Razmerje med P / E in EPS v primerjavi z donosom: Kakšna je razlika?

Razmerje med ceno in dohodkom (P / E), znano tudi kot "večkratni zaslužek", je eden izmed najbolj priljubljenih ukrepov vrednotenja, ki ga uporabljajo vlagatelji in analitiki. Osnovna opredelitev razmerja P / E je cena delnice, deljena z dobičkom na delnico (EPS). Izračun razmerja naredi izračun P / E še posebej uporaben za vrednotenje, vendar ga je težko uporabljati intuitivno pri ocenjevanju potencialnih donosov, zlasti pri različnih instrumentih. Tukaj pride do zaslužka.

Ključni odvzemi

• Osnovna opredelitev razmerja P / E je cena delnice, deljena z dobičkom na delnico (EPS).
• EPS je najpomembnejši ukrep dobičkonosnosti podjetja in je v osnovi opredeljen kot čisti dohodek, deljen s številom neporavnanih delnic.
• Dobiček dobička je opredeljen kot EPS, deljen s ceno delnice (E / P).

P / E razmerje

Razmerje med P / E za določeno zalogo je sicer koristno, vendar je v primerjavi z drugimi parametri, kot so:

• Sektor P / E: Primerjava P / E delnic z vrednostmi drugih podobnih podjetij v njenem sektorju in povprečnih P / E sektorja bo vlagatelju omogočila, da ugotovi, ali delnica trguje s premijo ali diskontom vrednotenje v primerjavi s kolegi.
• Relativni P / E: Primerjava P / E delnice z njenim razponom P / E v določenem časovnem obdobju kaže na zaznavanje investitorja. Z delnicami se lahko trguje z veliko nižjo P / E zdaj kot v preteklosti, ker vlagatelji zaznavajo, da je njegova rast dosegla vrhunec.
• P / E za rast zaslužka (PEG razmerje): razmerje PEG primerja P / E s prihodnjo ali preteklo rastjo zaslužka. Zaloga s P / E 10 in rastjo dobička 10 odstotkov ima PEG razmerje 1, medtem ko ima zaloga z P / E 10 in rastjo zaslužka 20 odstotkov PEG razmerje 0, 5. Glede na razmerje PEG je druga zaloga podcenjena v primerjavi s prvo zalogo.

Podobno P / E ima dve glavni obliki:

• Trajni P / E: To je razmerje med ceno in zaslužkom, ki temelji na EPS-u za štiri četrtine ali 12 mesecev.
• Naprej P / E: To razmerje med ceno in dohodkom temelji na ocenjeni EPS prihodnosti, kot je trenutno proračunsko ali koledarsko leto ali naslednje leto.

Ugled P / E kot ukrep vrednotenja verjetno ne bo kmalu izničil donosnosti dobička, ki se ne uporablja tako pogosto.

Medtem ko je glavna prednost dobička zaslužek ta, da omogoča intuitivno primerjavo potencialnih donosov, ima naslednje pomanjkljivosti:

• Večja stopnja negotovosti: Donos, ki ga kaže donos dobička, ima veliko večjo stopnjo negotovosti kot donosnost instrumenta s fiksnim dohodkom.
• Več volatilnosti: Ker čisti dohodek in EPS lahko od leta do leta znatno niha, bo donosnost dobička na splošno bolj nestanovitna od donosa s fiksnim donosom.
• Okvirna samo donosnost: Donos donosa prikazuje samo približno donosnost na podlagi EPS; dejanski donos se lahko bistveno razlikuje od dobička, zlasti za delnice, ki ne izplačajo dividend ali majhnih dividend.

Kot primer, predpostavimo, da fiktivni Widget Co trguje z 10 dolarji in bo v EPS v prihodnjem letu zaslužil 1 USD. Če izplača celoten znesek v obliki dividend, bi imelo podjetje predviden dividendni donos v višini 10%. Kaj če podjetje ne izplača dividend? V tem primeru je ena pot potencialnega donosa vlagateljem Widget Co. posledica povečanja knjigovodske vrednosti podjetja zahvaljujoč zadržanemu dobičku (tj. Prinašala dobiček, vendar jih ni izplačala kot dividende).

Da bodo stvari preproste, predpostavimo, da Widget Co trguje točno po knjigovodski vrednosti. Če se njegova knjigovodska vrednost na delnico poveča z 10 na 11 dolarjev (zaradi povečanja zadržanega dobička za 1 dolar), bi delnica trgovala z 11 dolarjev za 10-odstotni donos vlagatelja. Kaj pa, če je na trgu gneča pripomočkov in Widget Co začne trgovati z velikim popustom na knjigovodsko vrednost? V tem primeru lahko vlagatelj, namesto z 10-odstotnim donosom, izgubi iz deležev Widget Co.

EPS

EPS je najpomembnejši ukrep dobičkonosnosti podjetja in je v osnovi opredeljen kot čisti dohodek, deljen s številom neporavnanih delnic. Osnovni EPS porabi število izdanih delnic v imenovalcu, medtem ko popolnoma razredčen EPS (FDEPS) porabi število popolnoma razredčenih delnic v imenovalcu.

