Super bogate ocene zalog lahko sprožijo tržni padec

Doslej v letu 2018 so ameriške zaloge prinesle donosnost, ki presega vodilne trge v tujini, vrzel v uspešnosti pa se je v tretjem četrtletju povečala. V tem procesu so vrednosti ameriških zalog postale veliko bogatejše od tistih ključnih čezmorskih indeksov, ki trgujejo z najvišjimi premijami od leta 2009, na podlagi raziskav banke Bank of America Merrill Lynch (BofAML), ki jih navaja The Wall Street Journal. Jack Ablin, glavni direktor za naložbe (CIO) Cresset Wealth Advisor, je za Journal povedal: "Težko si je predstavljati, da je razhajanje v vrednotenju trajnostno. Dobre stvari se dogajajo v nastajajočem svetu, toda globalne vlagatelje trenutno privlačijo ZDA. "

Zaloge v ZDA so morda preveč bogate. BofAML trguje z 12-odstotno premijo do indeksa MSCI na 46 razvitih in razvijajočih se trgih.

Ustreznost za vlagatelje

Pred nekaj meseci so se ameriške delnice zdele najbolj varna stava za vlagatelje v kapital. Zdi se, da je gospodarska rast v euroobmočju upadala, naraščajoči dolar pa je za različne vlagatelje na WSJ naredil različne trge v nastajanju manj privlačne. Od takrat je dolar oslabel in trgovinski spor med ZDA in Kitajsko se je stopnjeval. Primerjave letnih dosežkov (YTD) za glavne svetovne borzne indekse so v spodnji tabeli.

Ameriške zaloge drobijo nasprotnike

Vir: Yahoo Finance; računano od 16. ure po newyorškem času 3. oktobra.

Julian Emanuel, glavni strategij za kapitalski kapital in izvedene finančne instrumente v trgovinskem, investicijskem bančništvu in raziskovalnem podjetju BTIG, je za WSJ povedal: "Če pogledate [ZDA] vrednotenja, absolutno uspešnost ... vsi so izjemno raztegnjeni. Zelo naklonjeni smo ideji da bo prišlo do zbliževanja med ZDA in ostalim svetom. " Po septembrski ponovitvi mesečne ankete upravljavcev svetovnega sklada BofAML je ugotovljeno, da bo takšna konvergenca verjetno spodbudila upočasnitev rasti ameriškega BDP, ne pa povečanja rasti drugod. To je mnenje 50% vprašanih, ki vključujejo številne najvplivnejše upravljalce naložb po vsem svetu.

Nobelov ekonomist Robert Shiller z univerze Yale, razvijalec metodologije za vrednotenje delnic CAPE, že vse leto opozarja, da so ameriške vrednosti delnic v primerjavi z zgodovinskimi normativi zelo visoke in celo presegajo ravni, dosežene pred zlomom borze leta 1929. Čeprav ne napoveduje skorajšnjega zloma na trgu, je prepričan, da bodo ameriške zaloge še nekaj let prinašale slabe donose. Po drugi strani pa Shillerjevi kritiki, kot je Rob Arnott iz znanstvenih sodelavcev, ponujajo razloge, zakaj naj bi bil CAPE v sekundarnem trendu, kot sta zorenje ameriškega gospodarstva in strožji standardi računovodskega poročanja. (Za več si oglejte tudi: Borza se bo grdo spremenila za vlagatelje .)

Jim Paulsen, glavni naložbeni strateg pri The Leuthold Group, ugotavlja, da obrambne delnice v zadnjem času vodijo ameriški borzni trg, njegova analiza zgodovine pa meni, da je to zelo medvedji pokazatelj. Morgan Stanley ugotavlja, da je bilo doslej leto 2018 za številne razrede sredstev najslabše leto od leta 2008, razen izjem ameriških zalog. Vendar verjamejo, da se bodo višje obrestne mere poslabšale. (Za več si oglejte tudi: Zakaj vodilni signali "Out of Whack" Next Crash .)

Pogled naprej

Ključnega pomena za vzdržnost visokih cen ameriških zalog je gospodarska rast ZDA. Dokler se bo lahko še naprej povečeval s sedanjo hitrostjo 4% ali več, bo to dobiček podjetij lahko povečevalo s hitrostjo, ki bo ustrezala pričakovanjem vlagateljev in podprla vrednotenja. Po drugi strani pa, če so pesimistični opazovalci, kot je Oppenheimer, pravilen in je ameriško gospodarstvo v vrhuncu, zgodovina kaže, da mora slediti medvedji trg. (Več o tem glej tudi: Gospodarstvo vlaga opozorilne znake za vlagatelje .)

Obrestne mere so še en velik dejavnik. Z rastjo stopenj bo vrednotenje delnic upadalo, saj se pričakovani prihodnji dobički diskontirajo po višji stopnji, kar jim daje nižjo sedanjo vrednost. Tudi če se lahko ohranjajo visoke vrednosti, cene delnic pa se stabilizirajo ali nadaljujejo na naraščajoči poti, je treba na tej poti pričakovati velike ovire in popravke.

Nazadnje je treba opozoriti, da tudi vodilne finančne družbe ne govorijo dosledno. Kot le eden od zadnjih nedavnih primerov, medtem ko nekateri analitiki v Oppenheimerju vidijo recesijo, drugi pa bikovski kazalnik naraščajočih cen surovin. (Za več si oglejte tudi: Zakaj cene surovin označujejo nove S&P 500 najvišje vrednosti .)