Doseganje pozitivnih rezultatov s tržno nevtralnimi skladi

Ko se borza zmanjša, bodo finančni svetovalci vlagatelje ponavadi opozorili, naj se osredotočijo na dolgoročno strategijo in prezrli vzpone in padce na trgu. Toda to je lažje reči kot storiti, zato bi vlagatelji, ki izgubijo spanec zaradi tržnice z rolkami, morda želeli razmisliti o dodajanju še enega dela svojega portfelja: tržno nevtralnih skladov. (Glej tudi: Dolgoročno vlaganje: vroče ali ne? )

Tržno nevtralni skladi so zasnovani tako, da zagotavljajo donose, ki niso povezani s celotnim delniškim trgom. Dodajanje teh sredstev v portfelj vlagateljev lahko poveča donosnost in zmanjša tveganje, vendar so sredstva veliko bolj zapletena kot tradicionalni vzajemni skladi, stroški pa so lahko visoki. V tem članku bomo razpravljali, zakaj so lahko ali ne ustrezajo vašemu portfelju.

Diverzifikacijski potencial

V finančni terminologiji so tržno nevtralni skladi oblikovani tako, da zagotavljajo veliko alfa, vendar malo ali nič beta. Beta je korelacija naložbe s širokim indeksom borznih vrednosti, kot je S&P 500, alfa pa je dodatna donosnost nad tržno donosnostjo.

Vendar to ne pomeni nujno, da bo tržno nevtralen sklad premagal trg ali da bi bilo vlagatelju bolje, da ima v svojem portfelju tržno nevtralen sklad.

Upoštevajte naslednjo situacijo:

Primer: Investitor ima portfelj z različico beta 1, 0 in alfa 0 - kar ustreza širokemu osnovnemu ali indeksnemu skladu. Ta vlagatelj se odloči, da bo polovico svojih sredstev preselil v tržno nevtralen sklad z beta različico 0 in predvideno alfa 5, 0. Zdaj ima njegov portfelj alfa 2, 5 in beta 0, 5, izračunano s povprečjem obeh naložb.

Če indeks prinaša visoke donose, lahko vlagatelj obžaluje prerazporeditev in si zaželi, da bi imel v portfelju več beta, da bi lahko dosegel to uspešnost. Če pa indeks deluje slabo, potem lahko vlagatelj z lastnikom tržno nevtralnega sklada znatno spodbudi. (Glej tudi: Beta: Nihanje cen nihanja .)

V tem primeru je alfa konstantna, v praksi pa bi alfa (in morda celo beta) tržno nevtralnega sklada nihala zaradi tveganja v osnovni naložbeni strategiji. Ta sprememba lahko v vsakem obdobju pomaga ali škodi portfelju, zato ga je treba obravnavati kot drug vir tveganja.

Kako delujejo

Donosnosti naložb je veliko, vsak sklad ima nekaj edinstvenih elementov, toda običajno tržno nevtralen sklad bo prinesel donose s kombiniranjem dolgih in kratkih pozicij v različnih vrednostnih papirjih. Najpreprostejši in najbolj konvencionalen primer bi bil delniški sklad z dolgim ​​kratkim, vendar bi se lahko uporabljale tudi obveznice, valute, blago in izvedeni finančni instrumenti.

V dolga kratki delniški sklad upravljavec naložb razvrsti populacijo zalog s kombinacijo dejavnikov, ki bi lahko vključevali tako količinske kot tehnične dejavnike, kot so vrednost, zagon, likvidnost, razpoloženje in tudi mnenja analitikov. Nato se oblikujeta dva portfelja: dolg portfelj z zalogami, za katere se pričakuje, da bodo presegle trg, in kratek portfelj z zalogami, ki naj bi bile manjše. (Glej tudi: Ali lahko vlagaš kot hedge sklad? )

Tržno nevtralni sklad bi potem ohranil skoraj enak znesek dolge in kratke izpostavljenosti, da bi sestavil portfelj s tržno izpostavljenostjo skoraj nič. To bo zahtevalo nekaj tekočih prilagoditev, saj se bodo vrednosti dolgih in kratkih pozicij sčasoma spreminjale zaradi nihanj cen.

