in ga dalo v rezerve za financiranje pokojninskega načrta, bo njegova knjigovodska vrednost padla. Odkupi delnic tudi izkrivljajo razmerje tako, da zmanjšajo kapital v bilanci stanja podjetja (za podrobnosti glejte, kako Buybacks osveži razmerje med ceno in knjigo ).

Spodnja črta

Res je, da ima razmerje med P / B pomanjkljivosti, ki bi jih morali prepoznati vlagatelji. Vendar pa ponuja enostavno orodje za identifikacijo podcenjenih ali podcenjenih podjetij. Zaradi tega bo razmerje med ceno delnice in knjigovodsko vrednostjo vedno pritegnilo pozornost vlagateljev.