Kako bo Fed zmanjšal svojo bilanco?

Ker Federal Reserve postopoma zaostruje denarno politiko, je njegova naslednja naloga obravnavati 4, 5 trilijona slonov v sobi: njeno nabreklo bilanco.

Začetek konec leta 2008 je Fed začel obsežne nakupe sredstev, kot so državne blagajne ZDA in hipotekarni vrednostni papirji, ki jih podpira vlada, da bi preprečil popoln propad finančnega sistema. Fed se je šest let lotil tega programa nakupa sredstev - znanega kot količinsko ublažitev -, ki je obdržal obrestne mere na rekordno nizkih ravneh v upanju, da bo povečano bančno posojanje spodbudilo rast.

Učinkovitost programa nikoli ne bo znana (nasprotnega scenarija, v katerem QE ni bilo, ni mogoče preizkusiti), vendar je finančni sistem v ZDA preživel strah zgodovinskih razsežnosti. Nekateri trdijo, da je QE trajal predolgo, kar je vodilo do previsokih cen premoženja, vendar to razpravo pustimo še en dan.

29. oktobra 2014, ko je predsednica Feda Janet Yellen napovedala konec programa nakupa obveznic, je bilance stanja Fed dosegla 4, 48 bilijona dolarjev. S ponovnim investiranjem glavnic in zapadlih vrednostnih papirjev je bilance stanja na približno 4, 5 bilijona USD. Po tedenskih podatkih, ki jih objavlja Fed, njegova bilanca stanja obsega 2, 5 trilijona dolarjev v zakladnicah in 1, 8 bilijona dolarjev hipotekarnih vrednostnih papirjev.

Ker se gospodarske razmere še naprej izboljšujejo, kar se kaže na trgu dela in naraščajoči inflaciji, čeprav postopno, se Fed spopada z vse večjim pritiskom, da bi reševal svojo bilanco stanja. Decembra je Fed izjavil, da ne bo začel postopka krčenja svoje bilance stanja, dokler "normalizacija ravni zvezne stopnje sredstev ne bo v teku". Kdaj bo to ali na kakšni ravni uradniki FED menijo, da bo prišlo do normalizacije, še vedno ni znano. Če odložimo to subjektivno predstavo, ko bo Fed začel zmanjševati bilanco stanja, bo to storil na enega od dveh načinov. Lahko prodaja vrednostne papirje v svoji bilanci stanja ali pa se ne odloča za ponovno vlaganje zapadlih vrednostnih papirjev.

Ključni Takeawys

• Bilanca ameriških zveznih rezerv je od leta 2014 znašala 4, 5 bilijona dolarjev.
• Fed lahko zmanjša svojo bilanco s prodajo svojih bilančnih vrednostnih papirjev ali preneha z naložbami dospelih vrednostnih papirjev.
• Med srečanji Feda so člani odbora predlagali izplačilo 30 milijard ameriških dolarjev zapadlih državnih zakladnic in 20 milijard dolarjev odhoda s hipotekarnimi vrednostnimi papirji (MBS) na mesec.
• Načrt zmanjševanja 50 milijonov dolarjev na mesec se je začel oktobra 2017 in pričakuje se, da bo s tem načrtom bilanca stanja do leta 2020 pod tremi trilijoni dolarjev.

Prodaja vrednostnih papirjev

Do izvolitve Donalda Trumpa so bile možnosti, da bi Fed prodal vrednostne papirje, da bi znižal svojo bilanco, malo verjetne. V tem scenariju - bolj agresivna pot zmanjšanja bilance stanja - prodaja vrednostnih papirjev bi pritiskala na trg obveznic, kar bi lahko povzročilo hitro zvišanje obrestnih mer, kar bi vodilo do neželene nestanovitnosti na finančnih trgih. Vendar je Trump zelo kritičen do Yellen in politike nizko obrestnih mer Fed; če se bo odločil, da bo pretresel Fed, bi to lahko spremenilo strategijo centralne banke.

