Ko so dobre novice za vlagatelje dejansko slabe novice

Kontekst in predstavitev pogosto kratkoročno pomenita več kot snov, vsaj kratkoročno. Mnoga javna podjetja so to predstavo povzdignila v perverzno umetniško obliko, tako da so objavila novice, ki so za delničarje pravzaprav precej slabe, a se tako vrtijo na način, da se sliši, kot da bi morali biti delničarji hvaležni, da imajo tako vidno vodstvo. Sposobnost ločevanja resničnih dobrih novic od pufferyja in dvojnega pogovora je dragocena veščina.

Vlagatelji bi morali biti pozorni na te štiri primere dobrih novic, ki običajno niso dobre novice.

Prestrukturiranje

Po veliki recesiji in nenehnem okrevanju gospodarstva v letih od takrat so bila podjetja na splošno razpoložena za najem in širitev, ne pa za prestrukturiranje in umik. Sčasoma lahko pričakujemo, da bo prišlo do novega vala prestrukturiranja podjetij med javnimi podjetji. Čeprav analitiki in institucije pogosto razveseljujejo te poteze, bi morali biti pametni vlagatelji skeptični.

Včasih je prestrukturiranje v svetu vse smiselno; zlasti kadar podjetje najame novo vodstveno ekipo za izboljšanje ali preoblikovanje podjetja, ki zaostaja in slabše deluje. Kaj pa primeri, ko je vodstvena ekipa, ki izvaja streljanje, ista ekipa, ki je delala najem? Zakaj bi vlagatelj zaupal direktorju, ki v bistvu pravi: "Priznam, to so storili!", Če zaprete javno mero krivde (in morda predajo nekaterih dodatkov ali plače).

Prestrukturiranje je lahko zelo slabo za moralo in jedo na lojalnost med zaposlenimi in delodajalci. Še huje je, da je seznam podjetij, ki so se usmerile v blaginjo, kratek. Ko delničar vidi, da eno od njegovih portfeljskih družb napoveduje prestrukturiranje, mora natančno preučiti, ali so te poteze usmerjene k dolgoročnemu uspehu (ne pa k kratkoročnemu povečanju dobička) in ali ima sedanje vodstvo resnično usposobljenost za gradnjo dolgoročno vrednost delničarjev in učinkovito konkurirajo na trgu.

(Če želite izvedeti več, glejte Unovčenje korporativnega prestrukturiranja .)

Dokapitalizacija

V akademskih krogih že dolgo obstaja zamisel, da za vsako podjetje obstaja "prava" kapitalska struktura - popolno ravnovesje dolžniškega in lastniškega financiranja za povečanje dobička in donosa, hkrati pa minimizira tveganje in nestanovitnost. Kot bralci lahko sumijo, profesorji, ki napredujejo teh teorijah, skorajda na splošno nikoli niso vodili podjetja, niti niso bili visoko odgovorni.

Dokapitalizacija pogosto pomeni, da bo podjetje, ki ima razmeroma dobro evidentiranje ustvarjanja denarnih tokov in ima malo dolga, pogosto šlo na trg in izdalo velike količine dolga. To v bistvu preusmeri kapitalizacijo podjetja iz razmerja kapital-težak / dolg-lahka na nasprotno.

Zakaj bi podjetje storilo kaj takega? Dolg je do določene mere poceni denar. Kreditno sposobna podjetja pogosto ugotovijo, da je kuponska obrestna mera nižja od stroškov njihovega lastniškega kapitala, obresti za dolg pa so odbitne od davka (lastniške dividende niso). Včasih bodo podjetja uporabila tovrstni manever za zbiranje gotovine za uporabo pri prevzemih, zlasti v primerih, ko bi lahko bila delnica nelikvidna ali drugače neprivlačna kot valuta posla.

V mnogih drugih primerih pa podjetja uporabijo denar, ustvarjen s prodajo dolga, za financiranje velike enkratne posebne dividende. To je odlično za dolgoročne vlagatelje, ki dobijo denarno izplačilo in odidejo, vendar ustvarijo korenito drugačno podjetje za tiste, ki ostanejo vloženi ali kupljeni po dokapitalizaciji.

Na žalost se mnoga podjetja v obdobjih največjega denarnega toka dokapitalizirajo in se borijo za preživetje pod veliko težo plačil dolga, saj se gospodarske razmere slabšajo. Posledično je dokapitalizacija le dobra novica za vlagatelje, ki so pripravljeni prevzeti posebno dividendo in zagnati, ali v primerih, ko gre za uvod v posel, ki je dejansko vreden dolga in bremena, ki ga prinaša.

