4 načini za napovedovanje uspešnosti na trgu

Za vsakega vlagatelja sta ključni dve ceni: trenutna cena naložbe, ki jo ima v lasti, ali namerava imeti in prihodnja prodajna cena. Kljub temu vlagatelji nenehno pregledujejo preteklo cenovno zgodovino in jo uporabljajo, da vplivajo na svoje prihodnje naložbene odločitve. Nekateri vlagatelji ne bodo kupili delnic ali indeksa, ki so se močno dvignili, ker domnevajo, da je to potrebno za popravek, medtem ko se drugi vlagatelji izogibajo padanju delnic, ker se bojijo, da se bo še naprej slabšal.

Ali akademski dokazi podpirajo tovrstne napovedi, ki temeljijo na nedavnih cenah? V tem članku bomo pogledali štiri različne poglede na trg in izvedeli več o pridruženih akademskih raziskavah, ki podpirajo vsak pogled. Sklepi vam bodo pomagali bolje razumeti, kako deluje trg, in morda odpraviti nekatere lastne pristranskosti.

4 načini za napovedovanje uspešnosti na trgu

Zagon

"Ne boj se s trakom." Ta široko citirani delniški del modrosti opozarja vlagatelje, naj ne ovirajo tržnih trendov. Predpostavka je, da je najboljša stava glede gibanja na trgu ta, da bodo nadaljevali v isti smeri. Ta koncept ima korenine v vedenjskih financah. Zakaj bi vlagatelji ob toliko zalogah izbirali svoj denar v zalogah, ki upadajo, v nasprotju s tisto, ki se vzpenja? To je klasičen strah in pohlep.

Študije so pokazale, da so prilivi vzajemnih skladov pozitivno povezani s tržnimi donosi. Momentum igra vlogo pri odločitvi za naložbe in ko več ljudi investira, trg gre navzgor, s čimer spodbuja še več ljudi k nakupu. To je zanka pozitivnih povratnih informacij.

Študija Narasimhan Jagadeesh in Sheridan Titman iz leta 1993, "Vračanje k nakupu zmagovalcev in prodaji poražencev", kaže, da imajo posamezne zaloge zagon. Ugotovili so, da je večja verjetnost, da bodo zaloge v preteklih mesecih uspešno poslovale v naslednjem mesecu. Velja tudi obratno: Zaloge, ki so slabo poslovale, imajo večjo verjetnost, da bodo nadaljevale s slabimi dosežki.

Vendar pa je ta študija gledala le en mesec naprej. V daljšem obdobju se zdi, da se učinek impulza obrne. Glede na študijo iz leta 1985 Wernerja DeBondta in Richarda Thalerja z naslovom "Ali borza pretirano reagira?" Zaloge, ki so v zadnjih treh do petih letih uspešno poslovale, bolj verjetno, da bodo trge v naslednjih treh do petih letih slabše in obratno. To kaže, da se dogaja nekaj drugega: srednja reverzija.

Srednja reverzija

Izkušeni vlagatelji, ki so opazili številne vzpone in padce na trgu, pogosto menijo, da bo trg sčasoma izpadel. V preteklosti visoke tržne cene teh vlagateljev pogosto odvrnejo od naložb, medtem ko zgodovinsko nizke cene lahko predstavljajo priložnost.

Težnja spremenljivke, kot je cena delnic, da se sčasoma približa povprečni vrednosti, imenujemo srednja reverzija. Pojav je najden v več ekonomskih kazalcih, ki jih je koristno vedeti, vključno z menjalnimi tečaji, rastjo bruto domačega proizvoda (BDP), obrestnimi merami in brezposelnostjo. Srednja reverzija je lahko odgovorna tudi za poslovne cikle.

Žirija še vedno ni prepričana, ali se cene delnic vrnejo v srednjo vrednost. Nekatere študije kažejo, da je v nekaterih zbirkah podatkov v določenih obdobjih značilna reverzija, druge pa ne. Na primer, leta 2000 so Ronald Balvers, Yangru Wu in Erik Gilliland našli nekaj dokazov o srednjem preobratu na dolga naložbena obzorja v relativnih cenah indeksov delnic 18 držav. Vendar pa tudi niso bili popolnoma prepričani, kot so zapisali v svoji študiji, "Resna ovira pri odkrivanju srednje reverzije je odsotnost zanesljivih dolgoročnih serij, še posebej zato, ker se misli, da povratna srednja reverzija, če obstaja, počasna in jo je mogoče pobrati le na dolgih obzorjih. "

Glede na to, da ima akademija dostop do vsaj 80 let raziskav na borzi, to kaže, da če trg resnično pomeni vračanje, se to pojavlja počasi in skoraj neopazno v dolgih letih ali celo desetletjih.