Primer, če ima sklad milijon dolarjev tako dolge izpostavljenosti kot kratke izpostavljenosti in če se vrednost zalog v dolgem portfelju dvigne za 10% in vrednost zalog v kratkem portfelju pade na 10%, potem bo sklad potem ima 1, 1 milijona dolarjev dolge izpostavljenosti in 900.000 dolarjev kratke izpostavljenosti. Sklad z večjo izpostavljenostjo kot kratko izpostavljenostjo zdaj sklad ne bi bil več tržno nevtralen.

Da bi odpravil neravnovesje, bi upravljavec portfelja lahko bodisi povečal kratko pozicijo bodisi zmanjšal dolgo pozicijo. Upravljavec portfelja bi se lahko odločil tudi za uskladitev dolge izpostavljenosti in kratke izpostavljenosti z višino lastniškega kapitala v portfelju, tako da se znesek sredstev v upravljanju poveča ali zmanjša, velikosti ustreznih dolgih in kratkih portfeljev enako. (Glej tudi: Izberite sklad z zmagovalnim upraviteljem .)

Transakcije in odhodki

Praviloma bodo tržno nevtralni skladi imeli višje provizije za upravljanje (2% do 3%) kot indeksni skladi ali aktivni skladi lastniškega kapitala. To je verjetno posledica zapletenosti skladov in ponudbe in povpraševanja - upravljanje tržno nevtralnega sklada se zdi bolj zapleteno kot upravljanje pasivnega ali aktivno upravljanega delniškega sklada, zato je ustrezna alfa bolj zaželena. (Glej tudi: Vzajemni skladi: Stroški .)

Trdimo, da tržno nevtralni skladi sploh niso zasnovani tako, da bi bili konkurenčni tem konvencionalnim skladom, in jih je najbolje primerjati s hedge skladi. S tega vidika bi bile provizije za upravljanje, ki jih zaračunava tržno nevtralen sklad, v primerjavi z njimi relativno nizke. (Glej tudi: Nehajte plačevati provizije za vzajemne sklade .)

Vsa sredstva imajo transakcijske stroške, ki dejansko zmanjšujejo donosnost vlagateljev. Vendar pa so lahko transakcijski stroški, povezani s tržno nevtralnim skladom, bistveno višji od stroškov drugih skladov zaradi strategij izravnave in večjega portfeljskega prometa. Številni tržno nevtralni skladi imajo zelo dinamične strategije trgovanja, v katerih se zaloge hranijo le mesece ali celo tedne, promet portfelja pa je lahko 1.000% ali več.

Kratke pozicije lahko povzročijo tudi dodatne stroške, ki izhajajo iz stroškov izposoje vrednostnih papirjev ali drugih stroškov kapitala. Na primer, da bo imel vodja portfelja, opisan zgoraj, kratko vrednost 1 milijon dolarjev, mora ohraniti nekakšno zavarovanje in za imetje tega zavarovanja se lahko zahteva, da se dolga pozicija zadrži na kritju in povzroči stroške obresti. Kratke pozicije delnic bi prav tako zahtevale, da portfelj izplača vse dividende, povezane s temi zalogami. (Glej tudi: Vlagatelji potrebujejo dober WACC .)

Te izdatke je mogoče najti v prospektu sklada, vendar niso vedno očitni. Medtem ko so provizije za upravljanje skoraj vedno jasno navedene v odstotkih, lahko pride do prilagoditev provizij, zaradi katerih je težko določiti, ali se bo v prihodnosti raven stroškov povečala ali znižala. Druge pristojbine, kot so transakcijski stroški, bo morda treba določiti iz analize prihodkov in odhodkov sklada. (Glej tudi: Kopanje globlje: Prospekt vzajemnega sklada .)