(Če želite izvedeti več, glejte Ocenjevanje kapitalske strukture podjetja .)

Posebne dividende

S priljubljenostjo (in fleksibilnostjo) odkupov delnic so posebne dividende postale manj pogoste, vendar se še vedno pojavljajo. Posebna dividenda je v bistvu tako, kot se sliši - podjetje enkratnim izplačilom gotovine izplača delničarjem, ne da bi posebej pričakovali, da bo v bližnji prihodnosti znova izvršilo podobno plačilo.

Medtem ko so posebne dividende, ki se financirajo iz dolga, same po sebi nevarne, pa obstaja težava celo z dividendami, ki se financirajo iz nestrateške prodaje sredstev ali nabiranja denarja. Največja težava s posebnimi dividendami je ne preveč subtilno sporočilo, ki je z njimi povezano - upravljanje v bistvu izhaja iz idej in boljših možnosti za kapital podjetja.

Ali je bolje, da podjetje napiše ček svojim delničarjem, namesto da zapravlja denar za neumno pridobitev ali nov projekt širitve, ki ne more zaslužiti stroškov kapitala? Seveda. Vendar bi bilo še vedno bolje, da ima poslovodstvo načrt in strategijo za nadaljevanje rasti in ponovno vlaganje kapitala po privlačni hitrosti. Čeprav bi morale vodstvene ekipe priznati, da je podjetje postalo tako veliko, kot je dejansko, bi bilo treba pozdraviti njihovo odkritost, vlagatelji ne bi smeli spregledati sporočila, ki ga pošilja posebna dividenda, in temu primerno prilagoditi svoja pričakovanja o prihodnji rasti.

(Če želite izvedeti več, glejte Dejstva o dividendah, ki jih morda ne poznate .)

Strupene tablete

Kaj se zgodi, ko se upravni odbor boji, da bo družba svoje delničarje izpostavila resnici, da bi lahko poželi premijo s prodajo svojih delnic v odkupu, uprava pa tega ne želi prodati? Sprožijo tableto za zastrupitve ali, kot jih podjetja raje imenujejo, načrt "pravic delničarjev". Tablete za zastrupitve so namenjene temu, da bi kupcem neprijazne pridobitve postale pretirano drage, pogosto pa omogočajo, da vodstvo s slabim uspehom ohranja svoje delo in plače.

Družba v bistvu postavi povod, da če katerikoli delničar pridobi več kot ta znesek družbe, ima vsak drugi delničar, razen sprožitvenega delničarja, pravico kupiti nove delnice z večjim popustom. To učinkovito razredči sprožitvenega delničarja in znatno poveča stroške posla.

Kar je v teh poslih resnično žal, je vdelani paternalizem. Uprava in upravni odbor svojim lastnikom delničarjem sporočajo, "glej, nisi dovolj pameten, da bi se odločil, ali je to dober posel, zato se bomo odločili zate." V drugih primerih gre preprosto za navzkrižje interesov - uprava ali uprava ima v lasti velik delček zalog in ga še ni pripravljen prodati.

Res je, da so nekatere študije pokazale, da podjetja z zastrupljevalnimi tabletami prejmejo višje ponudbe (in premije za prevzem) od tistih, ki tega ne storijo. Težava je v tem, da presega grožnjo tožb, ki jih delničarji lahko storijo za zagotovitev, da upravni odbor spoštuje svojo zaupno dolžnost do delničarjev. Če želi večina delničarjev družbo prodati po določeni ceni, tabletka s strupi in mnenje vodstva o vrednotenju ne smeta ovirati.

Spodnja črta

Novice vedno nosijo določeno mero odtenka. Nobeno od naštetih ukrepov ni splošno ali samodejno "slabo" ali "napačno" za družbo in njene delničarje. Težava je v tem, da prepogosto nepošteni in samovšečni menedžerji poskušajo zavesti svoje delničarje v prepričanje, da so hitri popravki dolgoročna strategija. Vlagatelji bi morali spodbuditi zdrav občutek za skepticizem in poskrbeti, da bodo "dobre novice" res tako dobre, kot želi vodstvo verjeti.

(Če želite več, glejte, ali so lahko dobre novice signal za prodajo? In ocena vodstva podjetja .)