Izguba igralca Amaranta

Večno rdeč pigment cveta amaranta je že od antične Grčije simbol nesmrtnosti. Na žalost hedge sklad, imenovan Amaranth Advisors, ni mogel dočakati svojega legendarnega imena, podjetje pa je zdaj zloglasno zaradi enotedenskega trgovinskega debakla, ki ga je sramotno postavil v investicijsko dvorano. V tem članku si bomo ogledali, kaj se je zgodilo s skladom Amarant, in razpravljali o nekaterih razlogih za njegov propad.

Ustanovitev
Sklada za hedge Amaranth je ustanovil Nicholas Maounis in skozi leta si je ustvaril trden ugled v skupnosti hedge skladov. S sedežem v Greenwichu, Conn., Je Amaranttova trditev o slavi bila povezana s trgovanjem z energijo. Sklad je lahko pritegnil velik denar iz velikih pokojninskih skladov, kot je združenje upokojencev San Diego. Brian Hunter sklada je pomagal, da se je sklad povzpel do vrhunca uspeha in prispeval tudi k njegovemu hitremu sestanku. (Za povezano branje glejte Kratka zgodovina sklada za varovanje pred tveganji in neuspešnih skladov množičnega varovanja .)

Amaranth je začel leta 2006 s premoženjem v višini 7, 4 milijarde USD. Do avgusta istega leta je hedge sklad znašal 9, 2 milijarde ameriških dolarjev. Vendar pa je bil propad sklada hiter, in v naslednjem mesecu je njegova vrednost pred likvidacijo premoženja upadla pod 3, 5 milijarde dolarjev. Zapisi kažejo, da je združenje upokojencev za zaposlitev v San Diegu v letu 2005 vložilo 175 milijonov ameriških dolarjev z Amarantom, 50-odstotna izguba pa je v prvih devetih mesecih leta 2006 povzročila veliko izgubo pokojninskega sklada.

Kljub epskemu padcu Amaranth ni hedge sklad, ki ga preletimo po noči. Sklad obstaja približno od septembra 2000, in čeprav se specifični računi uspešnosti hedge sklada razlikujejo, se spletna stran podjetja ponaša, da so vlagatelji Amaranth vsako leto od ustanovitve sklada doživeli pozitivne donosnosti naložb.

Trgovec
Brian Hunter se je v Deutsche Bank leta 2001 začel uveljavljati kot trgovec z energijo, ki se je specializiral za trgovanje z zemeljskim plinom. Hunter je podjetju osebno ustvaril 17 milijonov dolarjev dobička, leta 2002 pa je dosegel še boljše rezultate z zaslužkom 52 milijonov dolarjev.

Do leta 2003 je Hunter začel nadzirati bencinsko pisarno pri Deutscheju (medtem ko je zaslužil 1, 6 milijona dolarjev plus bonuse). Ko se je leta 2003 zaključilo, je skupina Hunter, ki je bila pod nadzorom, konec leta namenila približno 76 milijonov dolarjev. Žal je v enem tednu utrpel 51, 2 milijona dolarjev izgube. To je bil začetek vrste negativnih dogodkov, ki bodo Hunterja prisilili, da zapusti svoj položaj v Deutsche banki. Njegova naslednja zaposlitev bi bila v podjetju Amaranth Advisors kot vodja oddelka za trgovanje z energijo.

Po poročanju revije Trader Monthly je Hunter v šestih mesecih, ko se je pridružil Amarantu, ustvaril hedge sklad 200 milijonov dolarjev. Samo to razlikovanje je tako navdušilo njegove šefe, da so ustanovili pisarno v Calgaryju v Alberti, ki je Kanadčanom omogočila, da se preselijo nazaj v svoj rojstni kraj. Marca 2006 je bil Hunter imenovan za enaindvajseto mesto na mesečnem seznamu najboljših trgovcev. Amaranth je zaradi vseh svojih poslov dobil približno 800 milijonov dolarjev, odškodnino pa je prejel v razponu od 75 do 100 milijonov dolarjev.

Kaj je šlo narobe?
Medtem ko je bila večina začetnih naložb v energijo Amarantta bolj konzervativne narave, je energetska blagajna dosledno poročala o približno 30% letnih donosov. Sčasoma je Hunter uspel narediti več špekulativnih položajev s terminskimi pogodbami za zemeljski plin. To je delovalo v korist sklada leta 2005, ko so orkani Katrina in Rita motili proizvodnjo zemeljskega plina in pomagali dvigniti ceno zemeljskega plina za skoraj trikrat od januarske najnižje do novembrske, kot je prikazano spodaj na sliki 1. Hunterjeva ugibanja so se izkazala za pravilna in podjetju prinesla več kot milijardo dolarjev in epski ugled.

Vir: StockCharts.com

Čeprav so se tvegane stave na zemeljski plin in orkani izplačale leta 2005, bi iste stave na koncu prišle Amaranttove smrti leta kasneje.

Stave na Vreme
Potem ko je uničujoča sezona orkanov leta 2005 pognala Amarant na milijardo dolarjev donosov, je bilo za Hunterja povsem naravno, da stavi iste stave leta 2006. In čeprav meteorologi niso pričakovali, da bo sezona orkanov 2006 tako huda kot leta 2005, so pričakovali več neviht .

