Uvod v upravljane prihodnosti

Veliko individualnih in institucionalnih vlagateljev išče alternativne priložnosti za naložbe, kadar manjši obeti za ameriške delniške trge. Ker si vlagatelji prizadevajo za razpršitev v različne razrede sredstev, predvsem na hedge sklade, se mnogi kot rešitev obračajo na upravljane terminske pogodbe.

Vendar pa gradiva o tem alternativnem naložbenem mehanizmu še ni enostavno najti. Torej, tukaj ponujamo uporaben (neke vrste skrbnost) temelj za to temo, s čimer začnete postavljati prava vprašanja.

Določanje upravljanih prihodnosti

Izraz "upravljajoče terminske pogodbe" se nanaša na tridesetletno industrijo, ki jo sestavljajo profesionalni upravljavci denarja, znani kot svetovalci za trgovanje z blagom ali trgovinski agenti. CTA se morajo registrirati pri Komisiji za trgovanje z blagovnimi Futures Futures Futures (CTFC), preden se lahko ponudijo javnosti kot upravljavci denarja. CTA morajo tudi pregledati podroben pregled FBI-ja in priskrbeti stroge dokumente o razkritju (in vsako leto neodvisne revizije računovodskih izkazov), ki jih pregleda Nacionalno združenje prihodnosti (NFA), samoregulativna organizacija za nadzor.

CTA na splošno upravljajo premoženje svojih strank z uporabo lastniškega sistema trgovanja ali po lastni presoji, ki lahko vključuje dolgoročne ali kratke terminske pogodbe na področjih, kot so kovine (zlato, srebro), zrna (soja, koruza, pšenica), lastniški indeksi (S&P terminske pogodbe), Dow terminske pogodbe, Nasdaq 100 terminske pogodbe), mehko blago (bombaž, kakav, kava, sladkor), kot tudi tuje valute in ameriške državne obveznice. V zadnjih nekaj letih se je denar, vložen v upravljane terminske pogodbe, več kot podvojil in po ocenah bo v prihodnjih letih še naprej naraščal, če se hedge sklad vrne in se zaloge zmanjšajo.

Potencial dobička

Eden glavnih argumentov za razpršitev v upravljane terminske pogodbe je njihov potencial za znižanje portfeljskih tveganj. Takšen argument podpirajo številne akademske študije učinkov kombiniranja tradicionalnih razredov premoženja z alternativnimi naložbami, kot so upravljane terminske pogodbe. John Lintner z univerze Harvard je morda najbolj citiran za svoje raziskave na tem področju.

Vzpostavljen kot alternativni naložbeni razred sam, je v desetletju pred letom 2005 upravljalni terminski razred prinesel primerljive donose. Na primer, med letoma 1993 in 2002 so imele upravljane terminske pogodbe skupno povprečno letno donosnost 6, 9%, medtem ko so za ameriške zaloge ( Na podlagi indeksa skupne donosnosti S&P 500 je donosnost znašala 9, 3% in 9, 5% za državne obveznice ZDA (na podlagi indeksa dolgoročnih zakladnih obveznic bratov Lehman Brothers). Glede na donosnost, prilagojena tveganju, so imele upravljane terminske pogodbe manjše znižanje (izraz CTA, ki se nanaša na največji padec vrha v dolino v zgodovini uspešnosti lastniških vrednostnih papirjev) med tremi skupinami med januarjem 1980 in majem 2003. Med tem Futures Futures je imel -15, 7% največji upad, Nasdaq Composite Index pa -75%, delniški indeks S&P 500 pa -44, 7%.

Dodatna korist upravljanih terminskih poslov vključuje zmanjšanje tveganja z razpršitvijo portfelja z negativno korelacijo med skupinami sredstev. Kot razred premoženja upravljani terminski programi so v veliki meri obratno povezani z delnicami in obveznicami. Na primer, v obdobjih inflacijskega pritiska lahko vlaganje v upravljane terminske programe, ki sledijo kovinskim trgom (kot sta zlato in srebro) ali devizne terminske pogodbe, znatno zaščiti pred škodo, ki jo takšno okolje lahko povzroči na lastniških vrednostnih papirjih in obveznicah. Z drugimi besedami, če delnice in obveznice slabše dosegajo zaradi naraščajočih pomislekov o inflaciji, bi lahko nekateri upravljani terminski programi v teh istih tržnih razmerah presegli rezultate. Tako lahko združevanje upravljanih terminskih pogodb s temi drugimi skupinami sredstev optimizira vašo dodelitev naložbenega kapitala.

