Primer za vrtanje na morju

Vrtanje na morju je preprost koncept, vendar zelo težaven posel. Z večino lahko dostopnih naftnih in plinskih rezerv na kopnem, ki so že v razvoju, so energetska podjetja vedno bolj obiskala obalna območja, da bi napolnila svoje rezerve in izpolnila svoje proizvodne potrebe. Čeprav pod morskim dnom čaka dovolj nafte in plina, ni dostopen. Delovanje pod vodo je nekoliko podobno delovanju v vesolju - je sovražno do človeka in stroja ter zahteva specializirano opremo in znanje.

Industrija vrtanja na morju je več milijard dolarjev na leto. Medtem ko vodilni igralci, kot so Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) in Noble (NYSE: NE), predstavljajo pomemben odstotek operacijskih naprav, je po vsem svetu na desetine manjših igralcev in tržna kapitalizacija javnih delniških družb presega 50 milijard dolarjev. (Preden skočite v ta sektor, se pozanimajte, kako ta podjetja zaslužijo z Naftno in plinsko industrijo Primer .)

V SLIKAH: 10 najboljših zelenih industrij

Zgodovina podjetja
Trajalo je več kot 30 let, da so ljudje začeli iskati nafto drugje kot pod suho zemljo. Prvi potopljeni vodnjaki so bili izvršeni v rezervoarju (Grand Lake, St. Mary's) v Ohiu v 1890-ih, prve slane vodnjake pa so vrtali kmalu zatem v kalifornijskem polju Summerland. Prve obalne ploščadi so bile v bistvu spremenjene kopenske ploščadi, in šele leta 1947 je bila prva vrtina izvršena popolnoma zunaj zemljišč (v Mehičnem zalivu). Od takrat naprej obstajajo nenehne inovacije na tem področju in industrija se je močno razširila. Zdaj je malo tehnološko nedostopnih področij za raziskovanje in izkoriščanje energetskih virov na morju je glavni dejavnik svetovnega energetskega gospodarstva.

Ključni pogoji
Kot vsak sektor mora vlagatelj vedeti nekaj ključnih izrazov. Najpomembnejša terminologija zajema vrsto plošč, ki jih podjetje uporablja, saj imajo različne ploščice različne možnosti zaslužka in značilnosti povpraševanja.

• Jackup
  Priključki so najpogostejša vrsta terenskih vrtalnih naprav in so ponavadi najbolj nestanovitni glede na stopnje in povpraševanje. Priključki imajo baržni odsek, ki lebdi na vodi (in ima opremo za vrtanje) in več krakov (ponavadi tri, včasih pa tudi več), ki segajo vse do morskega dna. Priključki se običajno vlečejo do ciljanega vrtalnega mesta in po prihodu so noge privezane na morsko dno.
  Ko so te ploščadi nameščene, so običajno stabilne in trdne, vrtalna ploščad je precej nad valovi. Ker se fizično dotikajo dna morskega dna, so na splošno uporabni le v relativno plitvi vodi - do okoli 400 čevljev vode. Večina jackupov izvrta skozi luknje v ploščadi, nekateri (imenovani "konzolni") pa vrtajo po boku. (Vpijte se v računovodske izkaze, da se vključite v prave družbe in pustite, da se donos pretaka; preverite neenakomerne dobičke pri raziskavi in ​​proizvodnji nafte .)
  
• Polpodtopno
  Semubmersibles so precej drugačni kot jackups. Semubmersibles lebdijo na potopljenih pontonih in imajo delujočo palubo, ki je precej nad površino. Pod površino so sidra in popkovine, ki v bistvu vežejo ploščad na mestu, čeprav nekateri imajo sisteme z napajanjem, ki lahko pomagajo ohraniti ploščad na cilju. Z naslednjimi generacijami se je zmogljivost teh ploščad povečala in najsodobnejša generacija poltopil lahko deluje v do 10.000 metrih vode. Medtem ko lahko v določenih okoliščinah jackupi zaslužijo visoke dnevne stopnje, so ponavadi potopne stopnje ponavadi tri- do petkrat višje.
  
• Drillships
  Tako kot polpodmornice lahko tudi vrtalne naprave delujejo v različnih okoliščinah in se pogosto uporabljajo na lokacijah z zelo globoko vodo. Tako kot polpodmornice imajo tudi vrtalne naprave omejitev obratovanja 10.000 čevljev - omejitev, ki ima več opravka s podaljšanjem operacije vrtanja skozi toliko vode, v nasprotju s kakršnimi koli omejitvami same ladje.
  Drillhips v osnovi izgledajo (in delujejo) kot zelo veliki čolni, vrtanje pa poteka skozi luknjo v trupu (imenovano luna bazen). Te ladje so popolnoma neodvisne in samostojne. Kljub temu, da niso tako stabilni polmeri, so vrtalne naprave mobilne in lahko prevažajo veliko opreme, zaradi česar so dobra izbira za vrtanje raziskovalnih vrtin. Tako kot polmeri so tudi dnevne stopnje za vrtanje ladij pogosto nekoliko višje od tistih za jadralne ladje.