Kot vsi hedge skladi, tudi specifike trgovinskih strategij Amarantta ostajajo skrivnost, vendar je znano, da je Hunter dal stave z naravnim plinom, ki se je dvignil višje. Toda s povečanjem zalog zemeljskega plina in grožnjo, da se bo sezona hudih orkanov še poslabšala, biki izginjajo vsak dan. V drugem septembrskem tednu leta 2006 je pogodba za zemeljski plin prebila pomembno cenovno podporo v višini 5, 50 USD in v dvotedenskem obdobju upustila še 20%. Ker je cena zemeljskega plina še naprej padala, so izgube Amaranta narasle na šest milijard dolarjev.

Do tretjega septembra septembra 2006 ZDA niso doživele večje nevihte, cena zemeljskega plina pa je bila sredi prostega padca. Amaranth, zlasti Hunter, so veliko vlagali v prihodnosti zemeljskega plina in po poročilih drugih vlagateljev zemeljskega plina porabili izposojeni denar za podvojitev svojih začetnih naložb.

Kar sta Amaranth in Hunter poskušala doseči s hedge skladom, je velik dobiček z varovanimi pozicijami. V idealnem primeru bi moralo varovanje pred tveganjem zmanjšati tveganje sklada, ker ima sklad bikov in medvedji položaj. Če se terminska pogodba premakne v eno smer, bi moral sklad z eno pogodbo profitirati, saj se druga prodaja ali uporablja za varovanje pred nenadnim premikom v nasprotno smer. Vendar pa mnogi hedge skladi na trgu ogromno stavijo v smeri svojih stav s finančnim vzvodom. Ko bodo posli potekali po načrtih, bodo vlagatelji v sklad videli pomembne donose. Ker pa ta strategija malo zmanjšuje tveganje, obstajajo številni hedge skladi, ki gredo v amarant. (Če želite več vpogleda, glejte Poglej za sredstva za varovanje pred tveganji .)

Terminske pogodbe imajo večje tveganje kot lastniški kapital, kar je posledica finančnega vzvoda, ki ga imajo terminski trgovci. Na primer, na trgu lastniških vrednostnih papirjev mora trgovec doseči vsaj 50% vrednosti posla. Na drugi strani na terminskih trgih lahko trgovci vstopijo v položaj z le 10% denarja. Številni veliki hedge skladi tudi izposojajo denar s kreditnimi linijami bank, da dodajo še več finančnega vzvoda, kar poveča tako tveganje kot potencialno velikost donosa.

Hunterjeva strategija je vključevala porazdelitev pogodb med marcem in aprilom 2007. Hunter je stavil, da bi se razmik med pogodbama razširil, ko se je v začetku septembra močno zmanjšal. Kot smo že omenili, je Hunter svoje izgube nadalje nadgradil s strategijo, imenovano podvojitev. S zadolževanjem denarja za začetek novih pozicij je sklad postal bolj vzvoden. Na koncu je količina finančnega vzvoda, ki ga je uporabil Hunter, dosegla 8: 1 razmerje. Amarant si je izposodil 8 USD za vsakih 1 dolar, ki so ga prvotno imeli.

Na žalost, če niso bili sprejeti ustrezni ukrepi za obvladovanje tveganj, je potreben le en napačen stavek, da se hedge sklad vloži v milijardo dolarjev, podoben Amarantu in enako zloglasnemu dolgoročnemu upravljanju s kapitalom (1998).

Potem
Na koncu je večina vlagateljev v Amarantov sklad ostala praskata po glavi in ​​se spraševala, kaj se je zgodilo z njihovim denarjem. Eno največjih težav s hedge skladi je pomanjkanje preglednosti za vlagatelje. Vlagatelji iz dneva v dan nimajo pojma, kaj sklad počne z njihovim denarjem. V resnici ima hedge sklad brezplačno zatiranje denarja svojih vlagateljev.

Večina hedge skladov zasluži s provizijami za uspešnost, ki nastanejo, ko sklad dosega velike dobičke; večji je dobiček, večje so provizije za hedge sklad. Če sklad ostane enak ali pade 70%, je provizija za izvedbo popolnoma enaka: nič. Ta vrsta pristojbin je lahko del tistega, kar prisili trgovce hedge skladov k izvajanju izjemno tveganih strategij.

Septembra 2006 je Reuters poročal, da je Amaranth svoj energetski portfelj prodajal Citadel Investment Group in JP Morgan Chase. Maounis je zaradi klicev v marži in likvidnostnih vprašanj opozoril, da Amaranth nima druge možnosti za prodajo svojih energetskih deležev. Amaranth je pozneje potrdil, da je Brian Hunter zapustil podjetje, vendar je to majhno udobje za vlagatelje, ki so imeli velike naložbe v Amarant.

Vlagatelji bodo verjetno lahko likvidirali vse, kar je ostalo od njihove prvotne naložbe, potem ko bo transakcija o prodaji premoženja končana, končno poglavje te zgodbe pa še ni napisano. Zgodba pa ponazarja tveganje, povezano z velikimi naložbami v hedge sklad, ne glede na pretekli uspeh sklada.