Množični neuspehi sklada za varovanje pred tveganji
Neuspeh majhnega hedge sklada ni posebno presenečenje za vsakogar v industriji finančnih storitev, toda zlom več milijardnega sklada zagotovo pritegne pozornost večine ljudi. Ko tak sklad izgubi osupljive količine denarja, recimo 20% ali več, v nekaj mesecih, včasih pa tudi tednih, se dogodek obravnava kot katastrofa. Seveda si lahko vlagatelji povrnejo 80% svojih naložb, toda zadeva je preprosta: Večina hedge skladov je zasnovanih in prodanih pod pogojem, da bodo prinašali dobiček ne glede na tržne razmere. Izgube sploh ne pridejo v poštev - preprosto se ne bi smele zgoditi. Izgube, ki so tolikšne, da sprožijo poplavo odplačil vlagateljev, ki silijo sklad, da se zaprejo, so resnično neprimerne anomalije. Tu si podrobneje oglejmo nekaj odmorov hedge skladov, ki vam bodo pomagali postati dobro informiran vlagatelj.
Vadnica: Vlaganje v hedge sklad
Ozadje Hedge skladi so vedno imeli veliko stopnjo neuspeha. Nekatere strategije, kot so upravljane terminske pogodbe in kratkoročni skladi, imajo običajno večje verjetnosti neuspeha glede na tveganje njihovega poslovanja. Visok vzvod je še en dejavnik, ki lahko pripelje do neuspeha hedge skladov, ko trg premakne v neugodno smer. Ne moremo zanikati, da je neuspeh sprejet in razumljiv del procesa z uvedbo špekulativnih naložb, toda ko se velika, priljubljena sredstva prisilijo, da se zaprejo, je nekje v debaklu nauk za vlagatelje.
Medtem ko naslednji kratki povzetki ne bodo zajeli vseh odtenkov strategij trgovanja s hedge skladi, vam bodo dali poenostavljen pregled nad dogajanjem, ki vodi do teh izjemnih neuspehov in izgub. Večina smrtnih žrtev hedge skladov, o katerih je bilo govora tukaj, se je zgodila na začetku 21. stoletja in so bila povezana s strategijo, ki vključuje uporabo finančnega vzvoda in izvedenih finančnih instrumentov za trgovanje z vrednostnimi papirji, ki jih trgovec dejansko nima.
Možnosti, terminske pogodbe, marže in druge finančne instrumente je mogoče uporabiti za ustvarjanje finančnega vzvoda. Recimo, da imate za naložbo 1.000 dolarjev. Denar bi lahko porabili za nakup 10 delnic delnice, ki trguje s 100 dolarji na delnico. Lahko pa povečate finančni vzvod z vlaganjem 1.000 dolarjev v pet opcijskih pogodb, ki bi vam omogočile nadzor, vendar ne, lastnih 500 delnic. Če se cena delnice giblje v smeri, kot ste predvideli, vzvod služi pomnoževanju dobička. Če se zaloga premakne proti vam, lahko izgube presenetijo. (Če želite izvedeti več, glejte našo opredelitev marže klica .)
Amarantovi svetovalci Čeprav je propad upravljanja dolgoročnega kapitala (razložen spodaj) najbolj dokumentiran neuspeh hedge skladov, je padec Amarantovih svetovalcev zaznamoval največjo izgubo vrednosti. Potem ko je v upravljanje privabila 9 milijard ameriških dolarjev premoženja, je strategija trgovanja z hedge skladom spodletela, saj je leta 2006 izgubila več kot 6 milijard dolarjev na področju prihodnosti zemeljskega plina. Soočena z napačnimi modeli tveganja in nizkimi cenami zemeljskega plina zaradi blagih zimskih razmer in krotke sezone orkanov, cene plina niso popustile na zahtevano raven za ustvarjanje dobička za podjetje, v enem tednu pa je bilo izgubljenih 5 milijard dolarjev. Po intenzivni preiskavi komisije za trgovanje z blagovnimi Futuresom je bil Amaranth obtožen poskusa manipuliranja s terminskimi cenami zemeljskega plina.