Martingales

Druga možnost je, da pretekle donose preprosto niso pomembne. Paul Samuelson je leta 1965 preučil tržne donose in ugotovil, da pretekli trendi cen niso vplivali na prihodnje cene, in utemeljil, da na učinkovitem trgu takega učinka ne bi smelo biti. Njegov sklep je bil, da so tržne cene martingale.

Martingale je matematična serija, v kateri je najboljša napoved za naslednje število trenutno število. Koncept se uporablja v teoriji verjetnosti za oceno rezultatov naključnega gibanja. Recimo, da imate 50 dolarjev in vse stavite na metanje kovancev. Koliko denarja boste imeli po žrebu? Morda boste imeli 100 dolarjev ali morda 0 USD po žrebu, a statistično je najboljša napoved 50 USD - vaš prvotni začetni položaj. Napoved vašega bogastva po žrebu je martinovanje.

Pri določanju cen opcij za delnice se lahko domneva, da so donosnosti delnic martinovanje. Po tej teoriji vrednotenje opcije ni odvisno od preteklega gibanja cen ali od kakršne koli ocene prihodnjih gibanj cen. Trenutna cena in ocenjena nestanovitnost sta edini vložek, ki je odvisen od zalog.

Martingale, pri katerih bo naslednja številka večja, so znane kot sub-martingale. V popularni literaturi je to gibanje znano kot naključni pohod z nagibom navzgor. Ta opis je skladen z več kot 80-letno zgodovino oblikovanja cen na borzi. Kljub številnim kratkoročnim preobratom je splošni trend stalno višji.

Če so donosnosti delnic v bistvu naključne, je najboljša napoved za jutrišnjo tržno ceno preprosto današnja cena plus zelo majhno povečanje. Namesto, da bi se osredotočali na pretekle trende in iskali morebitni zagon ali srednjo reverzijo, bi se morali vlagatelji namesto tega osredotočiti na obvladovanje tveganja, ki je povezano z njihovimi nestabilnimi naložbami.

Iskanje vrednosti

Vlagatelji vrednosti kupujejo delnice poceni in pričakujejo, da bodo pozneje nagrajeni. Njihovo upanje je, da je neučinkovit trg podcenil zaloge, da pa se bo cena sčasoma prilagodila. Vprašanje je: Ali se to zgodi in zakaj bi neučinkovit trg izvedel to prilagoditev?

Raziskave kažejo, da se to napačno določanje cen in prilagajanje dosledno dogaja, čeprav predstavlja zelo malo dokazov, zakaj se to zgodi.

Leta 1964 sta Gene Fama in Ken French proučevala desetletja zgodovine delniških borz in razvila trifaktorski model za razlago cen delnic. Najpomembnejši dejavnik pri razlagi prihodnjih cenovnih donosov je bilo vrednotenje, izmerjeno z razmerjem med ceno in knjigo (P / B). Zaloge z nizkim razmerjem med ceno in knjigo so prinesle bistveno boljše donose kot druge zaloge.

Vrednostna razmerja se gibljejo v isto smer in leta 1977 je Sanjoy Basu našel podobne rezultate za zaloge z nizkimi razmerji med ceno in donosom (P / E). Od takrat je bil enak učinek ugotovljen v mnogih drugih raziskavah na več deset trgih.

Vendar študije niso pojasnile, zakaj trg nenehno napačno ceni te „vrednostne“ zaloge in jih pozneje prilagodi. Edini sklep, ki ga je mogoče izvesti, je, da imajo te delnice dodatno tveganje, za kar vlagatelji zahtevajo dodatno nadomestilo zaradi dodatnega tveganja.

Cena je gonilna sila razmerja vrednotenja, zato ugotovitve podpirajo idejo o povprečnem obračanju delniškega trga. Ko se cene dvigajo, se razmerja vrednotenja višajo in posledično so prihodnji predvideni donosi manjši. Vendar je tržno razmerje P / E sčasoma močno nihalo in nikoli ni bilo dosledno sporočilo za nakup ali prodajo.

Spodnja črta

Tudi po desetletjih študija najsvetlejših mož v financah ni zanesljivih odgovorov. Edini sklep, ki ga lahko izluščimo, je, da se lahko dolgoročno pojavijo nekateri trenutni učinki, kratkoročno in šibek učinek reverzije.

Trenutna cena je ključni sestavni del koeficientov vrednotenja, kot sta P / B in P / E, za katera se je pokazalo, da imajo določeno napoved za prihodnjo donosnost zalog. Vendar na ta razmerja ne smemo gledati kot na specifične signale za nakup in prodajo, temveč na dejavnike, za katere je dokazano, da igrajo vlogo pri povečanju ali zmanjšanju pričakovane dolgoročne donosnosti.