Ocenjevanje CTA

Preden naložite v kateri koli razred premoženja ali s posameznim upraviteljem denarja, morate narediti nekaj pomembnih ocen, veliko informacij, ki jih potrebujete, pa lahko najdete v dokumentu o razkritju CTA. Dokumente o razkritju vam morate predložiti na zahtevo, tudi če še vedno razmišljate o naložbi s CTA. Dokument o razkritju bo vseboval pomembne informacije o trgovinskem načrtu in pristojbinah CTA (ki se lahko med CTA znatno razlikujejo, običajno pa znašajo 2% za upravljanje in 20% za spodbudo za uspešnost).

Trgovalni program: Najprej boste želeli vedeti o vrsti trgovinskega programa, ki ga upravlja CTA. Med skupnostjo CTA v glavnem obstajata dve vrsti trgovinskih programov. Eno skupino lahko opišemo kot sledilce trendov, drugo skupino pa sestavljajo tržno nevtralni trgovci, ki vključujejo pisce možnosti. Sledilci trendov uporabljajo lastniške tehnične ali temeljne sisteme trgovanja (ali kombinacijo obeh), ki sporočajo, kdaj naj se na določenih terminskih trgih podaljša ali ne. Tržno nevtralni trgovci si običajno prizadevajo za širjenje različnih trgov surovin (ali različnih terminskih pogodb na istem trgu). Tudi v tržno nevtralni kategoriji na posebnem tržnem niši so prodajalci z najboljšimi možnostmi, ki uporabljajo delta-nevtralne programe. Cilj prodajalcev in prodajalcev premium je, da izkoristijo ne usmerjene strategije trgovanja.

Risbe: Ne glede na vrsto CTA, je morda najpomembnejši podatek, ki ga je treba iskati v dokumentu o razkritju CTA, največja omejitev vrha v dolino. To predstavlja največji kumulativni padec kapitala ali trgovalnega računa upravljavca denarja. Ta najslabša zgodovinska izguba pa še ne pomeni, da bodo črpanja v prihodnosti ostala enaka. Vendar pa zagotavlja okvir za oceno tveganja, ki temelji na pretekli uspešnosti v določenem obdobju, in kaže, koliko časa je trajalo, da je CTA povrnil te izgube. Očitno je, da krajši kot je potreben čas za okrevanje po zmanjšanju vrednosti, boljši je profil uspešnosti. Ne glede na to, kako dolgo lahko CTA ocenjujejo spodbujevalne pristojbine le za nove čiste dobičke (to je, da morajo pred zaračunavanjem dodatnih spodbujevalnih pristojbin razčistiti tisto, kar je v panogi znano kot "prejšnji lastniški kapital z visokim vodnim žigom").

Letna stopnja donosa: Drugi dejavnik, ki ga želite upoštevati, je letna stopnja donosa, ki jo je treba vedno prikazati kot provizijo in stroške trgovanja. Te številke uspešnosti so navedene v dokumentu o razkritju, vendar morda ne predstavljajo zadnjega meseca trgovanja. CTA morajo svoj dokument o razkritju posodobiti najpozneje vsakih devet mesecev, če pa uspešnost v dokumentu o razkritju ni posodobljena, lahko zahtevate informacije o najnovejši uspešnosti, ki bi jo moral imeti CTA na voljo. Zlasti bi radi vedeli, če je prišlo do bistvenih pomanjkljivosti, ki niso prikazane v najnovejši različici dokumenta o razkritju.