Tržno nevtralne sklade pogosto primerjajo s skladi 130/30. V teh skladih ima upravljavec portfelja dolgo pozicijo v višini 130% sredstev in kratko pozicijo 30%. Pričakuje se, da bodo imela ta sredstva tržno različico beta, toda potencialno več alfa kot tipični 100-odstotni sklad, ki je samo dolg, saj upravitelju zagotavljajo več možnosti za izvajanje sposobnosti izbire zalog. (Glejte tudi: Izboljšajte svoj portfelj z aktivnim lastniškim kapitalom .)

Ali dostavijo?

Temeljna predpostavka, na kateri temeljijo tržno nevtralni skladi (da je mogoče predvideti, katere zaloge na trgu bodo bodisi boljše kot celoten trg na trgu), je težko prebavljiva za trpeče indeksne vlagatelje, ki menijo, da aktivna izbira ne more nikoli premagati skupno tržno uspešnost. Toda raziskovalci že več kot štiri desetletja rudijo podatke trga, da bi bolje napovedali uspešnost. (Glejte tudi: Podatkovno rudarjenje za naložbe .)

Tržna kapitalizacija in razmerje med knjigo in trgom (znana tudi kot velikost in vrednost / rast) sta dva dobro znana dejavnika, ki lahko pomagata ugotoviti, ali bo delnica verjetno presegla ali premagala širok trg. Ti dejavniki se pripisujejo Eugene Fama in Ken Frenchu, včasih pa so znani tudi kot Fama-francoski dejavniki. Tretji dejavnik, ki sta ga prepoznala Narasimhan Jegadeesh in Sheridan Titman in je zdaj splošno sprejet, je zagon, težnja, da se cene delnic še naprej gibljejo v isti smeri. (Glej tudi: Raziskovanje sestavljanke Premium Premium in vožnja zagonnega vlaganja .)

Ko so ti in drugi dejavniki ugotovljeni, se sredstva lahko oblikujejo posebej za zajemanje tržne premije z zadrževanjem dolgih pozicij v zalogah s specifičnim faktorjem in kratkih pozicij v drugih zalogah, ki ga nimajo. Kljub temu pa bo imel vsak dejavnik svojo povprečno donosnost in nestanovitnost, ki se lahko kadar koli spreminja zaradi tržnih razmer, posledično pa je lahko celotna donosnost skladov za vsako obdobje enaka nič ali negativna.

Ker vsak tržno nevtralen sklad oblikuje lastno lastniško strategijo naložb, je težko težko natančno določiti, katerim dejavnikom je sklad izpostavljen. Zaradi tega je analiza uspešnosti, obvladovanje tveganj in gradnja portfelja izziv. V prostoru trgovanja in tveganih skladov se lastniške strategije, kot je ta, zaradi pomanjkanja preglednosti včasih imenujejo "črne škatle".

Prav tako je težko napovedati, kako se bo tržni nevtralni sklad obnašal v tržnem zrušenju. Če je sklad pokazal nizko korelacijo z indeksom na trgu bikov, to ne pomeni nujno, da med medvedjim trgom ne bo padel. Obstajajo časi, ko bodo vlagatelji prodali karkoli in vse, da bi zbrali denar, ne glede na temelje. (Glej tudi: Temeljna analiza za trgovce .)

Spodnja črta

Medtem ko tržno nevtralni skladi lahko zagotavljajo raznolike donose in izboljšujejo uspešnost portfelja, je uspešnost posameznih skladov večinoma rezultat načrtovanja in gradnje sklada ter spretnosti upravljavca portfelja. To pomeni, da je za vlagatelje zelo pomembno, da natančno preberejo prospekte in analizirajo preteklo poslovanje v različnih pogojih, da bi ugotovili, ali uprava sklada v resnici izpolnjuje svoje obljube. (Glej tudi: Vzpon vzajemnega sklada .)