Bailey Coates Cromwell sklad
Leta 2004 je ta večdržavni sklad, ki temelji na dogodkih v Londonu, nagrajen z Eurohedgeom kot najboljši novi lastniški kapital. Leta 2005 so sklad znižali niz slabih stav na gibanje ameriških delnic, ki naj bi vključevale delnice Morgan Stanleyja, Cablevision Systems, Gateway računalnikov in LaBranche (trgovec na newyorški borzi). Slabo odločanje, ki vključuje trgovanje z vzvodi, je v nekaj mesecih odsekalo 20% portfelja v vrednosti 1, 3 milijarde USD. Vlagatelji so privili vrata in sklad je 20. junija 2005 razpadel.
Marin Capital Ta visoko leteči hedge sklad s sedežem v Kaliforniji je privabil kapital v višini 1, 7 milijarde dolarjev in ga začel uporabljati s kreditno arbitražo in konvertibilno arbitražo za velike stave na General Motors. Upravitelji kreditne arbitraže vlagajo v dolgove. Kdaj podjetje je zaskrbljeno, da ena od njegovih strank morda ne bo mogla odplačati posojila, podjetje pa se lahko zaščiti pred izgubo s prenosom kreditnega tveganja na drugo stranko. V mnogih primerih je druga stranka hedge sklad.
S konvertibilno arbitražo upravljavec sklada kupi zamenljive obveznice, ki jih je mogoče unovčiti za delnice navadnih delnic, in kratke delnice v upanju, da bodo prinesle dobiček na razliki v ceni med vrednostnimi papirji. Ker oba vrednostna papirja običajno trgujeta po podobnih cenah, se konvertibilna arbitraža na splošno šteje za razmeroma nizko tvegano strategijo. Izjema se zgodi, ko se cena delnice močno zniža, kar se je točno zgodilo pri družbi Marin Capital. Ko so bile obveznice General Motors znižane na stanje smeti, se je sklad zdrobil. 16. junija 2005 je uprava sklada delničarjem poslala pismo, v katerem jih je obvestila, da se bo sklad zaprl zaradi "pomanjkanja ustreznih naložbenih možnosti". (Če želite izvedeti več, glejte Zamenljive obveznice: Uvod in trgovanje s kvotami z arbitražo .)
Aman Capital Aman Capital so leta 2003 ustanovili vodilni trgovci z izvedenimi finančnimi instrumenti pri UBS, največji banki v Evropi. Nameniti naj bi postal vodilni Singapur v poslu hedge skladov, vendar je trgovanje s kreditnimi izpeljanimi finančnimi instrumenti povzročilo oceno izgube v višini sto milijonov dolarjev. Sklad je imel do marca 2005. preostalo le 242 milijonov dolarjev premoženja. Vlagatelji so še naprej odkupovali premoženje, sklad pa je junija 2005 zaprl svoja vrata in izdal izjavo londonskega Financial Timesa, da "sklad ne trguje več". Prav tako je navedlo, da bo preostali kapital razdeljen vlagateljem.
Tigrovi skladi Leta 2000 je Julian Robertson's Tiger Management uspel kljub zbranih 6 milijard dolarjev premoženja. Vredni vlagatelj, Robertson je veliko stavil na delnice s strategijo, ki je vključevala nakup tistih, za katere meni, da so najbolj obetavne zaloge na trgih in kratek prodajo tistega, kar se mu zdi najslabše.
Ta strategija je med tehnologijo na trgu bikov zadela opečni zid. Medtem ko je Robertson skrajševal cene zalog, ki niso ponudile nič drugega kot napihnjene razmerje med ceno in zaslužkom in brez znaka dobička na obzorju, je prevladala večja teorija neumnosti in zaloge teh tehnologij so še naprej naraščale. Tiger Management je utrpel ogromne izgube in človek, ki je bil nekoč obravnavan kot licenca hedge skladov, je bil neselektivno uničen.