Pomembne metrike
Pri tveganju prevelikega poenostavitve so prihodki od vrtanja na morju odvisni od dnevnih stopenj in stopnje izkoriščenosti, pri čemer dnevne stopnje predstavljajo ceno in izkoriščenost, ki predstavljajo obseg. Dnevna stopnja je znesek denarja, ki ga podjetje prejme za dnevno vrtanje. Kot vsaka cena je tudi dnevna cena odvisna od povpraševanja po storitvi in ​​stroškov njene storitve - cene se običajno hitro dvignejo, ko povpraševanje pokaže, in posebna oprema (ki se uporablja v težkih ali zaostrenih pogojih) vedno prinaša premijo. (Kako podjetje obračuna svoje stroške, vpliva na to, kako poroča o številu neto dohodka in denarnih tokov; preberite računovodstvo za razlike v računovodstvu nafte in plina .)

Izkoriščanje se nanaša na odstotek flote podjetja, ki se je v tem obdobju aktivno ukvarjala in zaslužila. Uporaba je odvisna od ponudbe (koliko plošč ima industrija) in povpraševanja (koliko energetskih podjetij potrebuje ali želi) in se giblje v ciklih. Morski vrtalniki so ponavadi cenovni, vendar ni redkost, da podjetja odstranijo ploščadi iz uporabe (zlasti starejših plošč, ki so dražje za obratovanje), ko cene upadajo.

Vlagatelji bi se morali zavedati tudi filozofije podjetja do pogodb in promptnih tečajev. Medtem ko nekatera podjetja raje sledijo pogodbam za vse svoje sisteme (in včasih te pogodbe trajajo več let), so druga pripravljena izkoristiti svoje možnosti in sprejeti ne glede na časovno obrestno mero (spot rate). Ta odločitev ima veliko povezave s toleranco do poslovodstva in tveganjem, da natančno napoveduje prihodnje stopnje. Podjetja, ki med cikličnimi vzponi sprejemajo točkovno določanje cen, lahko zaslužijo tekmece, ki poslujejo po pogodbah, vendar je obratno tudi v obdobjih padajočega povpraševanja. (Te možnosti predstavljajo eno najpomembnejših političnih dobrin; glejte Pogrevanje prihodnosti na energetskem trgu .)

Starost flote je metrika, ki se zdi očitna, a je dejansko nekoliko bolj zapletena. Z očitne strani gre za merilo povprečne starosti voznega parka podjetja. Kakšna starost flote lahko pove investitorju, je nekoliko bolj zapletena. Starejša oprema je običajno manj zmogljiva in lahko zahteva višjo raven vzdrževanja. Običajno manj zmogljiva montaža pomeni, da traja dlje časa, da vrtamo vrtino, zato stranke praviloma ne bodo plačale toliko za starejšo ploščad - vsaj takrat, ko je dovolj ploščic, ki si jih stranke lahko privoščijo, da so izbirčne.

Po drugi strani so starejše flote že opazile velik del svoje amortizacije, zato je lahko cenejše za obračunavanje. Podobno podjetje, ki se odloči za uporabo starejše flote, na splošno varčuje z denarnimi izdatki, kar lahko pomeni večje dividende delničarjem ali čistejšo bilanco stanja. V grobem je praviloma mlajša flota bolj zaželena na začetku cikla in na vrhu vrtalnega cikla, starejše flote pa so bolj zaželene, ko se vrtalna aktivnost zmanjšuje ali pri cikličnih nižinah.

Tveganja
Največje tveganje v industriji vrtanja na morju izhaja iz dejstva, da je hkrati storitvena panoga in je odvisna od svojih kupcev in njihovih proračunov ter zelo občutljiva na cene surovin. Če večji proizvajalci nafte in plina predvidevajo nižje cene energije, zmanjšajo svoje vrtalne proračune. Nekatera vrtalna podjetja si želijo, da bi ublažila nekaj neskladnosti poslovanja za večletne pogodbe. Takšne pogodbe so pogodbene za vrtalnike - to jim zagotavlja zajamčeno knjigo poslovanja, vendar s ceno zaklepanja v tečaju, ki je lahko pozneje pozneje konkurenčen ali ne. (Niste prepričani, kam vodijo cene nafte? Ta teorija ponuja nekaj vpogleda; glejte nafta kot sredstvo: Hotellingova teorija o ceni .)

Prekomerna zmogljivost je pogosto tudi tveganje v industriji. Ko se dnevne stopnje presežejo v višji razred, podjetja aktivirajo zložene ploščadi in naročijo novo gradnjo. Zgodovinsko gledano je bil presežek zmogljivosti večje vprašanje na trgu zamaškov, kjer so stroški gradnje in dobavni roki krajši in kjer je bolj praktično, da se ploščadi hladnega skladišča (to pomeni, da jih pustite v prostem teku v pričakovanju prihodnjega povpraševanja).