Donos, prilagojen tveganju: Če po določitvi vrste trgovalnega programa (sledenje trendu ali tržno nevtralen), kaj trži trgovanje s CTA in potencialno nagrado glede na preteklo uspešnost (z letnim donosom in največjim znižanjem vrha v dolino v pravičnost), če želite bolj formalno oceniti tveganje, lahko uporabite bolj preproste formule za boljše primerjave med CTA. Na srečo NFA od CTA zahteva, da v svojih dokumentih o razkritju uporabljajo standardizirane kapsule za uspešnost, kar so podatki, ki jih uporablja večina storitev sledenja, zato je primerjave enostavno.

Najpomembnejši ukrep, ki ga morate primerjati, je donosnost, prilagojena tveganju. Na primer, CTA z letno stopnjo donosa 30% lahko izgleda bolje kot ena z 10%, vendar je takšna primerjava lahko zavajajoča, če imajo radikalno drugačno razpršenost izgub. Program CTA s 30-odstotnim letnim donosom ima lahko povprečno zmanjšanje -30% na leto, medtem ko ima program CTA z 10-odstotnim letnim donosom povprečno zmanjšanje le -2%. To pomeni, da je tveganje, ki je potrebno za pridobitev ustreznih donosov, precej drugačno: 10-odstotni povračilni program z 10-odstotnim donosom ima razmerje med donosom in povračanjem 5, medtem ko ima drugo razmerje ena. Prvi ima torej boljši profil tveganja in nagrade.

Disperzija ali oddaljenost mesečne in letne uspešnosti od povprečne ali povprečne ravni je značilna osnova za oceno donosov CTA. Številne storitve podatkov CTA za sledenje zagotavljajo te številke za enostavno primerjavo. Navajajo tudi druge podatke o donosih, prilagojenih tveganju, na primer razmerja Sharpe in Calmar. Prvo obravnava letne stopnje donosa (minus netvegana obrestna mera) v smislu letnega standardnega odstopanja donosov. Drugi pa se nanaša na letne stopnje donosa v smislu največjega črpanja lastniškega kapitala od vrha do doline. Alfa koeficiente lahko uporabimo tudi za primerjavo zmogljivosti v primerjavi z nekaterimi standardnimi referenčnimi vrednostmi, kot je S&P 500.

Vrste računov, potrebnih za naložbo v CTA

Za razliko od vlagateljev v hedge sklad imajo vlagatelji v CTA prednost, da odprejo svoje račune in imajo možnost vpogleda v vsa trgovanja, ki se vsakodnevno dogajajo. Običajno bo CTA sodelovala z določenim trgovcem s kliringom terminskih pogodb in ne prejema provizij. Pravzaprav je pomembno, da se prepričate, da CTA, o katerem razmišljate, ne deli provizij iz svojega trgovalnega programa - to bi lahko predstavljalo določene morebitne navzkrižja interesov CTA. Kar se tiče minimalnih velikosti računov, se lahko dramatično gibljejo med CTA, od 25.000 do visokih pet milijonov dolarjev za nekatere zelo uspešne CTA. Na splošno velja, da večina CTA-jev zahteva najmanj med 50.000 in 250.000 USD.

Spodnja črta

Če ste oboroženi z več informacijami, nikoli ne boli, in morda vam bo pomagalo, da ne boste vlagali v programe CTA, ki ne ustrezajo vašim naložbenim ciljem ali vašemu toleranci do tveganja, kar je pomembno, preden investirate s katerim koli upravljavcem denarja. Glede na ustrezno skrbnost glede naložbenega tveganja pa lahko upravljane bodoče naložbe majhnim vlagateljem, ki želijo diverzificirati portfelj in s tem razširiti svoje tveganje, zagotovijo alternativno naložbeno sredstvo. Če torej iščete potencialne načine za povečanje donosnosti, prilagojenih tveganju, je morda upravljanje naslednjih primerov naslednje naslednje mesto, ki bo resno pogledalo.

Če želite izvedeti več, sta dva najpomembnejša objektivna vira informacij o CTA in njihovi zgodovini registracije spletna stran NFA in spletna stran ameriškega CFTC. NFA zagotavlja zgodovino registracije in skladnosti za vsako CTA, CFTC pa dodatne informacije o pravnih postopkih proti neskladnim CTA.