Dolgoročno upravljanje s kapitalom Najbolj znani propad hedge skladov je vključeval Dolgoročno upravljanje s kapitalom (LTCM). Sklad je leta 1994 ustanovil John Meriwether (slava bratov Salomon), njegovi glavni akterji pa so vključevali dva ekonomista, nagrajena z Nobelovo spominsko nagrado, in niz znanih čarovnikov finančnih storitev. LTCM je začel trgovati z več kot milijardo dolarjev naložbenega kapitala, privabljal je vlagatelje z obljubo arbitražne strategije, ki bi lahko izkoristila začasne spremembe v vedenju na trgu in teoretično znižala stopnjo tveganja na nič.
Strategija je bila med leti 1994 in 1998 precej uspešna, a ko so ruski finančni trgi zašli v nemir, se je LTCM močno stavil, da se bodo razmere hitro vrnile v normalno stanje. LTCM je bil tako prepričan, da se bo to zgodilo, da je z izvedenimi finančnimi instrumenti zavzemal velike, nezavarovane pozicije na trgu, stavil z denarjem, ki ga dejansko ni imel, če bi se trgi premaknili proti njemu.
Ko je avgusta 1998 Rusija zamudila svoj dolg, je imel LTCM pomemben položaj v ruskih državnih obveznicah (znan po akronimu GKO). Kljub izgubi sto milijonov dolarjev na dan so računalniški modeli LTCM priporočali, da se drži svojih položajev. Ko so se izgube približale 4 milijardam dolarjev, se je zvezna vlada Združenih držav bala, da bo skorajšnji propad LTCM povzročil večjo finančno krizo in pripravil reševanje za umiritev trgov. Ustanovljen je bil posojilni sklad v višini 3, 65 milijarde dolarjev, ki je LTCM omogočil, da je v začetku leta 2000 na pravilen način preživel nestanovitnost trga in likvidacijo.
Zaključek
Kljub tem javno objavljenim napakam sredstva globalnega premoženja hedge skladov še naprej rastejo, saj skupna mednarodna sredstva v upravljanju znašajo približno 2 trilijona dolarjev. Ta sredstva še naprej vabijo vlagatelje s pričakovano stabilno donosnostjo, tudi na medvedjih trgih. Nekateri od njih dostavijo, kot je bilo obljubljeno. Drugi vsaj ponujajo diverzifikacijo, saj ponujajo naložbo, ki se ne premakne v koraku s tradicionalnimi finančnimi trgi. In seveda nekaj hedge skladov ne uspe.
Hedge skladi imajo morda edinstveno privlačnost in ponujajo različne strategije, vendar pametni vlagatelji obravnavajo hedge sklade na enak način, kot se nanašajo na katero koli drugo naložbo - pogledajo, preden skočijo. Previdni vlagatelji ne vložijo svojega denarja v eno samo naložbo in so pozorni na tveganje. Če razmišljate o hedge skladu za svoj portfelj, pred pisanjem čeka izvedite nekaj raziskav in ne vlagajte v nekaj, česar ne razumete. Predvsem pa bodite previdni, če naložba obljublja, da bo dostavila nekaj, kar se sliši predobro, da bi bilo res, naj prevlada zdrav razum in se mu izogibajte. Če je priložnost videti dobro in se sliši smiselno, ne dovolite, da vas pohlep najbolje izkoristi. In končno, nikoli ne vlagajte več v špekulativno naložbo, kot si jo lahko udobno privoščite.
Za nadaljnje branje glejte Uvod v sklade za varovanje pred tveganji - prvi del in drugi del ter kratko zgodovino sklada za varovanje pred tveganji .