Kako centralne banke zaslužijo javni dolg

Z napovedjo Banke Japonske 29. januarja, da bo z zaračunavanjem obresti na rezervne depozite prešla na ozemlje negativne obrestne mere, so donosnost državnega dolga strmo padla. Donos 10-letnih japonskih državnih obveznic je pred kratkim padel na rekordno negativnih 0, 135%, pod negativno 0, 1% stopnjo rezervnega depozita BOJ. Ker je BOJ kupoval državne obveznice z letno hitrostjo, ki znaša približno 80 trilijonov jenov, postaja guverner BOJ Haruhiko Kuroda izjemno težko zanikati, da te politike niso oblika monetizacije državnega dolga. V nadaljevanju pojasnjujemo, zakaj. (Glejte tudi: Kako delujejo negativne obrestne mere .)

Neodvisne centralne banke

Vsaka vlada, ki izda lastno valuto (npr. Ne Grčija), bi lahko teoretično še naprej ustvarjala denar brez omejitev. Zamisel, da se morajo države bodisi obdavčiti ali zadolžiti, da bi porabile, je res samo posledica pravne in institucionalne infrastrukture, ki smo jo kot družba ustvarili. Lahko bi bilo drugače, toda ko je denarna tiskarna v rokah politikov, je skušnjava napihovanja valut močna.

Obstaja bojazen, da bo pretirano tiskanje denarja in kasnejša poraba privedla do inflacije, nato hiperinflacije in nato morebitne opustitve valute. Dalje, če predpostavimo, da ima gospodarska vira omejena narava, če ima vlada neomejene količine denarja, bi lahko potencialno nadzirala vse te vire, kar bi v resnici "izpodrinilo" zasebni sektor. Očitno je to za nekatere problematično in vsak poskus, da bi konkuriral vladi pri uporabi virov, vodi do zbiranja cene teh virov. (Glej tudi: Najhujše hiperinflacije v zgodovini ).

Da bi ublažile te strahove, so sodobne vlade odgovornost za izdajo denarja prenesle na neodvisne centralne banke v upanju, da bodo vprašanja fiskalne politike ostala ločena od tistih z denarno politiko. Ker je glavni cilj centralnih bank ohraniti stabilnost cen (ponavadi se razlaga kot nizka in stabilna inflacija v višini približno 2% letno), vlade ne morejo biti odvisne od centralnih bank, da bi financirale svoje poslovanje, in se morajo bodisi zanesti na davčne prihodke bodisi kot vsi drugi, izposojajo denar na zasebnih trgih.

Unovčevanje dolgov

Pripravljenost zasebnega sektorja, da zadrži državni dolg, bo odvisna od njegovega donosa in tveganosti glede na alternativne naložbe. Vsaka vlada, ki izda dolg, ki presega znesek, ki bi ga lahko pobrala za davke, dojema kot pretirano tvegano naložbo in bo verjetno morala plačevati vedno višje obrestne mere. Tako ima vladna fiskalna politika določene tržne omejitve.

Vendar pa imajo centralne banke moč manipulirati z obrestnimi merami. Pravzaprav so ciljne obrestne mere, ko izvajajo vsakodnevne operacije odprtega trga (OMO), da dosežejo stabilnost cen. Centralna banka običajno navede cilj za obrestno mero, za katero verjame, da ji bo pomagal doseči cilj glede inflacije, nato pa povečuje ali zmanjšuje rezerve poslovnih bank z nakupom sredstev - običajno kratkoročne državne obveznice - za dosego tega cilja (QE se je podaljšala ti nakupi drugih sredstev, kot so MBS, in dolgoročni državni dolg).

Nato lahko centralna banka z nakupom državnih obveznic na zasebnih trgih obrestne mere ohranja nizke in v določenem smislu unovči državni dolg. Vendar te dnevne OMO niso tisto, kar imajo bolj jastrebji v mislih, ko govorijo o monetizaciji državnega dolga. V mislih so, ko centralne banke s pomočjo svojih moči za ustvarjanje denarja sprejmejo ogromno javnofinančno porabo in povečajo dolg države do ravni, kjer ni jasno, kako ali če se bo kdaj poplačalo. Zaradi take poteze se človek sprašuje, kako neodvisna je centralna banka v resnici.

Spodnja črta

Na ravni državnega dolga, ki znaša več kot 230% njenega BDP, je Japonska najbolj zadolžena država na svetu. Ker je donos obveznic na negativnem ozemlju, vlada zdaj dobiva plačilo za izposojo. Japonska centralna banka z zaračunavanjem zasebnih bank obresti za rezerve v BOJ učinkovito prenaša bogastvo in s tem zmožnost nadzora virov gospodarstva, iz zasebnega sektorja v javni sektor. To pomeni "helikopterski padec" novega denarja, ki se v gospodarstvo usmerja bodisi z znižanjem davkov bodisi z neposredno porabo države. Veliko se sliši kot zaslužek.

Kljub temu, da je potencial za inflacijo zaskrbljujoč za denarne jastrebe, je inflacija pravzaprav ciljni cilj Kurode. Kuroda je z deflacijskimi pritiski, ki pestijo japonsko gospodarstvo, izjavil: "Pomembno je pokazati ljudem, da je BOJ močno zavezan doseganju 2-odstotne inflacije in da bo naredil vse, kar je potrebno, da ga doseže." Še vedno poskuša ohraniti Primarni cilj finančne politike BOJ; prav tako se zgodi, da je japonska vlada edini gospodarski agent, ki je pripravljen in zmožen porabiti, s čimer ustvarja tako močno potrebno skupno povpraševanje. Preprosto ne želi imenovati tega, kar počne, "monetizacijo dolgov" v upanju, da bodo ljudje še vedno verjeli, da BOJ vsaj ohranja modul neodvisnosti.