Dobiček zaslužka

Dobiček dobička je opredeljen kot EPS, deljen s ceno delnice (E / P). Z drugimi besedami, to je vzajemno razmerje P / E. Torej, dobiček dobička = EPS / cena = 1 / (razmerje P / E), izražen v odstotkih.

Če zaloga A trguje z 10 dolarji, njegov EPS pa je v zadnjem letu (ali 12 mesecev, skrajno "ttm") znašal 50 centov, ima P / E 20 (tj. 10 USD / 50 centov) in donosnost dobička od 5% (50 centov / 10 USD).

Če se z delnico B trguje po 20 dolarjih in je EPS (ttm) znašal 2 USD, ima P / E 10 (tj. 20 $ / 2 $) in donosnost 10% (2 $ / 20 USD).

Ob predpostavki, da sta A in B podobni podjetji, ki delujeta v istem sektorju, s skoraj enakimi kapitalskimi strukturami, kaj menite, da predstavlja boljšo vrednost?

Očitno je odgovor B. Z vidika vrednotenja ima veliko nižji P / E. Z vidika donosnosti dobička B ima donos 10%, kar pomeni, da bi vsak dolar, vložen v delnico, ustvaril EPS 10 centov. Zaloga A ima donos le 5%, kar pomeni, da bi vsak dolar, vložen vanj, ustvaril EPS 5 centov.

Donosnost dobička olajša primerjavo potencialnih donosov med na primer delnico in obveznico. Recimo, da se vlagatelj z zdravim apetitom za tveganje poskuša odločiti med delnico B in junk obveznico s 6-odstotnim donosom. Primerjava P / E 10/10 in 6% donosa junk bond je primerjava s primerjanjem jabolk in pomaranč.

Toda z uporabo 10-odstotnega donosnosti delnice B investitorju olajša primerjavo donosov in odločitev, ali razlika v donosnosti 4 odstotne točke upravičuje tveganje vlaganja v delnice in ne obveznice. Upoštevajte, da četudi ima B samo 4-odstotni dividendni donos (več o tem kasneje), vlagatelja bolj skrbi skupni potencialni donos kot dejanski donos.

Primerjava donosa P / E, EPS in dobička

Posebna vprašanja

Eno od vprašanj, ki se pogosto pojavlja pri delnicah, ki izplačujejo dividendo, je razmerje med izplačili, ki se pretvori v razmerje med dividendami, izplačanimi v odstotkih EPS. Koeficient izplačil je pomemben pokazatelj vzdržnosti dividend. Če podjetje dosledno izplačuje več dividend, kot zasluži z neto dohodkom, je morda v določenem trenutku ogrožena dividenda. Medtem ko manj stroga opredelitev koeficienta izplačil uporablja dividende, izplačane kot odstotek denarnega toka na delnico, v tem razdelku določimo razmerje med izplačili dividend kot: dividenda na delnico (DPS) / EPS.

Donos iz dividend je še en ukrep, ki se običajno uporablja za merjenje potencialnega donosa delnice. Zaloga z dividendnim donosom 4% in možno 6-odstotno apreciacijo ima potencialni skupni donos 10%.

Donos dividende = Dividende na delnico (DPS) / cena

Ker je razmerje med izplačili dividend = DPS / EPS, delitev števca in imenovalca po ceni daje:

Koeficient izplačila dividend = (DPS / P) / (EPS / P) = Donos dividende / donosi

Za ponazoritev tega koncepta uporabimo Procter & Gamble Co. P&G se je 29. maja 2018 zaprl pri 74, 05 USD. Zaloga je znašala P / E 19, 92, ki temelji na zaostalem 12-mesečnem EPS-ju in dividendnem donosu (ttm) 3, 94%.

Količnik izplačil dividend družbe P&G je bil torej = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%

* Ne pozabite, da je dobiček dobička = 1 / (razmerje P / E)

Koeficient izplačil bi lahko izračunali tudi tako, da smo DPS (2, 87 USD) razdelili na EPS (3, 66 USD) za preteklo leto. V resnici pa ta izračun zahteva, da se poznajo dejanske vrednosti dividend na delnico in dobiček, ki jih vlagatelji na splošno manj poznajo kot dividendni donos in P / E določene delnice.

Če torej delnica s 5-odstotnim dividendnim donosom trguje s P / E 15 (kar pomeni, da je njen dobiček 6, 67%), je njen koeficient izplačila približno 75%.

Kako se vzdržnost dividend Procter & Gamble vzdržuje s ponudnikom telekomunikacijskih storitev CenturyLink Inc, ki je imel maja 2018 najvišji dividendni donos od vseh sestavnih delov S&P 500, in sicer dobrih 11%? Z zaključno ceno 18, 22 dolarja je imel dividendni donos 11, 68% in je trgoval po P / E 8, 25 (za dobiček 12, 12%). Ko je bil dobiček iz dividend tik pod donosom dobička, je delež izplačila dividend znašal 96%.

Z drugimi besedami, izplačilo dividend CenturyLink je morda nevzdržno, saj je bilo v preteklem letu skoraj enako EPS-ju. Glede na to je vlagateljem, ki išče delnice z visoko stopnjo vzdržnosti dividend, morda bolje izbrati Procter & Gamble.