Vladna ureditev je spreminjajoče se tveganje za industrijo. Po razlitju nafte BP Macondo leta 2010 je ameriška vlada uveljavila pravico do izdaje moratorij za vrtanje svojih obalnih območij. Takšni moratoriji v bistvu končajo vse dejavnosti na pokritem območju in nadomestijo predhodne pogodbe. Vlade po vsem svetu imajo različne ravni regulativnega nadzora in pravil. Na nekaterih področjih (zlasti v državah v razvoju) so zahteve minimalne, vendar vedno obstaja tveganje za večjo regulacijo in dražje obratovalne zahteve.

Naravne nesreče in nesreče, ki jih je povzročil človek, so še eno jasno tveganje za industrijo. Orkani lahko poškodujejo ali uničijo opremo, operaterji pa bodo skoraj vedno odložili vrtalne dejavnosti, ko se pričakuje neurje. Nesreče, ki jih povzroči človek, lahko zajemajo veliko več tal - od manjših požarov na krovu do večjih nesreč, ki povzročijo izgubo ploščadi. Čeprav je bila resna škoda zaradi nesreč relativno redka, predstavlja tveganje.

Vrednotenje
Deloma zaradi ciklične narave poslovanja je vrednotenje podjetij za vrtanje na morju zahtevnejše od cenitve tipičnega industrijskega podjetja. Kadar so tradicionalna razmerja, kot sta cena / zaslužek, videti nizka, je to pogosto znak najvišjega zaslužka in čas, da se izognete zalogam.

Modeliranje denarnih tokov bi moralo delovati, težava vseh modelov pa je, da so daljši čas vse bolj netočni. Zmogljiv vlagatelj bi lahko natančno napovedal tržne razmere in posledični proračun dobičkonosnosti in kapitalskih odhodkov podjetja, vendar je to precej težko. Vlagatelji lahko poskusijo sestaviti tudi modele "povprečnega cikla", ki poskušajo napovedati povprečno raven dobičkonosnosti in denarnega toka v celotnem ciklu, vendar so tudi ti zapleteni.

Za boljše ali slabše je razmerje terminske vrednosti podjetja (EV) in dobička pred obrestmi, davki, amortizacijo in amortizacijo (EBITDA) najpogosteje uporabljena metrika za vrednotenje teh zalog. Na splošno se ta sektor trguje v razponu 7, 0-8, 0-krat EV / EBITDA.

Koristni so tudi pristopi vrednotenja, ki poskušajo oceniti osnovne vrednosti sredstev. Vrednost cene do knjige je preprosta in poznana formula. Zaloge v tem sektorju običajno trgujejo v razponu med 2, 0 do 5, 0-kratno ceno / knjigo, torej ko so razmerja v "dvojicah", ki so lahko signal za nakup, medtem ko razmerja v "štirici" kažejo, da je sektor bližje vrhunec.

Za primerjavo, stroški nadomestitve sredstev poskušajo oceniti, koliko bi stalo zamenjati sedanji vozni park podjetja. Na žalost to ni zelo dostopna meritev za posameznega vlagatelja - ni mogoče najti trenutnih ponudb na novoizgrajenih ploščadih in je potrebno veliko znanja, da ustrezno znižamo starost in zmogljivosti flote.

Ti pristopi tudi niso nujno koristni ločeno - podjetje se lahko zdi poceni, ker se njegova EV / nadomestna vrednost zdi nizka, vendar ob nadaljnji preiskavi vlagatelj ugotovi, da podjetju nikoli ni uspelo ustvariti marže, ki bi bila primerljiva z drugimi v panogi. Vlagatelji, ki želijo uporabiti meritve vrednotenja na podlagi sredstev, jih morajo umestiti v kontekst primerjave dobičkonosnosti podjetja z drugimi. (Ta preprost ukrep lahko pomaga vlagateljem ugotoviti, ali je zaloga dober posel; oglejte si Vlaganje vrednosti z uporabo Enterprise Multiple .)

Zaključek
Industrija vrtanja na morju je dinamična in vedno najde nove rešitve za tiste, ki so bili nekoč nepretrgljivi tehnološki problemi. Združite nenehni svetovni apetit po nafti, resničnost, da največja odkritja najverjetneje ležijo na morju, in izboljšanje tehnoloških zmogljivosti vrtalnikov, in to je sektor, ki bo še naprej deležen pozornosti na Wall Streetu.

To je težaven in cikličen sektor, zato ni primeren kraj za začetne investitorje, ki kupujejo prve delnice. Za izkušenejše in tvegane naklonjene vlagatelje pa je ta pregled dobro mesto za začetek in hiter temeljni potek v bistvu industrije. Oboroženi s tem znanjem začnite iskati finančne podatke podjetij v panogi in preverite, ali obstajajo privlačne naložbene možnosti, ki čakajo, da jih odkrijemo.