"To bi lahko bilo pomembno za bilančno politiko, ker so številni republikanski ekonomisti kritizirali kvantitativno popuščanje in izrazili prednost pred hitrim uničenjem bilance, morda celo s prodajo premoženja, " je po poročanju CNBC dejal Daan Struyven, ekonomist Goldmana.

V januarski objavi na blogu z naslovom "Krčenje bilance stanja Feda" je nekdanji predsednik Fed Ben Bernanke opozoril, da je Fed aktivno trgoval s svojo bilanco stanja. "Skrbi me, da bi poskusi aktivnega upravljanja procesa odvijanja v praksi lahko privedli do nepričakovano velikih odzivov na finančnih trgih, " je dejal Bernanke.

Maja 2013 je Fed napovedal, da bo zmanjšal svoj program odkupa obveznic v višini 70 milijard dolarjev na mesec. Najava je povzročila panično prodajo na trgih ameriškega zakladništva, obrestne mere pa so se povečale. Dan je postal znan kot taper tantrum.

Zorenje: Zreli pristop

Če preprosto pustite bilanco stanja počasi upadati, ne da bi ponovno investirali zapadla sredstva, je enostavna pot zmanjšanja bilance stanja. Medtem ko republikanci trdijo, da bi bilo treba hitrost zmanjševanja hitro, je treba opozoriti, da ima 1, 4 milijarde do 2, 5 bilijona dolarjev v zakladnicah zapadlost manj kot pet let. Poleg tega naj bi Zvezne rezerve stalno ohranjale svojo bilanco stanja - kar je Bernanke zagovarjal - kratko trajanje teh vrednostnih papirjev je argument, da sredstva sčasoma zapadejo: bolj zrel in stabilen pristop.

Bernanke trdi, da bi moral Fed voditi obsežno bilanco stanja, da bi izboljšal zmožnost Feda, da v krizi zagotavlja premoženje.

Odpelji se

Zapisniki z zasedanja Federal Reserve marca 2017 so pokazali, da so uradniki Fed podprli načrt, ki bo začel zmanjševati 4, 5 bilijona dolarjev bilance stanja do konca leta 2017. "Večina udeležencev je predvidevala, da se bo postopno zvišanje stopnje zveznih skladov nadaljevalo, in ocenili, da se bo sprememba v politika naložb v odbor bo verjetno primerna pozneje letos, "je zapisano v zapisniku.

Tri mesece pozneje so ti načrti postali bolj jasni. Na junijskem zasedanju Zveznih rezerv so člani odbora izjavili, da bodo, ko se bo začelo zmanjševanje, odplačevati 6 milijard dolarjev na mesec v zapadlem odplaku iz zakladnic, kar se bo v prihodnjih mesecih počasi povečalo na 30 milijard dolarjev.

Kar zadeva svoj agencijski dolg in hipotekarne vrednostne papirje (MBS), je Fed pripravil podoben načrt, kjer bo začel zmanjševati štiri milijarde dolarjev na mesec, dokler ne doseže 20 milijard dolarjev. Poleg tega je Fed dejal, da je dolgoročni načrt ohraniti bilanco stanja "znatno pod tisto, ki je bila v zadnjih letih, vendar večja kot pred finančno krizo".

20. septembra 2017 je Fed uradno napovedal umik. Odvijanje bilance stanja je potekalo. Konec 50 milijard ameriških dolarjev na mesec bi se začel oktobra, pri tej stopnji pa bi se bilanca stanja leta 2020 spustila pod tri bilijone dolarjev, nato pa bo naslednja razprava, kako velika bi morala biti bilančna bilanca Feda, ko se konča.

Spodnja črta

Bližalo se je desetletje, odkar je Fed uvedel tisto, kar je bil takrat eden drznejših premikov denarne politike v novejši zgodovini. V nekaj letih je Fed svojo četrtletno bilanco poskušal preprečiti s popolnim bančnim kolapsom.

Leta kasneje se večina udeležencev strinja, da je Fed preprečil nesrečo v celoti. Vendar pa so ravno tako, kot se strinjajo s programom QE, ravno tako soglasni, da bo odvijanje bilance stanja na trilijone že samo po sebi občutljiva naloga. In tako kot program nakupa premoženja, bo pokazal le čas.